黄金方面：今年黄金已上涨超44%，各国央行持续增购黄金，欧洲央行的调查数据显示，全球央行黄金 储备总量达到3.6万吨。近三年来，全球央行每年增持黄金超过1000吨，是过去十年平均水平的两倍。 本周美联储官员密集发表讲话，芝加哥联储主席格尔斯比表示，美国经济面临经济增长放缓和劳动力市 场疲软的双重压力，在降息的问题上需要保持谨慎。利率可以逐步的下调，但通胀仍高于目标，不宜激 进地降息。 来源：智昇财论 智昇研究黄金高级分析师欧文认为，近日多位美联储官员发表讲话，一部分的表述鹰派，对通胀表示担 忧，降息持谨慎态度；另一部分则呼吁降息，美联储内部分歧加大。 技术面：黄金周线月线多头趋势，不断刷新历史高点。小时图来看，黄金昨日（9月23日）晚间开始回 落，在3755美元一线获得支撑，日内继续上涨的概率大，日内上方可以先看向高点3790美元一线。 原油方面：近期，欧洲正在加大对俄罗斯能源出口的制裁，包括出口价格的下调以及通过法案提前一年 结束购买俄罗斯能源。同时，特朗普敦促欧洲尽快地停止购买俄罗斯能源，并试图切断其主要资金来 源，对印度的采购行为征收50%的关税。 今天凌晨，美国至9月19日当周API原油库存数据，录得 ...

**行业与公司** * 行业涉及全球宏观经济 美联储货币政策及大类资产配置[1][2][8] * 公司未直接提及 但分析涵盖全球主要权益市场（A股 港股 美股）及大宗商品[9][10][37][78] **核心观点与论据** * 美联储于2024年9月18日开启预防式降息周期 首次降息50个基点 截至2025年9月已降息3次 累计100个基点[10][29][71] * 降息驱动因素为经济动能显著放缓 8月非农就业仅增2.2万人（远低于预期的7.5万人） 失业率连续上升 7月CPI同比2.7%低于预期[7][15][20] * 预防式降息下全球权益资产受益 流动性宽松推动估值扩张 港股（周期涨44.54%） A股（涨43.06%） 美股（涨14.75%）领涨 黄金因避险及抗通胀属性涨32.82%[9][77][78] * 衰退式降息中避险资产占优 如2001年互联网危机期间黄金涨29.48% 2008年次贷危机中黄金涨16.43% 但权益市场普遍大跌[49][57][64] * 行业层面重点关注科技 金融 地产 A股信息技术（周期涨101.63%） 材料（涨62.99%） 金融（涨52.62%）领跑 港股医疗保健（涨109.06%） 信息技术（涨81.08%）表现突出[10][77][81] **其他重要内容** * 历史7轮降息周期显示资产表现分化：预防式降息（1995年 1998年）中权益资产上涨 衰退式降息（2001年 2008年）中避险资产领先[8][36][42] * 美元在预防式降息中多数承压 本次周期美元指数跌2.75% 美债收益率变动56bp[9][78][79] * 风险提示包括经济衰退超预期 通胀反复及地缘政治冲突 可能改变资产表现规律[8][9][77] **数据引用** * 就业数据：8月非农增2.2万（预期7.5万） 5-6月数据下修[7][15] * 通胀数据：7月CPI同比2.7% 核心CPI同比3.1%[7][15] * 市场预期：CME FedWatch显示9月降息概率达100%[20][21] * 资产涨幅：港股涨44.54% A股涨43.06% 黄金涨32.82%[77][78] * 行业涨幅：A股信息技术涨101.63% 港股医疗保健涨109.06%[81]

