涉及的公司与行业 * 公司：紫光股份 (UNIS，股票代码 000938.SZ) [1] * 行业：中国科技行业，具体涉及AI服务器、数据中心交换机、光互连、液冷技术等AI基础设施领域 [1][2][3] 核心观点与论据 **业务增长驱动力** * **AI服务器与交换机升级**：公司增长前景由800G交换机和AI服务器驱动 [1] 预计中国市场的AI服务器投资将在2026年保持积极，公司将受益于基础设施周期 [1] 公司预计400G/800G数据中心交换机的升级将因智算投资增加而加速 [2] * **SuperPod解决方案**：公司的SuperPod是一个横跨计算（基于本土芯片平台的AI服务器）和网络的整体解决方案，通过纵向扩展和横向扩展提升计算性能 [1] 该产品旨在构建超过1000个GPU的计算集群 [3] * **光互连与液冷技术**：公司正在开发光互连解决方案，包括CPO、NPO和OCS产品 [2] 其与CSP客户共同开发的CPO硅光交换机单芯片带宽达51.2T [2] 公司同时开发液冷全机架产品，以加速液冷技术的验证和商业化，满足不断增长的计算能力和更高功耗需求 [3] **财务预测与估值调整** * **盈利预测下调**：基于2025年第三季度业绩，将2025年净利润预测下调19%，主要因毛利率和非营业利润预测降低 [4] 预计2025年毛利率较低，反映了低毛利率白牌产品快速上量 [4] 同时上调了减值损失预测，以反映公司在2025年第四季度可能增加的库存减值 [4] * **长期预测调整**：2026年至2030年的净利润预测分别调整-4%、-5%、-1%、+1%、+1% [4] 营收预测上调，但毛利率预测下调，反映了对AI服务器和交换机规格升级的积极看法，以及更多白牌产品对毛利率的拖累 [4] 运营费用率预测下调，以反映公司运营效率提升和营收规模扩大，研发费用在2025年至2030年间的年复合增长率为11% [4] * **目标价与评级**：基于30.4倍的2026年预期市盈率（此前为29.7倍），得出12个月目标价为人民币30.8元（此前为31.4元）[8] 目标市盈率的设定基于其同行市盈率与每股收益增长的相关性，因公司2026-2027年平均每股收益同比增长率上调至33%（此前为22%）[8] 目标价下调主要因2026年预期每股收益下调至1.01元（此前为1.06元），反映白牌产品上量可能影响盈利能力 [8] 维持“中性”评级 [1][8] **关键风险** * 中国云资本支出扩张速度快于/慢于预期 [14] * 本土竞争激烈程度强于/弱于预期 [14] * AI服务器出货量上量速度快于/慢于预期 [14] 其他重要内容 **财务数据摘要** * **营收预测**：2025年预期营收为1112.4亿元（原为1030.97亿元），增长8% 2026年预期营收为1420.14亿元（原为1316.205亿元），增长8% [8] * **毛利率预测**：2025年预期毛利率为13.0%（原为14.5%），2026年预期为11.9%（原为13.4%）[8] * **净利润预测**：2025年预期净利润为19.73亿元（原为24.51亿元），2026年预期为28.99亿元（原为30.20亿元）[8] * **每股收益预测**：2025年预期每股收益为0.69元（原为0.86元），2026年预期为1.01元（原为1.06元）[8][15] * **市场数据**：公司市值约716亿元（102亿美元），当前股价25.05元，相对目标价有23.0%上行空间 [15] **公司运营与战略** * 公司在软件实现和调整方面具有优势，这也是OCS技术的关键 [2] * 公司计划与CSP客户共同开发，利用其硬件和网络能力 [3]

