2025年12月10日至12日，以"转向.成长2025"为主题的第九届暖通空调、热泵、冷链及宅配机电产业渠 道商生态大会在浙江绍兴召开。 作为行业年度盛会，本次大会汇聚了全产业链精英力量，共同探讨产业转型与高质量发展路径，成为洞 察行业趋势的权威窗口。 恬净净水凭借在技术创新与产业协同方面的突出贡献，获得"2025年度宅配机电产业助推产业成长优秀 贡献奖"。旗下即将正式发布的TZ-RO-1000智能型净水器同步摘得"2025年度宅配机电产业科技住宅好 房子技术产品示范奖"。 双奖加持，见证质价比引领者的行业认可"助推产业成长优秀贡献奖"的获得，是对恬净净水深耕净水领 域16年来，在技术研发与产业协同方面持续投入的高度认可。自2009年恬净净水中国运营中心成立以 来，品牌始终以技术创新为核心、以产业协同为纽带，在水质研究、产品研发与全屋净水解决方案上持 续投入。 TZ-RO-1000智能型净水器(即将发布产品)斩获"科技住宅.好房子技术产品示范奖"，标志着技术实力获 得权威认证，精准契合了"好房子"时代对健康家居的核心需求。 技术赋能构建核心竞争力护城河 作为'高端全屋净水定制专家'，2009年成立恬净净水中国 ...

收购交易概述 - 开能健康拟通过全资子公司以2.04亿元现金收购原能集团旗下4家公司100%股权，全面切入干细胞领域[1] - 此次收购是公司“净水+细胞”双主业战略的关键布局，标志着从健康设备制造向生命健康前沿领域的系统性拓展[1] 标的公司业务与价值 - 收购标的覆盖细胞制备、干细胞药物研发、动物及宠物经济等细分方向[1] - 四家标的公司具体包括上海原天生物、丽水东昕药业、上海克勒猫及基元美业[5] - 标的公司整体实际价值被评估为远超2.04亿元的交易价格，交易价格是基于历史投入与现有成果制定的成本价[5] - 标的公司将落地海南，借助当地免税、低所得税政策，并联动海南医科大学开展技术合作[6] 原能集团的技术与产业基础 - 原能集团自2014年创业，累计投入含资金成本超20亿元[2] - 集团购置80亩土地建成8万平方米核心产业园，构建细胞储存、制造、产业园运营、战略投资四大业务板块[2] - 已掌握细胞制造自动化核心技术，首台全自动细胞制造设备已研发完成，单台设备可年产10万-12万包细胞[2] - 旗下相关设备已出口美国、日本等20多个国家，获美国国家研究院7台订单，累计拥有600多项专利[2] 战略协同与转型基础 - 开能健康通过五年数字化转型，已建成国家级智能制造工厂、绿色工厂，家用水处理业务毛利持续稳定在40%以上，经营性利润增长率超销售额增长率[4] - ODM业务稳居细分领域全球前三，国内布局800多家经销商，北美市场实现ToC自主渠道突破[4] - 收购旨在构建“环境健康+生命健康”生态闭环，公司积累的数百万中高端家庭客户资源可为细胞抗衰、医美等产品提供市场入口[4] - 公司已开始对接3000多家三甲医院及14万家健康管理相关企业，加速B端市场渗透[4] - 标的公司的高标准质量控制体系可反哺净水设备向医用、实验室级洁净度升级[4] 市场前景与未来规划 - 细胞产业被视作未来万亿元级赛道，是健康产业从“被动治病”向“主动健康”升级的核心突破口[2] - 政策红利的持续释放为细胞产业临床转化和规模化应用奠定了基础[3] - 公司细胞业务长期占比有望超过水处理业务[5] - 基元美业的化妆品业务已获SGS、华测检测认证及妆字号，未来拟申报人体细胞副产品应用[5] - 克勒猫依托张江科学城唯一的大动物实验牌照，聚焦实验动物抗衰研究，可衍生宠物抗衰业务[5] - 公司长远目标是将细胞治疗价格从五位数降至四位数，推动其进入医保[6]

