投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为，尽管动物王国项目终止，但公司远期发展能力依然被看好，是景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺的公司 [2][12] - 未来两年，公司将重点推进溧阳“根据地”项目，包括南山小寨二期项目、御水温泉提档升级、龙兴岛彩蝶谷改造 [2][12] - 公司基于成熟运营经验打造的管理输出体系已完成初步市场验证，异地扩张有望取得突破，在地方国资扶持下有望成长为全国性休闲旅游龙头 [2][12] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入1.4亿元，同比下滑1.23%；实现归母净利润0.29亿元，同比下滑13.19% [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入3.86亿元，同比下滑4.65%；实现归母净利润0.83亿元，同比下滑2.54% [6] 行业趋势 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%；国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，人次增长强于消费增速，显示居民文旅消费仍偏谨慎 [12] - 农村居民出游人次同比增长25%，出游花费同比增长24%，增速显著高于城镇居民（出游人次增长15.9%，花费增长9.3%），成为旅游消费新动力 [12] 重大项目进展 - 2025年9月，公司决定终止动物王国项目，并终止按持股比例19.98%向动物王国公司增资1.8亿元的计划 [12] - 项目终止后，公司对动物王国公司的累计出资为1998万元，动物王国公司对公司的待支付金额为286.5万元 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率基本保持稳定，同比微降0.04个百分点至54.02% [12] - 期间费用率方面，销售费用率同比大幅上升5.82个百分点至11.91%，管理费用率同比下降1.26个百分点至11.45%，财务费用率同比下降0.08个百分点至-1.44% [12] - 综合影响下，公司第三季度净利率同比下滑3.98个百分点至23.32% [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.17亿元、1.34亿元、1.52亿元 [2][12] - 对应市盈率（PE）分别为27倍、23倍、20倍 [2][12] 公司基础数据 - 当前股价为11.50元（2025年10月24日收盘价），总股本为27,013万股 [9]

互联网技术赋能景区运营管理 - 分时预约系统有效疏导客流，缓解黄金周拥堵问题 [1] - 人脸识别闸机实现游客刷脸通行，减少排队时间 [1] - 智能摄像头构建全天候防护网，具备危险区域预判和遗失物品追踪功能 [1] - 后台数据大屏实时显示客流动态，助力管理人员灵活调配接驳车辆与保洁资源 [1] 数字技术提升游客体验 - VR全景预览与直播功能使游客可实现云端游览 [3] - AR导览技术通过扫描碑刻呈现历史故事音频 [3] - 微信小程序提供语音问询解答与精准路线规划服务 [3] - 索道排队区设置充电吧台优化游客等待体验 [3] 社交平台驱动景区营销变革 - 抖音平台航拍内容引发用户模仿打卡行为 [4] - 小红书秘境机位分享带动小众景点知名度提升 [4] - 非遗匠人直播展演通过互动形式增强文化传播力 [4] - 用户生成的每张照片与视频均可能成为流量入口并影响消费决策 [4] 智慧景区建设的人文平衡 - 部分景区存在过度追求数字化硬件而忽视原住民生活体验的现象 [4] - 算法推荐过度使用可能导致商业配套同质化，侵蚀地方特色 [4] - 真正智慧景区需在智能设施与市井烟火间取得平衡，使数据服务于游客体验 [4] 景区互联网化转型战略 - 公司以线下业务为基础，互联网作为核心渠道进行转型升级 [7] - 通过小程序搭建商城系统，公众号实施推广，社群开展精准营销 [7] - 最终实现互联网化营销的商业模式创新 [7]

