报告公司投资评级 - 行业为工业/工业工程，6个月评级为买入（维持评级），当前价格1.22港元 [3] 报告的核心观点 - 宏信建发收购马来西亚东庆80%股权，与马来业务整合预计产生协同，促进深入马来西亚市场，实现资产品类和客户群深度拓展及“三重战略协同” [1] - 东庆盈利能力较强，收购价格相对合理，宏信建发全球化战略或进入收获期，持续优化资产结构有望提升资产回报率和海外运营表现，预计2025 - 2027年归母净利润为10.2、11.5、13亿，对应PE为3.6、3.2、2.8倍，维持“买入”评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收购情况 - 5月8日宏信建发与马来西亚东庆签署股权收购协议，首阶段收购80%股权并整合业务，剩余20%基于未来业绩定价 [1] - 收购金额约人民币3亿（对应1.76亿令吉），对应约为标的公司6倍EBITDA [2] 被收购方情况 - 东庆创立于1994年，是马来西亚本土最大综合性多品类设备租赁公司，位列2024年全球高空作业机械租赁50强榜单第71位、马来西亚本土第一 [2] - 截至2024年底，未经审核资产总额及净资产分别为1.63亿令吉及9190千万令吉，2021 - 2024财年收入复合增长率为31%，2024年EBITDA利润率、净利率分别为70%、28.3% [2] 收购方情况 - 一季度主要品类设备出租率持续攀升，高空作业平台季末时点出租率约78%，2025年一季度海外业务营业收入较去年同期大幅增长，占整体营业收入比例超15% [3] - 网点数量579个，中国内地及中国香港网点数从去年底528个减至520个，海外网点较去年底增加6个达59个 [3] 公司基本数据 - 港股总股本3197.24百万股，总市值3900.64百万港元，每股净资产3.87港元，资产负债率68.55%，一年内最高/最低为2.09/0.91港元 [4]

市场表现 - 5月2日恒生指数上涨1.74%至22504.68点 民富国际股价上涨29.63%至1.4港元/股 成交量5.25万股 成交额6.85万港元 振幅21.3% [1] - 最近一个月民富国际累计跌幅6.09% 今年以来涨幅0% 跑输恒生指数10.27%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日 公司营业总收入1242.49万元 同比增长11.2% 归母净利润-884.21万元 同比减少26.88% [1] - 毛利率2.99% 资产负债率35.82% [1] 行业估值 - 工业工程行业市盈率(TTM)平均值14.87倍 中值3.44倍 [1] - 民富国际市盈率-1.26倍 行业排名第177位 [1] - 同行业公司市盈率对比：谊砾控股0.29倍 中国航天万源0.32倍 天洁环境1.82倍 北京控股环境集团1.92倍 同景新能源2.55倍 [1] 公司背景 - 公司原名为志承科技集团有限公司 是智能制造解决方案供应商 专注于精密3D检测及加工解决方案 [2] - 2021年11月完成对上市公司的全面要约收购 更名为民富国际控股有限公司 [2] 业务发展 - 业务扩展至智能制造及数字化升级解决方案 重点发展中国大陆地区陵园产业 [2] - 为陵园企业提供一站式定制化解决方案 打造"智慧陵园" [2] - 在能源领域提供碳中和综合技术升级与管理服务 助力实现"产业数字化"与"碳中和"目标 [2]

文章核心观点 - 2024年香港股市IPO市场复苏，募资总额同比大增，主要由科技和消费行业拉动，新股申购回报率回升 [1][2][3][8] 分组1：IPO市场整体情况 - 2024年香港股市IPO市场复苏，70家公司上市，募资总额881亿港元，同比增长90.24%，为2021年以来首次正增长 [1][2] - 2020年市场高峰时IPO年募资金额达3939亿港元，随后下滑，2023年为463亿港元 [1][2] - 2024年下半年市场回暖，第三、四季度IPO活跃，分别募资422亿和324亿港元 [1][2] 分组2：行业拉动情况 - 2024年港股IPO回暖由科技和消费行业拉动 [1][3] - 募资金额占比最大的是家庭电器及用品（37.5%）、软件服务（14.2%）、食物饮品（13.7%） [1][3] - 首次招股公司家数占比最多的为软件服务（19.5%）、药品及生物科技（9.8%）、工业工程（7.3%） [1][3] - 快速成长的科技和新消费公司如地平线机器人 -W、蜜雪集团、毛戈平、布鲁可、老铺黄金等成功上市 [1][3] 分组3：新股申购回报率情况 - 2024年新股申购回报率回升，上市首日收益率中位数2.4%，上市后20个交易日收益率中位数0.8% [1][8] - 2021 - 2023年新股收益率不佳，2021年上市首日收益率中位数0.0%，上市后20个交易日收益率中位数 - 6.2%，2022、2023年上市后3个月和6个月收益率中位数大幅为负 [1][8] - 2024年优质公司回报显著，如老铺黄金（+968.6%）、毛戈平（+116.0%）、地平线机器人 -W（+95.4%） [1][8]