概述 - 甘油二酯食用油（二酯油）是一种特殊食用油 甘油二酯含量在40%以上 以大豆油 菜籽油等为原料 通过脂肪酶催化 经蒸馏分离 脱色 脱臭等工艺制成 [1] - 甘油二酯具有促进脂肪氧化 抑制体质量增加 降低内脏脂肪含量 改善血清胆固醇 调节血糖 降低血脂等多种功能 被国际营养学界称为"脂肪炸弹" [2] 发展历程 - 2000年甘油二酯油通过美国FDA公认安全物质认证 2001年起在日本和欧美市场流通 2009年中国卫生部将其列为新资源食品并制定质量评定标准 为市场推广奠定基础 [4] - 2021年国家卫健委新增以多种食用植物油为原料制成的甘油二酯油 扩大植物油来源 规范行业原料标准 促进产业规范化发展 [4] - 近两年多家油企密集发布《甘油二酯油》企业标准 益海嘉里等头部企业推出相关产品 行业竞争加剧 市场规模迅速扩大 进入快速发展期 [4] 发展背景 - 中国人均每日烹调油脂消费量远超世界卫生组织和中国居民膳食营养指南推荐量 脂质代谢异常引发的慢性病发病率较高 对健康食用油需求迫切 [8] - 国家卫生健康委员会启动"体重管理年"三年行动计划 将肥胖防控提升至国家战略高度 消费者健康意识增强 更倾向于选择具有减少脂肪堆积 调节血脂等功效的二酯油 [8] 产业链 - 行业上游包括大豆油 菜籽油 花生油 玉米油等原料供应商 脂肪酶制剂 水 甘油等辅料供应商以及生产设备和包装材料供应商 [10] - 行业中游为甘油二酯食用油生产企业 行业下游包括超市 便利店 粮油专卖店 电商等线上线下销售渠道以及终端消费者 [10] - 消费者主要包括关注健康的中老年人 患有"三高"等慢性疾病的人群 减脂减重人群 追求健康生活的年轻人 其中中老年群体因慢性病管理需求成为核心用户 占比超80% [13] - 2024年中国65岁及以上人口数量达22023万人 同比增长1.6% 占全国人口总数15.6% 老年人口持续增加为行业发展带来广阔增长空间 [13] 市场规模 - 中国是全球食用油第一消费大国 人均每日食用油摄入量远超推荐量 人口老龄化加剧 高血压 糖尿病 高胆固醇血症 肥胖等疾病发病率逐年攀升 对健康食用油需求迫切 [15] - 甘油二酯油具有减少脂肪堆积 调节血脂等健康优势 契合消费者对健康饮食的追求 市场需求逐年递增 市场规模不断扩大 [15] - 2024年甘油二酯食用油行业市场规模达179.77亿元 同比增长0.21% [15] 竞争格局 - 与大众油品相比 甘油二酯食用油相关企业数量较少 市场竞争较为缓和 [17] - 代表企业包括长寿花食品股份有限公司 脂代科技（北京）有限公司 广州市善百年食品科技有限公司 九三粮油工业集团有限公司 广州永华特医营养科技有限公司 是一健康科技有限公司 陕西关中油坊油脂有限公司 益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司等 [17] - 长寿花食品是国内甘油二酯食用油产业化引领者 打造全球第一条规模化甘油二酯油生产线 [17][19] - 脂代科技自研生产工艺达国际顶尖水平 是国内首个突破产线量产95%以上纯度甘油二酯油的企业 [17] - 九三粮油工业集团年加工大豆能力1350万吨 年生产食用油247万吨 蛋白饲料1080万吨 销售收入稳定在450亿元左右 进出口贸易总额超40亿美元 [18] - 益海嘉里金龙鱼2024年11月进博会首次设立大健康展区 多款新品首发亮相 包括广受减重人群关注的甘油二酯产品 [18] 企业分析 - 长寿花食品始建于1997年 在山东 辽宁铁岭 内蒙通辽 鄂尔多斯等地建设五大原料加工基地 在本部 浙江杭州 广东广州建有精炼灌装生产基地 年加工玉米胚芽120万吨 年产精炼玉米油45万吨 小包装年灌装45万吨 [19] - 广州市善百年食品科技是一家专注甘油二酯生产 研发 多场景应用的新材料科技公司 是中国二酯食用油开创者 设立暨南大学善百年先端食品联合研究院 共同研发推出二酯食用油 [21] 发展趋势 - 消费者健康意识不断增强 对健康食用油需求持续增加 甘油二酯油因减脂 调节血脂等健康特性将被更多消费者认识和接受 [23] - 企业将加大市场推广和教育力度 通过科普宣传 产品试用等方式提高消费者对其营养价值和功效的了解 进一步扩大市场需求 [23] - 企业将针对不同消费群体开发差异化产品 针对中老年人 "三高"人群推出高纯度 高功效产品 针对年轻消费者和家庭用户推出价格适中 包装便捷产品 根据原料来源 脂肪酸组成等推出不同类型二酯油 满足多样化需求 [23]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入27.92亿元 同比增长1.16% [1][3] - 归母净利润1.81亿元 同比增长563.15% [1][3] - 扣非净利润1.57亿元 同比增长428.51% [1][3] - 归母净利润和扣非净利润均超过2024年全年水平（2024年扣非净利润1.22亿元）[1][3] 盈利能力改善 - 毛利率达11.65% 创七年来同期新高 [1] - 包装油销量增长叠加原材料价格回落推动毛利率提升 [1][4] - 2023-2024年归母净利润连续高增长：2023年0.76亿元（+118.13%）、2024年1.77亿元（+133.5%）[3] 成本费用控制 - 期间费用总额1.12亿元 同比减少42.34%（2024年同期1.94亿元）[5] - 销售费用6155.58万元 同比下降27.26% [5] - 财务费用104.4万元 同比下降98.28% [5] - 研发费用284.36万元 同比下降26.35% [5] - 管理费用微增4.15%至4625.78万元 [5] 市场渠道建设 - 经销商总数达1397家 较上半年新增92家 [5] - 终端网点覆盖约83万个 [5] - 销售模式以经销商为主 辅以线上渠道拓展 [5] 股价与股东回报 - 2025年初至7月底股价从8.13元/股涨至11.45元/股 涨幅40.84% [2][5] - 拟实施中期分红：每10股派现1.76元 合计派发现金红利6053.84万元 [6] 历史业绩回顾 - 2020-2022年连续亏损：归母净利润分别为-0.76亿元、-1.92亿元、-4.18亿元 [3] - 2023年起营业收入下滑但盈利改善：2023年营收70.01亿元（-0.39%）、2024年59.43亿元（-15.12%）[3]

