交易概述 - 纵腾网络以每股13.73元价格协议受让绿康生化四大股东合计46,608,397股普通股 [5] - 股份转让款总额为6.4亿元 交易完成后纵腾网络持股比例升至29.99%成为控股股东 [5] - 公司实际控制人由赖潭平变更为纵腾网络创始人王钻 [2][5] 标的企业状况 - 绿康生化系2017年深交所主板上市企业 主营兽药研发销售及光伏胶膜业务 [6] - 公司自2021年起连续四年亏损 2024年净亏损预估达3.5-4.3亿元 [6] - 期末净资产为-2300万元 面临退市风险警示（*ST） [6] 收购方背景 - 纵腾网络为跨境物流龙头企业 系纵腾集团母公司 年营收271亿元 净利润11.2亿元 [7] - 市场估值超500亿元 服务覆盖50余国 拥有超200万平方米海外仓及100余条自营专线 [7] - 获普洛斯、钟鼎资本、字节跳动、高瓴资本等机构数十亿投资 [7] 战略意图分析 - 通过控股上市公司实现资本运作 可能推动借壳上市进程 [2][7] - 若成功将成为中国跨境物流领域首家登陆A股的大型企业 [7] - 企业内部仍在推进IPO相关事宜 [2]

跨境旅游消费升级催生结构性机会 - 2024年全球跨境旅游市场全面复苏，出行人次达14亿，市场规模超1.6万亿美元，距离疫情前峰值仅差4% [3] - 中国出入境人次达1.8亿，跨境旅游收支总额近2900亿美元，恢复速度和体量显著领先全球 [3] - 五一假期入境游订单同比激增173%，出境游集中在东南亚、日韩等中短线目的地，机票预订增长超25% [3] - 区域间跨境短途游成为主流，反映中产群体对性价比和碎片化休闲需求结合 [3] - 中国游客回归重塑全球旅游消费结构，提振机场运营商、航空公司、目的地营销机构、出境游服务商等产业链 [3] 兽药行业供需变局下的机遇 - 2024年中国兽药市场达数百亿元，预计未来年均增长5%-8%，受畜牧规模化与宠物经济双重拉动 [4] - 消费端需求向疫病防控、新型疫苗、安全性提升、绿色低残留转变，推动产品结构从化学药物向生物制品升级 [4] - 行业呈现"双极化"竞争格局：大型企业主导品牌渠道，中小企业在宠物药、局部疾病防治等细分市场差异化突破 [4] - 大型畜禽养殖企业更关注防疫效率、产品残留和经济效益，对高品质高稳定性兽药需求提升 [4] - 行业向高效安全环保方向迭代，高端产品附加值和溢价能力显著提升 [6] 宠物医疗市场发展趋势 - 人宠关系向"伴侣"转变，宠物医疗支出快速增长，驱虫药、疫苗、皮肤病治疗类产品需求上涨 [6] - 美国宠物医院平均单家营收超300万美元，中国人均宠物支出持续提升，宠物医院连锁化具上亿营收潜力 [6] 国产口腔医疗替代加速推进 - 65岁以上人口缺牙率超50%，青少年错颌畸形率达70%，未来5-10年口腔诊疗市场将持续扩容 [7] - 2025-2030年下沉市场年均增速有望高于一线城市5-8个百分点，是民营连锁与远程医疗平台扩张核心方向 [7] - 带量采购覆盖种植体、正畸材料等领域，未来五年国产化率有望提升至35%-40% [7] - 公立机构主导重症病例处理与教学资源，民营机构在种植、正畸、美学修复等自费项目占据优势 [7] - 广东、江苏、山东占全国口腔资源50%以上，广东在器械、耗材、服务机构全产业链布局完善 [7] - 未来五年口腔服务将转向预防+个性化管理+长期复购的消费闭环 [7] 中美经贸会谈对液化气市场影响 - 2025年5月12日中美取消91%加征关税，余下"对等关税"90天内降至10% [8] - 美国产品成本结构大幅改善，6月FEI丙烷纸货价格上涨43美元/吨 [8] - 中方港口4月到船量环比激增31.44%至154.7万吨，反映市场预判先行 [8] - 美产LPG重返中国市场窗口打开，利好能源进口商与LPG航运企业 [8] - 6月FEI丙烷纸货价格从517美元/吨涨至560美元/吨，涨幅8.3% [8] - 美国产能+关税优势将带来套利窗口，建议关注具备长约、期货对冲能力的LPG贸易商与仓储企业 [8] - 沙特CP价格或进入下行周期，对中东资源出口商构成挑战 [8] - 现货进口盈利模型有望逐步修复，利好贸易能力强、对冲体系完善的进口型能源企业 [8] 对美海运"爆舱"现象分析 - 5月12日中美联合声明落地后，全国主要出口港口对美航线舱位被快速抢空，订舱与出货量较常态高出3~4倍 [9] - 出口热潮动因：积压的高关税推迟发运货物等待释放，企业预判政策波动倾向90天内抢占低税窗口 [9] - 船公司此前削减对美航线运力配置，转投东南亚、欧洲航线 [9] - 5月9日美西、美东航线运价分别上涨3.3%、1.6%，预计未来几周进一步上行 [9] - 海运相关企业如集装箱航运、港口运营、货代平台将直接受益 [9] - 美国客户订单快速重启，付款与排单动作明显加快 [9]

