行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 新能源龙头价值重估，建议均衡配置电新各子赛道 [2] - 锂电板块：政策推动新能源车销量目标1550万台，龙头锁定铁锂产能 [2][11][12] - 光伏板块：461.83亿元可再生能源补贴下达，光伏占比46.7%助力估值修复 [3][20][21] - 风电板块：国内4GW海风项目推进，荷兰恢复海上风电补贴 [3][36][38] - 储能板块：8月装机同比增30%/43%，欧洲大规模项目落地 [4][46][52][53] - 电力设备板块：藏粤直流工程启动建设，AIDC首项行业标准预发布 [4][61][62] - 工控及机器人：PMI略升，工业机器人技术升级与区域协同发展 [4][68][69][70][71] - 氢能板块：央企中试平台开放，地方补贴政策加码绿氢 [5][77][78][79][80] 分板块总结 新能源汽车和锂电板块 - 八部门印发汽车行业稳增长方案，2025年新能源车销量目标1550万辆，同比增长20% [11] - 宁德时代支付15亿元预付款锁定富临精工磷酸铁锂产能 [12] - 投资关注成本优势、出海布局、快充技术、排产景气和新技术渗透企业 [13][16][17][18] 光伏板块 - 财政部下达可再生能源补贴461.83亿元，其中太阳能发电215.89亿元（占比46.7%） [20][21] - 硅料价格小幅上涨，硅片企业计划10月减产，电池片价格持稳，组件价格震荡 [22][23][26] - 辅材如胶膜排产环比增1.35%，玻璃价格稳定 [27] - 建议关注供给侧改革受益环节、逆变器、电池片及新技术辅材企业 [28][29][33] 风电板块 - 青岛3GW和丹东1GW海风项目推进，单机容量达12-14MW [36][37] - 荷兰恢复海上风电补贴，计划拨款10亿欧元支持建设 [38] - 原材料价格总体平稳，10mm造船板价格下降0.39% [39] - 建议关注海风产业链、整机企业及零部件龙头 [40][43] 储能板块 - 8月国内新型储能新增装机2.90GW/7.97GWh，同比增30%/43%，独立储能占比56% [46] - 波兰Greenvolt与Entrix合作1.3GW/5.2GWh项目，意大利Zelestra签署2GWh协议 [52][53] - 电池级碳酸锂价格回升至73500元/吨，电芯价格小幅上涨 [54] - 建议关注集成商、户储企业、电芯龙头及工商业储能标的 [55][58] 电力设备板块 - 藏粤直流工程启动建设，总投资532亿元，年输送电能430亿千瓦时 [61] - AIDC首项行业标准预发布，缩短机房建设周期至3个月 [62] - 建议关注出海变压器、电改虚拟电厂、数字配网及充电桩企业 [63][65] 工控及机器人板块 - 8月制造业PMI为49.4%，生产指数50.8%显示扩张加快 [68] - 微亿智造与捷勃特推出工业机器人升级应用，开普勒K2完成步态升级 [69][70] - 京冀协同推进机器人产业，唐山聚集200家相关企业 [71] - 建议关注自动化龙头、人形机器人产业链及细分零部件企业 [74] 氢能板块 - 国资委开放10个氢能中试平台，交通部发布氢气运输技术规范 [77][78] - 武汉对加氢站运营按每公斤14元补贴，单站最高150万元 [79] - 海德氢能获战略融资，推进绿电制氢技术 [80] - 建议关注电解槽、燃料电池系统及储运装备企业 [84]

