核心观点 - 公司2025年第二季度财报显示电商业务精细化运营成效显著 品牌管理业务延续高增长势能 总收入同比增加7%至26亿元 调整后营业利润达5900万元 同比大增489% [1] - 双轮驱动战略下电商与品牌管理业务协同发力 电商业务收入22亿元同比增长3% 品牌管理业务收入4亿元同比增长35% [2] - 全渠道战略纵深推进 多渠道运营品牌合作伙伴占比升至48.5%创新高 京东渠道收入两位数增长 抖音渠道积极蓄力 小红书渠道同比增速高达三位数 [3] - 电商板块调整后营业利润同比大幅增加56%至9400万元 得益于经销模式升级优化 优势品类拓展 全渠道运营体系深化及技术驱动运营效率提升 [3] - 品牌管理业务中Gap品牌新增门店11家至总数156家 成功进驻喀什等新兴区域 Hunter品牌三店齐开且首季实现单店盈利 非鞋品销售占比提升 [4] - 品牌管理业务Non-GAAP运营亏损同比缩减30%至3500万元 盈利改善趋势延续 关键指标如库存周转效率 销售毛利率及单店效益显著优化 [4] - 电商经销业务收入6亿元同比增加3% 美妆和酒水品类表现突出 经销毛利率逆势提升1.1个百分点至12.8% [2][6] - 电商服务业务收入16亿元同比增加3% 线上店铺运营收入同比增加8% 数字营销收入同比增加12% IT解决方案服务收入同比增加8% [2] - 运动品类收入增幅11% 奢侈品品类收入增幅5% 其他服装品类收入增幅18% [2] - 公司作为小红书首批Red Partner认证服务商 上半年同20余个户外 运动及奢侈品品牌达成合作 获小红书年度内容营销创新奖 [6] - 下半年Gap品牌计划全年新增门店约40家 重点布局新一线及二线城市核心商圈 加大营销资源投入 Hunter品牌积极追加线下布局及拓展品类 [6] 财务表现 - 总收入26亿元同比增长7% 调整后营业利润5900万元同比增长489% [1] - 电商业务收入22亿元同比增长3% 品牌管理业务收入4亿元同比增长35% [2] - 电商经销业务收入6亿元同比增长3% 电商服务业务收入16亿元同比增长3% [2] - 电商板块调整后营业利润9400万元同比增长56% [3] - 品牌管理业务Non-GAAP运营亏损3500万元同比缩减30% [4] - 经销毛利率12.8%同比提升1.1个百分点 [6] 业务运营 - 全渠道战略推进 多渠道运营品牌合作伙伴占比48.5%创新高 [3] - 天猫渠道稳健发展 京东渠道收入两位数增长 抖音渠道积极蓄力 小红书渠道同比增速三位数 [3] - Gap品牌门店总数156家 新增11家 进驻喀什等新兴区域 [4] - Hunter品牌上海张园旗舰店 杭州万象城店和北京三里屯店三店齐开且首季单店盈利 [4] - Hunter拓展登山徒步 酷玩及包袋等系列产品 非鞋品销售占比提升 [4] - 小红书渠道合作20余个户外 运动及奢侈品品牌 获平台全方位认证及年度内容营销创新奖 [6] 战略规划 - 电商业务通过经销模式升级优化 优势品类拓展 全渠道运营体系深化及技术驱动提升运营效率 [3] - 品牌管理业务借助精益化运营提效举措优化关键指标 [4] - 下半年Gap品牌重点布局新一线及二线城市核心商圈 计划新增门店约40家 加大营销资源投入 [6] - Hunter品牌根据市场情况追加线下布局 依靠品类拓展刺激增长 [6]