现金担保看跌期权策略概述 - 现金担保看跌期权是一种通过卖出看跌期权来获取额外收入的策略 投资者需预留足够现金以按行权价购买100股标的股票[1] - 策略目标有两种 一是期权无价值到期从而保留权利金 二是被行权并以低于当前市价的价格获得股票[1] 策略适用场景与投资者立场 - 卖出看跌期权是一种看涨但略弱于直接持有股票的偏多交易 适用于投资者认为股价将持平、小幅上涨或不会大幅下跌的情况[2] - 强烈看涨的投资者可能更倾向于采用买入看涨期权、牛市看涨价差或变体备兑看涨等策略[2] 现金担保卖出与无担保卖出的区别 - 现金担保看跌期权的卖方预留了购买股票的资本 并愿意在被行权时获得股票所有权[3] - 无担保看跌期权的卖方则无意获得股票所有权 纯粹旨在通过期权卖出策略赚取权利金[3] 行权价选择与策略倾向性 - 投资者看涨情绪越强 应选择越接近当前股价的行权价卖出看跌期权 这将产生最多的权利金并增加被行权的概率[4] - 卖出深度虚值看跌期权产生的权利金最少 且被行权的可能性较低[4] 思科系统具体交易案例 - 以思科系统为例 昨日股价为77.55美元时 行权价77.50美元的1月看跌期权交易价格约为1.86美元 卖出该期权的交易者将获得186美元权利金[5] - 作为获得权利金的回报 卖方有义务以每股77.50美元的价格购买100股思科系统股票 无论到期日股价跌至75美元、70美元甚至50美元 此义务均不变[5] - 若到期日股价高于77.50美元 期权无价值到期 交易者保留186美元权利金[6] - 若被行权 净资本风险等于行权价77.50美元减去1.86美元权利金 因此净成本基础为75.64美元 较案例发生时的股价有2.46%的折扣[6]

公司注册信息 - 五华区万彩腾网络设备经营部于近日成立，为个体工商户 [1] - 公司法定代表人为薛万祥 [1] - 公司注册资本为2万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围为一般项目，包括计算机软硬件及辅助设备的批发与零售 [1] - 业务涵盖计算机及办公设备维修、计算机及通讯设备租赁 [1] - 业务涉及云计算设备、互联网设备、移动通信设备及网络设备的销售 [1] - 业务还包括通讯设备销售与电气设备修理 [1]

核心观点 - 高盛资产管理基本面股票董事总经理Greg Tuorto认为，当前是强烈看好小盘股的时机 [1] - 这一观点与美联储的政策转向、稳健的经济背景以及小盘股指数（如罗素2000）相对更高的盈利增长前景密切相关 [2][3][7] 宏观经济与政策环境 - 美联储自去年9月以来已累计降息175个基点，自今年9月以来降息75个基点，联邦基金利率现已处于中性利率的广泛估计范围内 [4] - 美联储表示已做好“等待和观察”经济表现的准备，政策立场转向宽松 [4] - 经济并未走弱，预计第三季度GDP增长在3%中低区间，第四季度约为2%，明年则在2%中段区间 [3] - 更宽松的利率环境和金融条件对小盘股非常有利 [8] 小盘股投资机会分析 - 尽管罗素2000指数中部分公司不盈利且现金流为负，但主动管理可以发掘其中的优质机会 [6] - 看好的小盘股领域包括：零售商、半导体设备公司、部分软件公司和医疗科技公司 [7] - 这些公司普遍盈利能力强劲，能产生自由现金流 [7] - 罗素2000指数成分股明年的盈利增长路径预计将达到中高双位数（mid to high teens），显著高于标普500指数 [7] - 与过去几年相比，当前无盈利、无自由现金流的公司对指数造成的压力已大大减轻 [8] - 小盘股领域已出现并购活动，包括私募股权和战略买家的参与，这发生在医疗保健和科技等多个行业，有助于推动势头并吸引资金流入 [12][13] 市场动态与轮动 - 今年市场存在许多落后的板块，目前正开始追赶，小盘股正从落后位置转向领先 [10][11] - 第四季度的价格动能尤为重要，因为它能为明年的市场引领力量奠定基础 [11] - 当前市场出现分化现象，尽管道琼斯工业平均指数有望创纪录，但部分大型股（如英伟达）表现滞后，而一些长期落后的公司（如思科）则创下25年新高后回落 [9][10]

