公司动态 - Collective Mining Ltd 将于2025年5月30日收盘后被纳入MSCI加拿大小型股指数 该决定基于MSCI Inc 2025年5月13日的指数评估结果 [1] - 公司股票在NYSE American和TSX的交易代码为"CNL" 在FSE的交易代码为"GG1" [6] 指数背景 - MSCI加拿大小型股指数包含192只成分股 覆盖加拿大市场约14%的自由流通市值 [2] 公司概况 - 公司由曾以20亿美元企业价值将Continental Gold Inc出售给紫金矿业的团队创立 专注于哥伦比亚Caldas地区的金银铜钨勘探 [4] - 管理层及内部人士持有公司约33.4%的流通股 与股东利益高度一致 [6] 核心项目 - 旗舰项目Guayabales以Apollo系统为核心 该系统拥有大规模、高品位的金银铜钨矿体 [5] - 公司计划通过钻探测试新高品位子区域提升Apollo系统整体品位 同时向北延伸矿脉并深化新发现的Ramp高品位带 [5] - 其他勘探目标包括Trap系统及Tower、X等新靶区 [5] 项目权益 - 公司拥有两个项目的100%权益选择权 这些项目位于已建成采矿营地内 周边有10个完全许可的运营中矿山 [4] 投资者沟通 - 公司通过X平台（@Ariski73 @CollectiveMini1）、LinkedIn（Collective Mining）和Instagram（@collectivemining）发布最新信息 [6][7]

金价下跌表现 - 5月12日伦敦金现和COMEX黄金盘中跌幅超3%，伦敦金价跌破每盎司3225美元，较4月下旬3500美元关口大幅回落 [1] - 上海黄金交易所Au9999黄金价格下跌26.5元至每克759元 [1] - A股黄金股集体下挫，西部黄金、四川黄金跌超3%，山东黄金、山金国际跌超2% [1] - 黄金相关基金回调，博时基金、国泰黄金、华夏黄金ETF联接A基金日跌幅均超3% [1] - 足金首饰价格明显下降，周大福、周六福等品牌金饰价格跌至每克1008元附近，周大福和周生生分别较前一日下跌14元和12元 [1] 金价波动原因 - 中美关税谈判进展导致市场避险情绪降温，是黄金价格调整主因 [2] - 市场预期美联储7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑 [2] - 4月末中国黄金储备环比增加7万盎司至7377万盎司，连续6个月增持，累计增长近100万盎司（约28吨） [2] - 2024年第一季度全球央行购金244吨，2022-2024年连续三年购金量超1000吨，远超2010-2021年473吨平均水平 [2] - 强势美元背景下黄金作为避险工具受青睐，发展中国家央行通过储备黄金维持货币信用 [2] 后市展望 - 今年金价走势与去年相似，短期交易拥挤后需时间调整冷却 [3] - 当前金价仍处高位，未来有上涨趋势，大跌时可分批买入（如每下跌10元买入少量）以获取更大利润 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MXAPJ指数从4月初的暴跌中完全恢复，接近年初至今的高点，但盈利前景仍低迷，市场定价自满，短期内可能盘整，12个月回报适中，建议维持国内和防御性配置立场 [2] - 分析了市场反弹的驱动因素、盈利前景、市场定价情况、不同情景下的回报，并给出市场和行业的配置建议以及关注的关键主题 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 急剧反弹 - MXAPJ指数从2月21日高点至4月9日低点暴跌15%后，已回升16%，再次接近年初至今的高点，亚洲各股市表现类似，跌幅在11 - 28%，反弹幅度在13 - 28%，多数市场距离年内高点不到5% [3] 2. 反弹驱动因素 - 贸易协议预期上升，美国与贸易伙伴的谈判消息增多，如与英国达成贸易协议，美财长和贸易代表将与中国副总理会面 [8] - 压力指标缓和，美国经济政策不确定性指数和金融条件指数有所改善，但经济学家预计衰退概率仍高达45% [8] - 美元走弱，新台币兑美元单日升值4%创四十多年来纪录，货币策略师预计亚洲货币将进一步升值 [8] - 投资组合资金流显示出重新冒险的初步迹象，新兴亚洲股市此前遭外资持续净卖出后，近期恢复净买入 [8] 3. 盈利前景仍低迷 - 考虑一季度业绩、汇率预期、大宗商品价格、关税假设等因素后，更新的2025和2026年MXAPJ盈利增长预期为7%和8%（此前为6%和8%），低于市场共识的10%和11% [19] - 由于贸易混乱和美国及全球需求可能疲软，盈利仍面临下行风险，盈利修正领先指标和企业指引得分显示市场对盈利预期偏负面 [19] 4. 市场定价看似自满 - 用五个宏观因素建模显示，4月MXAPJ指数模型隐含回报为 -5%，而实际净变化为 +1%，表现过于乐观 [21] - 该地区在多种指标上已恢复到中等水平，但区域内差异较大，远期12个月市盈率回到13.3倍，处于20年区间的均值水平 [21] - 自上而下的市盈率模型显示，当前估值与宏观背景相符，但未充分考虑地缘政治风险 [21] 5. 短期盘整，12个月回报适中 - 盈利增长低迷和市场定价自满表明，短期内市场可能回调，预计3个月内可能下跌4%，12个月美元价格回报为4% [28] - 刷新后的MXAPJ 3/6/12个月指数目标分别为570、595和620（此前为520、540和580） [28] 6. 