行业投资评级 - 计算机行业评级为"推荐(维持)" [1] 核心观点 - AI算力与模型技术迭代加速，行业景气度持续提升，头部企业技术突破与商业化落地并进 [3][7][34][53] 算力动态 - 算力租赁价格整体平稳，A100-40G配置中腾讯云价格为5.73元/时，阿里云为31.58元/时，环比均无变化 [14] - xAI推出Grok 4 Fast模型，支持200万token上下文处理，响应速度达标准版Grok 4的10倍，输入价格降至$0.20/1M tokens（降幅93%），输出价格降至$0.50/1M tokens（降幅96.7%） [15][19] - 在NYT Connections基准测试中准确率达98%，超越GPT-5（92%）和Gemini 2.5 Pro（89%），端到端时延仅3.8秒，较GPT-5缩短17% [22][24] AI应用动态 - Gemini周访问量达264.9M，环比增长22.98%，平均停留时长环比增7.24% [34][36] - 阿里巴巴开源通义DeepResearch模型，总参数量30B，激活参数3B，在HLE基准测试中以32.9%得分超越DeepSeek-V3.1（29.8%）和OpenAI DeepResearch（26.6%），BrowseComp评测准确率达43.4% [35][37][38] - 模型支持ReAct和Heavy两种推理模式，已应用于高德地图"小高老师"智能助手及法律AI"通义法睿" [35][48] AI融资动向 - 人形机器人公司Figure完成超10亿美元C轮融资，估值达390亿美元，较上一轮增长约15倍，核心AI模型Helix支持多机协同与复杂任务处理，年产能预计1.2万台 [53][54] 行情表现 - 计算机行业指数近12个月涨幅76.6%，显著高于沪深300的34.8% [2] - 上周AI算力指数最大日涨幅1.53%，AI应用指数最大日涨幅1.54%，开普云（算力）和完美世界（应用）分别以16.08%和14.55%领涨 [58][61][64] 投资建议 - 海光芯创发布400G-1.6T硅光模块及AEC产品，400G模块单端口功耗＜8W，误码率＜1e-9，AEC传输距离达15米，印证AI算力需求高景气 [7][65] - 中长期关注嘉和美康（临床AI落地）、亿道信息（AI眼镜合作）、迈信林（算力业务扩张）、泓淋电力（高速铜缆）、唯科科技（新能源与电机供应） [66][68]

开源证券近日发布通信行业点评报告：2025年9月22日，OpenAI与英伟达宣布战略合作意向书，计划部 署至少10GWNVIDIA系统的AI数据中心，以用于训练和运行OpenAI下一代AI模型。据英伟达CEO黄仁 勋表示，10GW相当于400万—500万块GPU，约等于英伟达2025年的出货总量，是2024年的两倍。 以下为研究报告摘要： OpenAI与英伟达宣布战略合作意向，计划部署至少10GW AIDC 2025年9月22日，OpenAI与英伟达宣布战略合作意向书，计划部署至少10GWNVIDIA系统的AI数据中 心，以用于训练和运行OpenAI下一代AI模型。据英伟达CEO黄仁勋表示，10GW相当于400万—500万块 GPU，约等于英伟达2025年的出货总量，是2024年的两倍。英伟达计划逐步投资最高1000亿美元于 OpenAI，每部署1GW数据中心就会进行相应的投资，首批1GW计划将于2026年下半年用于部署Vera Rubin系统。该合作具体细节双方将在未来几周内最终确定，这项合作还补充了双方与微软、甲骨文、 软银及"星际之门"项目的现有合作。 硅光子时代龙头竞争优势凸显，重视新技术变革下的新机 ...

股价表现与交易数据 - 9月24日股价下跌5.13%至412.00元/股，成交额65.80亿元，换手率1.43%，总市值4577.81亿元 [1] 公司主营业务结构 - 光通信收发模块占主营业务收入97.58%，汽车电子占1.74%，光组件占0.67% [1] - 公司业务涵盖电机定子绕组制造装备研发设计及光模块设备制造 [1] 基金持仓情况 - 京管泰富科技驱动混合A（022028）二季度持有3.2万股，占基金净值5.99%位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约71.33万元，最新规模5747.73万元，今年以来收益46.26% [2] 基金经理信息 - 基金经理肖强累计任职22年331天，管理基金总规模81.48亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报45.64%，最差回报-1.69% [3]