公司3Q2025财务表现 - 第三季度收入为4.01亿元，同比增长17.78% [1] - 第三季度归母净利润为1.51亿元，同比增长19.43% [1] - 第三季度扣非归母净利润为1.52亿元，同比增长18.31% [1] - 前三季度累计收入为6.36亿元，同比增长6.99% [1] - 前三季度累计归母净利润为1.49亿元，同比增长1.05% [1] - 前三季度扣非归母净利润为1.50亿元，同比下降3.73% [1] 盈利能力与费用管控 - 第三季度毛利率为57.50%，同比小幅下降0.40个百分点 [1] - 第三季度销售费用率为2.19%，同比下降0.19个百分点 [1] - 第三季度管理费用率为4.43%，同比下降0.13个百分点 [1] - 第三季度归母净利率为37.78%，同比提升0.52个百分点 [1] - 前三季度毛利率为43.27%，同比下降2.45个百分点 [1] - 前三季度销售费用率为2.73%，同比下降0.06个百分点 [1] - 前三季度管理费用率为7.74%，同比上升0.59个百分点 [1] - 前三季度归母净利率为23.48%，同比下降1.38个百分点 [1] 暑期客流与市场活动 - 7月客流81.02万人，同比增长37.8% [2] - 8月客流82.52万人，同比增长14.9% [2] - 9月客流38.94万人，同比增长2% [2] - 第三季度客流合计202.48万人，同比增长19.96% [2] - 公司举办“817稻米音乐节”，吸引近1.5万名粉丝参与 [2] 未来发展驱动因素 - 沈白高铁于2025年9月全线通车，缩短华北旅客出行时长 [2] - 温泉部落二期项目加快建设，预计2025年完工投用 [2] - 中长期受益于冰雪旅游热潮 [2]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75% [1] - 前三季度公司净利润为2.53亿元，同比下滑11.02% [1] - 净利润下滑主要系景区资源有偿使用费增加所致 [1] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元(含税) [1]

公司财务表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入5.95亿元，同比增长3.05% [1] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.27亿元，同比下降17.17% [1] 公司运营数据 - 报告期内黄山景区接待进山游客149.31万人，较去年同期增长0.02% [1]

武汉秋季旅游活动与景区优惠 - 武汉在重阳节（10月29日）前后推出秋日盛景与专属福利，包括免门票、特惠套票和特色活动，涵盖登高赏红叶、花海漫步和乘船游江等项目 [2] 花海观赏与景区特色 - 花博汇百亩粉黛草进入最佳观赏期，搭配千亩硫华菊、百日菊与格桑花形成五彩花海，11月开启“寻梦奇遇季”并有古风表演，推出10月28日至11月中旬双人门票99元优惠，70周岁及以上老年人全年免票 [6] - 木兰花乡（木兰不夜城）举办金秋菊展，30万盆菊花遍布园区，菊展持续至11月上旬并有夜游打铁花表演，重阳节当天60周岁及以上游客免票，70周岁及以上全年免票 [7] - 中国科学院武汉植物园有粉色圆锥绣球花海和香草伊甸园的万寿菊花海，重阳节对60周岁及以上游客免票，武汉植物园65周岁及以上、香草伊甸园70周岁及以上老年人全年免票 [7] 登高望远与山地景区 - 清凉寨3000余亩红叶树将染红山谷，预计11月中上旬进入最佳观赏期，10月25日至10月29日60周岁及以上游客免票，65周岁及以上全年免票 [10] - 锦鲤土司城（原锦里沟景区）新增木兰大瀑布与花海瀑布，即日起至10月29日举办投壶、对诗等活动，10月22日至10月29日55周岁及以上游客免票，65周岁及以上全年免票 [10] - 蔡甸九真山可参观知音文化景点，江夏区青龙山大青巴户外运动村组织免费徒步登山活动 [10] 市内登高与观景路线 - 黄鹤楼登楼可观赏长江与秋意景致，对65周岁及以上老年人免票 [13] - 龟山步道平缓，蝴蝶泉观景台可俯瞰两江四岸全景，晴川阁全年免费开放 [13] - 东湖磨山景区楚天台可俯瞰东湖全景，65周岁及以上老年人免票，60至64周岁老年人享半价优惠 [13] 乘船游江与江景观赏 - “知音号”轮船在10月14日至10月31日对年满55岁游客提供换装50元/件优惠及船票优惠，即日起至12月31日55周岁及以上游客乘坐古琴号享船票59元/人优惠 [14] - 汉口江滩风帆广场有芦荻开花并可远眺长江江景，鹦鹉洲长江大桥橘红色桥身在秋日适合拍照和漫步 [16][17]

