报告公司投资评级 - 行业为公用事业/公用事业，6个月评级为买入（首次评级），当前价格4.22港元，目标价格5.46港元 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是河北省清洁能源产业上市平台，“天然气+风电”双轮驱动，2024年业绩短期承压，2025Q1伴随来风好转业绩显著修复，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有不同程度变化，首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 河北省清洁能源产业上市平台，“天然气+风电”双轮驱动 - 公司由河北建投与建投水务发起设立，整合资产搭建新能源产业管控体系，聚焦天然气销售及风力发电业务，在港交所和上交所上市 [12] - 控股股东为河北建投，实控人为河北省国资委，持股比例48.95% [15] - 天然气业务类型完善，集中于河北省内，截至2024年底有1座LNG接收站等设施；新能源发电业务装机规模可观，项目覆盖多省份，截至2024年底风电控股装机容量658.74万千瓦，权益装机容量617.92万千瓦 [18][21] - 2024年公司天然气和风电（光伏）业务收入分别为150.04、59.52亿元，净利润分别为4.78、14.39亿元，受风速等影响业绩短期承压，2025Q1业绩显著修复 [23] 风电：区位优势显著，装机增长有望提速 136号文发布，新能源市场化交易进程加快 - 双碳目标下我国新能源装机规模持续扩张，截至2025Q1全国新能源装机规模达14.82亿千瓦，占比43.19%，其中风电装机规模5.35亿千瓦，同比增长17.2%，光伏发电装机规模9.46亿千瓦，同比增长43.4% [27] - 2025年2月两部委发布“136号文”，对存量和增量项目分类施策，要求各地2025年底前出台并实施具体方案 [32] - 2025年5月山东省印发相关方案，对存量和增量项目的电量规模、机制电价等作出规定 [33] 公司区位优势显著，项目量价水平相对平稳 - 公司新能源项目以河北省内为主，截至2024年底华北地区新能源装机规模占比79.53%，2024年河北省内风电发电量占比71.43% [45][48] - 2025年河北地区电力市场年度交易价格相对平稳，冀北和冀南电网无明显下滑，省内新能源市场化交易政策友好 [47] - 2024年公司控股风电场平均利用小时数2226小时，高于全国平均；2025Q1平均上网电价（不含税）0.43元/千瓦时，与去年同期持平，市场化交易电量占比44.71% [50] 公司储备项目丰富，重点发力海上风电 - 截至2024年底，公司风电控股在建容量96.44万千瓦，累计有效核准未开工项目容量430.99万千瓦等 [52] - 重点发力海上风电，秦皇岛山海关50万千瓦海上风电项目已核准，省管海域海上风电示范项目前期进展顺利，容量约200万千瓦；还参股抽水蓄能电站项目，开展新型储能项目投资 [55] 天然气：板块短期承压，静待码头二期投产与产能爬坡 输/售气量有所下滑，影响板块收入水平 - 公司天然气业务处于行业中下游，2024年总输/售气量58.88亿立方米，同比增加15.13%，LNG售气量11.23亿立方米，同比增加146.27% [56] - 2024Q4输/售气量同比降低24.43%，气量下滑叠加LNG码头折旧增加，天然气板块业绩压力增大，2025Q1输/售气量同比降低17.18% [59] LNG码头带来增量收入，静待二期投产与产能爬坡 - 唐山LNG项目一阶段已投产，二阶段建设进展顺利，两阶段设计接卸能力达1000万吨/年 [63] - 2024年公司完成LNG售气量折算液态约80万吨，对比码头设计接卸规模有较大产能增长空间 [64] - 上游与Qatar Liquefied Gas Company Limited (2)签订合同，若海外长协气增加，码头负荷率有望提升；下游完善输气网络，开拓终端用户市场，开展燃气电厂建设，提升天然气消纳能力 [66][68] 盈利预测与估值 盈利预测 - 将公司业务分为天然气销售、风电（光伏）、其他、码头接卸业务四部分预测 [71] - 预计2025 - 2027年可实现营业收入224.07、240.34和269.60亿元，同比分别增加4.84%、7.26%和12.17%；可实现归母净利润25.49、25.16和29.90亿元，同比分别变化+52.40%、-1.27%和+18.81% [73] 估值 - 采用分部PE估值法，天然气业务选取新奥能源等作为可比公司，给予2025年目标PE 10倍，对应目标市值70.30亿港币 [74] - 风电（光伏）业务选取龙源电力等作为可比公司，给予2025年目标PE 7.5倍，对应目标市值159.46亿港币 [75] - 两大业务板块合计市值229.76亿港币，对应目标价5.46港币/股，首次覆盖给予“买入”评级 [76]