核心业绩表现 - 公司第四季度营收13.5亿美元，同比增长20.3%，超出市场预期的12.9亿美元 [1][3] - 第四季度调整后每股收益为0.91美元，显著高于市场普遍预期的0.78美元 [3] - 全年收入达到47.7亿美元，同比增长18.8% [1][4][9] - 全年调整后每股收益为2.64美元，高于上一财年的1.82美元 [9] - 公司股价年初至今累计上涨175%，主要受益于AI与云计算需求增长 [1][3] 第四季度财务详情 - 第四季度营收为13.52亿美元，创历史新高，同比增长20% [3][9] - 第四季度非GAAP毛利率为43.4%，同比提升1.8个百分点 [4][7] - 第四季度非GAAP营业利润率为13.2%，同比提升3.2个百分点 [4] - 第四季度非GAAP EBITDA为2.055亿美元，同比增长50.3% [4] 全年财务详情 - 全年GAAP毛利率为42.0%，同比下降0.8个百分点；非GAAP毛利率为42.7%，同比下降0.9个百分点 [4][7] - 全年非GAAP营业利润率为11.2%，同比提升1.5个百分点 [4] - 全年非GAAP EBITDA为6.367亿美元，同比增长32.4% [4] - 全年GAAP营业费用为18.074亿美元，同比增长16.4%；非GAAP营业费用为15.058亿美元，同比增长10.6% [4] 业务板块分析 - 光网络平台业务是核心增长引擎，第四季度收入9.29亿美元，同比增长19.2% [7] - 光网络平台业务全年收入32.5亿美元，同比增长22.9%，占总收入的68.1% [1][7] - Blue Planet自动化软件业务全年收入1.16亿美元，同比大幅增长48.8% [11] - Blue Planet自动化软件业务第四季度收入3380万美元，同比增长43.8% [11] - 平台软件与服务业务全年收入微增至3.64亿美元，增长乏力 [11] - 自动化软件业务目前规模有限，仅占总收入的2.4% [1][11] 未来业绩指引 - 2026财年全年营收指引在57亿美元至61亿美元之间 [10] - 2026财年全年非GAAP毛利率指引为43%±1% [10] - 2026财年全年非GAAP营业利润率指引为17%±1% [10] - 2026财年第一季度营收指引在13.5亿美元至14.3亿美元之间 [10] - 2026财年第一季度非GAAP毛利率指引在43%至44%之间 [10] - 2026财年第一季度非GAAP营业利润率指引在15.5%至16.5%之间 [10] 增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于全球云服务商及AI数据中心对高速网络互联的爆发性需求 [7] - 光网络业务的强劲增长与AI和云计算领域的带宽需求扩大高度契合 [1][7] - 自动化软件业务的增长反映了网络自动化领域的战略投入成效及行业向软件定义网络转型的趋势 [11]

12月12日，全球领先的网络设备制造商Ciena公布了强劲的季度业绩，其营收与利润双双超过市场预期，并对未来业绩给出了积极指引。受此利好推 动，截至发稿，该公司股价涨超4%。 财务数据显示，在截至10月底的第四财季中，Ciena调整后每股收益达到91美分，显著高于市场普遍预期的78美分；第四季度季度营收为13.5亿美元， 同比增长20%，也高于分析师此前预估的12.9亿美元。 得益于企业在人工智能与云计算领域持续扩大的带宽需求，以及公司自身出色的盈利能力，Ciena股价年初至今已累计上涨175%，表现出强劲的市场信 心与增长动能。 财务亮点如下： 第四季度收入创历史新高，达到13.52亿美元，同比增长20% 全年收入47.7亿美元，同比增长18.8% 2025财年第四季度每股收益（按美国通用会计准则计算）为0.13美元，调整后（非美国通用会计准则）为0.91美元，而2024财年第四季 度分别为0.25美元和0.54美元。 2025财年每股收益（按美国通用会计准则计算）为0.85美元，调整后（非美国通用会计准则）为2.64美元，而2024财年分别为0.58美元 和1.82美元。 | | GAAP Results ...

格隆汇12月11日｜网络设备制造商Ciena公布2025财年第四季度业绩，营收为13.5亿美元，高于分析师 预期的12.9亿美元；调整后每股收益为0.91美元，亦高于预期的0.77美元。该公司将超预期的业绩归功 于云计算和服务提供商的强劲需求，以及人工智能/数据中心机会的不断扩大。该公司预计第一季度销 售额将介于13.5亿至14.3亿美元之间，高于预期的12.52亿美元。 ...

