投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司单季度业绩实现同环比增长，重点项目稳步推进 [1][6] - 公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2025-2027年归属净利润为3.8、5.8、7.1亿元 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入27.6亿元，同比增长50.7%；实现归属净利润2.4亿元，同比下降5.9% [2][6] - 2025年第三季度单季度实现收入10.3亿元，同比增长45.2%，环比增长19.2%；实现归属净利润1.1亿元，同比增长32.3%，环比增长84.7% [2][6] - 根据盈利预测，公司2025年预计归属净利润为3.77亿元，2026年预计为5.81亿元，2027年预计为7.05亿元 [18] 主要业务板块运营情况 - **萤石单一矿山业务**：2025年1-9月，公司国内单一矿山采选企业共生产萤石产品约30万吨，销售约27.8万吨，产销量较上年同期分别增加约2万吨和2.5万吨；其中Q3实现萤石产品产量约11.4万吨，同比增长17.8%，环比增长5.7%，销量约12.4万吨，同比增长36.3%，环比增长39.8% [12] - **包钢选矿一体化项目**：2025年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，较上年同期大幅增长55%；其中Q3生产萤石粉约23.0万吨，同比增长56.3%，环比增长21.1%；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢16万吨，销售15.5万吨 [12] - **其他项目**：江西提锂项目依然承压，2025年1-9月江山新材料亏损约3100万元，江西金岭归母净利润亏损约1100万元；蒙古国项目稳步推进，已生产经预处理的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内 [12] 行业与价格环境 - Q3萤石97湿粉均价为3401元/吨，同比下降6.1%，环比下降7.9% [12] - 截至10月28日，萤石97粉价格回升至3574元/吨，较前期最低点3162元/吨有所抬升，伴随冬季来临，萤石景气有望向上 [12] 未来展望与重点项目进展 - **蒙古国项目**：预处理项目已完成整体建设并开始试生产；配套选矿厂建设安装进度达85%左右，计划10月底前启动单机试车；电力、供水等审批与建设工作按计划推进 [12] - **单一矿山扩产**：翔振矿业推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，计划于2025年底前完成，预计将显著提升该子公司盈利能力 [12]

矿床发现概况 - 甘肃省平凉市崆峒区成功探获一处大型冶镁白云岩矿床，资源总量达7亿吨 [1][1] - 该矿床位于崆峒区转马台一带，矿体赋存于中元古界蓟县系王全口组浅海相碳酸盐岩地层中 [1][1] 矿床特征与开采优势 - 矿床具有规模巨大、埋藏较浅、倾角平缓、厚度稳定等特点 [1][1] - 矿床便于露天开采，露采境界内累计查明冶镁用白云岩矿石量超7亿吨 [1][1] - 另有可综合利用的建筑用白云岩资源量达3亿余吨 [1][1] 资源应用前景 - 该白云岩矿是冶炼金属镁的重要原料 [1][1] - 矿石还可用于耐火材料、冶金熔剂、玻璃和陶瓷等工业领域，资源综合利用潜力巨大 [1][1]

矿产资源发现 - 甘肃省平凉市崆峒区成功探获一处大型冶镁白云岩矿床，资源总量达7亿吨 [1] - 矿床位于平凉市崆峒区转马台一带，矿体赋存于中元古界蓟县系王全口组浅海相碳酸盐岩地层中，共圈定5条呈层状产出的冶镁白云岩矿体 [1] - 露采境界内累计查明冶镁用白云岩矿石量超7亿吨，另有可综合利用的建筑用白云岩3亿余吨 [1] 矿石质量与开采条件 - 矿石MgO平均品位为20.67%，为优质的冶镁白云岩矿 [1] - 矿体具有规模巨大、埋藏较浅、倾角平缓、厚度稳定等特点，便于露天开采 [1] - 勘查项目通过地质填图、钻探工程、系统取样测试及矿石加工技术性能研究等手段，基本查明了矿体特征、矿石质量及开采技术条件 [1] 勘查开发背景与资源应用 - 自2000年以来，为加快推进崆峒区冶镁白云岩勘查开发工作，省市县三级财政共同出资开展了普查、详查工作，由甘肃煤田地质局一四六队分阶段完成 [1] - 该白云岩矿除作为冶炼金属镁的重要原料外，还可用于耐火材料、冶金熔剂、玻璃和陶瓷等工业领域，资源综合利用潜力巨大 [1]