发电业务战略与现状 - 发电业务定位为公司两大主业之一 采用滚动开发与做强做大相结合的双路径发展模式 [3] - 在运行装机容量达681.3MW 两个在建项目预计2025年底新增97.6MW装机容量 [3] - 正探索海洋能源领域作为第三增长曲线 寻求新业务增长点 [3] 海工业务布局与产能 - 海工装备生产基地分布于东营、响水、汕尾 总产能达48万吨 [3] - 海外业务主要依托江苏基地 具备优质码头条件及政府支持 [3] - 为推进"两海战略" 正积极寻求新海工基地选址拓展产能 [3] 投资者关系活动信息 - 2025年9月19日通过线上方式举办特定对象调研活动 [2] - 参与机构包括中庚基金、太保人寿、华宝基金等20余家投资机构 [2] - 公司接待人员为董事兼董事会秘书李春梅及证券事务代表于新晓 [2] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持"推荐"评级 [8] 核心观点 - 电力设备与新能源板块本周上涨3.07%，表现强于大盘，其中锂电池指数涨幅达9.25%，核电指数下跌3.76% [1] - 全球动力电池市场保持高增长，2025年1-7月装车量同比增长35.3%至590.7GWh，行业集中度进一步提升 [2][11] - 多晶硅能耗新标将重构行业供需格局，预计国内有效产能将下降16.4%，推动行业供给侧改革 [3][29] - 藏粤直流工程正式开工，项目总投资规模创全球之最，年输送清洁电能超430亿千瓦时 [4][47] - 云南电网建设进入高速发展期，清洁能源装机容量突破1.5亿千瓦，占全省总装机比例超90% [48] 新能源汽车板块 - 2025年1-7月全球动力电池装车量达590.7GWh，同比增长35.3% [2][11] - 宁德时代以221.4GWh装车量稳居全球第一，市占率37.5%；比亚迪以105.0GWh位列第二，市占率17.8% [2][12] - 二线电池企业增速显著，蜂巢能源装车量15.6GWh（同比增长97.1%），亿纬锂能和国轩高科增速均超75% [2][12] - 中国企业在全球市场份额达68.8%，较去年同期提升3.8个百分点 [12] - 投资建议聚焦三条主线：长期格局优化环节、4680技术迭代产业链和新技术突破领域 [16] 新能源发电板块 - 多晶硅能耗新标大幅提升行业门槛，准入值设定为5.5kgce/kg，基准值为6.4kgce/kg [29] - 新标实施后多晶硅有效产能将降至240万吨/年，较2024年底下降16.4% [3][29] - 硅料价格持续上涨，一线厂家报价达55元/公斤，二三线厂家报价52元/公斤 [30] - 硅片价格普遍上调0.05元/片，183N型硅片成交价集中至1.35元/片 [31] - 电池片环节价格博弈持续，N型电池片报价尝试上探至0.32元/W [32] - 投资建议关注四条主线：硅料头部企业、技术迭代领先企业、光储逆变器环节和北美市场受益企业 [34][35] 电力设备及工控板块 - 藏粤直流工程正式开工，线路总长2681公里，计划2029年投运 [4][47] - 云南清洁能源装机容量达1.51亿千瓦，500千伏电网工程60项纳入国家规划 [48] - 云南电网启动"四翼组团核心双环"主网架建设，目标2030年前建成 [48] - 投资建议聚焦三大方向：电力设备出海、配网智能化投资和特高压建设 [49][50] - 工控领域关注人形机器人产业链，包括Tesla供应链、国产替代环节和内资工控企业 [51] 重点公司表现 - 宁德时代2025年预测EPS 14.96元，对应PE 25倍 [5] - 科达利2025年预测EPS 6.77元，对应PE 24倍 [5] - 海力风电2025年预测EPS 3.29元，对应PE 27倍 [5] - 德业股份2025年预测EPS 3.90元，对应PE 18倍 [5] - 本周涨幅前五个股：杭电股份（43.81%）、三花智控（20.72%）、宏磊股份（16.04%）、赣锋锂业（13.42%）、宁德时代（13.38%） [57] 产业链价格动态 - 锂电池材料中硫酸钴价格周涨幅4.35%至5.88万元/吨，碳酸锂价格回升至7.35万元/吨 [18] - 三元正极材料NCM523价格周涨0.53%至11.47万元/吨，NCM811价格周涨0.55%至14.71万元/吨 [18] - 光伏硅料价格周涨2%至51元/公斤，N型182mm硅片价格周涨3.85%至1.35元/片 [38] - TOPCon电池片价格尝试上探至0.41元/W，组件价格稳定在0.69元/W [38]

