板块整体表现 - 11月3日基础建设板块整体上涨0.43%，表现优于深证成指（上涨0.19%），但略逊于上证指数（上涨0.55%）[1] - 板块内个股表现分化明显，领涨股棕榈股份涨幅达9.96%，而领跌股宏润建设跌幅为9.97%[1][2] 领涨个股表现 - 棕榈股份领涨板块，收盘价2.76元，涨幅9.96%，成交量为100.08万手，成交额为2.75亿元[1] - 国晟科技涨幅紧随其后，达9.93%，收盘价4.98元，成交量为93.96万手[1] - 美丽生态、普邦股份、诚邦股份涨幅分别为5.74%、4.68%、4.59%[1] 领跌个股表现 - 宏润建设领跌板块，跌幅达9.97%，收盘价11.02元，成交量为92.33万手[2] - *ST元成、冠中生态、ST岭南跌幅分别为5.13%、4.15%、2.93%[2] - 汇绿生态、交建股份、新疆交建跌幅在2.43%至2.59%之间[2] 板块资金流向 - 当日基础建设板块整体呈现主力资金和游资净流出，净流出额分别为3.33亿元和8276.73万元[2] - 散户资金则呈现净流入态势，净流入额为4.15亿元[2] 个股资金流向 - 棕榈股份主力资金净流入8630.47万元，净占比31.86%，但游资和散户资金均呈净流出[3] - 国晟科技、隧道股份、美丽生态主力资金净流入额分别为7226.10万元、6887.97万元、2356.57万元[3] - 诚邦股份主力资金净流入1362.06万元，同时游资净流入984.04万元[3]

股价表现与市值 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于0.78元，较上周的1.0元下跌22.0%，股价触及近一年最低点 [1] - 公司当前最新总市值为2.54亿元，在基础建设板块市值排名45/45，在两市A股市值排名5163/5163 [1] - 10月27日盘中最高价报0.95元，10月31日盘中最低价报0.78元 [1] 交易异动信息 - 公司于2025年10月28日和31日因ST证券连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计达12%两度登上龙虎榜，为近5个交易日内第2次上榜 [2] - 10月27日至10月31日连续五日出现大宗交易，合计成交金额233.54万元 [2][6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.26万户，较6月30日增加2401户，增幅23.65% [3][6] - 户均持股数量由3.21万股降至2.59万股，户均持股市值为4.67万元 [3] 财务业绩表现 - 2025年三季报显示，前三季度主营收入1.02亿元，同比上升0.1%；归母净利润-1.43亿元，同比下降72.59%；扣非净利润-9644.81万元，同比下降56.22% [4][6] - 第三季度单季度主营收入2014.47万元，同比下降54.7%；单季度归母净利润-1634.55万元，同比上升7.94%；单季度扣非净利润-1757.49万元，同比上升9.15% [4] - 公司负债率66.19%，投资收益-1317.75万元，财务费用2820.42万元，毛利率7.13% [4] 退市风险警示 - 公司股票于2025年10月27日收盘价0.95元，首次低于1元，总市值3.09亿元，已连续10个交易日低于5亿元，公司发布第二次市值退市风险提示及首次面值退市风险提示 [5] - 截至10月31日，公司收盘总市值2.54亿元，连续14个交易日低于5亿元；收盘价0.78元，连续5个交易日低于1元，公司发布第六次风险提示 [5] - 公司因2020年至2022年年报虚假记载、非公开发行文件编造重大虚假内容，于2025年10月10日收到证监会《行政处罚事先告知书》，可能触及重大违法强制退市，面临交易类与重大违法类双重退市风险 [5]

公司基本情况 - 公司成立于1990年1月29日，于2021年11月17日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均为湖北省武汉市 [1] - 主营业务为园林工程施工、园林景观设计及苗木种植 [1] - 所属申万行业为建筑装饰 - 基础建设 - 园林工程，所属概念板块包括CPO概念、光通信、基金重仓核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达10.81亿元，在行业22家公司中排名第4，行业平均数为4.92亿元 [2] - 同期净利润为9749.6万元，行业排名第1，行业平均数为-1.08亿元 [2] - 行业第一名棕榈股份营收19.45亿元，第二名蒙草生态营收16.3亿元，净利润8371.4万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为52.37%，去年同期为42.77%，低于行业平均的65.35% [3] - 2025年三季度毛利率为19.39%，去年同期为24.45%，高于行业平均的11.95% [3] 管理层与股东结构 - 控股股东和实际控制人均为董事长李晓明，其2024年薪酬为41.47万元，较2023年增加1.56万元 [4] - 总经理李岩2024年薪酬为36.03万元，较2023年增加1.3万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.38万，较上期减少0.71% [5] - 十大流通股东中，海富通股票混合（519005）为新进股东，持股744.16万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 国泰海通证券上调公司盈利预期和目标价，维持"增持"评级 [5] - 公司控股武汉钧恒，正式并表后利润有望大幅增厚 [5] - 武汉钧恒为最早采用COB工艺的企业之一，在800G DAC上实现批量出货 [5] - 2025年第一季度销售费用率0.85%，管理费用率6.35%，研发费用率2.22%，财务费用率1.60% [5]