全球能源政策转向 - 特朗普政府明确偏向化石燃料发展 与拜登的清洁能源目标形成鲜明对比 美国主动退出清洁能源竞赛 [3][4] - 特朗普将清洁能源竞争失利归因于中国的不公平竞争 包括强迫劳动和知识产权盗窃等指控 [4] - 美国能源部门公开表态优先发展化石燃料 认为资助可再生能源等于资敌 会巩固中国在关键产业链的垄断地位 [6][7] 美国国内政治分歧 - 特朗普的化石燃料路线在共和党内部引发分裂 强硬保守派支持 但温和派反对放弃清洁能源领导地位 [5] - 党内鹰派力推削减拜登时代的绿色激励政策 而温和派共和党人因选区经济利益强烈反对 [5] - 取消绿色补贴可能威胁太阳能组件和电池制造等新兴产业数以万计的潜在就业岗位 [8] 全球市场影响 - 美国的政策摇摆为其他国家抢占清洁技术市场创造机会 中国等竞争对手将获得巨大发展空间 [3][9] - 美国可能错失核聚变 地热发电等前沿绿色技术的创新投入 导致未来能源格局主导权丧失 [9] - 研究数据显示 美国若不能适应全球清洁能源需求增长趋势 其产业影响力将被系统性边缘化 [10] 贸易政策与战略风险 - 特朗普的贸易保护主义政策通过高额关税限制外国企业 但阻碍国际合作 使美国在气候治理中孤立 [11] - 美国战略收缩可能导致其发展前景受限于过时的能源模式 无法把握清洁能源革命的历史机遇 [12] - 全球电动汽车 太阳能技术等低碳产业竞争加剧 美国的缺席为其他国家做大做强创造机会 [10][12]

【文/观察者网 阮佳琪】 据英媒《金融时报》（FT）23日报道，当地时间周四，在FT举办的"气候与影响年度峰会"上，对于美 众议院当天通过税改法案，提前数年终止拜登时期的清洁能源税收抵免计划，在拜登政府任职的美国前 任气候与清洁能源首席顾问约翰·波德斯塔（John Podesta）发出警告，称此举不仅会推高消费者成本， 还将重创共和党主政州的就业与产业投资。 波德斯塔曾担任拜登政府的美国总统国际气候政策高级顾问，同时也是拜登任内主推的《通胀削减法 案》（IRA）的核心设计者，这份法案在很大程度上针对并打压中国在绿色能源转型方面的发展。 在此次峰会上，波德斯塔也不忘拿中国说事。他批评称，特朗普政府推出关税并削减绿色补贴，意味着 美国政府"将胜利拱手让给试图主导相关产业的中国"。 《纽约时报》报道提到，虽然法案在众议院得到通过，但共和党内对这项税改法案存在分歧，保守派共 和党人对法案引发的成本问题表示担忧，温和派则希望推动州和地方层面更大的税收减免。 由于两党票数差距极小，这也迫使共和党籍议长约翰逊不得不在投票的最后一刻作出了几项修改，以满 足部分共和党众议员的要求。最终，所有民主党议员和两名共和党议员投了反对票 ...

