报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示公司营收同比增长33.93%，毛利率为31.05%，同比增加8.49pct，但归母净利润同比减少1192.96万，目前处于投入期，受客户需求季节性波动，短期盈利受影响，且因前期新增人力和设备投入大，产品单位成本增加，毛利率波动 [3][4] - 公司积极布局3D打印等技术研发和应用，为拓展第二增长曲线做技术储备，将持续加大对钛合金等新型轻质材料应用及3D打印技术的研发投入 [5] - 公司稳步推进新增产能落地，为湖南长沙工厂以及越南工厂投产做前期准备，两个工厂均已通过部分目标客户审核，部分进入分批投产阶段，有利于拓展国内外市场 [6] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.90、1.40和1.97元 [6] 公司简介 - 公司是精密零部件产品生产商和解决方案提供商，专注于提供金属粉末注射成形精密金属零部件，MIM产品分精密金属结构件和外观件，应用于便携式智能终端类消费电子及新兴消费电子设备领域 [7] 交易数据 - 52周股价区间为24.04 - 15.8元，总市值29.85亿元，流通市值20.01亿元，总股本/流通A股为16,024/16,024万股，52周日均换手率为4.12 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|561.72|814.10|1,120.77|1,525.74|2,075.82| |增长率（%）|10.43%|44.93%|37.67%|36.13%|36.05%| |归母净利润（百万元）|58.77|74.63|144.80|224.64|315.55| |增长率（%）|-37.71%|26.99%|94.01%|55.14%|40.47%| |净资产收益率（%）|4.92%|5.84%|10.78%|15.55%|19.88%| |每股收益(元)|0.37|0.47|0.90|1.40|1.97| |PE|50.79|40.00|20.62|13.29|9.46| |P/B|2.50|2.34|2.22|2.07|1.88|[12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|电子行业：关税壁垒倒逼产业升级，国产化替代有望加速—中美关税政策点评|2025 - 04 - 08| |行业深度报告|偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇—泛半导体材料研究系列之二|2025 - 03 - 26| |行业深度报告|爆款突围与生态扩张：小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示|2025 - 03 - 14| |行业深度报告|人形机器人专题系列（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构|2025 - 03 - 06| |行业深度报告|国产算力AI芯片专题：一文读懂华为昇腾310芯片—科技龙头巡礼专题（三）|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|电子行业：DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版— 行业动态跟踪点评|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？—海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）|2025 - 01 - 08| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长75.49%，AI手机细分市场前景广阔—2024年半年度报业绩点评|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长88.03%，毛利率明显改善—公司2024年一季报业绩点评|2024 - 04 - 30|[15] 分析师简介 - 刘航为电子行业首席分析师&科技组组长，复旦大学工学硕士，2022年6月加入东兴证券研究所，曾就职于Foundry厂、研究所和券商资管，担任工艺集成工程师、研究员和投资经理，证书编号：S1480522060001 [17] 研究助理简介 - 李科融为电子行业研究助理，曼彻斯特大学金融硕士，2024年加入东兴证券，主要覆盖OLED、消费电子防护、半导体检测设备、模拟芯片等板块 [18]

公司业务规划 - 紧抓人形机器人发展机遇，依托现有技术和设备布局核心零部件领域，加大研发投入，开发新型行星滚柱丝杠加工设备，实现规模量产并降低成本，加强与行业厂家沟通，推动小模数齿轮、减速机等产品在人形机器人中的应用，实现业务第二增长曲线 [2] - 聚焦主业，以客户需求为研发方向，提升核心部件竞争力，加大对机器人行业从零件到部件产品的供应量 [6] 各业务板块情况 汽车齿轮业务 - 2024 年汽车消费市场竞争激烈，挤压汽车部件供应商利润空间，公司汽车齿轮业务受影响，毛利率降低，公司将提高生产效率、优化产品结构、加强成本控制应对竞争，扩大市场份额，提升毛利率 [2] - 目前汽车齿轮业务营业收入已超 50%，随着国内汽车价格竞争加剧，下游客户压缩价格致毛利率降低，预计未来汽车齿轮毛利率将趋于平稳 [5][6] 电动工具齿轮业务 - 2024 年公司电动工具齿轮业务板块实现营业收入约 1.40 亿元，同比增长 48.25%，随着行业回暖，公司将进一步提升市场份额、巩固和提升行业地位 [3] 减速机及其配件业务 - 2024 年该业务板块毛利率下降，原因一是市场竞争加剧，公司为巩固市场份额适当减低毛利率；二是产品结构调整，减速机整机业务占比升高，其毛利率相对较低 [4] 公司财务情况 - 2024 年公司营业收入增长但净利润下降，一是汽车齿轮业务毛利率降低，二是研发费用投入增加，2024 年度研发费用投入 4,152.69 万元，较上年同期增加 26.40% [5] 公司项目建设 越南生产基地 - 公司拟在越南投资建设年产 100 万套精密传动结构产品项目，目前生产设备在安装调试中，预计今年下半年实现收入 [6] 10 亿元生产基地 - 公司拟投建项目聚焦智能传动系统核心零部件研发与制造，服务于精密齿轮、行星滚柱丝杠等核心业务，预计投产后增强公司在高端传动领域的全球竞争力 [6]