黄金市场 - 隔夜黄金价格冲破关键压力位 小周期趋势改变 未来有进一步走高的可能[1] - 美国未来十年累计赤字预计达22.7万亿美元 较此前预测增加0.9万亿美元 主要受减税法案和关税政策影响[1] - 美国赤字到2035年预计达2.6万亿美元 占GDP比重5.9% 可能转化为债务扩大[1] - 技术面显示黄金日线收小阳线 价格站上长期均线 1小时周期进入前期成交密集区 下方支撑位3333美元[1] 原油市场 - EIA原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶 降幅1.41% 创6月13日以来最大降幅[2][7] - 汽油库存减少272万桶 超出预期减少91.5万桶 可能与出行季需求相关[2] - 美国原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日 出口量增加79.5万桶至437.2万桶/日[2] - 技术面显示原油日线带长下影 4小时周期形成下降中继形态 上方压力位64美元[2] 美元指数 - 美联储7月会议纪要显示9月降息概率达81.9% 可能推动美元继续下行[3][4] - 会议纪要提及通胀放缓停滞 关税对商品价格构成上行压力[3] - 技术面显示美元指数日线连续收小阴小阳 4小时周期形成下降旗形 上方压力位98.50[4] 宏观经济数据 - 欧元区8月制造业PMI初值50.5 高于预期49.5 重回枯荣线上方[8] - 晚间关注美国初请失业金人数(预期22.5万人) 制造业PMI初值(预期49.5)及EIA天然气库存(预期增加220亿立方英尺)[9][10] 其他资产 - 日经225形成看跌K线组合 中期调整开始 上方压力位42950[5] - 铜价形成下降ABC形态 1小时周期上攻压力位受阻 上方压力位4.42美元[6]

黄金方面 - 美联储官员古尔斯比表示若通胀朝向2%目标前进则可能提前降息，若信息矛盾则可能停止降息或加息 [1] - 美联储官员博斯蒂克认为2025年降息一次合适，取决于劳动力市场稳健程度 [1] - 美俄会谈在即，特朗普称若会晤不顺利将面临严重后果，制裁可能升级 [1] - 市场存在"低调承诺，超额兑现"的预期 [1] - 美联储官员言论基本定价9月降息预期，但保守言论压制金价上涨 [1] - 美俄谈判临近，黄金市场波幅收窄，市场仍在等待 [1] - 技术面：日线收小阳线，1小时级别窄幅震荡，支撑3325美元，压力3375美元 [1] 原油方面 - IEA预计明年全球石油供应将出现创纪录过剩 [2] - 8月全球原油炼油厂运行量达8560万桶/日，接近历史最高水平 [2] - IEA将2025年全球石油供应增长预测从210万桶/日上调至250万桶/日 [2] - 将2026年全球石油供应增长预测从130万桶/日上调至190万桶/日 [2] - 俄乌战争若达成建设性协议或减少对俄石油制裁，可能消化供应增加预期导致油价走低 [2] - 技术面：日线收阴线，1小时级别下降趋势，压力63.40美元，支撑61.20美元 [2] 美元指数 - 特朗普考虑3-4名美联储主席候选人接替鲍威尔 [3] - 鲍威尔为美联储利率政策辩护，称总统关税政策对通胀影响不确定 [3] - 美国财长贝森特称利率应比当前低150-175个基点 [3] - 预计美联储未来几个月可能系列降息，9月或降息50个基点 [3] - 技术面：日线收阴线，1小时级别低位盘整，支撑97.50，压力98.10 [3] 纳指方面 - 日线收上影线较长小阳线，挑战24000未果 [4] - 1小时级别延续上升趋势，关注回测位置23620 [4] 铜方面 - 盘整区间扩展至4.28-4.50美元，价格在4.50美元受压制 [6] - 日线收阴线，1小时级别跌破短期上升趋势线 [6] 市场速览 - 特朗普政府考虑3-4名美联储主席候选人 [7] - 特朗普称若俄罗斯不停止冲突将面临后果 [7] - 贝森特表示美联储9月可能降息50个基点 [7] - 俄罗斯将延长2025年石油减产措施 [7] - IEA预计明年全球石油供应创纪录过剩 [7]