投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 随着AI推理需求爆发，GPU地位需提升，硬件架构上需实现GPU直连SSD以快速传输数据并充分发挥GPU并发性能，软件生态需发生重大变化，核心技术软件数据库需从以CPU为中心转向以GPU为中心进行重构，数据库产业有望迎来新机遇 [8][81][82] - 星环科技是中国领先的AI和大数据基础设施软件提供商，在GPU-Native数据库领域早有布局，是中国面向生成式AI的数据基础设施领导者，有望充分受益于行业变革 [8][13][82] 公司概况与业务 - 星环科技是中国领先的AI和大数据基础设施软件提供商，致力于融合AI、大数据与云计算技术，帮助企业构建AI基础设施 [13] - 公司拥有AI与大数据基础软件业务、解决方案业务及其他业务三条业务线，产品及解决方案已深入金融、能源、政府、交通、医疗等十余个行业，截至2025年6月30日累计服务逾1,600家终端用户 [13] - 公司以自研分布式大数据平台TDH起家，战略定位已由“数字基础设施提供商”升级为“AI基础设施企业”，推出知识平台TKH及大模型运营平台Sophon LLMOps [13] - 公司构建了包括大数据基础平台软件（TDH）、云基础平台软件（TDC）、分布式关系型数据库软件（ArgoDB与KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS）、人工智能平台（Sophon）及知识平台（TKH）在内的产品矩阵 [21][22][23][24][25] - 2025年上半年，大模型相关商机已带动近3,000万元订单，覆盖金融、政府、能源等重点行业 [21] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入为3.71亿元，同比下降24.31%；归母净利润为-3.43亿元，亏损同比扩大19.16% [1][28] - 2025年第一季度至第三季度（25Q1-Q3），公司实现营业收入2.25亿元，同比上升7.42%；归母净利润为-2.13亿元，亏损同比收窄27.21% [8][28] - 分行业看，2025年上半年金融行业营收0.68亿元，同比增长23.38%，占总营收45.01%；能源行业营收0.29亿元，同比大幅增长253.99%，营收占比从上年同期的5.77%跃升至18.77% [32] - 分产品看，2025年上半年软件产品与技术服务营收1.11亿元，同比下降0.89%，营收占比72.84%；解决方案业务营收0.34亿元，同比增长43.18%，营收占比22.37% [34][35] - 25Q1-Q3公司整体毛利率为47.49%，较2024年的50.67%继续回落 [38] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为4.26亿元、4.88亿元、5.83亿元，同比增速分别为14.55%、14.64%、19.51% [1][78] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为-2.13亿元、-1.51亿元、-0.88亿元 [1][78] 行业趋势与机遇：GPU-Native数据库 - AI推理与AI训练的I/O需求差异巨大：AI训练需要大数据块（10MB-1GB），少并发，总存储容量相对较低（1-10TB）；而AI推理需要小数据块（几KB或更小），高并发（数千条），大存储容量（PB级） [8][47] - 传统以CPU为中心的架构无法满足AI推理的高并发需求，导致GPU未能充分利用，GPU地位亟需提升，需把控制路径和数据路径都放在GPU里 [8] - 硬件方面，GPU直连SSD可增加存储量和传输速率；软件方面，需采用SCADA等软件架构控制存储I/O [8] - 底层硬件变革将带动软件重构，数据库架构需从“以CPU为中心”转向“以GPU为中心”，核心组件如存储引擎、数据布局、查询执行引擎等需升级改造 [8][56][57][59] - GPU直连SSD技术将使得数据库从一个管理磁盘文件的应用程序，演变为一个直接调度和管理GPU和存储硬件的“数据中心级操作系统内核” [8][60] - 产业进展加快：硬件上，高带宽闪存（HBF）技术预计在2026年初取得突破，2027至2028年间正式亮相；铠侠将与英伟达合作开发直连GPU的SSD，目标达到2亿IOPS [61][62][63] - 软件上，已有厂商如Hammerspace、Cloudian通过优化数据编排或采用RDMA over S3技术提升性能 [64] 公司竞争优势与战略 - 技术业内领先：公司拥有AI-Ready Data Platform，以关系型、向量、图、全文、时序等11种模型数据统一存储管理为基础 [8][67] - 2024年，星环科技被IDC评为向量数据库代表厂商 [8][74] - 2025年，星环科技在IDC《中国面向生成式AI的数据基础设施2025年厂商评估》中被定位于“领导者”类别 [65] - 公司已经具有GPU-Native数据库产品 [8] - 积极布局出海：公司在新加坡、加拿大等地设立分支机构，产品已获得新加坡信息通信媒体发展局认证，并与当地机构推进合作 [75] - 公司于2025年8月18日正式向香港联交所递交上市申请，计划发行H股并实现“A+H”双重上市，募资用途之一为拓展海外市场 [8][76] 估值比较 - 报告选取达梦数据和海量数据作为可比公司，可比公司2025年平均PS为14倍 [79] - 星环科技2025年预测PS为26倍，高于可比公司平均估值，报告认为其AI数据库产品竞争力业内领先，理应拥有更高估值 [79][80]