核心业绩表现 - 25年上半年收入5.3亿元同比下滑14.3% 归母净利润0.71亿元同比增长5.8% 扣非净利润0.69亿元同比增长8.6% [2] - 第二季度收入2.9亿元同比下滑16.1% 归母净利润0.45亿元同比增长19.1% 扣非净利润0.44亿元同比增长30.7% [2][5] - 第二季度扣非净利率达15.4% 同比提升5.5个百分点 [5] 收入结构变化 - GMV实现正增长但收入下滑14% 主因公司调整ROE偏低的经销分销业务 [3] - 线上分销收入1.8亿元同比下滑29.5% 品牌线上营销收入1.6亿元同比下滑11.8% 品牌线上管理服务收入1.4亿元同比增长3.7% [3] - 线上管理服务按GMV扣点比例计收 实现正增长 [3] 盈利能力改善 - 第二季度毛利率30.8% 同比提升6.8个百分点 主因收缩低毛利分销业务及AI赋能提升服务毛利率 [3] - 上半年线上管理服务毛利率同比提升4.3个百分点 [3] - 管理费用率同比上升2.7个百分点至6.4% 主因AI应用相关投入增加 [4] AI技术赋能 - AI应用使上半年末员工人数环比下降21% 人均效率显著提升 [6] - 通过AI赋能使实习生快速达到1-2年期员工产出水平 [6] - 在天猫运营、客服、设计等环节通过AI Agent实现降本增效 [6] - 已帮助宝洁、毛戈平等品牌实现业务提效 预计明年第一季度收入端开始改善 [6] 业务发展前景 - 新增合作迷奇、LANCASTER等8个品牌 GMV实现正增长 [3] - 作为天猫和阿里妈妈首批生态Agent合作服务商 有望在行业格局重塑中抢占更大市场份额 [6] - 预计25年归母净利润1.1亿元同比增长41% 26年净利润1.4亿元同比增长34% [6]

财务表现 - 营业收入5.3亿元 同比下降14.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7070.7万元 同比增长5.83% [1] - 扣除非经常性损益的净利润6925.6万元 同比增长8.63% [1]

平台与行业趋势 - 阿里电商业务整合及即时零售加码推动平台流量回暖 今年618天猫GMV增长10%创三年最大涨幅 平台购买用户数实现双位数增长 [1] - 阿里未来三年投入3800亿用于AI与云基础设施建设 电商运营成为阿里AI核心落地与变现场景 代运营作为平台生态核心参与者有望率先承接技术红利 [1] - 国务院发布人工智能+行动意见 鼓励企业将人工智能融入战略规划与业务流程 [3] 公司技术应用与效率提升 - 公司作为淘天首批生态Agent合作服务商 今年2月成立Agent实验室 5月开启与阿里AI智能合作 7月已有部分AI应用投入使用 [2] - 在AI商品营销卖点分析场景中通过三大举措实现效率跃升 包括以VOC为起点改造工作流程 结合多场景生图测试 沉淀业务Know-How 借力平台VOC数据与语义识别技术 [2] - AI应用使制图耗时降幅达98% 商品覆盖率提升500% 单店使用频率超15次/月 [2] 公司战略与业绩展望 - 公司作为平台核心TP及AI首批深度参与者 已将AI+纳入核心战略层面 [3] - 提质降本增效在现有客户中初见成效 低基数下年内业绩有望迎来拐点 [2] - AI浪潮下行业竞争加剧 公司作为平台紧密共创AI Agent的生态伙伴代表 有望实现降维打击并抢占更大市场份额 [2] - 预计公司2025年归母净利润1.1亿元 2026年归母净利润1.4亿元 [3]

行业背景 - 天猫作为国内电商头部平台汇聚海量品牌与消费者 竞争激烈 专业代运营公司应运而生 凭借丰富经验 专业团队和先进技术助力品牌实现高效运营与业绩增长 [1] 铸淘电商 - 成立于2015年1月30日 坐落杭州 核心成员拥有七年以上运营经验 业务涵盖品牌定位 市场分析 店铺搭建 商品上架 营销推广 客户服务和数据分析全流程 [4] - 擅长品牌定位与精细化运营 通过大数据分析工具研究销售数据 用户评价及市场趋势 精准定位目标客户群体 例如为某服装品牌定位25-35岁都市白领阶层 [5] - 结合节日热点策划创意活动 