核心事件概述 - 公司担保的贷款发生逾期，逾期本金为543.75万元 [1] - 公司已收到银行发出的《履行担保责任通知书》，要求履行担保责任 [1] - 截至公告日，该笔贷款的总融资余额为33,950.00万元 [1] 逾期原因分析 - 逾期原因为六枝PPP项目受政策调整影响，未能顺利进入运营期 [2] - 项目公司六枝民兴环境因此未收到政府缺口性补助资金，导致资金紧张 [2] 公司应对措施 - 公司将督促项目公司与债权人协调沟通还款或展期方案 [2] - 公司将与项目甲方六枝特区住房和城乡建设局沟通补助解决方案 [2] - 公司计划依托财政部相关政策，积极采取法律手段处理项目运营及贷款逾期事项 [2] 潜在影响 - 公司及项目公司可能会面临诉讼、支付罚息和违约金等情况 [2] - 债务逾期可能导致公司财务费用增加，并致使公司融资能力下降，加剧资金紧张 [2] - 截至公告披露日，公司生产经营正常 [2]

板块整体表现 - 10月31日基础建设板块整体下跌1.28%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 大千生态领涨板块，收盘价为34.73元，单日涨幅为10.01%，成交量为3.49万手，成交额为1.17亿元 [1] - 交建股份涨幅为6.13%，收盘价为13.85元，成交量为21.15万手，成交额为2.87亿元 [1] - 棕榈股份涨幅为5.91%，收盘价为2.51元，成交量为123.22万手，成交额为3.07亿元 [1] 领跌个股表现 - 中国核建领跌板块，收盘价为13.28元，单日跌幅为10.03%，成交量为246.23万手，成交额为33.45亿元 [2] - 汇绿生态跌幅为5.41%，收盘价为18.53元，成交量为50.35万手，成交额为9.56亿元 [2] - *ST元成跌幅为4.88%，收盘价为0.78元，成交量为8577手，成交额为66.90万元 [2] 板块资金流向 - 基础建设板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为17.31亿元 [2] - 游资资金净流入6.29亿元，散户资金净流入11.03亿元 [2] 个股资金流向 - 新疆交建主力资金净流入金额最高，达6883.71万元，主力净占比为5.58%，但散户资金净流出9789.30万元 [3] - 棕榈股份主力资金净流入4800.92万元，主力净占比为15.62%，散户资金净流出5829.75万元 [3] - ST岭南主力资金净流入4781.11万元，主力净占比为11.39%，游资资金净流出1896.74万元 [3]

股价与资金表现 - 10月31日盘中下跌2.07%至5.67元/股，成交额4.86亿元，换手率0.65%，总市值976.72亿元 [1] - 当日主力资金净流出6766.30万元，特大单净卖出4760.76万元，大单净卖出1989.29万元 [1] - 近60日股价下跌16.98%，但今年以来累计上涨6.32% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次7月24日龙虎榜净卖出5.45亿元 [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为工程承包与勘测设计，占营业收入90.84%，电力投资与运营占4.23% [2] - 所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程，概念板块包括水利建设、PPP概念、清洁能源等 [2] - 公司成立于2009年11月30日，于2011年10月18日上市 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入4395.53亿元，同比增长3.10% [2] - 2025年1-9月归母净利润74.74亿元，同比减少15.13% [2] - A股上市后累计派现193.10亿元，近三年累计派现66.06亿元 [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日股东户数53.74万，较上期增加67.94%，人均流通股24323股，较上期减少40.46% [2] - 香港中央结算有限公司持股2.56亿股，较上期减少2.53亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF持股分别减少700.92万股和337.88万股 [3] - 华夏沪深300ETF和嘉实沪深300ETF为新进十大流通股东 [3]