分析师评级与目标价 - 截至12月8日 分析师对Extreme Networks (EXTR)的共识评级为“买入” 其中88%的分析师给予“买入”或同等评级 [1] - 分析师给出的目标价范围在21美元至26美元之间 中位数目标价为24.50美元 意味着有近35%的上涨潜力 [1] - 美国银行分析师Tomer Zilberman于11月19日首次覆盖该公司 给予“买入”评级和24美元目标价 认为上涨潜力约34% [2] - Lake Street分析师Eric Martinuzzi于11月11日重申“买入”评级和24美元目标价 Rosenblatt Securities分析师Michael Genovese同日维持“买入”评级和25美元目标价 [4] 增长催化剂与业务驱动因素 - 公司增长动力包括园区网络更新与现代化项目、WiFi-7升级周期 以及基于云和SaaS产品的采用率上升 [2] - 分析师认为这些驱动因素可能推动公司业绩超出市场预期 [2] 估值依据与公司概况 - 美国银行给出的24美元目标价基于公司2027年预期每股收益的17倍 该估值相对于同行存在折价 [3] - 折价归因于公司运营规模相对较小 以及对预算敏感的市场垂直领域敞口较大 [3] - Extreme Networks是一家成立于1996年的北卡罗来纳州公司 专注于基础设施设备及相关软件 [5] - 公司提供的产品包括ExtremeCloud IQ、ExtremeCloud IQ-Site Engine和ExtremeCloud IQ Essentials等 [5]

【中关村在线北京行情】近日，华为S5720-36C-PWR-EI 交换机在中关村在线商家"华为授权代理商"特 价促销，价格优惠，详情请咨询商家联系电话：15801522480。华为S5720-36C-PWR-EI交换机是华为 S5700系列企业级三层千兆以太网交换机的代表产品，专为高性能网络需求设计。该交换机采用绿色节 能架构，支持PoE+供电，可为接入设备提供稳定电力支持，简化网络布线。其硬件设计具备高可靠 性，配备双电源插槽和硬件级以太OAM功能，确保业务连续性。设备提供28个10/100/1000Base-T以太 网端口和4个千兆Combo SFP接口，支持万兆上行扩展，满足大带宽接入需求。此外，智能堆叠功能可 灵活扩展端口容量，简化网络管理。交换机还支持IPv6、多播协议和高级QoS策略，为企业多业务场景 提供智能流量调度能力。 在应用场景方面，华为 S5720-36C-PWR-EI交换机广泛 适用于企业园区网接入层和汇聚层，为办公终端、无线 AP和IP电话提供千兆接入。其PoE+特性特别适合监控摄 像头、无线覆盖等需远程供电的场景，降低部署成本。 在数据中心场景中，该设备可作为千兆服务器接入交换 机 ...

公司业绩与市场表现 - 公司最新季度营收同比飙升272% 达到2.68亿美元 [4] - 最新季度每股收益为0.67美元 超出华尔街预期35% [4] - 财报发布后股价单日上涨10% 年初至今股价回报率达180% [4] - 公司被列为四大客户的超大规模云服务商合计贡献其超过90%的季度营收 [5] 业务与产品驱动因素 - 公司是高速有源电缆市场的份额领先供应商 其产品用于连接数据中心内部网络基础设施 [1] - 业务增长源于超大规模云服务商对AEC需求的加速 以满足AI训练和推理需求 [2][5] - AEC作为AI基础设施的关键组件 用于加速装载高端AI芯片（如英伟达GPU、谷歌和亚马逊的TPU）的服务器之间的通信 [2] 产品技术优势与行业需求 - 在功耗方面 AEC比有源光缆节省高达50%的电力 这对耗电量巨大的AI集群至关重要 [6] - 在距离与性能方面 AEC集成了小型半导体以优化信号 使其比传统铜缆更薄、更灵活 能在单个机架或相邻AI机架集群所需的更长距离内可靠传输高速数据 [6] - 在可靠性与密度方面 AEC更薄、更轻、更灵活 比易受信号衰减影响的粗铜缆和可能因激光链路瞬断导致停机的光缆更易于安装且故障率更低 [6] 行业对比与市场定位 - 与同样受益于AI浪潮的Palantir相比 公司营收增速（272%）和年初至今股价涨幅（180%）均显著高于Palantir（营收增长63% 股价上涨126%）[4][5] - Palantir通过帮助企业及政府安全开发AI应用创收 而公司的成功源于其作为硬件互连解决方案供应商的定位 [1]