核心观点 - 美国政府高官及国会工作人员在市场重大利空政策发布前精准抛售股票 交易时机与市场波动高度重合 [1] - 事件暴露美国政治权力与金融市场深度捆绑的顽疾 官员通过政策制定权获取信息优势 加剧普通投资者损失 [6] 抛售时间与政策关联 - 多名官员在特朗普政府宣布加征全球10%最低基准关税前抛售股票 导致半导体 科技板块暴跌 英伟达单季损失55亿美元 特斯拉因成本激增推迟生产计划 [2] - 部分官员在清洁能源领域利好法案通过前买入相关股票 在关税实施前抛售零售 制造业股票 [2] - 5月21日20年期美债拍卖遇冷 得标利率5.047% 投标倍数创六个月新低 引发股债汇三杀 当日仍有官员抛售苹果 特斯拉等科技股 后者次日跌幅达2%-7% [2] 市场连锁反应 - 美股自2025年4月累计下跌20% 外国投资者抛售逾4600亿美元美股 标普500指数单日跌幅达1.61% [4] - 比特币市值突破2.15万亿美元 黄金涨至3310美元/盎司 反映资本逃离美元资产避险的趋势 [5] 社会与经济影响 - 穆迪下调美国主权信用评级至AA1 36万亿美元国债规模引发的利息负担担忧削弱市场信心 [6] - 美债拍卖需求持续低迷 6月6.5万亿美元到期债务压力使市场处于脆弱状态 [6] 制度漏洞与监管争议 - 美国《股票法》要求官员在45天内披露交易 但《国会知识禁运法案》允许以国家安全为由延迟披露 涉事官员均未承认违法 [3] - 司法部仅表态审查交易合规性 2025年4月已有议员被曝类似行为却未受追责 显示监管实质性失效 [3]

西博会甘孜州参展概况 - 甘孜藏族自治州借力第二十届中国西部国际博览会全方位展示经济社会发展新成就，重点推介文旅、能源、有机等优势产业资源 [1] - 展区采用"1+3+N"创新模式，其中"1"聚焦"十四五"发展成就，"3"突出文旅、能源、有机三大核心产业，"N"涵盖美食、天文、非遗等多元文化 [2] - 主题展馆细分为成就展、高原生态特色农产品展、非遗展三个展厅，以革命红、生态绿、天空蓝三色串联能源、有机、文旅发展图谱 [2] 能源产业发展 - 甘孜州能源可开发量达2.5亿千瓦，其中光伏可开发量1.5亿千瓦居四川省第一 [3] - "十四五"期间建成清洁能源装机2058万千瓦，在建2269万千瓦，水电规模全省第二、光伏规模全省第一 [3] - 全球最大水光互补柯拉光伏电站为标志性成果 [3] 高原特色农业 - 建成97.76万亩"三江六带"现代高原特色农牧业基地，创建50个省州现代农业园区 [3] - 361个农产品获"三品一标"认证，设立有机专柜展示酒肉茶菌果药水蔬粮油十大类优质农特产品 [3] - 47家企业参展农特产品展区，涵盖牦牛、藏香猪、青稞等七大种类 [6] 文旅产业成果 - 拥有115家A级景区，累计接待游客1.52亿人次，实现综合收入1671.85亿元 [4] - 非遗展重点展示德格印经院、"蜀山之王·千面贡嘎"景观及"十一环十骨干"精品游线 [4] - 配套开展非遗歌舞、原生态表演等民族文化展演活动 [7] 投资合作与推广 - 《飞夺泸定桥》主题元宇宙项目将在西部投资说明会签约 [5] - 举办成都-甘孜、浙江-甘孜农商对接会及炉霍县农产品专场推介，多个项目计划现场签约 [5] - 组织20名网络名人组成"甘孜体验团"打卡展馆，电商团队通过直播带货推广松茸、藏红花等农产品 [5]