秋季旅游市场热度 - 十月下旬山东多地景区掀起打卡热潮，客流量持续攀升 [2] - 红叶柿岩景区日均接待游客约4000人次，周末单日最高接待量达1.5万人次 [2] - 红叶谷景区工作日单日客流量可达3000人次 [2] 景区运营策略与活动 - 灵岩寺景区推出互动活动与优惠政策，大学生及特定着装游客可免票入园以吸引客群 [3] - 红叶柿岩景区融合多元业态，玻璃水滑道项目高峰时段接待量超3000人次 [3][4] - 红叶谷景区推出露营、手工DIY、秋日漂流等特色体验项目，增强游客参与感 [4] 行业趋势与专家观点 - 深秋季节形成"十一"假期后至冬季前的旅游小高峰，观赏度与性价比高 [5] - 行业建议景区应结合秋游特点策划特色活动，并加强与周边景区联动以避免同质化竞争 [5] - 景区需针对客流量集中上升制定预案，加强停车管理、游客分流及流量预警以保障安全 [5]

年轻消费新需求 - 年轻人的新消费需求成为市场重要驱动力，乐于为仪式感和自我表达买单 [1] - 旅行必“出片”成为年轻人表达自我的方式，为景区带来新流量 [1][7] 夜郎谷景区运营策略 - 景区通过抽象雕塑艺术空间吸引年轻人拍照打卡 [3] - 园区举办“丑丑的集市”，游客可利用树枝、石块、陶片等材料创作独特工艺品 [5] 猴耳天坑景区业务表现 - 景区依托独特地质景观开发蹦极、大秋千、探洞等极限运动 [7] - 提供穿越机跟拍服务，创造“惊心动魄体验+专属记忆点”吸引流量 [7] - 日均营业额已突破20万元 [7] - 自四月提供跟拍服务后，游客量较去年提升一倍 [9]

入境游市场表现 - 2025年1月至10月什刹海景区乘坐游船的入境外国游客数量同比增长约17% [2] - 入境外国游客占什刹海景区整体游客的比例从2023年的3.1%提升至2025年的4.5% [2] - 外国游客的核心需求从看风景访古迹转向沉浸式体验北京人的日常生活 [2] 文旅提质升级战略 - 在组织机制上构建由区属国企统筹指导、促进会联动商业组织民间实体与居民的共商共建体系 [3] - 在景区业态方面计划引入谯楼更鼓灯光秀和老字号直播基地等全新文化项目 [3] - 在产品供给上做优环湖夜游胡同文化游水上船游冰场体验特色市集等特色产品 [3] 功能区优化布局 - 前海区域定位为多元文化展示区坐拥荷花市场烟袋斜街等商业街区 [3] - 后海区域被赋予老城文化风貌体验区功能集聚历史人文景观并辅以游船与天然冰场 [3] - 西海区域定位为国际文化交流区将依托西海湿地公园打造面向入境游客的高品质文化交流空间 [3] 长期发展愿景 - 公司将什刹海定位为古今汇映融通中外的开放式文化体验区 [4] - 发展目标是从观光到沉浸从体验到传播实现旅游升级让外国游客活在北京 [4]

入境游客增长表现 - 2025年以来景区累计接待入境游客63万人次，同比增长58% [2] - 推出的“长城尊享VIP定制游”产品预订占比达87% [3] 增长驱动因素 - 持续构建全球融媒体传播矩阵，在境外平台积累超100万粉丝，显著提升品牌辨识度 [2] - 持续推进软硬件设施与服务国际化，坚持常年开展员工外语培训以提升服务国际游客能力 [2] - 依托北京市入境游政策利好，升级软硬件设施优化游客体验，增设多语言购票界面与自助售票机，优化标识系统与AI导览服务 [2] 产品与服务创新 - 外国游客传统观光向沉浸式、定制化体验拓展，10月推出XR影片《龙腾万里》实现中英文同步上线，游客可通过XR眼镜进行深度游 [3] - “长城尊享VIP定制游”产品内容包括专车接送、国宾级讲解员陪同游览，以及专属伴手礼、茶歇、休息室等10余项专属服务 [3] 未来发展规划 - 公司将继续推进产品多元化与体验深度化，进一步激发入境游客参与意愿和情感共鸣 [3] - 助力北京入境旅游高质量发展 [3]