核心观点 - 报告核心观点：北交所市场将迎来北证50指数和北证专精特新指数的样本调整，建议关注调整中可能调入的绩优成分股及科技成长型公司，尤其看好信息技术、高端装备、化工新材料、医药生物等代表新质生产力的行业[2][3][42] 北交所指数调整前瞻 - 北证50指数将于2025年12月15日进行第四次样本调整，预计调入开发科技（区间日均总市值134.38亿元）、戈碧迦（44.09亿元）、万通液压（43.94亿元）3家公司，备选包括一致魔芋、路桥信息等[12][13] - 北证50指数预计调出球冠电缆（区间日均总市值33.17亿元）、海泰新能（30.91亿元）、中纺标（40.13亿元）3家企业[13] - 北证专精特新指数将进行首次调整，预计调入星图测控（区间日均总市值113.25亿元）、森萱医药（50.39亿元）、云星宇（46.80亿元）等8家公司，备选包括克莱特、远航精密等[15][16] - 北证专精特新指数预计调出华原股份（区间日均总市值26.05亿元）、云里物里（25.50亿元）、科达自控（24.92亿元）等8家企业[18][19] 北交所市场表现 - 截至2025年11月7日，北证50指数报1,522.73点，周跌幅3.79%，市盈率TTM为72.33倍；北证专精特新指数报2,532.06点，周跌幅5.43%，市盈率TTM为81.62倍[3][31] - 北交所整体市盈率TTM为48.84倍，较上周下跌；创业板和科创板市盈率分别为43.55倍和75.35倍，北交所与创业板估值差缩窄至5.29倍，与科创板折价扩大至26.51倍[20][21] - 北交所本周日均成交额230.88亿元，较上周下滑20.36%；日均换手率4.96%，下降0.93个百分点[26][30] - 按行业分类，信息技术板块市盈率TTM最高（91.31倍），其次为消费服务（55.13倍）、化工新材料（48.18倍）、高端装备（42.83倍）、医药生物（37.94倍）[36][37] 北交所IPO动态 - 2025年初至11月7日，北交所新增上市企业20家；2024年全年上市23家[48][57] - 本周新增上市企业为丹娜生物（首日涨幅497.08%）和中诚咨询（首日涨幅170.08%）[48][54] - 2024年至今43家新上市企业发行市盈率均值13.76倍，首日涨跌幅均值267.42%[51][55] - 本周IPO审核动态：3家企业（国亮新材、海圣医疗、祺龙海洋）过会，2家企业（通宝光电、农大科技）待上会[59][60] 投资建议与关注标的 - 建议关注北证50成分中调整较深的绩优股及科技成长型公司，重点布局稀缺性和专精特新属性[3][42] - 推荐股票池覆盖信息技术（如万源通）、化工新材料（如贝特瑞、安达科技）、高端装备（如开特股份、同力股份）、医药生物（如德源药业、梓橦宫）等产业链[3][43][44]

公司业务与战略 - 公司在2025年第八届中国国际进口博览会上围绕“同一健康”理念，展示了覆盖伴侣动物、水产、猪、家禽和反刍动物五大业务领域的“疫苗+化学药品+科技解决方案”一体化组合 [2] - 公司在中国拥有上海总部、宁波和天津两大生产基地及宁波研发中心，致力于提升本土研发与生产能力 [2] - 公司在中国境内已上市约50款猪、鸡、牛、犬、猫等疫苗和化学药品，以及20余款水产领域专用的水质调节、营养补充和疾病控制产品 [2] 产品展示与创新 - 公司在进博会重点展示了近期批准上市的即用型猪圆环和支原体二联肌肉注射疫苗——保猪利®圆安克®和保猪利®圆乐达®，后者是中国境内首个获批的无针皮内免疫猪圆环疫苗 [2] - 新产品为猪圆环病毒和猪肺炎支原体感染提供了全新解决方案 [2] - 猪圆环病毒2型和猪肺炎支原体被公司管理层认定为导致中国猪场养殖成本居高不下的重要原因 [3] 市场定位与影响 - 公司旨在通过新产品帮助客户改善猪群健康、提升养殖效率，助力稳定提供价优物美的猪肉产品 [3] - 公司的解决方案面向全球最大的养猪市场——中国 [3] - 公司致力于推动人与动物共享“同一健康”的愿景 [2]