绿康生化经营概况 - 公司于2017年5月3日在深圳证券交易所挂牌上市 成为南平市浦城县第一家A股上市企业 [2] - 主营业务为兽药生产 上市后通过募集资金扩建了活性杆菌肽系列产品生产线和技术中心 [2] - 近年来陷入经营困境 股价大幅波动 业绩持续亏损 面临退市风险 [2] 绿康生化经营失败原因 - 盲目跨界转型：2022年高溢价收购江西纬科（后改名"绿康玉山"）进入光伏赛道 试图构建"兽药+光伏"双主业 但光伏胶膜市场竞争激烈 行业进入调整周期 原材料价格波动 资产整合未达预期 导致相关资产大幅减值 [4] - 资金压力巨大：资产负债率持续上升 流动负债高企 货币资金严重不足 缺乏资金支持和抗风险能力 [5] - 定增计划受阻：2021年3亿元定增计划因业务转型未进行 2023年13亿元定增计划因股价下跌无下文 无法通过资本市场缓解资金压力 [6] - 业绩持续亏损：光伏业务亏损拖累整体业绩 股价大幅波动 投资者信心受挫 [7] - 管理层决策失误：高溢价收购不良资产 定增受阻后未调整策略 业绩亏损时未采取有效措施改善财务状况 [8] 行业启示 - 业务转型需充分考虑自身实力和市场环境 [8] - 资金运作应谨慎决策 避免盲目扩张和过度负债 [8] - 经营困境时应及时调整策略并采取有效措施改善财务状况 [8]

财务表现 - 2024 年度公司实现营业收入 12.00 亿元，同比增长 17.71%；归属于上市公司股东的净利润 -2,015.56 万元，同比下降 220.11%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 -1,623.86 万元，同比下降 45.06% [2] - 2025 年一季度，公司单季度实现营业收入 3.99 亿元，同比增长 92.96%；归属于上市公司股东的净利润 4,449.70 万元，同比增长 371.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3,409.07 万元，同比增长 511.54% [2] 未来盈利增长驱动与风险应对 - 以科技创新为驱动力，纵向布局上游原料药产业，横向布局宠物、禽类、反刍、水产等板块，打造综合性动保公司 [3] - 加大研发和科技创新投入，聚焦新兽药开发，提升产品竞争力；深化“原料 - 制剂一体化”战略，优化产品性能和产业链结构；完善宠物业务板块布局；开拓海外市场，降低国内业务周期性影响 [3] 原料药业务利润稳定措施 - 积极开拓海内外市场，拓展销售渠道；优化生产成本、提升产品质量，提高产品竞争力 [3] 中期分红情况 - 公司已提请股东大会授权董事会决定 2025 年度中期分红方案并实施，尚需 2024 年年度股东大会批准 [3] 海外市场拓展规划 - 在越南建立兽药生产基地，陆续取得兽药生产批文；2024 年原料药外贸出口销售额同比增长 155.71%，销售出口网络覆盖 20 余个国家和地区 [4] 宠物业务板块布局 - 宠物药品板块是重点发展方向之一，随着经济动物药品与原料板块布局完成，将加大在宠物药品研发及市场渠道建设方面投入 [5] 行业整体情况 - 近年来化药企业销售规模整体呈上升态势，2019 年到 2023 年化药企业兽药产业销售额年复合增长率为 8.47%；2024 年下半年以来，下游养殖行业景气度提升，兽药行业市场需求有所回暖 [5] 未来垂直技术攻关方向 - 2024 年研发成果实现数量、质量双提升，2025 年将加快新药报批与转产效率，推进新兽药、比对类产品获批；整合研发资源，加快组织创新；组建新型研发平台，聚焦重点前沿性产品创新；强化宠物药开发合作 [5] 公司经营状况 - 公司竞争力进一步增强，前期募投项目全部投产后，制剂与原料药产能利用率提升对盈利能力有积极作用 [6] 行业未来发展前景 - 兽药产业规模持续增长，随着养殖行业规模化、专业化水平提升，将加速行业集中度提升；行业将从“规模扩张”向“价值跃升”转向，以科技创新为引领，推动产业转型升级，实现高质量发展 [7]