行业表现 - 光模块(CPO)指数盘中跌幅超2% [1] - 成分股普遍走低 [1] 个股表现 - 光库科技跌幅5.56% [1] - 天孚通信跌幅5.04% [1] - 中际旭创跌幅4.21% [1] - 剑桥科技跌幅4.07% [1] - 锐捷网络跌幅2.51% [1]

市场开盘表现 - 三大指数集体低开 沪指低开0.45% 深证成指低开0.63% 创业板指低开0.79% [1] 油气开采及服务板块 - 受隔夜国际油价大涨推动板块高开 [1] - 通源石油(300164)涨超7% [1] - 准油股份涨超4% [1] CPO概念股 - 板块普遍低开 [1] - 光库通信跌超8% [1] - 天孚通信(300394)跌超5% [1] 旅游板块 - 延续昨日跌势 [1] - 云南旅游(002059)跌超7% [1] - 曲江文旅(600706)跌超4% [1]

权益类基金表现 - 截至9月23日 年内净值增长率可统计的7982只权益类基金中96.58%实现净值增长 远超去年同期的18.63% [1] - 46只权益类基金实现年内净值增长率超100% 涉及永赢基金 华泰柏瑞基金 汇添富基金等32家公募机构 [1] 科技板块基金业绩 - 永赢科技智选混合发起A以201.63%净值增长率居首 上半年维持高仓位运作并聚焦全球云计算产业 [1] - 中航机遇领航混合发起A净值增长率达141.81% 主要配置AI算力方向的光通信和AI服务器标的 [1] - 中欧数字经济混合发起A净值增长率达136.79% 专注于人工智能领域投资研究 [1] - 华泰柏瑞质量精选混合 信澳业绩驱动混合等翻倍基均关注AI方向 [2] 医药板块基金表现 - 中银港股通医药混合发起 永赢医药创新智选混合发起 长城医药产业精选混合发起式等翻倍基聚焦创新药领域 [2] - 创新药板块表现受益于基本面突破 政策支持与估值修复三重因素共振 [3] - 国内创新药企业临床研究推进速度比海外快 研发成本具明显优势 [3] 行业发展趋势 - 人工智能 生物医药 区块链等技术快速发展 深度影响社会经济活动及科技-产业-金融融合态势 [2] - AI产业链机会持续受到机构关注 中国优势制造产业和新消费产业具备长期发展机遇 [2] - 政策支持 人才回流 资本市场助力等因素将推动创新药企业快速发展 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[1] 核心观点 - OpenAI与英伟达宣布战略合作意向 计划部署至少10GW NVIDIA系统的AI数据中心 用于训练和运行下一代AI模型[3] - 10GW相当于400万-500万块GPU 约等于英伟达2025年出货总量 是2024年的两倍[3] - 英伟达计划逐步投资最高1000亿美元于OpenAI 每部署1GW数据中心进行相应投资[3] - 硅光技术成为1.6T高速光模块主流方案 光模块龙头竞争优势持续凸显[4] - OCS/空芯光纤/薄膜铌酸锂/CPO等新技术关注度及成熟度不断提升 孕育新投资机会[4] - Rubin CPX提供最高30Pflops NVFP4精度算力 搭配128GB GDDR7内存[5] - Vera Rubin NVL144 CPX平台集成144张Rubin CPX GPU/144张Rubin GPU/36张Vera CPU 拥有80Eflops NVFP4算力 比GB300 NVL72高7.5倍[5] - 单机柜拥有100TB高速内存及1.7PB/s内存带宽[5] - 每投资1亿美元Vera NVL144 CPX可获得50亿美元tokens收入[5] - Rubin CPX推出有望加速AI应用推理落地 降低推理成本 加速AI商业正循环[5] - CPX推出将持续拉动芯片级液冷需求 推动机柜侧总功耗提升[5] 重点推荐标的 - 中际旭创[6] - 新易盛[6] - 英维克[6] - 天孚通信[6] - 源杰科技[6]