公司产品技术 - 公司在净水领域处于市场前列 [1] - 公司主要产品已达到国际先进水平 [1] - 公司全屋系列产品不存在废水损耗 [1]

公司38周年庆及产品发布 - 公司成功举办38周年庆暨黄金比矿物质饮水机开售直播盛典，集团董事长兼总裁等高管亲临现场 [1] - 直播中举行了黄金比矿物质饮水机正式开售仪式，并官宣启动"38周年1亿补贴回馈季"活动 [1] - 活动旨在通过1亿企业补贴及新品特惠回馈用户，推动中国家庭从"安全饮水"迈向"健康饮水" [1][9][10] 公司发展历程与战略 - 公司专注于让每个人喝上干净健康的水，以专利长效反渗透滤芯等技术创新驱动行业发展 [2] - 公司推动行业从末端长效净水1 0时代迈向全屋大水量净水3 0时代，实现跨越式发展 [2] - 38年来公司见证中国净饮水行业从无到有、从有到优，始终以创造健康美好生活为使命 [4][12] 新产品市场表现与功能 - 黄金比矿物质饮水机自9月21日发布以来预售量近万台，在线下门店引发热烈反响 [5] - 用户调研显示91%受访消费者喜欢产品纯水、矿物质水双出功能，72%消费者认为钙镁比例可视化功能很人性化 [5] - 产品搭载专利钙镁黄金比系统与传感技术，能实时监测并精确调控水中钙镁离子比例 [7] 市场营销与补贴活动 - 公司与银联云闪付强强联合，通过1亿企业补贴及新品特惠践行科技普惠承诺 [9][10] - 活动期间用户可享受最高2000元企业补贴、指定旗舰三件套买三免一及周年庆红包等多重福利 [10] - 补贴回馈季是将科技成果普惠到千家万户的实践，公司致力于让健康饮水走进每个家庭 [12]

公司38周年庆及新品发布 - 公司成功举办38周年庆暨黄金比矿物质饮水机开售直播盛典 高管团队亲临现场与用户共同庆祝并举行新品开售仪式 [1] - 公司重磅官宣"38周年1亿补贴回馈季"全面启动 旨在通过优惠福利回馈用户 推动中国家庭从安全饮水迈向健康饮水 [1] 公司发展历程与战略 - 公司董事长以"净水科技 全球领先"为主题发表致辞 全面回顾品牌38年奋进之路 始终专注于让每个人喝上干净健康的水 [2] - 公司通过专利长效反渗透滤芯 APCM航天除菌科技 专利V12超能泵2.0等技术突破 推动行业从末端长效净水1.0时代迈向全屋大水量净水3.0时代 [2] - 公司见证中国净饮水行业从无到有 从有到优的全过程 始终以创造健康美好生活为使命 [4] 新产品表现与市场反馈 - 黄金比矿物质饮水机正式开售 自9月21日发布以来预售量近万台 在线下门店引发热烈反响 [5] - 用户调研数据显示 91%受访消费者喜欢产品纯水 矿物质水双出功能 72%消费者认为钙镁比例可视化功能很人性化 [5] - 新产品搭载专利钙镁黄金比系统与专利传感技术 能实时监测并精确调控水中钙镁离子比例 实现饮水健康可认知 可视化 能体验 [7] 市场推广与补贴活动 - 公司启动"38周年1亿补贴回馈季"活动 与银联云闪付强强联合 通过1亿企业补贴及新品特惠助力净水科技走进千家万户 [9] - 活动期间用户可享受最高2000元企业补贴 指定旗舰三件套买三免一 以及周年庆红包等多重福利 [9] - 补贴活动是将科技成果普惠到千家万户的实践 公司以持续创新引领行业发展 致力于让健康饮水走进每个家庭 [11]