高质量发展大会暨项目集中签约 - 商州区、商洛高新区举办高质量发展大会，重点推介6条产业链和6个招商项目，涵盖现代材料、智能制造、生态康养、绿色食品、清洁能源、建材家居等领域 [1] - 高铁新城、电子科技产业园、医药食品产业园、食品加工示范基地、江山景区康养服务、莲花山景区运营为六大重点招商项目 [1] 六条产业链发展重点 现代材料产业链 - 依托陕西锌业、延长氟硅龙头企业，发展聚合硫酸铁、锌锰电池、五金生产、智能玩具及含氟制冷剂、高分子材料、医药中间体等产业 [5] 智能制造产业链 - 以商洛比亚迪为链主企业，聚焦汽车零部件、汽车电子生产、车载仪器制造，以及光电显示、电子元器件、半导体照明器件、无人机、智能穿戴等产业 [7] 生态康养产业链 - 利用"中国气候康养之都"优势，发展健康医药、健康养老、健康旅游、健康体育、健康食品等产业 [9] 绿色食品产业链 - 依托医药食品产业园和食品加工产学研基地，发展绿色食品加工、农产品仓储冷链物流、智慧中央厨房、饲料加工等产业 [11] 建材家居产业链 - 基于岭南佳泰、众合森工等企业，开发绿色节能建材、装配式建筑、预制构件、智能家居等产品 [13] 清洁能源产业链 - 围绕新能源开发、装备制造、消纳领域，重点布局氢储能电站、生物质发电、地热能开发利用、智能充电桩等产业 [13] 重点招商项目详情 高铁新城项目 - 规划面积600余公顷，高铁站片区建设用地1994亩，总投资85.9亿元，站前广场及综合客运站年底建成，西十高铁通车后年服务旅客230万人次，目标吸引科创孵化、电子商务、健康养老等企业 [15] 电子科技产业园项目 - 占地421亩，建成标准化厂房13万平方米，已入驻15家科技企业，剩余3万平方米厂房招商光电显示、智能穿戴、无人机等企业 [17] 医药食品产业园项目 - 距西安70公里，建成10万平方米标准化厂房，入驻15家企业，重点招商植物提取、中成药生产、食品加工类企业 [19] 食品加工示范基地项目 - 占地60亩，建成1.4万平方米厂房，签约20家企业，依托商洛电厂热能和高校资源，打造数字化食品加工基地 [21] 江山景区康养服务项目 - 规划建设康养颐养园（156亩/2.2亿元）、高端民宿（24亩/2000万元）、康养民宿集群（51亩/8000万元）、索道（8000万元）及冰雪世界（4500万元） [23] 莲花山景区运营项目 - 总投资15.87亿元，开发丹江河谷四大主题片区，已建成游步道、沙滩乐园等设施，招商景区运营及文旅服务企业 [25]

特朗普政府能源政策转向 - 特朗普第二任期将对华竞争战略推向新高，但在清洁能源领域主动"放弃"竞争，将政策重心重新聚焦在美国传统能源优势上，如石油、天然气和煤炭 [1] - 特朗普政府主张通过"大漂亮法案"取消拜登时期《通胀削减法案》的清洁能源补贴，这将危及美国国内公司和就业，因为许多共和党占多数的社区也是补贴的受益者 [1] - 特朗普在第二任期能源战略上更加依赖化石燃料，与第一任期"自助餐式"的广撒网策略形成鲜明对比 [3] 清洁能源领域的中美竞争 - 特朗普政府认为中国已经赢得了清洁能源竞赛，美国再向绿色技术投入任何资金都只会帮助中国进一步发展，因为中国主导着全球电池、电动汽车、太阳能和风能供应链的主要环节 [3] - 中国新能源巨头比亚迪和宁德时代已研发出只需充电五分钟即可行驶400甚至500公里的电动汽车电池，而特斯拉的"超级充电桩"只能在约15分钟内为电动汽车补充可行驶320公里的续航电量 [5] - 如果美国取消清洁能源补贴，中国将是最大的赢家，世界其他国家也将受益，填补美国关闭光伏、电动汽车工厂和电池超级工厂后所留下的800亿美元投资缺口 [6] 美国国内政策分歧与影响 - 共和党强硬保守派要求"大漂亮法案"必须全面取消拜登政府时期数千亿美元的清洁能源税收激励措施，这可能疏远党内中间派共和党人，因为他们所在的社区正从这些税收优惠所推动的工厂和项目中受益 [7] - 私营部门借助IRA等提供的补贴开展的制造业项目，预计可为美国创造约16万个就业岗位，包括位于美国"阳光带""铁锈带"许多共和党占多数的社区的蓝领岗位 [5] - 如果补贴被废除，美国原本希望在2030年前建立起规模高达500亿美元的太阳能组件与电池出口市场也将随之消失 [6] 全球能源转型与合作 - 应对气候变化需要全球各国通力合作，而非只有个别国家做出努力，除了现任美国政府，没有其他大国认定中国的主导地位就意味着应对气候变化的行动需要退居次要地位 [9] - 中国始终高度重视应对气候变化，积极推进能源绿色转型和产业结构调整，全球能源转型目标的实现也需要各国共同努力 [9] - 特朗普政府大幅削减联邦机构与科研部门的预算与人员，可能抑制了美国的科技创新能力 [9]