采用数字人直播 虚拟试穿等先进技术提升购物体验 与三星 华为 公牛 大益 劲酒 南极人等大型集团公司达成合作 在服装 美妆 家居行业打造成功案例 [5] 宝尊电商 - 港股上市企业 布局电商全产业链 服务覆盖天猫 京东 小红书等多平台 提供品牌增长模型及新流量打法 [6] - 作为天猫六星服务商 服务国际品牌全域运营经验丰富 通过技术整合AI工具提升运营效率 成功打造多个从0到1的明星店铺 是国内流量和内容营销一线服务商 [6] 丽人丽妆 - 深耕美妆代运营10年 是美妆个护垂类龙头企业 首创"教育式直播"模式 通过配方师IP打造与产品知识图谱构建提升用户信任度 [7] - 为品牌提供全链路网络零售服务 合作品牌包括兰蔻 雅漾 LG集团等知名美妆品牌 对美妆产品特性 消费者需求及市场趋势有精准把握 [7] 青木科技 - 技术驱动的全球化零售服务商 员工规模超千人 自研"数据磨坊"系统支持全渠道消费者运营 聚焦服饰鞋包领域 与超70家品牌合作 [8] - 业务涵盖品牌孵化 数字营销及仓储服务 2024年上半年实现营业总收入5.44亿元 同比增长19.68% 电商代运营等业务增长显著 [8] 壹网壹创 - 以"电商全域服务商 + 新消费品牌加速器"双轮驱动发展 是快消品代运营标杆企业 在美妆 个护等快消品领域表现卓越 [8] - 合作宝洁 百雀羚等知名品牌 获得天猫生态超级v-partner认证 服务模式创新 积极孵化自有品牌 通过创意营销与店铺视觉设计打造品牌形象与购物体验 [9] 乐其电商 - 国内领先的电商数据分析及营销解决方案服务商 连续五年荣获天猫「五星级服务商」称号 以"数据 + 营销"为核心提供数字化运营解决方案 [10] - 服务覆盖服饰 美妆 3C等全类目 独创「FACT + 模型」累计服务超2000家品牌 成功案例入选天猫官方白皮书 [10] 若羽臣 - 母婴健康类目头部服务商 在美妆及快消品领域具有丰富运营经验 擅长精细化用户运营与内容营销 灵活结合天猫 京东等多平台玩法 [10] - 合作Swisse 惠氏等知名品牌 通过对目标消费群体的精准洞察制定个性化营销策略 利用内容营销提升品牌影响力与用户粘性 [10] 碧橙数字 - 前身为碧橙电商 是国家商务部电商示范企业 在全域数字营销及社交电商代运营方面经验丰富 技术团队实力领先 蝉联天猫六星服务商 [11] - 在母婴 消费电子 汽车领域优势显著 合作林内 BMW等品牌 整合天猫 抖音等多平台资源 提供数据策略驱动的综合服务 [11] 悠可 - 核心优势在于整合天猫 抖音等多平台资源 为品牌提供"线上线下全渠道"解决方案 充分发挥多平台优势打通线上线下渠道 [12] - 通过精准的市场定位与营销策略助力品牌在不同平台吸引目标客户 提升品牌知名度与市场份额 [13] 凯淳股份 - 在综合电商运营方面实力强劲 为品牌提供涵盖店铺运营 营销推广 客户服务等全流程服务 注重客户体验与品牌形象塑造 [14] - 在不同行业领域积累丰富经验 根据品牌特点与市场需求制定个性化运营方案 [15]

崇达技术 (002815) - 公司采取深耕高价值客户、优化销售结构、强化团队、加强成本管理、协同保障、创新驱动、扩充产能等措施改善盈利能力 [1] - 公司通过优化生产布局、加强市场拓展及提升运营效率推动股价上升 为可转债转股退出创造条件 [1] - 面对原材料成本上涨 公司强化单位工段成本动态监控、提升材料利用率、实施结构性提价策略 [1] - 目前产能利用率为85% 新增产能包括珠海一厂、珠海二厂、珠海三厂、泰国生产基地、江门崇达HDI工厂 [1] - 子公司三德冠2024年度减亏1403万元 预计2025年下半年实现扭亏为盈 [1] - 子公司普诺威mSP工艺产线已投产 聚焦RF射频类封装基板等高端应用领域 