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入符合预期，但利润不及预期，主要受财务费用增长和投资收益拖累 [6] - 外销业务是增长主要贡献者，北美市场净水产品渗透率高，需求旺盛；内销市场通过DSR营销模式寻求突破 [6] - 公司拟收购原能集团相关资产，布局细胞产业，旨在打造第二增长曲线 [6] - 基于投资收益拖累，下调2025-2027年盈利预测，但看好小水项目放量、海外稳定需求及细胞业务布局前景 [6] 财务表现 - 2025年Q1-3实现营业总收入13.56亿元，同比增长8.1%；归母净利润0.95亿元，同比增长13.3% [5][6] - 2025年第三季度单季实现营收4.66亿元，同比增长10%；归母净利润0.25亿元，同比下降7% [6] - 预测2025年全年营业总收入为17.96亿元，同比增长6.4%；归母净利润为1.18亿元，同比增长41.5% [5][6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.19元、0.25元、0.27元，对应市盈率分别为33倍、26倍、24倍 [5][6] - 2025年Q1-3毛利率为40.1%，较2024年全年的39.0%有所提升 [5] 业务分析 - 外销业务：美国区域为重点贡献区域，净水系列产品在北美渗透率高，强劲消费力及反渗透膜更换需求支撑区域高增速 [6] - 内销业务：以上海、北京、南京为样板市场，推行DSR营销模式，提供健康人居水环境解决方案；上海地区全屋净水机、软水机市场占有率连续三年超35% [6] - 业务划分：2025年上半年终端业务及服务收入同比增长9.9%，智能制造及核心部件业务收入同比增长3.3% [6] - 新业务布局：拟现金收购原能生物、基元美业等公司股权，拓展细胞产业，完善大健康领域产业生态圈 [6]

产品与技术发布 - 公司于10月15日启动年度峰会并发布多款新品，覆盖燃气热水器、电热水器、净饮机等家庭用水全场景 [1] - 发布无镁棒净肤洗热水器，以AI净护芯取代传统镁棒，实现主动防腐和长效免维护，并搭载小蓝瓶净肤洗科技及富锶模块 [3] - 升级版卡萨帝水晶胆热水器采用行业唯一非金属内胆，阻垢率达99.5%，杀菌率达99.99%，锶含量达0.308mg/L，机身高度仅36.5cm，出水量提升25% [5] - 发布卡萨帝「无冷凝水」一级能效热水器V10系列，通过航天级离心雾化技术实现冷凝水100%外排，热效率高达107.3% [7] - 同步发布升级版卡萨帝黄金矿泉净水机，可输出富含8种矿物质的矿泉水或凉白开 [9] 技术创新与行业引领 - 公司展示了水产业3大首创科技的升级成果，包括无镁棒热水器、水晶胆热水器及实现冷凝水100%外排的燃气热水器 [1] - 无镁棒技术通过AI净护芯智能释放电子形成保护膜，解决了传统镁棒导致的镁渣沉积、热效率下降等问题 [3] - 水晶胆技术以高分子材料实现0镁渣、0金属、0锈水，并依托PCC矿化技术释放有益矿物质 [5] - 航天级雾化技术通过集水盒收集冷凝水，经穹顶式离心岛高速旋转雾化为微米级颗粒后排出 [7] - 公司联合中国五金制品协会牵头制定行业首个《冷凝式燃气热水器冷凝水绿色排放要求》团体标准，填补了行业标准空白 [7] 市场定位与战略方向 - 公司通过日趋完善的产品矩阵，坚持以场景化解决方案重构家庭用水体验 [9] - 产品创新回应了用户对健康、便捷、多元用水的深层诉求 [9] - 卡萨帝热水器升级水晶胆技术，旨在更精准地满足母婴群体及敏感肌用户的健康洗浴需求，引领行业向精细化、专业化方向迈进 [5] - 技术创新与标准引领带动着整个行业的持续进阶 [9]

