液冷解决方案商和关键组件商龙头份额较为集中，格局清晰。当前主要还是以台湾地区供应链为主， 但是我们国内的公司有着丰厚的解决方案能力、供应链、以及响应优势，已经有公司切入了这条供应 链，未来机会将会越来越多。定价能力上，技术壁垒高的环节定价能力强，而标准化环节面临价格竞 争。 液冷需求由全球顶级云服务商（CSP）和大型互联网公司驱动，客户集中度较高，但也呈现从英伟达 阵营拓展至自研ASIC阵营，从北美区域客户拓展至国内区域客户的变化。 3，液冷赛道的行情能持续多久，你对后续液冷赛道的总体判断如何？后续液冷行业的进一步提升， 需要哪些内部和外部的逻辑配合？ 韩林：液冷赛道是一场潜力高、持续性强、空间广阔的产业趋势，目前正处于从导入期迈向高速成长 期的关键阶段。从产业位置来看，当前的液冷有点类似于2023年光模块的起点，今年一季度才开始有 部分液冷解决方案的出货，现在看可能二三季度逐季呈现明显加速的趋势，那明年相比于今年整体来 看行业渗透率可能有接近翻倍的提升。同时，随着更下一代方案的推出，液冷有可能再进入量价齐升 的时代，我们判断后期行情持续性一方面跟AI整体的需求强度相关，另一方面也跟国内厂商在全球赛 道中认证 ...

算力板块市场表现 - 2025年8月13日算力板块全面爆发 成为A股市场最亮眼投资主线之一 [1] - 光模块(CPO)指数单日涨幅达6.24% 铜产业指数涨4.84% 光芯片指数涨4.64% [2] - 寒武纪股价创868元新高 收盘报860元/股 总市值达3598亿元 [4] - 工业富联涨停报43.68元/股 单日成交额突破100亿元 总市值8675亿元 [4] - 新易盛单日飙升15.55%至236.56元/股 中际旭创涨11.66%至252元/股 天孚通信涨9.69% [4] 细分领域表现 - 算力租赁概念强劲反弹 杭钢股份涨停 并行科技大涨11.62% [5] - 液冷概念股集体大涨 南方泵业等多家公司涨幅超12% 金田股份等多股涨停 [5] - 服务器指数单日上涨3.62% 电路板指数涨3.67% 华鲲振宇指数涨3.22% [2] 行业驱动因素 - 英伟达对华销售政策松动刺激概念股走强 [7] - 北美云厂商资本开支爆发式增长 谷歌等四巨头上半年资本开支达1593.84亿美元 同比大涨24.4% [8] - 全球AI大模型密集发布 GPT-5大幅降低单位算力成本 推高算力需求 [8] - 国产算力产业链突破 华为AISSD技术降低推理时延78% 提升单卡吞吐量67% [9] 液冷技术发展 - 英伟达GB300芯片功耗达1400W 传统风冷无法满足需求 [5] - 2024年全球液冷市场规模突破500亿元 中国占比35% 预计2025年超2000亿元 [6] - 国内公司英维克等实现冷板等核心部件国产替代 进入英伟达/华为供应链 [9] 企业财务表现 - 工业富联2025H1毛利率6.60% 净利率3.36% 负债率60.33% [3] - 机构预测华丰科技净利润增长1479% 海兰信增长897% 科泰电源增长685% [9] - 工业富联2025E收入预计7959亿元 同比增30.7% 净利润305亿元增31.5% [3]