盈利能力稳步提升 [1] - 公司对美国的销售占比为10% 通过市场多元化、客户合作优化、海外生产基地布局应对关税影响 [1] 开立医疗 (300633) - 2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 主要因去年基数较高 海外市场增速不高但稳健 [2] - 公司大力推进海外人员本土化及新产品注册 高端新品HD-650和SV-M4K200推出后海外注册力度显著增强 [2] - 内镜HD-650推出后市场表现良好 近两个月已实现小批量销售 预计全年销售将会放量 三甲医院多镜体配置订单占比提升 [2] - 2025年上半年销售毛利率同比下降几个百分点 但整体仍稳健 预计毛利率有望止跌稳 [2] - AI功能已在内镜系统实现质控功能 未来将重点发展复杂诊断功能 [2] - 公司已形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 通过持续高研发投入推动各线产品向高端化发展 [2] 小商品城 (600415) - 全球数贸中心市场部分1-3层已投入使用 第四层明年招商 5栋写字楼去年预售 剩余2栋建设中 商业招商今年启动 公寓出租准备中 [3] - 公司对下半年出口持乐观态度 预计保持高速增长 [3] - 跨境支付牌照预计明年落地 获批后将履行信息披露义务 [3] - 香港业务拓展配合品牌出海战略 整体建设按计划推进 [3] - Chinagoods平台推出商贸大模型 应用前景广泛 实现快速增长 [3] - 会员费有增量 I应用展示多层级效果 深入业务流程 [3] 水羊股份 (300740) - 公司注重品牌资产打造 追求持续长期的高质量增长 高端品牌打法依靠用户管理和忠诚度 不依赖大流量和降价促销 [4] - PA品牌通过品牌资产、产品体系完善、精准市场传播和渠道建设实现高速增长 [4] - RV品牌在美国市场推进品牌升级 优化团队 整合渠道 提升品牌形象和销售转化 [4] - 伊菲丹推出二代rich面霜 加强面霜与新臻金的推广 未来五年规划多个新品类 并启动三年中国50店计划 重点拓展核心城市高奢商圈 [4] - 公司持续推进股权激励计划 回购股份用于激励员工 [4] - 下半年保持正常投放节奏 重点在日常销售渠道和品牌长期建设 [4] - 代运营板块调整后回到正常轨道 美斯蒂克通过精准洞察市场需求实现增长 [4] - 御泥坊升级定位"专研东方" 主推黑参系列 销售有序回升 [4] 新益昌 - 面板等大厂加速布局Mini LED行业 是技术迭代的必然结果 随着市场需求稳定且成本下降显著 Mini LED行业渗透率持续提升 [5] - 公司作为国内LED及新型显示固晶设备的领先企业 有望持续受益于行业扩容 巩固在封装设备领域的市场地位 [5] - 公司在机器人领域具备自主研发机器人"小脑"的能力 核心零部件如驱动器、高精度DDR电机等自研自产 能够快速响应客户需求 形成成本和生产周期优势 [5] - 公司预计于今年9月底推出小脑和轮式机器人产品 元旦左右推出双足人形机器人产品 [5] - 在半导体领域 公司正从中低端向高端设备渗透 已有多款设备在验证和优化中 [5] - 公司认为Mini LED和半导体板块将成为未来主要增长点 新推出的Mini LED固晶机性能提升 并做好Micro LED技术储备 [5]

