文章核心观点 刚果（金）暂停钴出口四个月或影响6.7万吨钴供应，使2025年全球钴矿供应转为短缺推动钴价反弹，中企在印尼布局产能及国内囤有库存的钴厂商将受益，钴企利润弹性或超预期[1][11] 各部分总结 刚果（金）暂停钴出口原因 - 2025年2月24日刚果（金）为应对全球钴供应过剩局面，决定暂停钴出口四个月，自2月生效，三个月后评估并可能调整或解除措施[2] 对全球钴供应的影响 - 2024年刚果（金）钴产量22万吨，占全球76%，出口禁令或影响2025年约6.7万吨钴出口量，占全球市场23%供应量，预计2025 - 2026年全球钴矿产量分别为30.7/32.7万吨，同比增速6%/6%[3] - 列出2024 - 2026年不同公司和项目的钴矿产量预测，2024年合计产量290156吨，2025年307352吨，2026年326698吨，同比增速26%/6%/6%[4] 全球钴需求情况 - 2024年全球钴需求量25.1万吨，钴酸锂正极材料产量同比增长17.6%，消费电子需求复苏，三元正极材料产量同比下滑1.3%，预计2025 - 2026年全球钴行业需求分别为25.7/27.5万吨，同比增速3%/7%[5][6] - 给出2025 - 2026年新能源汽车动力电池、消费电子电池等对钴的需求预测，2025年全球钴合计需求量25.8万吨，2026年27.5万吨[7] 钴价走势 - 3月10日电解钴和硫酸钴价格分别较前周上涨14.1%/34.8%，钴市场从“预期短缺”转为“实质短缺”，短期上涨态势未结束，禁令生效使2025年供应短缺1.7万吨，若禁令结束后施行出口配额制，钴价中枢有望抬高[8] 钴企受益情况 - 钴价上涨带动钴计价系数上涨，给钴企带来双重增益，利润弹性有望超市场预期，国内钴行业上市公司有望受益于库存升值带来的业绩增长[9]

刚果（金）钴出口禁令影响 - 刚果（金）宣布暂停钴出口四个月以应对供应过剩，该措施适用于所有生产商但不限制生产，将于3个月后审查 [1] - 禁令出台背景是钴价跌破10美元/磅（氢氧化钴跌破6美元/磅），创21年来新低 [3] - 受禁令和内乱消息影响，中国钴矿三巨头腾远钴业、华友钴业、寒锐钴业股价分别上涨27.50%、18.24%、16.56%，同期上证指数下跌0.01% [1] 全球钴供需格局 - 2024年全球钴产量同比增长21.8%至29万吨，刚果（金）产量占75.9%达22万吨（同比+25.7%） [4] - 钴资源高度集中，全球前10大矿山（8座在刚果）供应占比78%，中国企业在全球前10大生产商中占7席 [4] - 2024年钴供需过剩1.3万吨，预计2025年过剩扩大至1.6万吨 [8] - 中国钴资源对外依存度高达98.41%，已探明储量仅占全球1.69% [14][15] 印尼镍钴产业链崛起 - 印尼钴产量从2020年不足千吨飙升至2024年3.2万吨，成为重要补充 [7] - 中资企业华友钴业、力勤资源、格林美在印尼加速布局HPAL项目，2024年力勤三期6.5万吨产能达产，格林美二期2.5万吨镍产能投产 [9][10] - HPAL项目成本优势显著，力勤资源2022年镍C1成本仅0.26万美元/吨（钴价抵扣后），2024年升至0.61万美元/吨仍低于市场价 [12] 锂电池回收产业 - 2023年中国回收钴超2万金属吨，格林美回收量达8000吨（占原生钴产量350%） [16][17] - 预计2030年中国退役锂电池总量达340万吨（2023-2030年CAGR 37.5%） [16] - 宁德时代现有27万吨废旧电池处理能力，计划扩至100万吨 [20] 钴需求端分析 - 2024年中国三元正极材料产量65.2万吨（+2.03%），钴酸锂产量9.8万吨（+13.95%）受益于AI设备换机潮 [23] - 5G/物联网普及将提升3C产品对钴酸锂需求 [23] - 中国企业通过资源地缘多元化、技术升级、循环体系重构降低供应风险 [24]

报告行业投资评级 - 中性 [5] 报告的核心观点 - 刚果（金）暂停钴出口四个月以应对供应过剩问题，自2月22日起施行，三个月后评估是否调整或解除 [5][6] - 暂停出口将使短期内钴供应紧张价格上涨，对下游产业有影响，也会冲击中国企业，凸显全球钴供应链脆弱性 [5][8] - 长期来看，此事件或倒逼中国企业加快技术创新，推动产业转型升级 [8][10] 行业重大事件 - 2月24日，刚果（金）宣布为应对全球钴市场供应过剩，将钴出口暂停四个月，2月22日起施行，三个月后评估 [5][6] 钴价历史走势 - 2011 - 2015年，受全球经济增速放缓、供应过剩和需求疲软影响，钴价呈下降趋势，2015年底降至约21万元/吨 [7] - 2016 - 2018年，因电动汽车市场发展和电池需求增长，钴价大幅上涨，2018年最高达66万元/吨 [7] - 2019 - 2020年，2019年钴价大幅回调，2020年受疫情影响年初波动后回升，年底达27万元/吨 [7] - 2021 - 2025年2月，2021年钴价上涨，2022年4月涨至55万元/吨后，因多个钴矿项目投产产量增加，价格持续下跌至2011年最低 [7] 事件影响 - 短期内钴供应紧张价格上涨，影响电动汽车、电子产品等下游产业 [5][8] - 对中国企业造成冲击，增加生产成本，影响供应链稳定 [5][8] - 促使各国和企业寻求多元化供应渠道，降低对单一来源依赖 [5][8] - 长期或倒逼中国企业加快技术创新，提高钴资源利用效率和回收利用，开发替代材料，推动产业转型升级 [8][10]