山东省新能源装机规模 - 截至2025年7月底全省风光新能源总装机达1.19亿千瓦 其中光伏装机9130万千瓦 风电装机2749万千瓦 光伏装机规模居全国首位 [1][4] 电力市场改革进展 - 山东是全国首个出台136号文实施细则的省份 率先开展新能源上网电价市场化改革 [1][4] - 2025年6月1日为新能源项目"新老划断"时间节点 之后投产的增量项目需通过市场竞争形成机制电价 [2] 首次机制电价竞价结果 - 2025年9月11日公示竞价结果 机制电量总规模94.67亿千瓦时 [2] - 风电入选电量59.67亿千瓦时 中标价格0.319元/千瓦时 [2] - 光伏入选电量12.48亿千瓦时 中标价格0.225元/千瓦时 [2] - 光伏中标价较低主因首次竞价分配机制电量规模较少引发恐慌性报价 [3] 分布式光伏开发模式 - 形成"户用为主 整村开发 集中汇流 全额上网"的山东模式 [7] - 截至2025年6月底分布式光伏装机近6000万千瓦 占光伏总装机量三分之二 [7] - 户用光伏年收益超3000元/户 初装费超2万元/户 [7] - 2017-2024年连续8年分布式光伏装机全国第一 2019年起成为光伏发展主力军 [8] 新能源消纳挑战与对策 - 2024年全省用电量8320亿千瓦时 第二产业用电6071亿千瓦时占比73% [13] - 光伏间歇性发电与24小时工业用电需求不匹配 晚间需外购高价电力 [12][13] - 2024年6月提出分布式光伏余电上网部分按集中式光伏现货市场加权均价结算 [13] - 存量项目机制电价定为0.3949元/千瓦时 与2024年风光结算均价0.35元/千瓦时衔接 [14] 风电与储能发展重点 - 目标2025年底光伏与风电装机比例从3.2:1优化至2.6:1 [16] - 规划海域100米高度年平均风速7.5米/秒 威海部分海域达7.9米/秒以上 [17] - 2025年建成新型储能300万千瓦 放开现货市场限价拉大充放电价差 [19] - 2025年海上风电项目总装机达375.2万千瓦 含6个大型项目及11个装备制造项目 [17] 绿电直连与工商业光伏 - 2024年工商业光伏新增装机716万千瓦 超越户用光伏的206万千瓦 [19] - 截至2025年6月工商业光伏总装机超3000万千瓦 [19] - 东营时代零碳产业园实现100%绿电直连 年产值260亿元 [19] - 模式难点在于寻找能满足电量消费与持续经营要求的优质客户 [20] 行业转型建议 - 建议光伏开发商转向风电开发 或加大储能装配实现错峰发电 [20] - 鼓励开拓海外市场寻求增量空间 [20]

公司战略 - 风光电站滚动开发是公司双轮驱动的重要举措 [1] - 公司通过紧盯各省风、光资源规划及千乡万村驭风行动等资源开发进度全面谋划风光资源获取策略 [1] - 公司择机进行自建风光项目的对外转让确保按照滚动开发运营模式持续提升可持续发展能力 [1] 运营能力 - 2025年上半年持续强化自建风场建设能力和整机装备技术 [1] - 不断提升自建风场的开发和运营能力 [1] - 进一步提高公司自建风场的收益能力 [1]

新能源业务表现 - 新能源业务2025年上半年营业收入24.23亿元 同比增长122.69% [1][2] - 新能源子公司越秀新能源营业收入21.99亿元 同比增长122.37% [2] - 新能源子公司净利润5.16亿元 同比增长133.80% [2][3] - 管理户用分布式光伏装机容量15.34GW 累计安装电站54万座 处于行业头部水平 [7] - 并表新能源电站发电总量78.10亿度 [2][5] - 绿电绿证交易售出273.3万度绿电和7.78万张绿证 [5] 财务业绩数据 - 归母净利润15.58亿元 同比增长53.40% [3][10] - 扣非归母净利润15.51亿元 创历史同期新高 [3] - 净资产收益率5.05% 同比提升1.55个百分点 [3][10] - 越秀产投净利润同比增加4.18亿元 [3] - 自2000年上市累计派发现金股利67.86亿元 [3][7][9][10] - 2025年半年度派发现金红利4.50亿元 [3][7][9][10] 新能源业务优势 - 与头部光伏设备制造商及电力建设企业深度合作 [1] - 产融结合能力强 金融赋能新能源实体产业 [1] - 建立户用分布式光伏行业标准 处于领先水平 [1] - 形成绿色资产开发运营和投资管理两大平台 [1][2] - 数字化管理平台实现全国光伏资产实时监测 [7] 市值管理与投资者关系 - 市值管理纳入经营管理层绩效考核 [3][7][9][10][11] - 通过投资者调研/业绩说明会等多渠道与投资者沟通 [3][7][9][10][11] - 2024年实施1亿元股份回购 [6][10] - 2024年度董监高税前报酬总额同比下降15% [4] - 公司未与量化机构合作开展市值管理 [11] 业务发展战略 - 坚持产业与资本运营双轮驱动发展战略 [4] - 围绕光伏/风电/储能重点方向多元化布局 [2] - 业务分布全国二十多个省市区域 [8] - 积极探索布局新的金融产业 [4] - 持续推进数字化转型优化运营效率 [11][12] 其他业务信息 - 目前暂无布局核能源计划 [5] - 无进入车载APP行业计划 [6] - 越秀产业基金形成权益类+固定收益类综合资产配置 [8] - 新能源电站售电收入不含国家补贴 [5] - 2025年中期分红方案在2个月内实施完毕 [12]