行业背景 - 电商代运营公司提供一站式服务，包括店铺管理、产品推广、数据分析和品牌塑造，帮助品牌提升运营效率、拓展市场份额和优化产品策略[1] - 电商行业竞争激烈，品牌通过代运营公司脱颖而出[1] 2024年十大电商代运营公司排名 - 武汉当夏科技有限公司排名第一，具有国资背景，是国家高新技术企业和四板挂牌企业（股权代码Y00073），2019年通过国家高新技术企业认定和ISO9001质量管理体系认证，拥有100余项知识产权，获得10余项国家荣誉资质和80余项省市级荣誉资质[3] - 悠可电商排名第二，成立于2012年，专注于为中小型企业提供服务[6] - 蒙偲特排名第三，成立于2014年，专注于电商平台代运营、品牌营销及全网推广服务[8] - 点晶网络排名第四，成立于2016年，提供一站式服务，涵盖平台管理、店铺装修和内容营销[10] - 青木电商排名第五，成立于2015年，提供平台管理、品牌推广和数据分析等服务[13] - 古星电商排名第六，成立于2014年，主要提供天猫、淘宝等平台的代运营服务[15] - 遥望网络排名第七，成立于2017年，提供店铺管理、品牌建设和营销推广等服务[17] - 锦堂电商排名第八，成立于2015年，专注于为中小型企业提供专业服务[18] - 上海联恩排名第九，成立于2016年，专注于为品牌提供专业服务[20] - 上海鲲驰排名第十，成立于2013年，拥有经验丰富的专业团队[22] 公司服务优势及排名理由 - 武汉当夏科技采用数据驱动的运营策略，通过大数据分析和市场调研提供精准市场定位和营销策略[4]，并提供全链条服务体系，包括店铺设计、产品规划、物流配送和客户服务[5] - 悠可电商通过精确的流量引导策略帮助品牌提升曝光度和自然流量[7] - 蒙偲特注重创新，擅长社交媒体营销和KOL合作，帮助品牌快速提升知名度[9] - 点晶网络通过高效的内容营销帮助品牌打响市场知名度和提升用户粘性[11] - 青木电商通过深入的市场调研和消费者行为分析提供精准市场定位，提升销售业绩[14] - 古星电商拥有多年天猫、淘宝平台运营经验，能快速适应平台变化并提供有效解决方案[16] - 遥望网络通过大数据分析为品牌制定科学运营决策，提高市场竞争力[17] - 锦堂电商在天猫、淘宝等平台有多年的成功运营经验，能提供高效解决方案[19] - 上海联恩通过精准的市场分析提供个性化运营策略，提升品牌竞争力[21] - 上海鲲驰拥有经验丰富的专业团队，提供高效运营支持[22]

红猫计划对电商生态的影响 - 小红书种草笔记可直接挂载天猫链接 实现无缝跳转购买体验 [1] - 该计划将零散流量整合 推动品牌销量显著提升 [1] - 形成从种草到成交的完整闭环 提升流量转化效率 [6] 电商代运营服务的核心价值 - 基于平台用户偏好分析 将产品与生活场景结合提升内容效果 [3][4] - 通过数据分析优化详情页核心卖点展示 减少用户信息查找时间 [6] - 根据用户评论调整客服自动回复内容 实现数据驱动的运营优化 [6] 政策红利与投放策略 - 红猫计划为投放阿里妈妈UD效果广告的品牌提供专项消耗返利激励 [7] - 代运营机构根据品牌预算和目标设计投放组合 平衡曝光度与精准度 [7][8] - 通过三方账号共建功能打通小红书与天猫账号体系 形成平台运营合力 [8] 品牌与代运营的分工协同 - 代运营机构专注研究新工具玩法 品牌可更专注于核心业务 [9] - 兴长信达作为衔接点 对接品牌需求与平台规则 [9][11] - 代运营服务将红猫计划势能转化为实际营收增长 [11][12]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 若羽臣2025H1业绩表现亮眼 营收同比增长67.6%至13.19亿元 归母净利润同比增长85.6%至0.72亿元 [1] - 自有品牌业务成为核心增长引擎 收入同比增长242.42%至6.03亿元 营收占比达45.75% [2] - 品牌管理业务延续高增长态势 收入同比增长52.53%至3.35亿元 [3] - 业务结构优化带动毛利率显著提升11.39个百分点至56.92% [4] - 