算力板块整体表现 - 算力板块于2025年8月13日全面爆发，成为A股市场最亮眼的投资主线之一，AI芯片、AI服务器、光模块、液冷技术为代表的硬件端表现尤为抢眼 [1] - 多只千亿市值股票齐创新高，包括寒武纪（总市值3598亿元）、工业富联（总市值8675亿元）、中际旭创、新易盛等 [1] - 算力租赁概念呈现强劲反弹，杭钢股份涨停，并行科技大涨11.62%，优刻得、鸿博股份、浙文互联等相关个股收涨 [2] 细分领域表现 AI芯片 - 寒武纪股价盘中创868元新高，收盘报860元/股，总市值3598亿元，尽管公司对市场传闻辟谣但投资者热情不减 [1] AI服务器 - 工业富联以涨停姿态续创历史新高，收盘报43.68元/股，单日成交额突破100亿元，总市值站上8675亿元 [1] 光模块 - "易中天"组合——新易盛单日飙升15.55%至236.56元/股，中际旭创上涨11.66%至252元/股，天孚通信涨幅达9.69% [2] 液冷技术 - 南方泵业、永贵电器、鼎通科技、方盛股份、欧陆通均涨超12%，金田股份、飞龙股份、淳中科技、兴瑞科技、大元泵业、中国长城等多股涨停 [2] - 2024年全球液冷市场规模已突破500亿元，中国占比达35%，预计2025年将超2000亿元 [3] 驱动因素 英伟达政策松动 - 市场传出英伟达可能获得向中国销售AI芯片的许可，刺激英伟达概念股集体走强 [5] 北美云厂商资本开支增长 - 2025年上半年度谷歌、微软、亚马逊、Meta资本开支总计为1593.84亿美元，同比大涨24.4%，二季度环比增长明显 [5] 全球AI大模型密集发布 - OpenAI发布GPT-5，大幅降低单位算力成本，Google/Anthropic等厂商也带来模型更新，市场传言深度求索的DeepSeek-R2可能发布 [6] 国产算力产业链突破 - 华为即将发布的AISSD技术可降低推理时延78%，提升单卡吞吐量67% [6] - 国内公司英维克、申菱环境已实现冷板、CDU等核心部件的国产替代，部分产品进入英伟达、华为供应链 [6] 机构预测 - 机构预测算力硬件六大细分方向中多只百亿以上市值个股今年业绩将高增长，华丰科技净利润预计增长1479%，海兰信预计增长897%，科泰电源预计增长685% [7]

液冷产业创新与应用论坛概览 - 论坛由DT新材料主办，聚焦液冷技术创新与应用，预计吸引300+行业人士参与 [3] - 活动包含主题报告、专题研讨、产品展示等环节，覆盖数据中心、芯片、算力中心等应用场景 [10][13][17] - 华为、宁德时代、字节跳动、比亚迪等头部企业参会，显示行业高度关注 [1][28][29] 核心议程与技术方向 - 浸没式液冷技术成为焦点，涉及数据中心、算力节点等场景 [13][16][17] - 高功率芯片散热方案受重视，包括IGBT/SiC芯片液冷板开发 [13][21] - 低碳节能技术路径受关注，如风液同源技术、低PUE解决方案 [15][17][20] - 液态金属热界面材料、喷淋液冷等新兴技术将进行专题研讨 [15][17] 参与企业与机构 - 产业链覆盖全面：从材料（瓦克化学）、设备（英业达）到解决方案提供商（中兴通讯） [26][21][28] - 高校科研力量参与：清华大学、华中科技大学等机构发表前沿研究成果 [15][19][20] - 跨界企业增多：字节跳动、美团等互联网公司现身参会名单 [28][32] 产业生态与合作网络 - 施耐德、维谛技术等国际企业展示液冷CDU方案和制冷解决方案 [16][18] - 地方产业集群显现：广东合一新材料研究院等本土机构活跃 [16][29] - 支持单位涵盖热管理全产业链，从材料到终端应用 [10]

半导体行业与AI协同发展 - 半导体行业与AI的生态协同主要由技术驱动 近年来AI技术创新为半导体产业带来明显增量 [1][2] - AI技术爆发带动光模块 液冷等细分领域出现确定性投资机会 但各细分领域龙头表现分化 [1][2] 细分领域投资机会分析 - 光模块企业如中际旭创进入业绩兑现期 股价上涨但估值持续走低 未来高增速存疑 [1] - 液冷领域上市公司当前估值较高但股价表现弱于光模块 未来数据中心建设将推动液冷需求大幅增长 [2] - 英伟达CEO黄仁勋提及数据中心建设规模将显著扩张 预示液冷技术全球性投资机会 [2] 半导体产业投资周期 - 国家产业大基金三期入局仅一年 未来半导体投资确定性机会将增多 [1][2] - 半导体行业受国际形势影响易出现情绪化行情 AI产业爆发初期资本过度集中导致二级市场涨幅与产业发展速度不匹配 [3] - 未来投资需聚焦能实现产业突破的细分方向 而非普遍性机会 [3]

