行业政策与战略机遇 - 行业正处“十五五”规划重要机遇期，迎来宝贵发展契机 [1] - 大会聚焦行业品质化、智慧化、融合化、绿色化、国际化发展路径 [1] - 特别召开酒店餐饮业“十五五”规划暨海南自贸港封关运作机遇座谈交流会，探讨自贸港新增长路径 [2] - 发布《关于促进住宿业高质量发展的指导意见》行动倡议，引导企业向绿色化、品质化转型 [2] - 中国饭店协会将持续宣贯高质量发展政策与标准，助力行业在政策框架下稳健发展 [2] 绿色发展与ESG实践 - 大会核心主题包含“绿色领跑”，推动绿色饭店建设 [1] - 发布《2025中国住宿业绿色发展报告》及年度绿色指数分析，系统呈现行业绿色发展现状与趋势 [3] - 发布2025年度绿色饭店领跑者G200、2025年度品质饭店S100及第二届饭店业ESG创新大赛成绩，展示行业ESG创新实践 [3] - 设置“绿色低碳最佳实践与品质化增长案例”板块，分享绿色运营、低碳管理经验 [3] - 中国饭店协会与万豪国际集团就“绿色饭店共建”举行战略签约仪式 [3] 数智化转型与技术创新 - 大会核心主题包含“数智焕新”，推动行业数智化发展 [1] - 数字技术可重塑宾客体验并实现降本增效 [3] - 2025酒店业数字化发展论坛以“人机协同、智能原生，酒店业AI的创新与实践”为主题，聚焦AI技术创新应用 [4] - 论坛发布酒店业首个AI解决方案汇编 [4] - 同期举办2025酒店数字化比武之自助机器人大赛，直观呈现数智技术应用潜力 [4] 品牌建设与业态创新 - “会长对话”环节探讨“中国酒店业民族高端品牌破局之道” [4] - 圆桌对话探讨“场景创新与智慧融合 打造酒店增长第二曲线” [4] - 圆桌对话探讨“酒店业价值链的可持续重构与出海战略新机遇” [4] - 发布《2025 中国住宿业品质服务报告》，分析品质服务现状与消费者需求 [5] - 举办多项新业态标准座谈会，为新型业态树立标准规范 [5] 行业支持与生态构建 - 大会涵盖主论坛、10场专题活动、4个标准及2个主题研讨会、5大专项培训、6大主题展区等丰富内容 [1] - 举办海南自贸港酒店餐饮业人才培养与供需对接校企合作会，搭建人才对接平台 [5] - 开设多场高价值培训，针对性提升从业者素养 [5] - 大会通过多项配套活动强化行业交流、合作对接、技能提升等功能 [5]

酒店餐饮板块市场表现 - 2024年11月26日，酒店餐饮板块整体下跌1.04%，表现弱于上证指数（下跌0.15%）和深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为*ST云网，跌幅达2.99%[1] - 板块成交活跃，锦江酒店成交额最高，达3.25亿元，*ST云网成交量最大，为41.91万手[1] 酒店餐饮板块资金流向 - 当日酒店餐饮板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为3274.97万元[1] - 游资资金净流出19.16万元，而散户资金则净流入3294.14万元[1] - 个股资金流向分化明显，华天酒店、金陵饭店、西安饮食获得主力资金净流入，分别为325.70万元、256.58万元、184.86万元[2] - 锦江酒店、首旅酒店、*ST云网遭遇主力资金大幅净流出，净流出额分别为1381.78万元、1231.17万元、1210.50万元[2]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在11月25日整体上涨0.72%，领先个股为君亭酒店，涨幅达8.29% [1] - 当日主要股指均上涨，上证指数上涨0.87%至3870.02点，深证成指上涨1.53%至12777.31点 [1] - 板块整体资金流向呈分化状态，主力资金净流入2434.75万元，而游资资金净流出4032.17万元，散户资金净流入1597.42万元 [1][2] 个股价格与交易表现 - 君亭酒店领涨板块，收盘价28.10元，成交量16.59万手，成交额4.59亿元 [1] - 全聚德上涨0.94%至11.82元，*ST云网上涨0.50%至2.01元，锦江酒店上涨0.39%至25.94元 [1] - 部分个股出现下跌，同庆楼微跌0.05%至19.00元，首旅酒店下跌0.26%至15.62元，华天酒店下跌0.29%至3.43元 [1] 个股资金流向分析 - 君亭酒店获得主力资金净流入2100.58万元，主力净占比4.57%，但游资净流出3909.72万元，净占比-8.51% [2] - 全聚德主力净流入752.73万元，净占比8.88%，为板块内主力净占比最高的个股 [2] - 首旅酒店主力资金净流出514.49万元，净占比-2.44%，但游资净流入1263.94万元，净占比5.99% [2] - *ST云网主力净流出511.42万元，净占比-8.90%，而散户资金净流入332.28万元，净占比5.78% [2]