预计2025-2027年归母净利润将保持30%以上复合增长 [5] 财务表现 - 25Q1/Q2分别实现收入5.74/7.45亿元 同比增长54%/80% 归母净利润0.27/0.45亿元 同比增长114%/72% [1] - 销售净利率提升0.53个百分点至5.48% 销售费用率大幅上升11.5个百分点至45.4% [5] - 预计2025年营收达30亿元(同比增长70%) 2026年43亿元(同比增长42%) 2027年54亿元(同比增长26%) [5] - 预计2025年归母净利润1.76亿元(同比增长67%) 2026年2.58亿元(同比增长46%) 2027年3.38亿元(同比增长31%) [5] 自有品牌业务 - 绽家品牌25H1实现营收4.4亿元 同比增长157% 核心产品"四季繁花洗衣液"已推出18款香型 销售占比超40% [2] - 绽家年货节新品首日销量同比增长5倍 618期间全渠道GMV增长160%+ 线下渠道拓展至山姆、永辉Bravo等 [2] - 斐萃品牌25H1收入1.6亿元 二季度环比高速增长 在售SKU共8款 618期间全渠道GMV较2024年双十一增长超2000% [2] - 斐萃毛利率达86.81% 显著高于公司平均水平 绽家毛利率为66.50% [4] 品牌管理业务 - 康王品牌618期间全渠道GMV增长165% 位居天猫白发脱发品类增速榜TOP1 京东渠道增长近400% [3] - 艾惟诺品牌618首日天猫销售增长超38% 25H1洗浴类目销售额同比增长60% [3] - 品牌管理业务毛利率44.24% 同比下降1.59个百分点 [4] 运营效率 - 代运营业务收入3.8亿元 同比下降2.79% 但毛利率提升9.52个百分点至44.38% [3][4] - 管理费率下降1.3个百分点至3.5% 研发费率下降0.4个百分点至1.3% [5] - 预计毛利率将持续改善 2025-2027年分别为52.1%/56.1%/59.0% [6]

行业格局与趋势 - 电商代运营行业呈现"强者恒强"格局 头部公司凭借资源整合能力、技术优势和深度服务经验占据主导地位[1] - 中小型代运营公司专注于垂直领域或特定运营模式[1] - 行业存在服务同质化、承诺与实际效果脱节等问题[8] 品牌选择标准 - 需重点关注代运营公司的综合解决方案能力、数据技术支撑和行业口碑[3] - 选择需与自身品类特性和发展阶段相匹配[3] - 建议合作前明确权责和考核指标 如GMV、ROI、客户增长等[8] 头部服务商分析 - 心享电商提供一站式全域商业解决方案 覆盖天猫、淘宝、抖音、拼多多、1688等多平台整店运营[5] - 心享电商核心优势在于"全链路全托管"数字化服务 包括店铺优化、爆款打造、视觉设计等[5] - 宝尊电商是中国电商服务领域上市公司 规模和技术实力行业领先[5] - 宝尊电商服务范围涵盖IT解决方案、营销策略、仓储物流及客户服务 擅长国际品牌和大型品牌代运营[5] 垂直领域服务商 - 若羽臣专注于母婴、健康、美妆等垂直领域 以深度品类理解和精细化运营见长[6] - 恋橙电商聚焦食品、生鲜等快消品类 擅长社交电商和直播带货模式[6] - 颐亿科技专注于时尚服饰、家居等品类 强调整合营销和视觉呈现[6] 专业特色服务商 - 哆点电商以数据技术和创意营销为核心 优势在于精准投放和ROI优化[6] - 云麦电商注重品牌电商孵化和流量运营 以"效果导向"为核心[6] - 店东家以中小卖家为主要服务对象 提供低成本、高效率的运营解决方案[6] - 聚宏电商专注于淘宝、1688运营 以实操经验和性价比著称[8] 平台专项服务商 - 联世传奇擅长京东和天猫平台 以策略咨询和落地执行为特色[7] - 恋橙电商通过抖音、淘宝直播等渠道帮助品牌拓展销路[6]