公司背景 - 中晟微由数位海外光通信芯片设计公司核心研发人员于2019年归国创立 [1] - 2024年、2025年连续两年入选"中国未来独角兽TOP100"和"杭州准独角兽企业"榜单 [1] - 公司是浙江TOP50最具投资价值创新企业 [1] 业务与技术 - 中晟微专注于400G/800G/1.6T及以上高速光模块核心电芯片的研发设计 [4] - 产品涵盖TIA、Driver等高速电芯片 [4] - 产品广泛应用于人工智能、云计算、5G/5.5G接入网、电信城域网、骨干网网络等数据中心及算力中心的各种高速互联系统设备 [4] - 已成功完成400G/800G高速光模块所需电芯片的研发设计、量产测试及市场运营工作 [4] - 已完成1.6T及以上速率高速光模块所需电芯片的研发设计 [4] - 拥有全球一流光通信电芯片设计团队 核心团队20年专注于高速模块电芯片研发设计 [4] 投资交易 - 金字火腿全资子公司福建金字半导体拟通过增资扩股方式取得中晟微不超过20%股权 [2] - 交易分两轮进行 第一轮增资按照投前10亿元至13亿元估值进行 [5] - 第二轮增资在中晟微单波200G TIA/Driver芯片流片通过验证的前提下进行 [5] - 投资基于看好AI产业趋势和光通信行业市场前景 认可中晟微在光通信芯片领域的国产替代能力 [2] 发展战略 - 公司将深耕光电通信领域 致力于将光电技术应用于万物互联的智能时代 [4] - 目标成为国际领先的高速互联综合解决方案供应商 [4] - 力争成为具备行业竞争力的高速光通信电芯片领先企业 [4] - 投资有利于公司业绩提升和进一步回报中小投资者 [5]