市场总览 - 2025年11月24日上证指数上涨0.05%，沪深300下跌0.12%，科创50上涨0.84%，中证1000上涨1.26%，创业板指上涨0.31%，恒生指数上涨1.97% [4][5] - 当日表现最好的行业为国防军工（+4.31%）、传媒（+3.49%）、计算机（+2.41%）、社会服务（+2.22%）和综合（+2.07%） [4][5] - 当日表现最差的行业为石油石化（-1.21%）、煤炭（-1.09%）、银行（-0.79%）、食品饮料（-0.56%）和有色金属（-0.48%） [4][5] - 当日全A总成交额为17404亿元，南下资金净流入85.71亿港元 [4][5] 锐明技术公司深度 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为2850.87百万元、3388.83百万元、4039.60百万元，增长率分别为2.64%、18.87%、19.20% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为385.84百万元、509.21百万元、619.18百万元，增长率分别为33.04%、31.97%、21.60% [6] - 预计公司2025-2027年每股盈利分别为2.13元、2.81元、3.42元，PE分别为20.53倍、15.55倍、12.79倍 [6] - 公司被定位为商用车AI龙头，主要驱动因素包括中国商用车信息化产品升级以及海外全球AI产品加速渗透 [6][7] - 公司催化剂包括商用车智驾产业趋势确立及订单超预期等 [6] 酒店餐饮行业策略 - 餐饮行业正从复苏转向常态化增长阶段，客单价企稳、同店改善与连锁化率回升共振，头部品牌盈利模型已回归坚韧 [7][8] - 与市场普遍认为复苏力度有限不同，报告观点认为行业进入“理性复苏+结构优化”阶段，同店表现和客单价已触底企稳，供给端自然出清带来开店质量提升 [7][8] - 行业驱动因素包括需求端消费信心恢复和客单价止跌回升，供给端中腰部品牌收缩和头部集中度提升，以及结构性增长和盈利模型改善 [8] - 报告强调市场关注“复苏强度”而该研究更重视“复苏质量”，市场担忧“流量见顶”而该研究认为“连锁化率仍有长坡厚雪” [8] - 行业增长节奏为茶饮先行、快餐跟进、正餐修复，验证行业回稳逻辑 [7]

投资评级 - 报告对华住集团-S（01179HK）的投资评级为“优于大市” [1][5][6][15] 核心观点 - 报告认为华住集团行业龙头地位稳固，在行业逆势中稳步推进产品、流量与技术等内功打磨，展现出确定的份额提升与成长，若周期预期改善则有望展现较强业绩潜力，同时高分红政策提供额外看点 [5][15] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司酒店营业额约306亿元，同比增长175% [1][11] - 2025年第三季度公司营收696亿元，同比增长81%，高于此前指引2-6%的上限 [1][11] - 2025年第三季度归母净利润147亿元，同比增长154% [1][11] - 2025年第三季度经调整净利润152亿元，同比增长108% [1][11] - 分区域看，华住中国营收为572亿元，同比增长108%，高于此前指引4-8%的上限，经调整EBITDA同比增长169% [1][11] - DH（德意志酒店）收入125亿元，同比下降27%，经调整EBITDA同比增长219%，主要因去年同期有重组费用扰动 [1][11] 运营指标分析 - 2025年第三季度华住中国混合RevPAR为256元，同比基本持平（-01%），较第一季度（-39%）和第二季度（-38%）显著改善 [2][12] - RevPAR的改善得益于房价同比转正（ADR增长09%），但入住率略有下滑（OCC下降08个百分点） [2][12] - 