投资评级 - 报告对四川路桥（600039.SH）的投资评级为“买入”（维持）[6] 核心观点 - 公司Q3业绩大增60%超预期，现金流创历史同期新高，Q3开工提速致收入明显加速[1] - 公司订单充裕，后续转化有望提速，且规划了2025-2027年最低60%的现金分红率，预期股息率分别为6.1%/6.9%/7.6%，具备突出的“类债”投资价值[3] - 四川作为国家战略腹地核心省份，其战略高速公路项目有望获国家专项补助资金，公司作为四川交通基建龙头中长期有望核心受益[1] 财务业绩表现 - 2025年Q1-3实现营收733亿元，同比增长2.0%；实现归母净利润53亿元，同比增长11.0%[1] - 分季度看，Q3单季营收297亿元，同比增长14%；归母净利润25.2亿元，同比增长60%[1] - 2025年Q1-3经营现金流净流出2.4亿元，同比大幅收窄54亿元；其中Q3单季净流入达40亿元，创公司历史以来最好Q3单季现金流[2] - Q3单季毛利率16.2%，同比提升0.5个百分点，创近7个季度新高；期间费用率5.92%，同比下降0.98个百分点[2] 订单与增长前景 - 2025年Q1-3公司中标项目972亿元，同比增长25.2%[3] - 2024年下半年以来，公司陆续公告参与蜀道集团投建一体项目合计超过3400亿元，有望陆续转化为实际施工订单[3] - 截至2024年底在手订单2913亿元，是去年营收的2.7倍，为业绩中长期持续释放提供保障[3] - 预计Q4四川基建投资有望重点发力，以支撑四川完成全年固投3.5%的增速目标，驱动公司项目提速[1] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为80/90/100亿元，同比增长11.2%/12.4%/11.2%[4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为9.8/8.7/7.9倍[4][5] - 若公司估值切换至当前上市头部建筑国企股息率4%-5%（中枢4.5%）的水平，则对应理论市值分别为1069/1201/1336亿元，对应36%/53%/70%的市值空间[4]

公司经营策略与业务发展 - 公司锚定高质量发展主线，坚定践行“国际化战略+国内市场深耕”的双轮共振策略 [5] - 公司以数字化、智能化为重要抓手持续深化技术管控革新，稳步稳固主业根基、做强核心业务 [5] - 公司积极开拓新兴产业赛道，通过旗下上海伏曦炘空科技有限公司深度切入商业航天领域 [5] - 上海伏曦炘空已构建“研发创新-工程验证-成功交付”的良性发展闭环，核心产品累计保障18颗卫星顺利发射，49套卫星电源系统等在轨稳定运行 [5] 公司财务与订单表现 - 报告期内公司新签订单总额为11.36亿元，其中境外新签订单占比74.31%，境内新签订单占比25.69% [5] - 公司第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司主要会计数据、财务指标发生变动的情况及原因适用披露要求 [4] 投资者关系活动 - 公司计划于2025年11月13日15:00-16:30参加2025年上海辖区上市公司三季报集体业绩说明会 [10][11][13] - 业绩说明会将在上海证券交易所上证路演中心以网络文字互动形式召开 [10][13] - 公司董事长、总经理、财务总监等高级管理人员将出席业绩说明会 [12] - 投资者可在2025年11月6日至11月12日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱进行提问预征集 [10][14]

公司概况与业务结构 - 公司是全球最具实力和规模的特大型综合建设集团之一，拥有全产业链差异化优势 [1] - 主营业务包括工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、资本运营和物流 [1] - 工程承包业务是核心业务，2025年三季度收入为4346亿元，占总营收的88.84% [2] - 其他业务构成包括物资物流及其他（407.18亿元，占比8.32%）、房地产开发（207.55亿元，占比4.24%）、工业制造（118.26亿元，占比2.42%）和规划设计咨询（67.43亿元，占比1.38%） [2] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入达7284.03亿元，在行业中排名第2位，高于行业平均数1359.54亿元 [2] - 行业第一名中国中铁同期营业收入为7738.14亿元 [2] - 2025年三季度净利润为172.29亿元，在行业中排名第3位，高于行业平均数36.45亿元 [2] - 行业净利润前两名分别为中国中铁（192.18亿元）和中国交建（182.09亿元） [2] 财务状况分析 - 2025年三季度资产负债率为79.14%，高于去年同期的76.83%，且高于行业平均的72.81% [3] - 2025年三季度毛利率为8.77%，低于去年同期的9.16%，也低于行业平均的11.72% [3] 业务发展亮点与前景 - 境外业务收入增长迅速，2025年上半年境外营收370.89亿元，同比增长20.29%，而境内营收4521.1亿元，同比下降6.84% [5] - 境外新签合同额快速增长，2025年上半年同比增长57.43% [5] - 2025年第二季度新签合同额同比正增长2.4%，上半年新签合同总额降幅较2024年末收窄3.8个百分点 [6] - 绿色环保和新兴产业新签合同额增长较快，同比分别增长15.1%和44.5% [6] - 新藏铁路、川藏铁路、雅下水电工程等重大项目有序推进 [5] 股东结构与市场预期 - 截至2025年6月30日，A股股东户数为21.75万，较上期减少2.70% [5] - 户均持有流通A股数量为5.29万，较上期增加2.77% [5] - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第三大流通股东，持股3.23亿股 [5] - 银河证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为228.16亿元、235.54亿元、242.83亿元，对应同比增速分别为2.7%、3.23%、3.10% [5] - 光大证券维持公司2025至2027年归母净利润预测为223亿元、229亿元、235亿元 [6]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为98亿元，同比下降30.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.41亿元，同比下降47.73% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.7亿元，同比下降55.28% [1]