发行基本信息 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券获得证监会同意注册 证券代码002626 证券简称金达威 可转债简称金威转债 债券代码127111 [1] - 本次可转债发行规模为129,239.48万元 每张面值100元 共计12,923,948张 按面值发行 [2] - 保荐人及主承销商为广发证券股份有限公司 [1] 发行方式与时间安排 - 原股东优先配售股权登记日为2025年8月19日（T-1日） [2] - 原股东优先配售缴款工作于2025年8月20日（T日）结束 [2] - 网上认购缴款工作于2025年8月22日（T+2日）结束 [2] 原股东优先配售结果 - 原股东优先配售金威转债总计10,790,785张 金额1,079,078,500元 [2] - 原股东配售量占本次发行总量的83.49% [2] 网上发行与包销情况 - 保荐人包销可转债数量35,237张 包销金额3,523,700元 [3] - 包销比例为0.27% [3] - 包销包含网上投资者放弃认购及因资金不足导致的无效认购部分 [3] 机构信息 - 发行人注册地址为厦门 [1] - 保荐人广发证券法定代表人林传辉 注册地址广东省广州市黄埔区 [3] - 投资者可通过电话020-66336594/66336595联系保荐人资本市场部 [3]

财务表现 - 2025年半年度营业收入达20.42亿元 同比增长2.57% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元 同比增长4.30% [2] - 净利润增速高于营收增速 显示盈利能力有所提升 [2]

公司治理动态 - 仙乐健康第四届董事会第十三次会议于8月25日晚间召开[2] - 会议审议通过《2025年半年度报告》及摘要等多项议案[2]

公司董事会会议 - 第四届第十三次董事会会议于2025年8月22日在上海市长宁来福士33楼公司会议室以现场会议与通讯表决相结合方式召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告》等文件 [1] 2025年上半年营业收入构成 - 软胶囊占比46.38% [1] - 软糖占比25.31% [1] - 片剂占比9.26% [1] - 功能饮品占比5.42% [1] - 硬胶囊占比5.31% [1] 公司市值 - 截至发稿时市值为77亿元 [1]

财务表现 - 公司实现营业收入20.42亿元 同比增长2.57% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元 同比增长4.30% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.59亿元 同比增长3.25% [1] - 基本每股收益0.5276元 [1]

维生素稳定性挑战 - 维生素B1化学结构异常脆弱 对水解 氧化分解和热敏感 加工温度超过80℃时损失率可达20%-50% [2] - 水溶性维生素如B1和C比脂溶性维生素更不稳定 对热 光 氧气和碱性环境敏感 高温约70℃下易分解 [1] - 脂溶性维生素热稳定性相对较好 可耐120℃左右 但对光 氧气和金属离子敏感 油脂酸败时易被破坏 [1] 生产加工环节影响 - 高温灭菌可能导致维生素B1损失率达20%-40% 压片工艺摩擦产热加速降解 低温压片技术可保留93%活性 [2] - 配方中与碳酸盐 亚硫酸盐或高pH成分共存时分解速率倍增 水分含量超过7%时21天后保留率降至48% [2] - 储运环境变化导致pH从酸性变为碱性 25℃储存每月平均损失14% 30℃以上破坏加剧 [2][6] 检测标准与合规问题 - 国内外检测出现初检不合格复检合格案例 如婴幼儿奶粉标签标示1.2mg/100g 初检0.9mg/100g低于国标80%要求 复检因方法差异合格 [5] - 美国保健品使用FDA抽检游离B1未碱水解导致初检不合格 改用USP标准方法后第三方检测达标 [5] - 高效液相色谱法HPLC存在局限性 食品色素 硫化物干扰荧光信号 其他B族维生素共洗脱影响分离精度 [11] 行业解决方案尝试 - 采用抗氧化剂复合体系如维生素C E 牛磺酸 添加柠檬酸盐 磷酸提供稳定酸性环境减少降解 [6] - 微胶囊化技术通过碳水化合物 蛋白质或脂质材料包裹维生素 包埋率通常70%-90% 负载量一般10%-30% [6] - 惰性气体包装成本高且无法完全避免活性损失 不同维生素需要不同壁材和工艺参数缺乏通用方案 [6] 检测技术升级需求 - 特色乳产业曾通过升级乳蛋白检测技术解决掺假问题 为维生素检测标准迭代提供参考 [9][10] - 需开发现场 无损 快速检测方法 应用AI和大数据提升食品真实性检测适用性和时效性 [12] - 检测标准滞后导致企业以添加量代替实际有效量 需建立统一标准保障消费者权益 [11][12] 未来发展方向 - 行业从被动应对失活转向主动保持活性 需突破B1 B2在配方和保质期内含量稳定的技术瓶颈 [12] - 食品科技与自然规律博弈需前沿技术支持 通过技术创新重塑产业格局提升营养健康水平 [12]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.42亿元 同比增长2.57% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元 同比增长4.3% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为1.59亿元 同比增长3.25% [1]