情景分析指向阿尔法与贝塔取向 - 分析了更积极（降低关税、减少政策不确定性）和更消极（美国衰退）的情景，与12个月基线回报相比，分别有 +6个百分点的上行空间和 -23个百分点的下行风险 [34][36] - 衰退情况下更大的下行风险凸显了寻求区域内阿尔法机会而非简单方向性贝塔机会的好处 [36] 7. 维持国内和防御性配置立场 - 市场配置上，超配中国（倾向A股）和日本，低配澳大利亚和台湾，标配印度和韩国 [40] - 行业配置上，偏好互联网和防御性行业，而非大宗商品和全球周期性行业 [40] 8. 关键主题 - 看好在具有挑战性的宏观环境下的韧性主题，包括国内消费和盈利质量；中国政策支持主题；人工智能受益主题；股东收益率主题；国防主题 [43] - 筛选出美元贬值的赢家和输家股票，两类股票的相对表现与美元指数走势一致 [44]

财务表现 - 公司2025年第一季度调整后每股收益为9美分 超出市场预期的8美分 同比增长50% [1] - 包括一次性项目在内的每股收益为4美分 同比增长33% [1] - 季度营收达5.32亿美元 较去年同期的4.61亿美元增长15.4% [1] - 总销售成本2.94亿美元 同比增长6.2% 毛利率提升至44.7%(去年同期39.9%) [3] - 营业利润2.09亿美元 较去年同期的1.55亿美元增长34.8% [3] 黄金生产与成本 - 季度黄金产量192,752盎司 同比下降10.1%但超公司预期 [2] - 现金运营成本832美元/盎司 同比上涨15.9% 全维持成本1,533美元/盎司同比增13.9% [2] - 维持2025年全年产量指引97-107.5万盎司 Goose项目预计Q2出产首金 Q3达商业产能 [5] 现金流与资产负债表 - 期末现金余额3.3亿美元 较2024年末的3.37亿美元略有下降 [4] - 经营活动现金流1.79亿美元 远低于去年同期的7.11亿美元 [4] - 长期债务3.98亿美元 较2024年末的4.21亿美元减少5.5% [4] 股价与同业对比 - 公司股价过去一年上涨14.8% 落后行业45.7%的涨幅 [6] - 同业Royal Gold调整后每股收益1.51美元(预期1.37美元) 营收1.93亿美元同比增30% [9][10] - Barrick Gold净利润4.74亿美元(每股0.27美元) 调整后每股收益0.35美元超预期 营收31.3亿美元同比增13.9% [10][11] - Kinross Gold调整后每股收益0.3美元(预期0.22美元) 营收14.9亿美元同比增38.4% [11]

黄金市场行情 - 5月6日上午现货黄金短线涨超40美元，一度突破3380美元/盎司，随后涨幅回落至3358.786美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货涨1.45%至3370.4美元/盎司，沪金主力涨1.3%至794.1元/克 [1] - 国内品牌金饰价格普遍突破千元/克，周大福报价1026元/克（较前日+28元），周生生1023元/克（+23元），老庙黄金1022元/克（+31元），老凤祥1025元/克（+27元） [5][6] 黄金概念股表现 - A股黄金概念股集体上扬，四川黄金涨7.10%，华钰矿业涨6.84%，晓程科技涨5.89%，湖南黄金涨5.27% [3][4] - 港股赤峰黄金大涨近10%，灵宝黄金、山东黄金等涨超5% [4] - 相关个股盘中数据：莱绅通灵涨4.62%（年内累计+18.58%），菜百股份涨4.24%（年内+17.67%），西部黄金涨4.02% [4] 行业供需与机构观点 - 一季度全球金价20次创新高，金饰消费总量同比下降21%至2020年以来最低点，但黄金投资需求同比大增170%至551.9吨 [8] - 高盛预计年底金价达3700美元/盎司，2026年中期上看4000美元 [8] - 银河证券认为黄金震荡区间已系统性提升至3150-3550美元，美联储降息后有望突破3700美元，实物需求旺盛或推动下半年上行 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；25Q1实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79% [5] - 2024年黄金均价2386美元/盎司（同比+23%），24Q4和25Q1均价分别达2660.3和2855.7美元/盎司；2024年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%；2024年公司矿产金18.35吨（同比-2.86%），矿产铜82047吨（同比+2.6%）；2025年计划矿产金18.17吨，矿山产铜7.94万吨，Q1矿产金4.51吨（同比+1.09%），产铜1.89万吨（同比+1.07%） [6] - 2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元，完成坑探工程量7.1万米、钻探工程量33.4万米，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨；截至2024年底保有资源量金金属量894.55吨，铜金属量228.16万吨，钼金属量59.46万吨；背靠中国黄金集团，控股股东相关工作将提供资源保障 