股价表现与发行情况 - 公司今日收盘价为11.45元，跌幅5.61%，总市值39.38亿元，处于破发状态[1] - 公司2017年3月10日上市，发行数量2500万股，发行价47.30元/股，保荐机构为中信建投证券[1] - 2021年11月非公开发行7000万股，发行价11.31元/股，募集资金总额7.917亿元[2] 募集资金情况 - 首次公开发行募集资金总额11.825亿元，净额11.1664亿元，用于岳阳食用油加工项目、重庆精炼项目及营销网络建设[1] - 非公开发行扣除承销保荐费1010.25万元及其他费用168.24万元后，实际募集资金净额7.799亿元[2] - 两次募集资金合计19.742亿元[3] 利润分配与股本变动 - 2017年半年度利润分配方案：每10股派现4.10元并转增7股，股权登记日2017年10月13日[3] - 2017年度利润分配方案：每10股派现2.30元并转增7股，股权登记日2018年6月7日[3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入27.92亿元，同比增长1.16% [1] - 归属净利润1.81亿元，同比增长563.15% [1] 产品收入结构 - 包装油营收达17.51亿元，同比提升20.53% [1] - 粕类业务营收6.27亿元 [1] - 散装油业务营收3.82亿元 [1] - 其他业务营收0.33亿元 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入27.92亿元 同比增长1.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.81亿元 同比激增563.15% 超上年全年水平 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润1.57亿元 同比大增428.51% [1] 业务结构分析 - 核心业务包装油收入增长20.53% 毛利率提升0.89个百分点至15.67% [1] - 包装油业务贡献总营收62.71% [1] - 包装油销量同比增长24.19% [2] 渠道建设成效 - 新增经销商92家至1397家 终端网点约83万个 [2] - 线上直销收入同比增长23.64% [2] - 双轨模式夯实市场覆盖 [2] 成本控制成果 - 销售费用同比减少27.26% 源于精细化管理与渠道效率提升 [2] - 财务费用同比大幅下降98.28% 资金管理效率显著提升 [2] 增长持续性 - 一季度净利润同比增长38.63% 上半年整体增速进一步放大 [1] - 二季度延续高质量增长态势 显示盈利动能持续强劲 [1] 战略发展方向 - 作为国内菜籽油细分领域龙头企业 在华中 西南 华东等区域建立稳固市场地位 [2] - 未来将整合研发 营销与管理资源 加速全国布局 [2] - 聚焦主业拓展高端健康油脂品类 提升经销商服务能力与线上渗透率 [2] - 强化原材料成本控制与套期保值管理 持续释放增长潜力 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入27.92亿元，同比增长1.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比增长563.15% [1] - 拟每10股派发现金红利1.76元(含税)，不进行公积金转增股本 [1] 业务运营 - 公司聚焦主业，包装油销量同比有较好增长 [1] - 主要原材料综合采购成本下降，产品综合销售毛利率及包装油毛利率同比增长 [1]