12月17日，摩尔线程宣布自研3DGS基础库LiteGS全面开源。据介绍，在达到与当前质量最优方案同等 水平时，LiteGS可获得高达10.8倍的训练加速，且参数量减少一半以上；在相同参数量下，LiteGS在 PSNR指标上超出主流方案0.2–0.4 dB，训练时间缩短3.8至7倍。针对轻量化模型，LiteGS仅需原版 3DGS约10%的训练时间与20%的参数量，即可实现同等质量。 ...

天眼查App显示，近日，启福光（深圳）科技有限公司成立，法定代表人为李海洋，注册资本500万人 民币，经营范围为软件开发；智能控制系统集成；网络技术服务；物联网技术研发；物联网技术服务； 电机及其控制系统研发；物联网应用服务；家用电器安装服务；合同能源管理；照明器具销售；半导体 照明器件制造；电子产品销售；家用电器研发；五金产品批发；灯具销售；家用电器销售；电子元器件 批发；工程管理服务；半导体照明器件销售；机械设备租赁；租赁服务（不含许可类租赁服务）；国内 贸易代理；物联网设备销售；软件销售；五金产品零售；货物进出口；技术进出口。（除依法须经批准 的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）无。 ...

市场整体两融余额 - 截至12月16日，沪深京三市融资融券余额合计25048.35亿元，较前一交易日减少8.35亿元 [1] - 融资余额合计24881.15亿元，较前一交易日减少4.59亿元 [1] - 融券余额合计167.21亿元，较前一交易日减少3.75亿元 [1] - 多空动能同步收缩，融资余额当日降幅0.02%，融券余额当日降幅2.19% [5] 行业资金流向 - 融资资金净流入居前的板块包括保险、商业百货、软件开发等，净流入规模在1亿元以上的行业有11个 [5] - 融资资金净流出居前的板块包括通信设备、光伏设备、电子元件等 [5] - 防御方向及当日上涨的大消费品种获得资金净流入，医药板块中的化学制药、医药商业获得资金小幅净流入，保险、银行等方向获得资金加仓 [5] - 累计涨幅较多的通信设备、电子等方向遭受资金明显净流出 [5] 个股融资净买入排行 - 中国平安融资净买入额最高，达75424.32万元，当日股价下跌0.12%，成交额70.81亿元 [7] - 永辉超市融资净买入42634.83万元，股价涨停（涨10.10%），成交额74.15亿元，换手率14.70% [7] - 航天电子融资净买入21855.22万元，股价涨停（涨9.99%），成交额106.29亿元，换手率18.52% [7] - 恒瑞医药融资净买入20802.92万元，股价下跌3.63%，成交额30.98亿元 [7] - 北汽蓝谷融资净买入16795.78万元，股价涨停（涨10.01%），成交额30.02亿元，换手率7.45% [7] 个股融券卖出与净卖出 - 首创环保融券卖出量最高，达134.93万股，较上一交易日激增6294.79%，融券余额658.34万元，增长153.94% [6] - 包钢股份融券卖出量85.18万股，增长1326.80%，融券余额5825.15万元，下降1.73% [6] - 大唐发电融券卖出量42.54万股，增长3732.43%，融券余额599.50万元，增长28.64% [6] - 首创环保融券净卖出量最高，为134.05万股，股价下跌0.66%，成交额1.85亿元 [8] - 大唐发电融券净卖出量41.73万股，股价下跌2.52%，成交额3.72亿元 [8] - 晶科科技融券净卖出量37.31万股，股价上涨4.58%，成交额19.31亿元 [8] 交易活跃度明显提升的个股 - 思瑞浦5日量比为12.18，股价下跌1.70%，换手率1.39%，成交量1.84万手，融资净卖出716.08万元 [9] - 诺唯赞5日量比为11.97，股价下跌0.55%，换手率0.30%，成交量1.18万手，融资净卖出31.85万元 [9] - 恒通股份5日量比为11.68，股价下跌1.28%，换手率1.04%，成交量7.42万手，融资净买入456.19万元 [9] - 桂冠电力5日量比为11.44，股价下跌0.73%，换手率0.08%，成交量6.00万手，融资净买入62.15万元 [9]

