文章核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长11.91%至4.28亿元，但净利润同比下降27.67%至5660.51万元，主要受精品纸包装业务价格竞争及原材料成本上升影响 [2][11] - 境外管制药品业务成为第二增长曲线，收入同比翻倍，占营业收入比重显著提升，其中澳大利亚子公司TB收入增长25.55%，新收购子公司Phytoca Pty四至六月收入达3817.71万元 [6][11][15] - 公司通过境外并购及新业务拓展（如卡牌业务）优化产业布局，但面临精品包装行业竞争加剧、原材料价格波动及汇率风险等多重挑战 [10][20][23] 财务表现 - 营业收入4.28亿元（同比+11.91%），营业成本2.87亿元（同比+33.58%），毛利率受挤压 [2] - 归母净利润5660.51万元（同比-27.67%），扣非净利润4533.02万元（同比-41.12%） [2] - 经营活动现金流量净额1.90亿元（同比+54.76%），投资活动现金流净流出1.04亿元（主因并购支付），筹资活动现金流净流出8540.35万元（主因债务偿还） [2][20] 主营业务分析 - 精品纸包装业务收入2.81亿元（同比-9.52%），主因烟标、酒标产品价格下降超15% [2][11] - 境外管制药品业务收入1.09亿元（同比+100%），其中TB收入7099.13万元（同比+25.55%），Phytoca Pty四至六月收入3817.71万元（824.57万澳元） [11][15] - 销售费用下降53.65%至468.95万元，财务费用上升130.73%至802.64万元（利息支出增加） [2] 业务拓展与投资 - 收购澳大利亚管制药品公司Phytoca Holdings 60%股权，交易金额1.03亿元，完善从种植到销售的产业链布局 [14][20] - 设立卡匠文化公司切入卡牌消费市场，中国卡牌市场GMV从2019年28亿元增至2024年263亿元（CAGR 25.4%） [18] - 出售参股公司西牛王印务22.131%股权，获现金5523.60万元，优化资产结构 [20] 产能与运营 - TB澳大利亚种植基地总面积20英亩，温室干花年产量约1000千克，新建温室2025年预计产量4000千克 [12] - Phytoca Pty覆盖澳大利亚900多个药房，拥有Phytoca和Pouch两个自主品牌，产品包括干花、精油等四大类 [15] - 工业大麻项目处于试制阶段，与云南省农科院合作试验种植 [17] 行业与竞争 - 全球管制药品市场2024年价值370亿美元，预计2030年达874亿美元；澳大利亚市场2023年患者数量增长超120% [4][5] - 精品纸包装行业向环保化、智能化升级，但竞争加剧导致价格压力上升 [3][11] - 公司烟标产品客户集中度高，第一大客户贵州中烟销售占比仍显著 [23] 资产与负债变动 - 交易性金融资产1.15亿元（同比+117.19%），主因私募证券投资增加 [20] - 应收账款1.74亿元（同比-42.09%），客户回款改善 [20] - 商誉1.84亿元（同比+125.35%），主因收购Phytoca产生溢价 [20] - 短期借款8439.25万元（同比+110.98%），流动资金贷款增加 [20]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降63.38%至1.04亿元，主要因卷烟包装印刷业务收入减少及子公司处置导致合并范围缩减 [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润为-138.71万元，扣除非经常性损益后净利润为-278.46万元，同比由盈转亏 [2][4] - 公司正从传统卷烟包装印刷业务向社会包装印刷和新能源材料领域转型，已筹建固态电池关键材料研发中试基地 [3][4][5] 财务表现 - 营业收入1.04亿元，同比下降63.38% [2][4] - 营业成本0.93亿元，同比下降43.21% [6] - 销售费用111.05万元，同比下降70.16%，主要因职工薪酬减少及子公司处置 [6] - 研发费用325.15万元，同比下降71.24%，主要因物料消耗和职工薪酬减少 [6] - 经营活动现金流量净额为-2251.06万元，上年同期为-9692.44万元 [2][6] - 总资产13.62亿元，较上年度末下降2.69% [2] 业务转型进展 - 卷烟包装印刷业务收入大幅下降，公司通过优化人员结构和降本增效措施维持存量订单交付 [4] - 积极开拓社会包装印刷业务新产品及新市场，发挥产业链整合优势 [4] - 筹建集新能源固态电池关键材料研发中试基地，推进储能等能源材料产品工业化项目 [3][4][5] - 已终止"50万大箱烟标生产线建设项目"，将剩余募集资金2.41亿元永久补充流动资金 [22] 资产与投资 - 应收款项融资5115.35万元，较上年末增长44.06%，主要因票据结算增加 [7] - 在建工程1409.78万元，较上年末增长30.37% [7] - 存货2089.14万元，较上年末下降34.62%，主要因发出商品减少 [7] - 控股股东徐善水所持24.69%股份被司法冻结，未对生产经营造成实质性影响 [9][23] 行业环境 - 2025年1-6月印刷和记录媒介复制业规模以上企业营收3141.1亿元，同比下降0.3% [3] - 行业利润总额152.5亿元，同比下降1.0%，整体面临需求下行压力 [3] - 包装印刷行业竞争加剧，产品价格下调直接影响企业经济效益 [9] 公司治理 - 公司控股子公司太湖集友广誉科技有限公司电子烟生产经营业务处于歇业状态 [9] - 报告期内无重大诉讼、仲裁事项，董事、监事及高级管理人员未发生变动 [17][23]

