核心观点 - 安旭生物在2025年上半年IVD行业整体下滑背景下实现扣非净利润逆势增长24.85%和经营性现金流净额暴涨1420.52% 凸显其主营业务韧性和差异化竞争优势 [1][2][10] - 公司通过高研发投入构建1728项国际认证壁垒 海外收入占比90%规避国内集采风险 同时布局宠物诊断和家庭慢病管理新赛道以实现商业模式升维 [4][6][8][9] 财务表现 - 营收同比下降7.42% 归母净利润下降48.57% 主因人民币汇率波动导致汇兑损失及政府补助缩水等非持续性因素 [2] - 扣非净利润2358.62万元同比增长24.85% 显著优于行业整体15%下滑水平 反映核心业务盈利能力 [2] - 经营性现金流净额352万元达去年同期15倍 源于应收账款周转加速和库存管理优化 体现高效营运资金管理能力 [3] 研发与认证壁垒 - 研发投入占比营收20.64% 远超国内同行约15%的平均水平 [4] - 累计获得1728项产品认证 其中2025年上半年新增148项（含133项国际认证）覆盖150多个国家 [4] - 八大技术平台（免疫层析/化学发光/微流控等）支撑产品迭代和新赛道拓展 [5] 全球化与国内市场策略 - 海外收入占比90% 有效规避国内IVD集采带来的利润压力 欧美及东南亚订单稳定性高 [6] - 国内取得呼吸道病毒抗原检测笔和胸痛三联笔注册证 瞄准急诊和基层医疗刚需场景 [7] - 正从代工模式向自有品牌转型 当前毛利率39% 未来有望进一步提升 [7] 新赛道布局 - 宠物诊断通过子公司泰萌勒提供120多项检测项目 覆盖传染病/体检/免疫炎症等领域 全球兽用IVD市场年增速10.5% [8] - 家庭慢病管理推出GluMate APP搭配六合一检测仪 构建"检测+数据+服务"生态闭环 [8] - 新业务推动公司从产品商向生态服务商转型 估值逻辑有望从制造业转向医疗服务 [9]

公司业务转型与业绩表现 - 公司从代运营商转型为品牌商 2020年末孵化家清自有品牌绽家并构建以绽家 斐萃 VitaOcean为核心的自有品牌矩阵 [1] - 2024年自有品牌收入5.01亿元同比增长90.28% 2025年上半年自有品牌收入6.03亿元同比增长242.42%占总营收45.75% [1] - 绽家品牌2024年收入4.44亿元同比增长157.11% 斐萃品牌2025年上半年收入1.60亿元远超预期 [1] 家清行业趋势与绽家品牌表现 - 中国家清市场规模稳健增长 电商平台成为主要信息来源占比52.1% 消费者需求从基础清洁向留香时长和香味升级 [2] - 绽家定位中高端家清品牌 主打大师调香 留香时长和香型细分特点 2020年9月上线 2024年3月推出四季繁花香氛洗衣液战略大单品 [2] - 绽家2024年收入4.84亿元同比增长90.09%毛利率66.92% 2025年上半年收入4.44亿元同比增长157.11%毛利率66.50% [2] 保健品行业趋势与斐萃品牌发展 - 中国保健品行业存在三大趋势：跨境发展机遇 电商成为主要购买渠道 口服美容等需求高增 其中口服美容主要面向发达城市女性抗衰美白需求 [3] - 斐萃品牌2024年9月孵化 专研女性抗衰 上市半年获多个行业奖项 在售8个SKU 核心成分含红宝石油和麦角硫因 [3] - 斐萃2024年收入1200万元 2025年上半年收入1.60亿元毛利率86.81% 公司2024年10月成为红宝石油原料大中华区总代 [3] 公司财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为30亿元 42亿元 54亿元 同比增长70% 40% 30% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77亿元 2.50亿元 3.28亿元 同比增长67% 42% 31% [4] - 2025-2027年归母净利润复合年增长率36% 成长性优于A股个护美护可比公司 [4]