公司参展与核心理念 - 默沙东动物保健连续第七次参加中国国际进口博览会，集中展示覆盖伴侣动物、水产、猪、家禽和反刍动物五大领域的一体化产品组合 [2] - 公司秉承“科学让动物更健康™”理念，以创新产品与技术推动行业发展，并将社会责任融入企业基因 [2] - 公司围绕“同一健康”理念，持续推动人与动物共享健康的愿景 [2] 猪用疫苗创新产品 - 重点展示两款新型猪用疫苗：即用型猪圆环和支原体二联肌肉注射疫苗“保猪利®圆安克®” [2] - 展示中国境内首个获批的无针皮内免疫猪圆环疫苗“保猪利®圆乐达®” [2] - 猪圆环病毒2型和猪肺炎支原体是中国养猪业常见的重大经济型疾病，是导致猪场养殖成本居高不下的重要原因之一 [4] - 新疫苗的上市旨在帮助客户改善猪群健康、提升养殖效率，为全球最大的养猪市场提供全新解决方案 [5] 伴侣动物领域产品与服务 - 在伴侣动物领域重点展出宠必威®系列疫苗、贝卫多®系列长效驱虫方案以及Sure Petcare智能化宠物产品组合 [5] - 自2016年起，公司携手中国小动物保护协会开展“中国狂犬病防治项目”，累计捐赠超18万头份犬、猫狂犬病疫苗 [5] 水产养殖业务布局 - 水产产品为第二次在进博会亮相，公司在收购礼蓝动保水产业务后已形成覆盖温水与冷水养殖的完整产品组合 [5] - 产品组合涵盖疫苗、驱虫、水质调节、营养补充剂及水生动物识别与追溯系统，以数据驱动与前沿科技为客户提供系统化解决方案 [5]