公司会员体系表现强劲，截至第三季度末华住会会员数量突破3亿，同比增加173% [2][12] - 第三季度会员预定间夜量同比上涨197%，超过6600万，间夜占比达到74% [2][12] - 2025年第三季度公司国内同店RevPAR同比减少47%，但较第一季度（-83%）和第二季度（-79%）呈现环比修复态势 [2][12] - DH酒店业务第三季度混合RevPAR同比增长64%，其中ADR微降02%，OCC提升46个百分点 [2][12] 门店扩张与网络发展 - 2025年前三季度公司新开门店2038家，关闭483家，净增1555家 [3][13] - 管理层预计全年开业数量将略超年初设定的2300家目标 [3][13] - 截至季度末，华住中国在营酒店126万家，客房122万间，估算市场占有率约为11%，较去年同期提升1个百分点 [3][13] - 截至季度末，国内储备门店为2727家，为未来增长奠定基础 [3][13] - 业务模式上，轻资产加盟模式增长强劲，第三季度集团加盟收入和GOP（经营利润）同比分别增长274%和286% [3][13] - 同期，直营店收入和GOP同比分别下降55%和247%，部分原因预计为减值扰动，反映了公司战略性收缩直营店的阶段性影响 [3][13] 未来展望与盈利预测 - 公司预计2025年第四季度收入增长2-6%，其中国内增长3-7% [4][14] - 预计第四季度加盟收入同比增长17-21% [4][14] - 管理层预期第四季度国内RevPAR将同比持平或微增 [4][14] - 报告结合行业跟踪和公司优化努力，略微上调了盈利预测 [5][15] - 预计2025-2027年RevPAR增长率分别为-17%、+05%、+09% [5][15] - 预计2025-2027年营业收入同比增长54%、58%、62% [5][10][15] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为444亿元、517亿元、578亿元 [5][10][15] - 对应的动态市盈率（PE）分别为22倍、19倍、17倍 [5][15] 行业比较与估值 - 根据报告中的可比公司估值表，华住集团2025年预测市盈率为22倍，与亚朵集团持平，高于首旅酒店（19倍），但低于锦江酒店（33倍） [16]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在11月24日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.37%，显著跑赢大盘指数（上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37%）[1] - 板块内个股普涨，在列出的9只个股中，8只录得上涨，仅1只下跌[1] - 板块整体获得主力资金净流入5016.42万元，而游资和散户资金分别净流出1413.82万元和3602.6万元[1] 领涨个股表现 - 君亭酒店为板块领涨股，单日涨幅达13.27%，收盘价为25.95元，成交量为17.61万手，成交额为4.46亿元[1] - 全聚德上涨3.63%，金陵饭店上涨3.52%，锦江酒店上涨3.44%，华天酒店上涨3.30%[1] - *ST云网是板块内唯一下跌个股，跌幅为3.38%[1] 个股资金流向 - 君亭酒店获得主力资金净流入2922.32万元，主力净占比为6.56%，但游资和散户资金分别净流出463.68万元和2458.64万元[2] - 锦江酒店获得主力资金净流入2632.43万元，主力净占比为5.09%[2] - 首旅酒店和全聚德分别获得主力资金净流入1221.10万元和863.41万元，主力净占比分别为4.41%和7.17%[2] - 金陵饭店和*ST云网遭遇主力资金显著净流出，金额分别为795.54万元和894.15万元，主力净占比分别为-9.30%和-9.35%[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司25Q3营收及利润增长超预期，轻资产战略推动利润率提升，境内RevPAR企稳，境外保持正增长，门店规模稳步扩张并推出新中高端品牌，未来业绩有望持续增长 [1][2][3][4] 财务业绩总结 - 