产品发布 - 公司于9月21日推出行业首创的黄金比矿物质饮水机，采用钙镁黄金比系统与专利传感技术，并具备创新双水路设计 [1] - 公司同时发布了空间大师系列的升级版本，即全新超能版本，标志着全屋净水进入“超能时代” [1] 补贴计划 - 公司启动“全民净饮水1亿补贴普惠计划”，旨在推动高品质净饮水普及 [1] - 补贴计划覆盖6款旗舰新品及12款热销产品，一级水效产品补贴20%，二级水效产品补贴15%，最高补贴金额达2000元 [2] - 在9月5日至10月13日期间，购买指定三款新品可叠加享受企业补贴和“三免一”活动，全国限量1000套 [2] 行业影响与战略 - 新品发布被视作引领行业进入净饮水新时代 [1] - 补贴计划预计将大幅降低高端净水产品体验门槛，为行业带来健康饮水普及风暴 [8] - 该计划是公司践行企业社会责任、推动全民健康净饮水普及的重要举措 [8]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 开能健康通过设立全资子公司开能细胞医疗集团有限公司（注册资本1亿元人民币）进入细胞行业业务及并购，打造细胞产业为第二增长曲线，围绕"双能驱动"发展战略加强布局[6] - 公司2023年第三季度以2.67亿元对价受让原能集团12.87%股权，在细胞治疗和人体干细胞技术领域进行深入布局[6] - 外销业务（尤其北美市场）贡献主要增长，净水产品渗透率高且更换需求旺盛，内销通过DSR营销模式推进服务标准化和市场拓展，上海地区全屋净水机/软水机市场占有率连续三年超35%[6] - 2025年上半年综合毛利率提升至41.12%（同比增加0.62个百分点），受益于规模化生产摊薄成本和数字化管理提升效率[6] - 维持2025-2027年盈利预测：归母净利润1.40亿元（+68%）、1.70亿元（+21%）、1.83亿元（+7%），对应市盈率28倍、23倍、22倍[5][6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入889百万元（同比增长7.2%），归母净利润70百万元（同比增长23.0%）[5] - 2024年全年营业总收入1,689百万元（同比增长1.0%），归母净利润84百万元（同比下降36.9%）[5] - 预测2025年营业总收入1,796百万元（同比增长6.4%），2026年1,943百万元（同比增长8.2%），2027年2,104百万元（同比增长8.2%）[5] - 毛利率稳定在39%左右（2025-2027年预测），ROE从2024年6.8%提升至2025年预测10.4%[5] 业务结构 - 终端业务及服务收入同比增长9.9%，智能制造及核心部件业务收入同比增长3.3%[6] - 北美区域为外销重点市场，受关税影响较小；内销以上海、北京、南京为样板市场推进DSR模式[6]

行业趋势 - 净水行业从满足安全饮水需求升级至健康饮水需求 [1] 新产品发布 - 推出首款黄金比矿物质饮水机 搭载专利钙镁黄金比系统和传感技术实现实时监测 采用创新双水路设计可自由选择纯水或矿物质水 [1] - 推出空间大师系列全屋大水量净水器超能版M7 Home 1200 应用V12超能泵2.0技术使净水流量提升50% 运行噪音降低30% [1] - 推出全屋Mini软水机超能版新品 [1] 价格策略 - 启动全民净饮水1亿补贴普惠计划 黄金比矿物质饮水机补贴后价格2999元 M7 Home 1200补贴后售价9999元 全屋Mini软水机补贴后价格10999元 [3] 公司发展历程 - 公司成立于1987年 1988年研制中国第一台净水器 1992年推出首台超滤净水器 2000年前年销售额突破10亿元 [4] - 2013年底战略转型进军净水器领域 确立高端净饮水专家品牌定位 A6系列高端净水器定价3499元远高于行业平均900元水平 [4] - 2019年完成从设备制造商向解决方案服务商战略升级 业务拓展至商用领域 [4] 业务规模 - 拥有超10000家渠道门店 近2000家专卖店 累计服务超500万活跃用户 产品远销全球65个国家和地区 [4] - 构建覆盖公共直饮机 饮水台 商用净水机 水处理设备 步进式开水器 管线饮水机等全品类产品体系 [4] - 为办公 交通枢纽 医院 校园等多种场景提供一站式净饮水解决方案并支持定制化服务 [4]