盒马进口商品战略合作 - 盒马与西班牙头部橄榄油品牌伯爵达成商品战略合作，围绕中式烹饪需求进行橄榄油的定向开发与生产[1] - 合作重点包括调整配方以提高油烟点，满足江西小炒等大火烹饪需求[1] - 江西市场进口商品消费力持续提升，销售同比增幅稳定在30%以上，进口水产和水果如三文鱼、帝王蟹、车厘子、榴莲等需求突出[1] 盒马本地农业深耕 - 盒马在江西已落地30余个合作基地，采购本地化商品超200种[1] - 助力赣南脐橙、南昌拌粉、泰和乌鸡、井冈蜜柚等众多江西特色农产品走向全国消费者[1] 勃林格殷格翰动物保健业务 - 公司南昌工厂是集团禽类疫苗生产核心基地，已成功拓展埃及、巴西等海外出口市场[2] - 宠物健康业务在公司业务版图中占比显著，公司看好中国宠物经济未来的重要性将持续提升[2] - 南昌工厂自2024年启动出口项目以来，累计出口疫苗已突破23亿羽份[4] 勃林格殷格翰全球布局与投资 - 南昌工厂已完成全球19个国家的产品注册，并向厄瓜多尔、秘鲁、阿根廷、巴西等10个国家持续稳定供货[4] - 未来5年企业计划在华投入超50亿元资金用于研发，以提升产品质量和保障全球供应[5] - 工厂的出口业务提升了自身产能利用率与成本控制能力，并带动了上下游产业协同发展[4] 江西3L医用制品集团发展 - 公司借助进博会平台，出口额从最初的250万美元增长到1500万美元，增长约六倍[3] - 作为高新技术企业，公司拥有60多个自主创新产品系列、近4000种规格，产品远销全球40多个国家和地区[3] - 公司于2013年在柬埔寨投入3000万美元建立海外生产基地，主要产品已全部实现规模化生产[3] 江西3L医用制品集团技术突破与合作 - 公司耗时四年攻克技术难关，在全国率先为含碘手术薄膜产品拿到药监部门三类医疗器械注册证书[3] - 通过进博会与全球医疗巨头配套合作，已成功签订多项订单，并找到产品进口服务及注册的合作方[3] 南康区低空经济发展 - 南康区在低空经济领域创下全国“五个第一、一个最大”的领先优势，包括首个无人机物流配送试点、最大集中连片飞行空域等[10] - 当地产业园已汇聚32家上下游企业，形成从研发测试到场景应用的全产业链生态[14] - 发布的方舟80无人机能载20公斤飞60公里，已应用于脐橙运输，将运输时间从5-10分钟缩短至2分钟，节省时间超60%[8][10] 南康区产业合作与转型 - 国轩高科将联合南康区，推动无人机整机制造、动力系统研发、应用示范与飞行服务网络的协同发展[11] - 南康正从“单一产业”走向“双轮驱动”，从家具产业集群迈向低空经济矩阵[11] 赣州市招商引资成果 - 在进博会赣州招商引资专场推介会上，共签约项目20个，覆盖电子信息、新能源、智能制造等多个行业领域[12] - 省商务厅将继续借助进博会平台，推动省内企业对接世界前沿技术和管理经验，助力产业链供应链转型升级[12] - 赣州市通过采茶戏等文旅展演活动和设立城市会客厅进行全方位推介[13]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 行业整体业绩表现 - 2025年前三季度农林牧渔板块营业收入合计9524.15亿元，同比增长5.59%，在申万一级行业中排名第10 [1][10] - 2025年前三季度归母净利润合计367.47亿元，同比增长11.81%，在申万一级行业中排名第11 [1][10] - 板块ROE为6.62%，同比提升0.45个百分点 [1][16] - 板块毛利率为11.13%，同比提升0.41个百分点；净利率为3.96%，同比提升0.33个百分点 [1][16] - 销售费用率为2.26%（同比+0.04pct），管理费用率为3.16%（同比-0.23pct），财务费用率为0.99%（同比-0.22pct）[16] 子板块业绩表现 种植业 - 前三季度实现营收709.67亿元，同比增长4.74%；归母净利润13.95亿元，同比增长4.06% [1][20] - 板块毛利率为11.54%，同比提升1.09个百分点；净利率为1.52%，同比提升0.89个百分点 [1][20] - 期间费用率为9.47%，同比下降0.80个百分点 [20] - 新赛股份、博闻科技与神农种业前三季度营收增速排名前三 [20] 饲料 - 前三季度实现营收2152.97亿元，同比增长12.04%；归母净利润60.58亿元，同比增长22.24% [2][26] - 板块毛利率为11.02%，同比下降0.44个百分点；净利率为3.05%，同比提升0.40个百分点 [2][26] - 期间费用率为6.73%，同比下降0.59个百分点 [26] - 邦基科技、百洋股份与播恩集团前三季度营收增速排名前三 [26] 农产品加工 - 前三季度实现营收2594.11亿元，同比下降0.31%；归母净利润51.88亿元，同比增长52.36% [2][30] - 板块毛利率为7.63%，同比提升1.39个百分点；净利率为2.08%，同比提升0.81个百分点 [2][30] - 期间费用率为4.80%，同比上升0.06个百分点 [30] - 一致魔芋、安德利与国投中鲁前三季度营收增速排名前三 [30] 养殖业 - 前三季度实现营收3664.06亿元，同比增长6.97%；归母净利润232.96亿元，同比增长4.52% [2][33] - 板块毛利率为12.87%，同比下降0.16个百分点；净利率为6.54%，同比下降0.20个百分点 [2][33] - 期间费用率为6.07%，同比下降0.75个百分点 [33] - 正邦科技、晓鸣股份与东瑞股份前三季度营收增速排名前三 [33] 动物保健 - 前三季度实现营收146.14亿元，同比增长19.71%；归母净利润15.51亿元，同比增长97.92% [36][37] - 板块毛利率为32.73%，同比下降1.11个百分点；净利率为10.88%，同比提升4.20个百分点 [36][37] - 期间费用率为17.87%，同比下降3.06个百分点 [36] - 贤丰控股、回盛生物与金河生物前三季度营收增速排名前三 [36] 渔业 - 前三季度实现营收99.13亿元，同比下降9.01%；归母净利润-6.92亿元，同比下降986.92% [22][24] - 板块毛利率为11.00%，同比下降2.18个百分点；净利率为-6.45%，同比下降6.23个百分点 [22][24] - 期间费用率为14.66%，同比上升1.50个百分点 [24] 核心观点与投资建议 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩较上半年有所回落，但营收利润仍稳健增长 [3][39] - 饲料、农产品加工及动物保健板块利润均有显著增长，养殖业营收增速放缓 [3][39] - 宠物食品行业集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间 [3][39] - 建议重点关注经营稳健的生猪养殖龙头企业及宠物食品优质国产龙头 [3][39]