行业投资评级 - 行业信用评级将增强 行业整体信用评级将增强[39] 核心观点 - 2025年二季度通信行业收入 利润增长 现金流回款有望在三季度提速[1][38] - 行业格局或向"强者恒强"演化 头部企业"技术+资本"的双壁垒将进一步凸显[1][36] - 技术突破与新基建驱动资本开支扩张 政策侧重于新基建以提振内需[1][39] - AI算力需求爆发 5G-A商用加速 6G技术突破及"低空经济"崛起共同推动行业升级发展[1] 行业供给能力分析 - 光模块出货量呈指数级增长 2023年全球400Gbps及以上光收发模块出货量640万个 2024年增长至2040万个 预计2025年达3190万个 年增长率56 5%[3] - 800G光模块已成为主流产品 1 6T光模块逐步进入产业化阶段 预计2026年实现更大规模部署[3] - 全国光缆线路总长度达7377万公里 同比增长9 9% 光纤接入端口达11 93亿个 占互联网宽带接入端口96 6% 千兆光纤网络渗透率接近饱和[4][5] - 中国光缆出口量达37 91万吨 光纤出口量同比增长20%以上 东南亚 中东等新兴市场增速超10%[5] - 通信设备集成商产能利用率回升 2025年6月30日产能利用率77 30% 较一季度74 70%有所回升[6] - 中国5G基站总数达454 9万个 比上年末净增29 8万个 占移动基站总数35 7%[7] - 三大运营商资本开支合计降至2800亿元以下 占收比首次集体跌破20% 中国移动算力投资373亿元占比约25% 中国电信算力投资同比增长22% 中国联通算力投资同比增长28%[8] 行业需求匹配能力分析 - 全球光模块销售额环比增长10% 主要得益于800G以太网光模块销售贡献 1 6T产品开始产生积极影响[10] - 中际旭创 新易盛 光迅科技和华工科技2025年上半年净利润预告同比增长均超50% 中际旭创1 6T光模块出货量预计环比增长超50% 单季度出货量约36万只[10] - 中国通信设备市场规模营收同比增速18 9% 净利润同比增速16 7%[11] - 华为中标中国移动39 75万站5G无线主设备集采 在两大标包中均位列第一候选人 在中国移动高端路由器 交换机新建集采中标包2和标包4均以70%份额中标 中兴通讯在700MHz和2 6GHz标包中位列第二候选人 获30%份额[11] - 中国移动2025年5G资本开支降至582亿元 同比降15 7% 无线主设备集采量连续三年下滑[11] - 2025年上半年电信业务总量同比增长9 3%[13] - 2024年电信行业总收入同比增长3% 新兴业务收入达4348亿元 同比增长10 6%[15] - 2025年上半年电信业务收入累计完成9055亿元 同比增长1%[15] - 截至2025年6月底5G用户规模达8 92亿 占移动用户总数48%左右 个人用户月均流量需求预计达50-100G[18] - 2025年千兆宽带普及率预计达80%[18] - 2025年中国物联网连接数预计达150亿台[19] - 2024年中国通信设备出口额突破关键门槛 全球市场份额持续提升[19] 行业产业链地位分析 - 光模块销售额环比增长10% 头部企业如中际旭创 新易盛 天孚通信等基金持股市值环比增长显著[23] - 中兴通讯推出"5G-A通感算一体化方案" 将路侧设备部署成本降低30%[23] - 2023年度TOP10光模块厂商排名中 中际旭创全球第一 华为第三 光迅科技第五 海信宽带第六 新易盛第七 华工正源第八[24] - 数通市场CR5超过60%[25] - 光纤光缆头部企业集中度高 主要企业包括长飞光纤 亨通光电 中天科技 烽火通信等[26] - 通信设备集成行业市场集中度较高 主要集中在华为 中兴 爱立信 诺基亚等头部企业[27] - 截至2025年6月末移动电话用户总数达18 1亿户 5G移动电话用户达11 18亿户[28] - 2024年中国移动数字化转型收入同比增长9 9%占通信服务收入31 3% 中国电信智能收入达89亿元同比增长195 7% 中国联通产业互联网收入增长23 2%联通云收入同比增幅114% 中国广电政企项目总金额165亿元[30] 行业创新能力分析 - 2025年4月工信部发布《算力互联互通行动计划》 计划到2026年建立算力互联互通标准 标识和规则体系 到2028年基本实现全国公共算力标准化互联[31] - 工信部加快6G技术研发进程 推动5G-A向6G演进[31] - 中国航天科工集团"虹云工程"计划2027年前完成全球覆盖低轨卫星星座部署[32] - 2025年二季度北美四大云厂商资本开支合计958亿美元 同比增长64% 超70%资金用于AI数据中心 自研芯片及液冷技术[34] - 中国移动2025年研发经费预算391亿元 重点投向6G技术攻关 已牵头4项国家级重大科技专项并部署全球首个6G试验网[34] - 到2025年ICT人才缺口将超2000万 中国电信研发人员规模突破3 2万人 计划"十四五"末达6万人[35] 行业信用评级情况分析 - 2025年二季度通信行业发债规模合计173 5亿元 共计9只 债券类型集中在中期票据且均为科创票据[36][37] - 发债主体为华为投资控股 中国信息通信科技集团 中兴通讯和中兴新通讯 主体级别均为AAA[36] 周期发展展望 - 2025年二季度电信业务单个季度收入4586 00亿元 环比增长2 62% 业务总量4663 90环比增长3 25%[38] - 已披露业绩预告样本二季度净利润中枢环比增长较高[38] - 通信行业已迈入康波复苏后期 接近繁荣前期 未来有望进入康波回升期[39] - 资本开支处于投资回升阶段 2025年三季度将正式进入扩张期[39] - 光通信构建"四超"全光算力网络 实现从信息通道向AI算力关键支撑底座升级[40] - 5G-A技术2025年迎来全面商用 6G技术研发进入关键阶段[41] - 低空经济步入发展"黄金期" 卫星互联网建设提速[42]

截至2025年9月23日 10:48，国证通信指数下跌0.28%。成分股永鼎股份领涨10.00%，传音控股上涨 5.78%，中际旭创上涨3.74%；德科立领跌，东土科技、光库科技跟跌。通信ETF(159695)逆势红盘， 冲 击6连涨。 流动性方面，通信ETF盘中换手10.61%，成交3158.80万元。拉长时间看，截至9月22日，通信ETF近1月 日均成交5111.86万元。 规模方面，通信ETF近2周规模增长3514.76万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第一。资金流 入方面，通信ETF最新资金净流出1743.84万元。拉长时间看，近10个交易日内，合计"吸金"1010.09万 元。 截至9月22日，通信ETF近1年净值上涨113.58%，指数股票型基金排名252/3021，居于前8.34%。从收益 能力看，截至2025年9月22日，通信ETF自成立以来，最高单月回报为33.97%，最长连涨月数为4个月， 最长连涨涨幅为76.09%，上涨月份平均收益率为8.01%。 消息面上，美东时间周一，英伟达与OpenAI签署意向书确立达成战略合作，英伟达计划对OpenAI投资 最高1000亿美元。OpenAI ...