食用油进口量价表现 - 2025年5月中国食用油进口数量为68万吨 同比下降1.5% [1] - 同期进口金额达9.16亿美元 同比增长14.6% [1] - 进口金额增速显著高于进口数量增速 显示单位进口成本上升 [1] 数据来源说明 - 数据源自中国海关官方统计 [3] - 智研咨询对数据进行整理分析 [2][3] - 机构专注于产业研究领域 提供深度产业解决方案 [2]

品牌建设与产业链创新 - 鲁花集团以"中国味，鲁花香"为主题，分享了一颗花生背后的全产业链创新故事，展示了从育种到销售的完整产业链布局 [1][3] - 公司2009年联合中科院花生院士团队开展育种攻关，历经8年研发培育出10余个具有高产量、高含油量、高油酸含量的花生新品种，推动我国花生良种第六次更新换代 [3] - 创新实施"良种+优价"推广模式，免费提供种子并以高于市场价20%-30%的价格收购，使种植户亩均增收600-800元，迅速调动农民积极性 [3] 产品创新与市场表现 - 2017年推出采用独创5S压榨工艺的高油酸花生油，油酸含量超75%，多项国际研究证实其具有显著健康价值 [3] - 高油酸花生油已带动超10万农户增收，产品复购率居行业前列 [3] - 山东省工信厅认为鲁花的实践为"好品山东"建设提供了"以技术创新驱动全产业链升级"的范本 [3] 政府支持与行业前景 - 山东省将持续推进"好品山东"品牌体系建设，重点培育一批像鲁花这样的产业链领军企业 [4] - 政府计划让更多"山东好品"走进千家万户，显示对行业龙头企业的政策支持 [4]

食用油产业链概述 - 产业链分为上游农业、中游食用油加工厂商和下游销售渠道三大环节，上游涉及油料作物种植，中游包括压榨、精炼和包装，下游为渠道销售和客户 [1] - 上游农业环节代表公司包括敦煌种业、农发种业、登海种业等，关联度评级在★★★至★★★★之间 [2] - 中游食用油加工厂商代表公司包括金龙鱼、中粮科技、京粮控股等，关联度评级普遍在★★★★至★★★★★ [7] - 下游销售渠道代表公司包括华联控股、中央商场、京东、阿里巴巴等电商平台和餐饮集团，关联度评级均为★★★ [5] 行业经营业绩 - 2024年行业营收普遍下滑，金龙鱼以2388.66亿元营收居首，但同比下滑，苏垦农发、京粮控股营收超百亿元 [8] - 2025年Q1仅深粮控股和金龙鱼实现营收净利双增，净利润同比分别增长42.97%和11.24%，其他公司延续下滑趋势 [9] - 金龙鱼2024年净利润25.02亿元领先行业，道道全、品渥食品净利润增速较快（38.63%、231.40%），西王食品亏损85.22% [8][10] - 截至2025年5月27日，金龙鱼总市值1651.96亿元断层领先，苏垦农发市值134.36亿元，京粮控股市值44.24亿元与其营收规模不匹配 [9][10] 业务表现与产能 - 金龙鱼饲料原料及油脂科技业务产量25460千吨绝对领先，精炼产能5785千吨，道道全、苏垦农发等第二梯队企业产量在160-260千吨 [13][15] - 2024年食用油业务营收中，金龙鱼916.39亿元（占比38.36%）居首但同比下滑10.37%，深粮控股、道道全业务占比超70% [15][16] - 嘉华股份、金健米业业务营收逆势增长24.01%和9.22%，京粮控股业务占比高达91.97% [16] 盈利能力与海外布局 - 毛利率分化显著：西王食品22.86%、苏垦农发20.57%为第一梯队，嘉华股份等15%-18%，金龙鱼、京粮控股不足3% [18] - 海外业务依赖度差异大：西王食品、嘉华股份、索宝蛋白海外营收占比超35%，金龙鱼海外营收66.13亿元（+24.49%）规模最大但占比仅2.77% [20][21] 企业战略规划 - 金龙鱼聚焦大健康产业，研发功能性食品，加强油脂科技领域创新，深化供应链和营销端改革 [22][24] - 京粮控股推进油脂产销分设改革，构建高质量贸易新格局，深耕华北市场 [24] - 苏垦农发推进油脂板块协同发展，严抓固定资产投资 [24] - 金健米业构建全产业链成本优势，强化品牌经营战略 [24] - 西王食品重点强化品牌建设、创新研究和成本控制 [24]

公司股权变动 - 阿达尼集团旗下子公司减持印度最大食用油供应商AWL 10.42%的股权 [1]