公司现状与风险 - 公司因持续亏损且持续经营能力存在重大不确定性被实施退市风险警示及其他风险警示，股票简称变更为"*ST绿康" [1] - 2024年12月31日公司流动负债高于流动资产总额超10亿元，审计机构出具"与持续经营相关的重大不确定性部分"的审计意见 [4] - 公司2022年、2023年、2024年归母净利润分别为-1.22亿元、-2.22亿元、-4.45亿元，扣非后归母净利润分别为-1.23亿元、-2.31亿元、-4.64亿元 [3] 业务转型与业绩表现 - 公司原主营兽药原料药等生物业务，2017-2020年归母净利润分别下滑6.97%、13.08%、23.73%和24.15%，2021年首次亏损2604.39万元 [2] - 2022年切入光伏胶膜赛道形成双主业模式，股价从10元/股飙升至65.9元/股，涨幅超5倍 [2] - 光伏业务因行业价格内卷、设备产能利用率不足、原材料价格下跌导致固定资产和存货减值，同时财务费用支出大 [3] 资本运作与股权变动 - 2025年4月24日四大股东以13.73元/股向纵腾网络转让4660.84万股，交易总额6.4亿元，纵腾网络持股比例升至29.99%成为新实控人 [5] - 纵腾网络2024年未经审计营业总收入271.05亿元，净利润11.22亿元，资产总计104.43亿元 [6] - 2024年10月百兴房地产以14.16元/股受让长鑫贰号777.08万股，交易总额1.1亿元，持股比例达5% [7] 潜在发展方向 - 公司可能面临借壳上市或三方交易两种资本运作路径，借壳上市需满足IPO审核标准且周期较长 [9] - 三方交易模式可规避传统借壳监管，特点是控制权变更后向非关联第三方收购资产 [9] - 公司同步公告剥离光伏胶膜业务相关资产，包括绿康(玉山)、绿康(海宁)等子公司全部资产和负债 [9]

财务表现 - 2025年Q1营收8.22亿元，同比增长20.00%，归母净利润1.16亿元，同比增长28.45%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长19.65% [1] - 生物制品板块高致病性禽流感疫苗收入8700万元（同比+16%），马立免疫苗收入2600万元（同比+59%），口蹄疫疫苗因并表必威安泰新增收入 [1] - 兽用生物制品业务2024年销售收入13.24亿元，同比+23.40%，占比提升带动毛利率结构化改善 [1][2] 业务板块进展 - 宠物板块布局深化：收购中瑞供应链公司，覆盖全国7000家宠物医院及3400家宠物店，2024年增持中瑞华普15%股权并提升瑞派宠物医院持股，实现宠物医药在10000+医疗终端精准投放 [1][2] - 新产品"米尔贝肟吡喹酮片（猫用）"获批，计划2025年Q2上市，自主研发的猫三联疫苗"瑞喵舒"打破国外垄断 [1][3] - 国际化战略推进：在印尼、斯里兰卡等7国及中国台湾完成35款产品注册，天津/高科公司通过印尼GMP审核，必威安泰通过泰国GMP认证 [2] 战略合作与市场拓展 - 与20余家集团客户达成千万级合作，打造50个千万级大单品，通过大客户战略巩固市场地位 [2] - "三瑞齐发"战略整合瑞普生物、瑞派宠物医院、中瑞供应链三大板块，构建"研发-验证-流通-服务"全产业链闭环 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 瑞普生物2024年营收30.7亿元同比+36.5%，归母净利润3.0亿元同比-33.6%；2025Q1营收8.2亿元同比+54.1%，归母净利润1.2亿元同比+32.4% [1] - 制剂及原料药板块略有下降，生物制品及宠物板块增长迅速，兽用生物制品业务收入占比提升带来毛利率改善 [2] - 持续加码研发投入打造产品集群，自主研发猫三联疫苗打破国外垄断，推进多款新品上市和核心产品研发，GCP评价平台推动宠物药品国产化替代 [3] - 收购完善宠物大健康航道战略布局，回购增强投资者信心，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.93、5.44、5.90亿元 [4] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为30.7亿、37.28亿、43.43亿、50.94亿元，增长率分别为13.3%、21.4%、16.5%、17.3% [5] - 归属母公司股东净利润2024 - 2027年预计分别为3.01亿、4.93亿、5.44亿、5.90亿元，增长率分别为 - 33.7%、63.9%、10.5%、8.4% [5] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率预计分别为41.38%、44.88%、43.84%、42.46%；净利润率分别为9.80%、13.22%、12.54%、11.58% [10] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率预计分别为1.62、1.80、1.89、1.92；速动比率分别为1.37、1.53、1.59、1.61；现金比率分别为0.22、0.36、0.43、0.50；资产负债率分别为37.14%、37.21%、37.09%、37.80% [10] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数预计均为120天；存货周转天数预计均为100天；总资产周转率分别为0.41、0.45、0.49、0.53 [10] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益预计分别为0.65、1.06、1.17、1.27元；每股净资产分别为9.60、10.33、11.07、11.86元；每股经营现金流分别为1.58、1.41、1.73、1.85元；每股股利分别为0.30、0.43、0.48、0.52元 [10] 估值分析 - 2024 - 2027年PE预计分别为32、19、17、16倍；PB分别为2.1、2.0、1.8、1.7倍；EV/EBITDA分别为17.27、12.31、11.27、10.56；股息收益率分别为1.47%、2.12%、2.34%、2.53% [10]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收23.71亿元、同比增9.04%，归母净利润1.00亿元、同比增15.90%；2025年一季度营收6.25亿元、同比增20.35%，归母净利0.51亿元、同比增13.23%，金霉素销量增长且成本下降推动业绩增长 [4] - 兽用化药板块量价齐升，24年收入同比增21.74%至12.34亿元，毛利率提升7.4个百分点至40.17%；疫苗板块承压下行，24年收入3.44亿元、同比增2.58%，毛利率下降9.04个百分点至53.66%；环保板块平稳运行，子公司金河环保净利润7029万元、同比增3.20% [5] - 当前公司六期工程项目已投产，新增产能6万吨，预计2025年全年销量折合成金霉素约为10万吨、同比增长65%左右，2025年金霉素产品毛利率会继续提升 [6] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.3元、0.39元和0.47元，当前股价对应25年PE仅21倍，公司业绩拐点已现，维持“买入”评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价6.20元，总股本/流通股本7.72 / 7.45亿股，总市值/流通市值48 / 46亿元，52周内最高/最低价8.50 / 3.45元，资产负债率55.8%，市盈率47.91，第一大股东为内蒙古金河控股有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2371|2726|2978|3222| |增长率(%)|9.04|15.00|9.25|8.19| |EBITDA（百万元）|404.82|626.14|716.46|781.51| |归属母公司净利润（百万元）|100.20|228.98|303.56|359.71| |增长率(%)|15.90|128.52|32.57|18.50| |EPS(元/股)|0.13|0.30|0.39|0.47| |市盈率（P/E）|48.13|21.06|15.89|13.41| |市净率（P/B）