天眼查App显示，近日，佛山市圆圆宝贝食品有限公司成立，注册资本10万人民币，经营范围为一般项 目：食品销售（仅销售预包装食品）；办公设备耗材销售；玩具销售；办公用品销售；农副产品销售； 日用百货销售；电子产品销售；五金产品零售；五金产品批发；厨具卫具及日用杂品零售；厨具卫具及 日用杂品批发；日用品销售；日用品批发；化妆品批发；化妆品零售；建筑材料销售；建筑装饰材料销 售；花卉种植；礼品花卉销售；第一类医疗器械销售；网络与信息安全软件开发；数据处理服务；信息 技术咨询服务；国内贸易代理；进出口代理；贸易经纪；图文设计制作；健康咨询服务（不含诊疗服 务）。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：食品销售；住宅室 内装饰装修；广播电视节目制作经营。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动， 具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

数据来源：天眼查APP 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 采购方：山东省医疗保障局 供应商：山大地纬软件股份有限公司 中标金额： 地区：山东省 发布日期：2025-12-15 证券之星消息，根据天眼查APP-财产线索数据整理，根据山东省医疗保障局12月15日发布的《山东省 医保电子钱包省级部署实施服务项目合同公示》内容显示，山大地纬软件股份有限公司中标，详情如 下： 标题：山东省医保电子钱包省级部署实施服务项目合同公示 通过天眼查大数据分析，山大地纬软件股份有限公司共对外投资了8家企业，参与招投标项目4546次； 财产线索方面有商标信息228条，专利信息220条，著作权信息548条；此外企业还拥有行政许可14个。 ...

数据来源：天眼查APP 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 采购方：重庆市医疗保障局 供应商：东软集团股份有限公司 中标金额：2300000.0 地区：重庆市 发布日期：2025-12-14 证券之星消息，根据天眼查APP-财产线索数据整理，根据重庆市医疗保障局12月14日发布的《"社会·渝 悦·智慧医保"应用（一期）软件开发及集成实施服务项目》内容显示，东软集团股份有限公司中标，详 情如下： 标题："社会·渝悦·智慧医保"应用（一期）软件开发及集成实施服务项目 通过天眼查大数据分析，东软集团股份有限公司共对外投资了102家企业，参与招投标项目44022次；财 产线索方面有商标信息428条，专利信息2273条，著作权信息2722条；此外企业还拥有行政许可68个。 ...

天眼查App显示，近日，广州篷枚科技有限公司成立，注册资本1万人民币，经营范围为服装辅料销售; 服装服饰零售;服装服饰批发;五金产品零售;五金产品批发;日用品销售;日用百货销售;专业设计服务;文艺 创作;图文设计制作;礼仪服务;市场营销策划;组织文化艺术交流活动;企业形象策划;技术服务、技术开 发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;互联网销售（除销售需要许可的商品）;广告发布;广告 制作;广告设计、代理;动漫游戏开发;数据处理服务;数字内容制作服务（不含出版发行）;信息技术咨询 服务;信息系统运行维护服务;物联网技术服务;信息系统集成服务;数字文化创意软件开发;网络与信息安 全软件开发;软件开发;网络技术服务。 ...

公司成立与基本信息 - 福建壹玖伍贰茶业有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张山 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司核心业务涉及茶叶种植、食用农产品初加工及食品销售（仅销售预包装食品，不含酒）[1] - 公司业务包含互联网销售（除销售需要许可的商品）[1] - 公司经营范围涵盖广告制作、发布、设计、代理等营销服务 [1] - 公司业务涉及软件开发、人工智能基础资源与技术平台、以及多项技术开发与推广服务 [1] - 公司业务延伸至农业科学研究和试验发展、农业专业及辅助性活动及生物有机肥料研发 [1] - 公司业务包括厨具卫具及日用杂品批发与零售 [1] - 公司提供信息咨询服务、社会经济咨询服务及技术进出口服务 [1]

天眼查App显示，近日，厦门初于食品有限公司成立，法定代表人为于丽萍，注册资本10万人民币，经 营范围为一般项目：食品销售（仅销售预包装食品，不含酒）；食品互联网销售（仅销售预包装食 品）；食品添加剂销售；宠物食品及用品批发；保健食品（预包装）销售；特殊医学用途配方食品销 售；婴幼儿配方乳粉及其他婴幼儿配方食品销售；互联网销售（除销售需要许可的商品）；互联网设备 销售；广告设计、代理；广告发布；人工智能公共服务平台技术咨询服务；数字技术服务；物联网技术 服务；软件开发；信息系统集成服务；自行车及零配件零售；鲜蛋零售；日用家电零售；食用农产品零 售；宠物食品及用品零售；针纺织品销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营 活动）。 ...