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元（前值为2025 - 2026年分别为43.5/50.6亿元），对应PE分别为15/14/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月1日，收盘价13.63元，近12个月最高/最低为18.65/11.86元，总股本4847百万股，流通股本4847百万股，流通股比例100.00%，总市值661亿元，流通市值661亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65556|65883|69603|72029| |收入同比（%）|7.0|0.5|5.6|3.5| |归属母公司净利润（百万元）|3386|4366|4854|5221| |净利润同比（%）|13.7|29.0|11.2|7.6| |毛利率（%）|15.2|15.9|16.4|16.9| |ROE（%）|12.4|14.9|15.4|15.4| |每股收益（元）|0.70|0.90|1.00|1.08| |P/E|17.19|15.13|13.61|12.65| |P/B|2.13|2.25|2.10|1.95| |EV/EBITDA|7.57|7.63|6.59|5.76| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024A - 2027E的情况 [11] - 利润表包含营业收入、营业成本、营业利润等项目在2024A - 2027E的数据 [11] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2024A - 2027E的表现 [11] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E的变化 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；25Q1实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79% [5] - 2024年黄金均价2386美元/盎司（同比+23%），24Q4和25Q1均价分别达2660.3和2855.7美元/盎司；2024年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%；2024年公司矿产金18.35吨（同比-2.86%），矿产铜82047吨（同比+2.6%）；2025年计划矿产金18.17吨，矿山产铜7.94万吨，Q1矿产金4.51吨（同比+1.09%），产铜1.89万吨（同比+1.07%） [6] - 2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元，完成坑探工程量7.1万米、钻探工程量33.4万米，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨；截至2024年底保有资源量金金属量894.55吨，铜金属量228.16万吨，钼金属量59.46万吨；控股股东承诺的相关工作将为公司提供资源保障 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元（前值为2025 - 2026年分别为43.5/50.6亿元），对应PE分别为15/14/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月1日；收盘价13.63元；近12个月最高/最低为18.65/11.86元；总股本4847百万股；流通股本4847百万股；流通股比例100.00%；总市值661亿元；流通市值661亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65556|65883|69603|72029| |收入同比（%）|7.0|0.5|5.6|3.5| |归属母公司净利润（百万元）|3386|4366|4854|5221| |净利润同比（%）|13.7|29.0|11.2|7.6| |毛利率（%）|15.2|15.9|16.4|16.9| |ROE（%）|12.4|14.9|15.4|15.4| |每股收益（元）|0.70|0.90|1.00|1.08| |P/E|17.19|15.13|13.61|12.65| |P/B|2.13|2.25|2.10|1.95| |EV/EBITDA|7.57|7.63|6.59|5.76| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩同比大幅增长，营收和归母净利润均显著提升，黄金业务占比高，金价上涨驱动业绩上行，公司抓好资源增储，发展根基持续夯实，海外经济“滞胀”预期强化金价上涨动能，上调2025 - 26年归母净利润并新增2027年预测值，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年一季度实现营收259.35亿元，同比+36.81%，环比增长67.19%；归母净利润10.26亿元，同比+46.62%，环比增长15.86% [7] 公司黄金业务情况 - 