新能源业务发展 - 新能源业务主要通过参股企业中国核能科技（HK.00611）运营，并推进产业协同，加速建设物流、工业园区分布式光伏和工商业储能项目 [2] - 2025年上半年已在11个物流园区完成屋顶光伏项目并网发电，新都产业园屋顶光储项目、西安智造园屋顶光伏项目实现并网 [2] - 中国核能科技推进临翔二期100MW/200MWh储能项目建设完工并网，取得济源钢铁储能项目 [2] - 截至2025年6月末，中国核能科技在运维电站合计117座（风光103座，储能14座），风光总运营规模达2,030MW，储能电站551MWh [2] 资产整合与业务布局 - 控股股东始终遵守避免同业竞争承诺，将通过资产注入、委托管理等方式解决同业竞争问题 [3] - 公司于2024年获取西安沣西项目扩展工业园区业务布局，目前项目已开展预售并仍在建设中 [3] - 上市公司如有资产注入相关计划将及时履行信息披露义务 [3] 发展战略与业绩增长 - 公司坚持"稳中求进"原则，聚焦物流园区、工业园区、住宅开发等不动产领域，提升资产运营管理能力和竞争优势 [3] - 持续加大新能源、高端制造等业务的探索和投入，支持业务发展和模式创新，实现业务结构优化 [4] - 如有并购重组等事项将及时履行信息披露义务 [4] 财务与资产运营 - 公司基于会计谨慎性原则，于每年年末对各类资产进行全面检查和减值测试，计提减值准备 [4] - 海洋工程业务子公司深圳赤湾胜宝旺工程有限公司2024年实现营业收入6.91亿元，被评为国家高新技术企业及国家级专精特新"小巨人"企业 [4] - 华泰宝湾物流REIT上市发行标志着公司成功打通物流资产"募投建管退"管理闭环，有助于向"轻重并举"业务模式转型 [4] - 华泰宝湾物流REIT自上市以来运营稳健，报告期内获评"公募REITs年度杰出项目" [4]

公司动态 - 华电新能全资子公司陕西华电靖边新能源有限公司于近日成立 [1] - 新公司法定代表人为倪军 [1] - 新公司经营范围包括风力发电技术服务 热力生产和供应 发电业务 输电业务 供（配）电业务 [1] 股权结构 - 该公司由华电新能（股票代码600930）通过股权穿透显示为全资持股 [1]

公司动态 - 三一重能全资控股的天津宝坻湘泽新能源发电有限公司于近日成立 [1] - 新公司法定代表人为周龙 [1] - 新公司经营范围涵盖风力发电技术服务和发电技术服务 [1] 股权结构 - 天津宝坻湘泽新能源发电有限公司由三一重能（股票代码：688349）100%全资持股 [1]

项目概况 - 全国最大线性菲涅尔光热综合能源示范项目实现全容量并网发电 标志着光热与光伏协同运行新模式开启[1] - 项目总装机容量100万千瓦 包含10万千瓦光热储能电站和90万千瓦光伏电站[3] - 项目位于新疆哈密市伊州区 通过26万块线性排列反射镜聚集太阳光加热熔盐储能[3] 技术特点 - 采用线性菲涅尔技术 利用光的反射和折射原理实现太阳能转化发电[1] - 光热储能系统最多可实现8小时储能 有效提升太阳能转化效率和稳定利用率[3] - 光热电站发挥储能调峰功能 与光伏电站形成深度互补供电模式[5] 运营模式 - 白天光伏发电满足电网基础负荷 夜晚或阴雨时段光热储热系统无缝衔接供电[5] - 实现24小时稳定电力输出 增强电网对新能源的接纳能力[1][5] - 光热储能电站作为基础调节电源 与光伏协同构成多能互补清洁能源基地[7] 发电效益 - 年均可生产约20.67亿千瓦时清洁电能[7] - 相应减排二氧化碳超过163万吨[7]