利润分配方案 - 2024年年度现金分红金额为500,202,698.80元（含税），加上半年度已派发的249,797,301.20元（含税），全年固定现金分红总额合计750,000,000.00元 [2] - 特别现金分红为30,000,000.00元（含税），2024年年度拟分派现金红利合计530,202,698.80元（含税） [2] - 每股派发现金红利0.82868元（含税），调整后每股现金红利为0.81371元/股 [3][4] 差异化分红送转 - 公司回购专用账户中累计已回购的11,768,267股不参与本次权益分派 [1] - 可转债转股导致总股本由649,258,038股增加至651,580,787股，相应调整每股分配金额 [3] 相关日期及实施 - 股权登记日为2025/5/30，除权（息）日和现金红利发放日为2025/6/3 [1][4] - 除自行发放对象外，其余无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司派发 [4] 扣税说明 - 持股超过1年的股东暂免征收个人所得税，持股1年以内（含1年）的暂不扣缴个人所得税 [5] - 持股1个月以内（含1个月）的实际税负为20%，1个月至1年（含1年）的税负为10% [6] - QFII和沪港通投资者按10%税率代扣所得税，扣税后实际派发现金红利为每股0.74581元 [6][7] 价格调整 - 股东承诺的减持价格调整为不低于22.19元/股 [8] - 可转债转股价格和回购股份价格相应调整，回购股份价格调整为不超过37.32元/股 [8] - 员工持股计划和激励计划的授予价格/行权价格将在后续调整 [8]

公司业绩 - 2025年一季度实现营业收入3.64亿元，归母净利润14.79亿元，每股收益0.3033元 [1] - 2024年实现营业收入16.09亿元，预算完成率104.68% [1] 分红政策 - 拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），总股本44.01亿股 [1] 业务发展 - 公司聚焦清洁能源主业，将继续推动清洁能源项目开发、投资和建设，加大项目储备力度 [1] 行业相关ETF - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数，近五日涨跌0.84%，市盈率17.68倍 [3] - 最新份额1.4亿份，减少100万份，主力资金净流入149.8万元 [3]

西南地区生态经济发展现状 - 云南省森林覆盖率55.25%，森林蓄积量21.44亿立方米，均居全国前列 [1] - 云南省有机产品获证数2700多张，居全国第二位 [1] - 成渝地区完成"两岸青山·千里林带"营造林建设超1300万亩 [1] - 贵州省森林覆盖率63%，绿色经济占比46%，30多项生态文明制度改革成果全国推广 [1] 政策支持与制度创新 - 《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》提出建立"三线一单"生态环境分区管控制度，加强流域水资源联合调度 [2] - 国务院支持贵州探索生态产品总值纳入绩效考核，实施经济发展与生态产品总值"双考核" [2] - 探索建立西南地区生态经济协同发展机制，推动生态保护标准互认、产业政策协同 [3] - 构建生态产品产权界定、价值核算、市场交易等制度保障体系 [3] 绿色产业发展路径 - 依托水电、光伏、页岩气等可再生能源优势，建设国家级清洁能源基地 [3] - 推动清洁能源、生物医药等战略性新兴产业向生态资源富集地区集聚 [3] - 通过税收优惠、绿色信贷等政策引导形成"生态资源—绿色技术—产业集群"转化链 [3] 科技支撑与生态修复 - 针对喀斯特石漠化、干热河谷植被退化等难题研发生态修复关键技术 [4] - 建立符合西南特点的生态产品价值核算指标体系，推进GEP与GDP双考核制度 [4] - 推动高校、科研机构与企业合作加速碳中和、碳封存等技术成果转化 [4] 利益共享机制创新 - 探索生态管护公益性岗位，提升生态环境保护分红力度 [4] - 引导农户通过林地托管、碳汇交易等参与生态资源市场化运营 [4] - 推行环保行为积分奖励制，将垃圾分类等转化为公共服务权益 [4]