板块整体表现 - 动物保健板块在11月7日整体上涨0.55%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为*ST绿康，涨幅达4.99%，收盘价为31.76元 [1] - 板块成交活跃，生物股份成交额最高，达2.46亿元，成交量为23.43万手 [1] 领涨个股表现 - *ST绿康涨幅居首，为4.99%，成交量为1.20万手，成交额为3764.83万元 [1] - 生物股份上涨1.64%，收盘价10.52元，成交额2.46亿元为板块最高 [1] - 驱动力上涨1.13%，收盘价9.88元，成交额737.11万元 [1] - 中牧股份、普莱柯、瑞普生物、金河生物均录得上涨，涨幅分别为0.65%、0.35%、0.34%、0.32% [1] 下跌及平盘个股表现 - 受丰控股跌幅最大，为-2.31%，收盘价3.81元，成交量25.07万手 [2] - 大禹生物下跌-1.82%，回盛生物下跌-0.97%，申联生物下跌-0.73% [2] - 永顺生物下跌-0.61%，科前生物微跌-0.06%，海利生物平盘，涨跌幅为0.00% [1][2] 板块资金流向 - 动物保健板块整体主力资金净流出514.4万元，游资资金净流入1620.92万元，散户资金净流出1106.52万元 [2] - 生物股份主力净流入最高，达2037.53万元，主力净占比8.29% [3] - 瑞普生物、金河生物、中牧股份、*ST绿康、申联生物、科前生物均获主力资金净流入，金额分别为797.96万元、543.12万元、328.90万元、290.42万元、179.26万元、93.15万元 [3] - 回盛生物主力资金净流出额最高，达-1869.25万元，主力净占比-18.33% [3]

板块整体表现 - 动物保健板块在11月6日整体上涨0.36%，表现弱于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌[1][2] - 领涨股为*ST绿康，单日涨幅达到5.00%，收盘价为30.25元[1] 个股价格表现 - *ST绿康涨幅居首为5.00%，科前生物上涨0.69%，生物股份上涨0.68%[1] - 瑞普生物、普莱柯、中牧股份涨幅较小，分别为0.20%、0.14%、0.13%[1] - 金河生物股价持平，回盛生物、海利生物、大禹生物分别下跌0.09%、0.57%、1.16%[1] - 驱动力和永顺生物跌幅均为2.20%，贤丰控股下跌1.52%，申联生物下跌1.27%[2] 资金流向分析 - 动物保健板块整体主力资金净流出1747.08万元，而游资资金净流入857.43万元，散户资金净流入889.65万元[2] - *ST绿康主力资金净流入756.13万元，主力净占比达7.80%，但游资和散户资金均呈净流出状态[3] - 金河生物和科前生物分别获得484.80万元和337.41万元的主力资金净流入，主力净占比分别为5.91%和6.31%[3] - 申联生物主力资金净流出规模最大，达929.82万元，主力净占比为-16.55%[3] - 普莱柯获得411.80万元的游资净流入，游资净占比高达10.48%[3]

公司投资动态 - 公司审议通过与专业投资机构共同投资设立天津保瑞股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 合伙企业认缴出资总额为人民币40，600万元，公司作为有限合伙人以自有资金出资人民币15，400万元，占出资总额的37.9310%[1] - 该合伙企业已在中国证券投资基金业协会完成备案[1] 投资方向与合作伙伴 - 合伙企业将用于投资宠物产业链相关标的[1] - 共同投资方包括天津港保税区新兴产业发展基金合伙企业（有限合伙）、天津临港股权投资基金管理有限公司、明智合信（天津）股权投资基金管理有限公司[1]

公司战略方向 - 坚持技术驱动战略以提升盈利能力[1] - 深化原料-制剂一体化战略以保障原料供应稳定性和成本可控性[1] - 加快宠物药品板块布局以打造新业务增长极[1] - 实施走出去战略以积极开拓海外市场并降低国内业务周期性影响[1] 研发与产品策略 - 持续加大研发和科技创新投入力度[1] - 聚焦新兽药的开发[1] - 为下游养殖行业提供高质量高性价比的动保产品及方案[1] - 利用自身研发创新优势丰富产品矩阵[1] 市场与客户定位 - 助力养殖行业客户提升养殖效率[1] - 提高竞争门槛并增加产品市场竞争力[1] - 完善宠物业务板块布局[1]

股东信息 - 截至2025年10月31日公司股东总户数约为2.5万户 [2]