25Q3实现营收69.61亿元，同比增长8.1%，高于指引上限 [1] - 25Q3归母净利润14.69亿元，同比增长15.4% [1] - 中国境内业务营收57.22亿元，同比增长10.8%，高于指引上限 [1] - 直营酒店收入34.87亿元，同比下降5.5%，占比50.1% [1] - 加盟和特许经营酒店收入33.09亿元，同比增长27.2%，占比47.5%，增速高于指引上限 [1] 运营指标分析 - 25Q3境内酒店RevPAR为256元，同比基本持平（-0.1%），其中ADR为304元（同比+0.9%），OCC为84.1%（同比-0.8个百分点） [2] - 25Q3境外酒店RevPAR为87欧元，同比增长6.4%，其中ADR为117欧元（同比-0.2%），OCC为74.4%（同比+4.6个百分点） [2] - 加盟和特许经营门店RevPAR同比增长0.7%，直营门店RevPAR同比下降1.9% [2] 盈利能力与成本控制 - 25Q3酒店经营成本41亿元，同比增长6.9%，经营成本占收比同比下降0.6个百分点 [3] - SG&A费用8.84亿元，同比下降9.3%，部分由于去年同期存在一次性重组成本 [3] - 加盟业务GOP占比达70%，同比提升11个百分点 [3] - 整体经营利润率29.4%，同比提升2.7个百分点 [3] 扩张战略与品牌发展 - 截至25Q3，全球在营酒店12702家，客房124.6万间 [3] - 25Q3境内新开酒店749家，净增564家；境外新开1家，净增1家 [3] - 2025年新开酒店总数已突破2000家，稳步迈向全年2300家目标 [3] - Q4推出全新中高端品牌"全季大观"，定位东方文化 [3] 业绩展望 - 25Q4预期总收入同比增长2%-6%，或同比增长3%-7%（计入DH） [3] - 管理加盟及特许经营收入预计同比增长17%-21% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为252.8亿元、267.0亿元、282.3亿元，同比增速分别为5.8%、5.6%、5.7% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.4亿元、51.1亿元、58.0亿元，同比增速分别为49.1%、12.5%、13.4% [4] - 对应2025-2027年PE分别为21.2倍、18.9倍、16.6倍 [4] 财务比率与估值 - 预计2025-2027年净资产收益率分别为27.2%、23.4%、21.0% [5] - 预计2025-2027年P/B分别为5.8倍、4.4倍、3.5倍 [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为36.8%、40.3%、42.2% [10] - 预计2025-2027年净利率分别为18.0%、19.3%、20.7% [10]

报告行业投资评级 - 对消费者服务行业给予“超配”的投资评级（维持）[1][33] 报告核心观点 - 消费者服务行业指数表现强劲，出行链板块领涨，入出境游复苏势头良好，叠加政策利好与潜在假期经济，行业有望持续受益 [33] - 国务院推动文旅领域数字技术应用，长期将促进旅游业供给侧升级 [1][22][33] - 临近海南封关运作，预期将有更多支持免税事业发展的政策细节出台 [33] 行情回顾 - 中信消费者服务行业指数在报告期内（2025年11月7日-11月20日）整体上涨3.82%，跑赢同期沪深300指数约6.56个百分点，涨幅在中信一级行业中排名第四 [4][9] - 细分板块走势分化：旅游休闲板块上涨4.54%，酒店餐饮板块上涨6.26%，综合服务板块下跌0.43%，教育板块下跌3.31% [4][10] - 行业内个股涨跌互现，共有27家公司录得正收益，涨幅前五分别为锦江酒店（+11.23%）、君亭酒店（+9.49%）、凯撒旅业（+9.16%）、长白山（+9.08%）、中国中免（+8.48%） [14] - 截至2025年11月20日，行业整体PE（TTM）约为37.60倍，环比提升，但低于2016年以来的平均估值44.23倍 [4][18] 行业重要新闻与动态 - 国务院办公厅发布《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，提出在文旅领域加快数字技术推广应用，建设集成快速通行、预约预订、智能导游等功能的数字文旅应用场景 [4][22] - 祥源文旅与昆山市人民政府签署战略合作协议，将在文旅产业顶层设计、重点项目打造和人才队伍建设方面深度合作 [23] - 华住集团2025年第三季度酒店营业额为306亿元，同比增长17.5%；收入达70亿元，同比增长8.1%；经调整净利润为15.2亿元，同比增长10.8% [24] - 同程旅行报告显示，11月以来前往哈尔滨等冰雪游目的地的航班预订热度快速上升，预计热门航线机票价格将稳定上行，元旦期间广州飞哈尔滨机票均价较11月上涨56% [4][26] - 携程集团2025年第三季度净营业收入为183亿元，同比增长16%；其中国际OTA平台总预订量同比提升约60%，入境游预订增长超100%，出境酒店与机票预订恢复至2019年同期的140%水平 [27] 上市公司重要公告 - 君亭酒店公告现金收购控股子公司浙江君澜酒店管理有限公司剩余的21%股权，交易完成后将持有其100%股权 [28] - 祥源文旅开展股东回馈活动，符合条件的股东可免费体验其旗下多个景区项目及享受酒店住宿优惠 [30] - 峨眉山A公告控股权变动，乐山产投通过无偿划转取得峨乐旅集团90%股权，间接控制上市公司32.59%股份，实际控制人仍为乐山市国资委 [31] 行业观点与关注标的 - 报告看好入出境游的蓬勃发展潜力，主要得益于免签政策扩大和入境游基础设施改造 [33] - 中小学秋假试点带动景区消费火爆，认为春秋假若推广有望再造旅游旺季 [33] - 建议关注的个股包括：锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、中国中免；顺周期可关注科锐国际、凯文教育 [33][34]

板块整体表现 - 11月21日酒店餐饮板块整体下跌2.24%，领跌个股为*ST云网，跌幅达5.05% [1] - 当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41%，酒店餐饮板块跌幅与大盘基本同步 [1] 个股价格表现 - 板块内9只个股全部下跌，跌幅范围从首旅酒店的-1.10%到*ST云网的-5.05% [1] - 成交量最大的个股为华天酒店，成交18.25万手，成交额最大的个股为锦江酒店，达3.01亿元 [1] 资金流向分析 - 酒店餐饮板块整体呈现主力资金和游资净流出，分别为1.1亿元和2828.84万元，而散户资金净流入1.38亿元 [1] - 所有个股主力资金均为净流出，净流出额最大的是锦江酒店，达3307.68万元，主力净占比-10.99% [2] - *ST云网主力净流出占比最高，为-47.76%，但游资净流入占比达22.55% [2] - 散户资金在所有个股上均为净流入，净流入额最大的是锦江酒店，达4028.93万元，散户净占比13.39% [2]

板块整体表现 - 11月20日酒店餐饮板块整体下跌2.68%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内所有成分股均录得下跌，领跌个股为*ST云网，跌幅达4.8% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中锦江酒店成交额最高，为2.83亿元 [1] 个股价格表现 - *ST云网跌幅最大，为4.8%，收盘价2.18元，成交量为29.12万手 [1] - 全聚德下跌4.01%，收盘价11.73元，金陵饭店下跌3.44%，收盘价7.59元 [1] - 锦江酒店下跌2.83%，收盘价25.45元，首旅酒店下跌2.64%，收盘价15.50元 [1] - 同庆楼跌幅相对较小，为1.92%，收盘价19.40元 [1] 板块资金流向 - 酒店餐饮板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.13亿元，游资资金净流出337.11万元 [1] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.16亿元 [1] - *ST云网主力资金净流出规模最大，为2060.79万元，主力净占比高达-32.38% [2] - 全聚德主力资金净流出2049.65万元，金陵饭店主力资金净流出1804.92万元 [2] - 同庆楼主力资金净流出规模最小，为116.73万元 [2]