核心观点 - 近期PTA价格在低位震荡后出现反弹 主因是地缘问题与美联储降息预期利好原油市场 但原油整体弱势与PTA新产能投放压制了全年均价 使其同比下跌14% [1] - 市场对PTA短期走势看法谨慎 认为供需偏紧但12月有累库预期 对明年3月至5月行情则普遍看好 因季节性需求回升、装置检修及PX成本端支撑 [2][3][4] 近期市场表现与驱动因素 - 12月11日PTA期货主力合约2601止跌回涨 收盘报4664元/吨 上周现货行情先跌后涨 [1] - 截至12月9日 2025年PTA年均价为4754元/吨 同比下跌14% 当前市价震荡在四年内低位 [1] - 2025年月均价呈“W”走势 两次低点出现在4月和10月 主因是贸易摩擦反复及PTA新产能投产打击市场信心 [1] - 近期反弹受地缘问题及美联储降息预期提振原油市场推动 [1] 成本端（原油与PX）分析 - 2025年原油整体弱势运行 WTI价格从6月近75美元/桶回落至约58美元/桶 [1] - 地缘溢价减弱削弱油价反弹动力 沙特将主要原油对亚洲售价下调至五年来最低 全球原油库存累积 供应压力增大 [1] - PX行情相对强势 2025年7月至今PTA日均加工费震荡在200元/吨左右 [4] - 预计2026年二季度中国大陆PX装置计划检修720万吨 日本、韩国、泰国等地计划检修约316万吨 这将利好PTA市场 [4] - 但2026年3月至5月原油行情预计窄幅下跌 因俄乌局势缓和削弱供应影响 且新能源冲击需求 这将部分抵消PX偏强的影响 抑制PTA涨势 [4] 供需基本面分析 - 短期PTA加工费整体偏低 装置检修力度较大 供应端压力有所缓解 下游需求相对较好但预期走弱 成本端支撑弱化 [2] - 短期市场供需偏紧 但12月存在累库预期 [2] - 按季节性规律 1月至2月需求将跌至低位 PTA加速累库 利空市场 [3] - 预计明年3月至5月产业链需求回升 终端织机开机率明显回升将带动聚酯消费及开工 进而增加PTA消费 [3] - 2024年及2025年3月至5月 PTA分别去库存87万吨和85万吨 [3] - 2026年3月至5月部分PTA装置计划检修 包含华东300万吨、华南250万吨 东北地区500万吨装置也可能检修 部分PX装置检修也可能导致配套PTA装置减产 因此预估该时段PTA大概率去库存 [3] 行业产能与未来展望 - 2025年PTA价格下跌主因之一是PTA新产能利空市场心态 [1] - 明年暂无PTA新产能投产计划 [3] - 市场人士多看好明年3月至5月行情 PX检修及调油逻辑将利好PX市场 间接提振PTA市场 [3]