量：2025年Q1公司自产金/外购金/小金条产量分别为11.87/20.24/3.18吨，较上年同期分别同比-0.31%/+1.67%/-55.49%，2025年全年自产金指引为不低于50吨，一季度完成度23.74%，完成全年产量概率较大 [7] - 价：2025年Q1沪金现货均价为670元/克，同比+36.72%，公司黄金业务占比较高，业绩充分受益于金价上行 [7] 公司资源增储情况 - 2024年公司实现探矿新增金资源量58.8吨，加纳卡蒂诺公司、焦家金矿、三山岛金矿、金洲公司分别新增金金属量11.2吨、7.75吨、7.7吨、7.47吨；成功竞得大桥金矿外围探矿权，完成包头昶泰矿业70%股权并购；西岭金矿探矿权注入公司并与三山岛金矿采矿权整合，取得495万吨/年整合采矿许可证；子公司山金国际完成Osino Resources Corp.100%股权并购，截至2024年底，公司保有权益资源储量黄金金属量2058.46吨 [7] 市场环境分析 - 贸易战背景下海外经济“滞胀”确定性强化，关税事件使市场对美国经济走向“滞胀”预期进一步强化，经济下行与通胀抬头风险推动实际利率长期下行，强化黄金金融属性；美债问题凸显，全球央行从“美债储备主导”向“多元化外汇储备”转型，新兴国家央行缺乏黄金储备，推动黄金买盘长期存在 [7] 盈利预测与投资评级 - 上调公司2025 - 26年归母净利润为63.27/71.90亿元（前值为59.83/62.73亿元），新增2027归母净利润预测值为78.48亿元，对应2025 - 27年的PE分别为21.53/18.95/17.36倍，维持“买入”评级 [7] 财务预测 - 营业总收入：2024 - 2027年分别为82,518、107,364、116,452、122,052百万元，同比分别为39.21%、30.11%、8.46%、4.81% [1][8] - 归母净利润：2024 - 2027年分别为2,952、6,327、7,190、7,848百万元，同比分别为26.80%、114.38%、13.63%、9.15% [1][8] - 其他财务指标：包括资产负债表、利润表、现金流量表等相关指标在2024 - 2027年的预测数据 [8]

黄金产业链表现分化 - 上游矿端采选企业盈利能力显著提升，紫金矿业"矿山产金"毛利达196.6亿元，毛利率56%，西部黄金"自产金"毛利率53.73%，山金国际"合质金"毛利率提升13个百分点至73.54% [1][2] - 中游冶炼企业受成本压力影响，恒邦股份黄金产品毛利率下降1.16个百分点至0.71%，山东黄金自产金、外购金毛利率逆市下降 [2][3] - 下游消费需求结构性分化，2024年黄金消费量同比下降9.58%，其中黄金首饰下降24.69%，工业用金下降4.12%，金条及金币同比增长24.54% [3][5] 企业财务数据变化 - 紫金矿业成为行业最赚钱公司，11家申万黄金板块公司2024年归母净利润平均值12.8亿元 [2] - 周大生一季度营收26.7亿元，同比下降47%，连续四个季度下滑，珠宝首饰库存量达378.4万件，同比增长21.85% [4][7] - 晓程科技子公司遭遇武装抢劫，损失黄金11499.28克，但对整体业绩影响有限 [3] 库存与机构持仓调整 - 上游企业主动降库存，湖南黄金、赤峰黄金、西部黄金库存分别下降60.6%、10.34%、73.5%，恒邦股份2024年期末黄金库存清零 [6] - 基金持股明显减少，2024年末申万黄金板块基金持股总数17.15亿股，低于2024年6月末的24.02亿股，2025年一季度末进一步降至11.38亿股 [7][8] - 基金在周期行业通常提前退出，黄金股价可能提前商品价格半年见顶 [9] 金价走势与市场预期 - 伦敦金现货2024年涨幅约25%，2025年4月触及3500美元/盎司高点，部分机构预测长期可能上探3500美元/盎司 [6][9] - 产业链对金价态度谨慎，企业降库存与基金减持行为形成共振 [6][7][8]

华尔街分析师评级与New Gold投资分析 核心观点 - 华尔街分析师对New Gold的平均评级(ABR)为1.56(介于强力买入与买入之间)，基于9家经纪公司的建议，其中66.7%为强力买入，11.1%为买入 [2] - 但研究表明经纪公司推荐存在正向偏差，分析师因利益冲突倾向于过度乐观评级(每5次强力买入对应1次强力卖出)，可能误导投资者 [6][10] - Zacks Rank与ABR不同，前者基于盈利预测修正的量化模型，New Gold当前Zacks Rank为2(买入)，共识预期近一月上调68.5%至0.39美元 [13][14] New Gold评级详情 - ABR计算包含9家机构意见：6家强力买入(占比66.7%)、1家买入(11.1%)，其余未披露 [2] - 当前Zacks Consensus Estimate显示市场对该公司盈利前景乐观，近月EPS预期大幅上调68.5% [13] 评级工具差异 - ABR仅反映经纪商推荐且存在延迟，Zacks Rank则实时跟踪盈利预测修正，与股价短期走势强相关 [9][12] - Zacks Rank采用1-5整数分级并保持比例平衡，而ABR以小数形式呈现(如1.28) [9][11] 投资决策建议 - 单纯依赖ABR可能无效，建议结合Zacks Rank等独立指标验证，New Gold当前ABR与Zacks Rank均为买入信号 [7][14] - 盈利预测修正趋势显示分析师对New Gold信心增强，短期股价或受益于EPS预期上调 [13]