公司战略调整 - 仙乐健康拟为控股子公司Best Formulations PC LLC寻求投资、剥离或出售机会 旨在优化美国业务结构并提升盈利能力和市场竞争力 [1] - 交易预计不构成重大资产重组 正式交易前将履行相应审议和审批程序 [1] 子公司股权结构 - Best Formulations PC LLC（BFPC）由Best Formulations LLC全资设立于2024年3月20日 负责公司个人护理业务运营 [1] - 仙乐健康间接持有BFPC约71.41%股权 [1]

行业趋势 - 益生菌行业呈现高活性、高菌量、配方纯净化的发展方向，多菌种与益生元复配成为技术主流[1][2][3] - 消费者关注点集中于配料洁净度（无蔗糖、香精、淀粉添加）、活菌数量及工艺保障的存活率[3] - 婴幼儿细分市场要求菌株专利性、安全性和适口性，成人市场更注重代谢调节与专业调理功能[2][3] 产品竞争力 - 卓岳益生菌以单条2000亿CFU活菌、36种益生菌+11种益生元复配、80%膳食纤维含量及三层冻干包埋技术形成技术壁垒[1] - 美嘉年益生菌主打单条6000亿活菌量，采用低温冻干工艺与纯净配料策略[2] - 元素力益生菌聚焦无乳制品/麸质配方，特元素益生菌强调合理菌元比例与便携设计[3] 市场表现 - 卓岳益生菌复购率达99%，口碑评分9.9分，获保险承保及多平台官方旗舰店支持[1] - 卓岳宝宝益生菌复购率98%，口碑评分9.8分，专利用户菌株与独立包装设计受家庭市场认可[2] - 行业头部品牌复购率均超95%，口碑评分区间为9.5-9.9分，显示高用户黏性[2][3] 技术标准 - 冻干包埋技术（三层/低温）成为保障胃酸存活率的核心工艺，直接影响产品有效性[1][2] - 活菌添加量成关键指标，头部产品单条菌量介于150亿-6000亿CFU，盒装总量达3000亿-40000亿[1][2] - 配料纯净度与功能性成分（如80%膳食纤维）构成产品差异化竞争要素[1][3]

股价表现复盘 - 2025年初至今仙乐健康股价上涨20.1% 显著超越保健品指数12.8%和食品饮料板块-2.8%的涨幅 [1] - 股价1-3月跟随食品饮料指数回升 4-5月受美国关税政策影响下跌 5月后新消费主题资金推动保健品指数6月12日高点较5月8日上涨18.4% 期间仙乐健康股价大幅上涨44.9% [1] - 6月12日后新消费主题退潮 保健品指数趋稳 仙乐健康股价出现回调 [1] 估值逻辑演变 - 市场定价逻辑从制造业公司向消费品公司转化 1-4月股价与CRO指数高度相关 5月后出现背离 [1] - 5月以来股价与新消费指数强相关 涉及MCN/跨境电商/私域/新零售渠道 受麦角硫因/NMN/宠物保健品等概念催化 [1] - 2025年市值增长主要来自估值提升 预测PE从13.4倍升至18.3倍 同期净利润预期有所下调 [1] 国内业务发展 - 国内保健品渠道严重分化 线上高景气但线下持续下滑 抖音/跨境/私域/MCN/新型商超等新渠道崛起 [2] - 客户结构从头部客户向中长尾客户转移 通过提升销售能力深入布局新渠道 中国区收入有望快速增长 [2] 海外业务展望 - BF子公司通过人员调动/管理改革/供应链效率提升等措施 核心保健品业务有望实现扭亏为盈 [2] - 长期看好美国及东南亚市场拓展机会 [2] 行业投资机会 - 白酒行业经历四年调整期 2025年迎来估值与业绩双底 股息率与十年期国债收益率比值显现配置价值 [3] - 大众品行业渠道变革中 消费者追求性价比与高价值 产品力强的细分赛道龙头有望受益 [3]