财务表现 - 营业收入12.39亿元 同比减少16.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.22亿元 同比减少32.54% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.01亿元 同比减少51.69% [1] - 基本每股收益0.08元 [1]

公司会议与报告 - 公司于2025年8月14日在华润三九医药工业园综合办公中心107会议室召开第十次董事会会议 [1] - 会议审议了公司2025年半年度报告及报告摘要的议案 [1] 业务收入构成 - 2024年营业收入构成中医药行业占比85.82% [1] - 零售行业占比12.21% [1] - 包装印刷业占比1.92% [1] - 其他业务占比0.04% [1] 市值信息 - 公司当前市值为521亿元 [1]

工业经济 - 2025年1—4月东莞市规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中4月单月增长6.3% [1] - 主导产业增速显著：电子信息制造业增加值同比增长10.1%，电气机械及设备制造业增长10.8%，化工制造业增长13.2%，包装印刷业增长6.6% [1] - 新动能产业表现突出：先进制造业增加值同比增长9.0%，高技术制造业增长10.3% [1][2] - 高技术产品产量激增：服务器产量同比增长292.6%，传感器增长79.1%，集成电路增长75.3%，智能手表增长28.6% [2] 外贸进出口 - 1—4月东莞外贸进出口总额4863.5亿元，同比增长19.4%，其中进口1947.5亿元（+32.6%），出口2916.0亿元（+11.9%） [1][2] - 4月单月外贸进出口总额同比增长14.7% [2] 固定资产投资 - 1—4月固定资产投资总额同比下降14.0%，其中基础设施投资增长8.6%（增速较一季度提高3.7个百分点），工业投资下降3.2%（降幅较一季度收窄4.7个百分点），房地产开发投资下降36.6% [2] - 投资结构优化：工业投资占比达54.6%，同比提高6.0个百分点 [2] 消费市场 - 1—4月社会消费品零售总额1496.87亿元，同比增长4.0%，其中餐饮收入增长2.2%，商品零售增长4.3% [3] - 线上消费活跃：限额以上单位通过公共网络实现商品零售额同比增长35.2% [3] - 4月单月社会消费品零售总额同比增长8.5% [3]

工业生产 - 1-4月规模以上工业增加值同比增长6.4%，4月单月增长6.3% [3] - 主导产业增速显著：电子信息制造业(10.1%)、电气机械及设备制造业(10.8%)、化工制造业(13.2%)、包装印刷业(6.6%) [3] - 新动能产业表现突出：先进制造业(9.0%)、高技术制造业(10.3%)，高技术产品产量激增(服务器292.6%、传感器79.1%、集成电路75.3%) [3] 外贸进出口 - 1-4月外贸总额4863.5亿元(+19.4%)，其中进口1947.5亿元(+32.6%)、出口2916.0亿元(+11.9%) [4] - 4月单月进出口增速14.7% [4] 消费市场 - 1-4月社会消费品零售总额1496.87亿元(+4.0%)，4月单月增速8.5% [5] - 以旧换新商品高速增长：家具类(113.6%)、通讯器材类(75.3%)、建材类(38.2%) [5] - 线上零售额同比增长35.2%，基本生活类商品中粮油食品类(+56.6%)、烟酒类(+39.3%)表现突出 [5] 固定资产投资 - 1-4月固定资产投资总额下降14.0%，工业投资占比提升至54.6%(+6.0个百分点) [6] - 基础设施投资增长8.6%，工业投资降幅收窄至3.2%，房地产开发投资下降36.6% [6] 财政金融 - 1-4月一般公共预算收入290.72亿元(+3.1%)，支出349.06亿元(+0.1%) [7] - 4月末金融机构存款余额28537.28亿元(+6.6%)，贷款余额19958.69亿元(+2.5%) [7] 居民消费价格 - 1-4月CPI下降1.0%，八大类商品中七类下降(衣着类-3.3%最显著)，其他用品及服务类上涨2.6% [8]