|2.15|2.09|2.01|1.93| |EV/EBITDA|12.68|10.75|9.20|8.18| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2371|2726|2978|3222|营业收入增长率|9.0%|15.0%|9.3%|8.2%| |营业成本|1576|1809|1971|2123|营业利润增长率|-5.9%|149.1%|33.2%|18.5%| |税金及附加|18|19|21|23|归属于母公司净利润增长率|15.9%|128.5%|32.6%|18.5%| |销售费用|138|153|155|168|毛利率|33.5%|33.6%|33.8%|34.1%| |管理费用|286|322|322|338|净利率|4.2%|8.4%|10.2%|11.2%| |研发费用|94|104|113|122|ROE|4.5%|9.9%|12.6%|14.4%| |财务费用|67|95|93|87|ROIC|3.7%|6.1%|7.6%|8.5%| |资产减值损失|-82|0|0|0|资产负债率|55.8%|57.3%|55.4%|54.1%| |营业利润|99|245|327|387|流动比率|1.09|1.08|1.09|1.24| |营业外收入|2|2|2|2|应收账款周转率|4.93|5.11|5.12|5.27| |营业外支出|2|3|3|3|存货周转率|2.41|2.75|2.84|2.99| |利润总额|98|245|327|387|总资产周转率|0.43|0.47|0.50|0.54| |所得税|13|17|23|27|每股收益（元）|0.13|0.30|0.39|0.47| |净利润|84|228|304|360|每股净资产（元）|2.91|3.00|3.11|3.24| |归母净利润|100|229|304|360|PE|48.13|21.06|15.89|13.41| |每股收益（元）|0.13|0.30|0.39|0.47|PB|2.15|2.09|2.01|1.93| |货币资金|636|700|688|835|经营活动现金流净额|498|490|636|734| |交易性金融资产|1|1|1|1|投资活动现金流净额|-371|-454|-171|-170| |应收票据及应收账款|579|659|691|727|筹资活动现金流净额|-40|19|-492|-428| |预付款项|18|20|22|23|现金及现金等价物净增加额|91|56|-27|137| |存货|635|678|712|708| | | | | | |流动资产合计|2021|2233|2302|2496| | | | | | |固定资产|2047|2163|2021|1871| | | | | | |在建工程|246|299|349|399| | | | | | |无形资产|640|611|582|552| | | | | | |非流动资产合计|3630|3777|3650|3513| | | | | | |资产总计|5651|6010|5952|6009| | | | | | |短期借款|1032|1132|1182|1082| | | | | | |应付票据及应付账款|314|302|311|321| | | | | | |其他流动负债|515|627|619|615| | | | | | |流动负债合计|1861|2061|2112|2019| | | | | | |其他|1290|1384|1184|1234| | | | | | |非流动负债合计|1290|1384|1184|1234| | | | | | |负债合计|3151|3445|3297|3253| | | | | | |股本|772|772|772|772| | | | | | |资本公积金|880|880|880|880| | | | | | |未分配利润|577|608|653|699| | | | | | |少数股东权益|253|252|252|253| | | | | | |其他|19|53|99|153| | | | | | |所有者权益合计|2500|2564|2655|2756| | | | | | [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入23.71亿元，同比增长9.04%，归母净利润1.00亿元，同比增15.90%；2025年一季度实现营业收入6.25亿元，同比增20.35%，归母净利为0.51亿元，同比增13.23%，金霉素销量增长且成本下降推动业绩增长 [4] - 兽用化药板块量价齐升，2024年化药业务收入同比增长21.74%至12.34亿元，毛利率提升7.4个百分点至40.17%；疫苗板块承压下行，2024年实现收入3.44亿元，同比增2.58%，毛利率下降9.04个百分点至53.66%；环保板块平稳运行，子公司金河环保实现净利润7029万元，同比增3.20% [5] - 当前公司六期工程项目已投产，新增产能6万吨，预计2025年全年销量折合成金霉素约为10万吨，同比增长65%左右，2025年全年预计金霉素产品毛利率会继续提升 [6] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.3元、0.39元和0.47元，公司当前股价对应2025年PE仅21倍，业绩拐点已现 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价6.20元，总股本/流通股本7.72 / 7.45亿股，总市值/流通市值48 / 46亿元，52周内最高/最低价8.50 / 3.45元，资产负债率55.8%，市盈率47.91，第一大股东为内蒙古金河控股有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2371|2726|2978|3222| |增长率(%)|9.04|15.00|9.25|8.19| |EBITDA（百万元）|404.82|626.14|716.46|781.51| |归属母公司净利润（百万元）|100.20|228.98|303.56|359.71| |增长率(%)|15.90|128.52|32.57|18.50| |EPS(元/股)|0.13|0.30|0.39|0.47| |市盈率（P/E）|48.13|21.06|15.89|13.41| |市净率（P/B）|2.15|2.09|2.01|1.93| |EV/EBITDA|12.68|10.75|9.20|8.18| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2371|2726|2978|3222|营业收入增长率|9.0%|15.0%|9.3%|8.2%| |营业成本|1576|1809|1971|2123|营业利润增长率|-5.9%|149.1%|33.2%|18.5%| |税金及附加|18|19|21|23|归属于母公司净利润增长率|15.9%|128.5%|32.6%|18.5%| |销售费用|138|153|155|168|毛利率|33.5%|33.6%|33.8%|34.1%| |管理费用|286|322|322|338|净利率|4.2%|8.4%|10.2%|11.2%| |研发费用|94|104|113|122|ROE|4.5%|9.9%|12.6%|14.4%| |财务费用|67|95|93|87|ROIC|3.7%|6.1%|7.6%|8.5%| |资产减值损失|-82|0|0|0|资产负债率|55.8%|57.3%|55.4%|54.1%| |营业利润|99|245|327|387|流动比率|1.09|1.08|1.09|1.24| |营业外收入|2|2|2|2|应收账款周转率|4.93|5.11|5.12|5.27| |营业外支出|2|3|3|3|存货周转率|2.41|2.75|2.84|2.99| |利润总额|98|245|327|387|总资产周转率|0.43|0.47|0.50|0.54| |所得税|13|17|23|27|每股收益（元）|0.13|0.30|0.39|0.47| |净利润|84|228|304|360|每股净资产（元）|2.91|3.00|3.11|3.24| |归母净利润|100|229|304|360|PE|48.13|21.06|15.89|13.41| |每股收益（元）|0.13|0.30|0.39|0.47|PB|2.15|2.09|2.01|1.93| |货币资金|636|700|688|835|经营活动现金流净额|498|490|636|734