报告行业投资评级 - 兆威机电未评级 [1] - 荣耀电子未评级 [2] - 金蝶国际评级为买入 [3] - 营销力未评级 [5] 报告的核心观点 - 深圳人工智能企业日活动与中国人工智能供应链公司管理层和行业专家交流，得到各公司业务情况及行业趋势关键信息 [1] 各公司情况总结 兆威机电 - 2025年预计销售额同比增长超20%，电动汽车业务增长和工业业务本地化趋势推动，消费电子业务因智能手机市场波动需求或疲软 [1] - 电动汽车业务与国内主要OEM建立合作，智能座舱和车辆电子应用范围扩大支撑增长 [1] - 人形机器人业务进入“灵巧手”市场，与国内外客户洽谈，但营收贡献尚小 [1] - 消费电子业务受关税影响有限，非美国销售占海外销售大部分且设备主要从日本和欧洲采购 [1] 荣耀电子 - 主要专注消费电子、服务器和电动工具电源产品，2024年数据中心电源业务收入同比增长80%，因GPU服务器高功率产品渗透 [2] - 2025年数据中心电源业务收入预计同比增长超30%，国内GPU服务器电源市场份额达约30%，2025年一季度竞争加剧或压低利润率 [2] - 5.5kW+电源和电源架产品2025年一季度开始发货，但规模较小 [2] 金蝶国际 - 重申2025财年盈亏平衡目标，营收个位数同比增长，现金流状况良好，业务组合和人员优化将使未来几年毛利率和营业利润率持续改善 [3] - 大型企业业务订单势头强劲，中小企业业务因关税影响面临不确定性 [3] - 已开启人工智能货币化进程，ARR超1000万元，主要产品面向金蝶银河客户中高层管理人员，5月将推出新人工智能代理，或增加2025年下半年人工智能收入 [4] 营销力 - “一体化”机器受政府和国有企业客户欢迎，将成为2025年关键增长引擎，该机器由未上市的DeepSeek大语言模型驱动 [5] - 人工智能代理已开始销售，未来1 - 2个月将推出更多，面向中小企业客户的人工智能代理可使现有SaaS产品平均每用户收入提高10 - 20%，面向关键客户的人工智能代理定价在50万元至200 - 300万元 [5][6] 各行业专家观点总结 大语言模型行业专家 - 中国多数大语言模型参与者近期将专注改进推理或思维模型，领先人工智能实验室或公司将继续追求通用人工智能，如DeepSeek下一代大语言模型可能很快推出 [7] - 人工智能代理是大语言模型行业参与者下一个竞争领域，将支撑计算能力需求，其普及需要标准化协议MCP，中国大语言模型和生成式人工智能参与者已采用，此外人工智能玩具和人工智能眼镜是两个关键方向，中国硬件供应链已准备好迎接市场繁荣 [8] 液冷行业专家 - 中国领先云服务提供商对采用液冷解决方案看法不同，部分用于普通服务器是因PUE和TCO更好，大语言模型训练工作负载中，中国北方部分云服务提供商使用数据中心且风冷仍是主流技术，但北方数据中心缺水问题加剧，能调整解决方案应对的热管理解决方案提供商将获得市场机会 [9] - 全球市场NVIDIA的GB200已使用液冷，GB300系统液冷渗透率将快速上升，中国市场多数基于H20的人工智能服务器仍使用风冷，华为基于910B芯片的系统已采用液冷并使用国内供应商 [10] - 中国数据中心液冷（不包括冷板等IT产品）价格约2000 - 3000元/千瓦，风冷约1000 - 1500元/千瓦，中国价格低于全球市场，因技术要求和竞争程度不同，这种价格竞争不可持续，中国领先供应商正关注“出海”战略并适应云服务提供商新技术和产品路线图 [11] 云计算行业专家 - 传统云计算（非人工智能）市场将保持竞争，未来2 - 3年字节跳动的火山引擎等后来者将凭借激进定价策略快速增长，云计算是领先科技公司基础业务，支撑大语言模型和生成式人工智能生态系统，领先阵营公司不会放弃云计算竞争 [12] - H20禁令对平台无重大影响，因过去2 - 3年库存充足，甚至可向其他云服务提供商出租人工智能服务器，预计未来几个月NVIDIA将为中国推出新专用解决方案 [13] - 即使未来无法获得NVIDIA芯片，国内参与者仍有进展，部分解决方案已适用于人工智能推理和应用 [14]