证券研究报告 北证A股：聚焦"专精特新"主阵地， 政策红利驱动系统性重估，中长期配置价值明确 证券分析师：朱洁羽 执业证书编号：S0600520090004 联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 二零二五年九月二十六日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心要点 ➢ 一、政策端：服务创新型中小企业主阵地，制度体系持续完善 1）全面920时代来临：2025年10月9日起，北证存量股票将启用920开头新代码，有望提高北证A股辨识度，凸显北交所作为中国第三大证券交易所的独立地位，并为指数编制、行情独立 展示及衍生金融产品创新奠定基础。"深改19 条"后北交所高质量建设稳步推进中，后续公开市场可转债、场内ETF基金、优化发行上市机制等政策有望渐次落地，吸引更多增量资金入场。 2）再融资与并购重组：北交所秉持"小额、快速、灵活、多元"的再融资审核理念，逐步完善融资制度。开市以来，北交所已实施的再融资募集资金总额达14.70亿元，平均为2.45亿元。 并购重组方面，2025年5月16日，北交所修订重大资产重组规则，引入"小额快速"审核机制和重组简易审核程序。2025年5月30日，北交所受理首单重大资产重组— ...

市场整体趋势 - 市场确立牛市思维 趋势一旦形成短期很难逆转 [3] - 中期行情逐步转向基本面驱动 中报全A非金融业绩增速小幅回落但宏观和中观数据显示景气回升 [1] - 市场交易情绪进入过热阶段 抱团倾向明显需注意交易结构恶化 [2] - 三大指数集体高开 沪指高开0.31% 深成指高开0.61% 创业板指高开0.85% [5] 科技板块表现 - TMT成交额占比突破40% 历史上强产业趋势行情中成交额占比中枢往往上台阶 [1] - 9月产业催化密集下科技股或仍有表现 [1] - TMT板块拥挤度虽未见顶但已接近预警线 [2] - 对于已持有科技主线的投资者建议继续坚守科技主线 当前估值分化程度并不算高 [3] - 除TMT板块外成长方向包括汽零/机器人滞涨环节、消费电子、AI应用等 [3] 板块配置策略 - 在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部进行高低切换 [1] - 左侧布局受益于人民币升值且估值和筹码处于低位的消费、非银、电新等板块 [1] - 最优策略是切入低估值消费与周期板块如大消费、有色、新能源等 [2] - 重点关注大消费、新能源、非银、创新药、TMT、有色、卫星互联网 [2] - 顺周期方向包括大消费（休闲食品、家电、零售商超等）、周期资源品（化工等） [3] 煤炭行业展望 - 7月以来各煤种价格上涨明显 供需面从宽松趋于平衡略偏紧 [4] - 受安监趋严及查超产影响供应难有增加 煤价有望逐步企稳回升 [4] - 4季度煤价延续稳中偏强走势 [4] - 龙头公司成本费用控制较好 2季度煤价处于底部区间但盈利韧性较强 [4] - 下半年量价双升 板块估值和股息率优势明显 [4] 行业表现与资金流向 - 有色金属、半导体芯片等板块指数涨幅居前 [5] - 市场资金从避险逐步转向攻守兼备 青睐稳健型与成长性资产 [2] - 消费、周期等低热度板块可能在下一阶段行情中拥有更高性价比 [2]