矿山生态修复措施 - 采用削坡整形、采矿回填、渣堆整平、挂网喷浆、覆植覆绿等措施进行修复 [2] - 对完成修复的矿山开展"管、养、护"一体化治理以夯实效果 [2] 修复成果 - 先后修复5个废弃矿山 [2] - 治理总面积达605.32亩 [2]

行业出口表现 - 2025年9月全国非金属矿采选业出口货值为2.5亿元，同比下降17.7% [1] - 2025年1-9月全国非金属矿采选业累计出口货值为22.5亿元，累计同比下降8.2% [1] 相关上市公司 - 涉及上市公司包括长江材料、力量钻石、索通发展、石英股份、坤彩科技、龙高股份、联瑞新材、齐鲁华信、秉扬科技、天马新材、东方碳素、宁新新材 [1] 相关研究报告 - 报告来源为智研咨询发布的《2025-2031年中国非金属矿物制品行业市场竞争现状及未来趋势研判报告》 [1]

核心观点 - 某市城区一露天建筑石料用灰岩矿山因安全隐患整改后，矿业权人持续越界采矿，导致政府撤销违规审批并追责问责，同时追缴违规处置矿产品的价款并移送执法部门查处 [1] - 矿山采矿不规范，矿业权人为快速收回投资成本，未实施科学开采，导致“半边山、一面墙”安全隐患，且早期规划限制出让总量也埋下安全隐患 [1] - 政府违规审批处置矿产资源，违反国家关于矿产品必须进入公共资源交易平台处置的规定，造成国有资产流失 [2] - 存在借生态修复、土地整治等工程名义违规处置矿产品的普遍问题，需从源头管控并融入智能化监管 [3][4] 矿山采矿管理问题 - 矿业权人开采方式不规范，急于收回投资成本，未实施科学合理开采或未严格按照审批方案采矿，留下“半边山、一面墙”安全隐患 [1] - 矿业权人为经营利益最大化，选择性开采产量大、含泥少的矿种，增加安全隐患，且自备少数管理团队，专职安全管理人员无决策权 [2] - 早期矿山规划受当时法规政策影响，在规定开采年限内限制出让总量，导致遗留开采安全隐患 [1] 政府监管与审批漏洞 - 城区政府违反国家政策，未通过公共资源交易平台，直接以政府常务会议审议方式处置矿产资源110.43万吨，收取收益款480万元，属于违规审批 [1][2] - 以工程项目整治为名实施采矿，将安全隐患整治工程直接交由矿业权人实施，不符合工程招投标规定 [2] - 监管部门包括自然资源、应急管理、生态环境等部门存在职能交叉，信息共享不足，同向监管机制不完善 [2] 违规处置矿产品形式 - 历史遗留矿山生态修复中，违规审批将剩余矿产品由施工企业以料抵工处置，造成国有资产流失 [3] - 借平整场地、土地整治、设施农用地等名义违规处置矿产品，规避公共资源交易平台规定 [3] - 重大基础设施项目在红线范围内擅自处置多余矿产品，或未取得采矿许可异地开采，均属违法采矿 [4] 工作建议与监管改进 - 采用“互联网+”监管服务方式，建立执法监管系统模块，实现从矿山出让到生态保护的全流程数字化监管，杜绝人为干扰 [5][8] - 各级政府需严格落实矿产品处置审批要求，剩余普通砂石料由自然资源主管部门报县级以上政府纳入公共资源交易平台处置 [5] - 各监管部门包括自然资源、应急管理、生态环境、林业等部门应同向形成合力，信息共享互通，依法查处违法采矿行为 [7][8] - 矿业权人须严格制定开采设计方案并经第三方审核，引进先进采矿技术，落实“互联网+”监管系统，实现智能化管理 [8]

财务表现 - 公司前三季度实现营收27.58亿元，同比增长50.73% [1] - 公司前三季度归母净利润为2.36亿元，同比下降5.88% [1] - 公司前三季度扣非净利润为2.31亿元，同比下降8.05% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.28元 [1]