财务表现 - 2024年实现营业收入8.14亿元，同比增长44.93% [1] - 归母净利润7463.31万元，同比增长26.99% [1] - 扣非归母净利润7160.03万元，同比增长36.37% [1] - 综合毛利率为38.34%，同比下降1.57个百分点 [2] - MIM产品毛利率42.06%，同比提升2.04个百分点 [2] - 非MIM精密零部件毛利率37.96%，同比下降2.57个百分点 [2] 业务发展 - MIM精密零部件业务收入3.19亿元，与去年基本持平 [1] - 非MIM精密零部件业务收入4.60亿元，同比增长101.89%，首次超过MIM业务 [1] - 与苹果、荣耀、亚马逊、安克创新等知名消费电子品牌保持稳定合作 [1] - 成为核心客户更多产品线的主力研发供应商，市场份额提升 [1] - 湖南长沙工厂及越南工厂已进入分批投产阶段 [2] 研发与战略 - 2024年研发投入9755.31万元，同比增长18.04% [2] - 在钛合金等新型轻质材料及3D打印技术方面增加投入 [2] - 未来将以新材料新工艺应用为切入点，抢占AI产业变革先机 [2] - 通过技术攻关丰富客户结构，推动产品进入更多应用领域 [1]

聚焦美国关税政策 - 特朗普总统将中国进口产品关税调高至125%，叠加芬太尼相关20%关税，美国对中国进口产品的划一关税已升至145% [4] - 中国将所有原产地于美国的商品关税同比例调高至125%，并宣布不再理会美国进一步调升的关税税率，但会反击任何新的实质性伤害 [4] - 中国赴美集装箱订舱数量上周急降到148000TEU，此前一周为516000TEU [6] - 10%的基准关税以及60%的对华关税在2025年下半年对美国GDP构成0.42%的拖累，CPI0.5%的拉升 [6] 政策已经做出准备 - 李强总理强调各项工作要持续加力、更加给力，靠前发力推动既定政策尽快落地见效 [9] - 未来政策将是一套包括货币财政、投资消费、股市楼市在内的综合性政策，发挥稳经济、保企业、托就业的作用 [9] - 宏观政策或有望加快降准降息步伐，加大中央财政扩张力度，采取有力措施稳住楼市股市 [9] - 消费上加大以旧换新和服务消费刺激，投资上加力重大项目和重大安全领域投资，出口上实行稳岗和社保减负等措施进行扶持 [9] 优质龙头资产有望被重估 - 资本市场恐慌性下跌，叠加流动性风险的阶段性释放，提供了被情绪错杀资产的买入机会 [10] - 上周中国资本市场跟随全球风险资产调整，出口企业领跌，具有防御属性的红利、内需资产、自主可控主题有一定表现 [10] - 上周央行公开表示，必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，为避免资本市场出现流动性风险做出了及时的、预防性的准备 [10] - 当前A股市场情绪再次进入到了"低预期"水平，近几年的类似场景如2022年4月、2022年10月、2024年2月、2025年1月等 [10] 全球资本市场估值比较 - 当前中国资本市场处于过去20年以来的较低估值分位数水平 [12] - 尽管未来还有可能面临关税带来的冲击，但是市场对此的悲观预期已经相对充分，且内需政策刺激也起到一定的对冲作用 [12] - 庞大且有韧性内需市场给了企业增长的空间 [12] 企业应对策略 - 拥有竞争壁垒和积极应对关税冲击的企业存在预期修复的可能 [14] - 为美国科技公司提供精密零部件的某国内供应商，制造壁垒高、替代难度大，当前作为二阶零部件厂商不直接受关税影响 [14] - 公司当前也在非常积极地在供应链全球重构的环境下寻找进一步扩品类的机会 [15]

金刚石基板技术突破 - 日本精密零部件制造企业Orbray开发出全球最大级别金刚石基板 尺寸为2厘米见方 [1] - 计划将尺寸增大至2英寸直径（约5厘米） 目标2026年实现产品化 应用于功率半导体及量子计算机等领域 [1] 技术细节 - 金刚石晶体结构以碳原子为顶点的立方晶格扩展 基板表面主要有（100）面和（111）面两种类型 [2] - （111）面类型适用于电子工业应用 但存在尺寸难以增大的技术难题 [3] - 公司开发出在特殊蓝宝石基板上生长金刚石晶体的技术 推测采用改良版台阶流动生长法 通过倾斜基板减轻晶体应力 [4]