活动基本情况 - 公司于2025年11月20日举办2025年第三季度业绩说明会 [1] - 活动形式包括现场会议和网络互动，现场地点位于上海 [1] - 参与机构包括南方基金、永赢基金、招商基金、中银基金等多家投资机构 [1] - 公司出席人员包括董事长、董事、独立董事及副总经理兼董事会秘书等管理层 [1] 水声产业布局与深海科技战略 - 政府工作报告首提深海科技战略，水声技术被视为深海科技最主要的产业方向 [1] - 公司被市场认为是水声产业最核心的龙头企业 [1] - 未来布局将瞄准“深海作战、智能装备、无人平台”等新域新质作战力量建设 [2] - 公司将加大创新资源投入，积极争取各领域创新项目，并推动技术向产业市场拓展 [2] 市值管理与投资者回报 - 公司已制定市值管理专项制度，核心是坚持“价值创造” [2] - 2024年公司进行了两次分红，分红比例达到40% [3] - 自2017年重组上市以来，公司累计分配现金红利11.10亿元，每年分红比例均超过30% [8] - 2025年公司已披露中期分红预案，拟持续开展中期分红工作 [8] - 公司通过业绩说明会、机构调研等方式积极与市场沟通，进行“价值传递” [3] 财务状况与经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.25亿元，同比增长2.8% [9] - 2025年前三季度归母净利润为1.54亿元，同比增长3.43%；扣非净利润为1.17亿元，同比增长5.76% [9] - 公司应收账款规模为40.85亿元，但客户多为特殊客户和政府，资信良好，坏账风险可控 [3][9] - 公司通过内外结合的措施加强应收账款回款工作力度 [3] 技术创新与研发实力 - 公司近几年来每年创新投入均达到营收比例的10% [4] - 公司拥有9家专精特新子企业和15家高新技术子企业 [4] - 公司拥有知识产权1668项，包括发明专利、软件著作权及未申请专利的核心关键技术 [4] - 针对海底光缆分布式声波探测，中船系相关单位已开展多轮技术迭代，具备海洋环境观测能力 [4] 核心竞争力与行业地位 - 中原电子被表述为我国水声对抗装备领域最核心的研发生产主体 [5] - 公司的核心竞争力源于长期积累的技术与人才优势、大量核心数据、对客户需求的准确理解以及完善的设计实验验证体系 [6] - 水声对抗装备是技术、环境、使用高度结合的产品，行业壁垒较高 [5][6] 募投项目进展与未来规划 - 公司募投项目整体进展平稳有序，部分项目已完成建设并逐步释放投资效益 [7][9] - 部分项目预计将于2025年年底前达到预定可使用状态，个别项目预计在2026年内完成建设 [7] - 公司将持续强化募投项目的进度管控，挖掘已建成项目的运营效能 [7][9]

核心观点 - 东吴证券发布迪威尔2025年中报点评报告 给予增持评级 公司Q2业绩增速同环比修复 深海订单增长显著但确收滞后 多向模锻项目落地打开成长空间 [1][2][4] 财务表现 - 2025上半年营业总收入5.6亿元 同比基本持平 归母净利润0.52亿元同比下降7% 扣非归母净利润0.50亿元同比增长0.2% [2] - 单Q2营业总收入2.9亿元同比增长5.5% 归母净利润0.30亿元同比增长12% 扣非归母净利润0.30亿元同比增长22% [2] - 上半年销售毛利率20.2%同比提升0.2pct 销售净利率9.2%同比下降0.7pct 单Q2毛利率21.4%同比提升0.8pct 净利率10.5%同比提升0.6pct [3] - 期间费用率11.0%同比增长3.0pct 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/5.6%/3.4%/0.3% 管理费用率因薪酬增加及新加坡子公司落地提升1.71pct [3] 业务发展 - 井口市场竞争加剧导致订单量价齐降 深海订单增长显著但因生产周期长导致确收滞后 [2] - 350MN多向模锻液压机完成标准件试制 获核心客户新产线认证及试样初审通过 已获少量订单 [4] - 多向模锻技术可降低客户成本并提升产品性能 助力公司向汽车及特殊行业领域拓展 [4] 行业前景 - 国内深海科技战略推进及全球海上油气资本开支增加形成行业大趋势 [4] - 公司与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等全球油服公司保持长期合作 [4] 盈利预测 - 东吴证券调整2025-2027年归母净利润预测至1.38亿元/2.03亿元/2.61亿元（原预测1.40亿元/2.05亿元/2.63亿元） 对应PE分别为47/32/25倍 [4] - 东亚前海证券预测2025年归属净利润3.61亿元 对应PE为17.85倍 [5] - 最近90天内2家机构给出评级 其中买入1家 增持1家 目标均价38.5元 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年第二季度归母净利润同比增长12%，盈利能力持续修复 [1][2] - 深海订单增长显著但生产周期长，确收滞后未能兑现，未来有望随高毛利率深海订单兑现推动利润增速修复 [2][4] - 公司募投项目"油气装备关键零部件精密制造项目"已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获少量订单，多向模锻技术有望增强竞争力并拓展新下游领域 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入5.6亿元，同比基本持平，归母净利润0.52亿元，同比下降7% [2] - 单Q2营业总收入2.9亿元，同比增长5.5%，归母净利润0.30亿元，同比增长12%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长22% [2] - 2025年上半年销售毛利率20.2%，同比提升0.2个百分点，单Q2销售毛利率21.4%，同比提升0.8个百分点 [3] - 2025年上半年期间费用率11.0%，同比增长3.0个百分点，主要因管理人员薪酬增加及新加坡子公司落地 [3] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预测为1.38亿元、2.03亿元、2.61亿元，对应PE分别为47倍、32倍、25倍 [1][9] 业务展望 - 深海订单延续增长趋势，未来国内深海科技战略推进和全球海上油气资本开支增加为大趋势，公司订单增速可持续 [4] - 350MN多向模锻液压机可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展，打开远期成长空间 [4] 市场数据 - 当前股价33.20元，一年最低价9.93元，最高价34.59元 [7] - 市净率3.55倍，流通A股市值6462.94百万元，总市值6462.94百万元 [7] - 每股净资产9.36元，资产负债率34.05%，总股本194.67百万股 [8]