公司基本信息 - 公司名称为铜陵万桥矿业有限公司，法定代表人为王晓星，登记状态为存续 [1][2] - 公司成立于2025年10月23日，注册资本为28254万人民币（约2.8亿人民币）[1][2] - 公司类型为其他有限责任公司，行业分类为非金属矿采选业 [2] - 登记机关为铜陵市铜官区市场监督管理局，注册地址位于安徽省铜陵市铜官区 [2] 股权结构与股东 - 公司由万华化学（600309）旗下万华化学（烟台）电池产业有限公司与铜陵化工集团新桥矿业有限公司共同持股 [1] 经营范围 - 经营范围包括金属矿石销售、金属材料销售、以自有资金从事投资活动 [1][2] - 其他业务涵盖化工产品销售（不含许可类化工产品）、非金属矿及制品销售、高纯元素及化合物销售 [2] - 亦包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让等一般项目 [2]

绿色矿山建设实践 - 南京中联水泥有限公司石灰石矿通过“边开采、边治理、边复绿”的动态修复模式进行生态恢复 [1] - 公司采用自上而下水平分层开采方式，每层台阶高15米，并使用柔性植生袋、钢筋网锚固及团粒喷播等技术进行绿化修复 [1] - 企业投资8000多万元，修复边坡生态并打造1300米登山彩虹步道及山顶公园，种植50多种花木果树，包括乔木3万余棵、灌木5万余棵 [2] 智能化与资源综合利用 - 公司融合物联网、数字化、5G通讯技术建设智能矿山，具备无人机巡航、电子围栏、智能监控等功能，实现生产清洁化及开采土石全部综合利用 [2] - 南京梅山矿业将磨选后的湿尾矿全部作为产品销售，每年创收逾4500万元 [2] - 南京银茂铅锌矿业有限公司实现废水、尾矿、矸石无排放综合利用，建成无地表破坏、无尾矿库、无废石场、无废水排放的矿山 [2] 政策规划与行业转型 - 南京市规划和自然资源局编制《南京市矿产资源总体规划（2021-2025年）》，对资源开发保护、绿色矿业发展等八个方面进行规划 [3] - 南京市推动全市6家正常开采固体矿山全部建成绿色矿山，其中5家列入全国绿色矿山名录 [1] - 规划部门通过常态化管控与引导，持续构建“矿在园中，人在绿中”的矿山生态样板 [3] 环境与经济效益 - 南京中联水泥矿山绿化每年可中和二氧化碳180吨，按每亩林地年碳汇量0.5吨测算 [2] - 生态修复为企业及周边村落创造了环境优美的生态空间，并重建历史遗址“虎崖阁” [2]

项目概况 - 浙江省湖州市吴兴区美妆小镇建筑用石料（凝灰岩）矿综合开发利用项目正在进行一期基建工程总承包招标 [2] - 项目投资估算总额约为69.98亿元人民币，其中建安工程造价约为2.00005亿元人民币 [2] - 项目矿区总面积约为2.4118平方公里，总出让资源量约为28790.3万吨，设计生产规模为990万吨/年 [2] 矿权与投资 - 湖州吴兴宝易矿业有限公司于2024年11月4日以近35.22亿元人民币竞得该矿权 [2] - 项目涉及的政策处理费用合计约为15.78万元人民币 [2] 项目规划与建设 - 根据矿山条件，开采将分两期进行，本次招标为一期基建工程施工 [4] - 一期开采范围由19个拐点圈定，面积为0.7322平方公里 [4] - 一期建设内容包括运输道路、作业平台、道路附属设施、场地石方工程及矿区生产附属设施等 [4] - 项目建设地点位于东林镇南山村至埭溪镇小羊山村境内 [4] 招标与工程范围 - 本次招标采用设计、采购、施工总承包模式，承包方需对工程的质量、安全、工期、造价等全面负责 [6] - 承包范围涵盖设计、采购、施工、管理、验收、移交、备案和保修服务 [6] 物流与基础设施 - 矿区周边水运条件优越，政府承诺提供配套的专用码头供竞得人使用 [2] - 矿产品计划采用廊道输送方式，由矿区J28点附近下穿104国道及长深高速，最终运至东苕溪码头 [2]