| |交易性金融资产|1|1|1|1|投资活动现金流净额|-371|-454|-171|-170| |应收票据及应收账款|579|659|691|727|筹资活动现金流净额|-40|19|-492|-428| |预付款项|18|20|22|23|现金及现金等价物净增加额|91|56|-27|137| |存货|635|678|712|708| | | | | | |流动资产合计|2021|2233|2302|2496| | | | | | |固定资产|2047|2163|2021|1871| | | | | | |在建工程|246|299|349|399| | | | | | |无形资产|640|611|582|552| | | | | | |非流动资产合计|3630|3777|3650|3513| | | | | | |资产总计|5651|6010|5952|6009| | | | | | |短期借款|1032|1132|1182|1082| | | | | | |应付票据及应付账款|314|302|311|321| | | | | | |其他流动负债|515|627|619|615| | | | | | |流动负债合计|1861|2061|2112|2019| | | | | | |其他|1290|1384|1184|1234| | | | | | |非流动负债合计|1290|1384|1184|1234| | | | | | |负债合计|3151|3445|3297|3253| | | | | | |股本|772|772|772|772| | | | | | |资本公积金|880|880|880|880| | | | | | |未分配利润|577|608|653|699| | | | | | |少数股东权益|253|252|252|253| | | | | | |其他|19|53|99|153| | | | | | |所有者权益合计|2500|2564|2655|2756| | | | | | [13]

公司经营情况 - 2024年度营业收入12亿元同比增长17.71%但净利润亏损2015.56万元同比下降220.11%扣非净利润亏损1623.86万元同比下降45.06% [2] - 2024年下半年营业收入较上半年增长75.11%第四季度扣非净利润1615.87万元实现季度扭亏 [2] - 2025年一季度营业收入3.99亿元同比增长92.96%净利润4449.7万元同比增长371.23%扣非净利润3409.07万元同比增长511.54% [3][10] 业务发展驱动因素 - 纵向布局上游原料药横向拓展宠物禽类反刍水产等板块打造"原料药+兽药制剂+动物保健"综合性动保公司 [3] - 募投项目投产后固定资产折旧和可转债利息趋于稳定产能利用率提升带来边际效应改善 [3] - 实施"原料-制剂一体化"战略通过合成生物学技术优化发酵工艺降低生产成本 [4] 原料药业务 - 泰乐菌素与泰万菌素原料药价格上涨因行业竞争缓和及泰万菌素用于"蓝耳病"防控需求增长 [4] - 原料药产能不足技改升级可充分利用原有产线以有限投入实现产值大幅提升 [4] - 泰乐菌素原料药可用于生产泰万菌素泰地罗新替米考星等多种产品 [4] 研发创新进展 - 2024年获批贞芪颗粒加米霉素注射液环孢菌素口服液3个新药批文7个新兽药通过技术评审 [7] - 与多家科研院所合作参与3项国家"卡脖子项目"共同开发11项新药 [7] - 2025年计划新增产品立项不少于20项加快新兽药报批与转产效率 [7] 宠物药品业务 - 宠物药品为重点发展方向已取得8个新兽药证书上市20款药品和16款保健品 [8] - 2025年已有2款宠物药品和4款保健品获批或上市 [8] - 加大宠物药品研发及市场渠道建设投入调整资源分配 [6][8] 财务与资本开支 - 提前赎可转债可节省财务费用约3000万元降低资产负债率 [5] - 化药制剂原料药中兽药等产能布局基本完成短期内无重大资本开支 [9] - 2025年一季度负债率47.97%财务费用848.03万元毛利率24.48% [10] 机构预测与市场表现 - 3家机构给予买入评级90天内目标均价18.6元 [11] - 国信证券预测2025年净利润1.47亿元2026年1.88亿元 [13] - 近3个月融资净流入1.2亿元融券净流入0元 [13]