宏观经济景气度 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [3][17] - 制造业产需两端有所改善，生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，分别上升0.3和0.4个百分点，生产指数升至临界点 [6][19] - 分行业看，农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业产需两端较为活跃，而石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业景气水平偏低 [6][19] 制造业细分行业表现 - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，较上月分别下降0.4和0.7个百分点 [7][20] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [7][20] 建筑业活动 - 11月建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [12][23] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，表明企业对近期行业发展信心有所回升 [13][23] 钢铁行业整体状况 - 2025年11月全国钢铁行业PMI为45.6，较10月的46.2再降0.6个百分点，继续位于收缩区间，行业整体活动水平进一步走弱 [13][24] - 钢铁行业产出指数回落至39.5，较10月下滑3.6个百分点，生产收缩明显加剧 [13][24] - 钢铁行业新订单指数升至45.3，较上月小幅回升1.1个百分点，但仍低于荣枯线，需求修复力度有限 [13][24] - 成品材出厂价指数大幅升至59.3，较10月的38跳升21.3个百分点，价格指标由明显收缩转为显著扩张 [13][24] - 钢铁行业新出口订单指数为45.7，较上月小降0.7个百分点，外需仍处收缩区间 [13][24] 下游用钢行业需求分化 - **钢结构行业**：市场需求有所增加，企业原料库存月环比上涨2.34%，原料日耗月环比上涨1.45% [8][20] - **机械行业**：工程机械行业订单小幅下滑，原料库存月环比下跌2.84%，原料可用天数下降6.61%，原料日耗月环比下降2.33% [9][21] - **家电行业**：受季节性影响，对原材料采购下滑明显，原料库存月环比下降8.07%，原料可用天数月环比下降1.76%，原料日耗月环比上升1.83% [10][21] - **汽车行业**：行业需求增速远超其他行业，原料库存月环比下降8.07%，原料可用天数月环比下降1.76%，原料日耗月环比增加11.61% [11][22]

国家级专精特新“小巨人”企业获批 - 徐州经开区5家企业成功获批第七批国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - 国家级专精特新“小巨人”企业在产业基础核心领域和产业链关键环节发挥重要作用 [1] 徐州市科诺医学仪器设备有限公司 - 公司成立于1997年，深耕高性能医疗器械细分领域28年 [2] - 主导产品在细分领域市场占有率为12.26%，稳居国内行业龙头地位 [2] - 拥有专利104项，其中发明专利8项，是国内目前唯一实现亚细胞级多光源皮肤病灶靶向诊疗仪产业化的企业 [2] 徐州徐工特种工程机械有限公司 - 公司成立于2002年，从事智能电动平衡重乘驾式叉车领域超过22年 [3] - 核心主导产品智能锂电电动平衡重乘驾式叉车在多项指标上超越国外同类产品，填补国内超低温重载AGV连续作业领域技术空白 [3] 江苏恒久钢构股份有限公司 - 公司成立于2005年，是全国唯一拥有3个特级制造资质的企业 [4] - 搭建国内首条螺栓球网架杆件全流程智能生产线和首条智能螺栓球生产线，实现全流程数字化生产 [4] 徐州华东机械有限公司 - 公司成立于1992年，深耕薄煤层煤炭开采液压支架装备制造领域32余年 [5] - 自主研发出国内首套适用于0.6米煤层厚度的极薄煤层液压支架并实现产业化，填补国内400—600mm极薄煤层智能支护装备技术领域空白 [5][6] 天通凯巨科技有限公司 - 公司成立于2021年，从事压电晶圆研发、生产和销售 [7] - 公司生产的智能手机射频滤波器用压电晶圆在关键指标上与国外同类产品相当，产品质量达到国际先进水平，实现国产化替代 [7]

行业与公司纪要总结 锑行业与华锡有色 * 锑价受出口预期影响有望上涨 国内锑价从15万元涨至17万元 海外价格从45万元跌至35万元[2] 前期无政策支撑下锑价曾涨至25万元 本轮或冲击该价位[1][2] * 长期看锡行业或效仿稀土 实施出口管控 行业整合及配额管理 华西集团或华锡有色可能主导整合[1][2] * 2025年锡大幅去库存 受益于半导体周期复苏 焊料需求占锡需求一半[1][2] PCB出货量增长预示未来良好预期[1][3] * 尽管佤邦复产有担忧 但幅度较小 2026年锡价稳在30万元以上概率大[1][3] * 华锡有色具强杠杆效应 处于矿山扩产周期 权益产能将从4,000吨增至6,000吨 T矿从4,000吨增至1万吨[1][3] 集团锑矿有注入预期[3] 中材科技 * 中材科技隔膜业务四季度产能利用率预计超90% 而前三季度不到70%[4] 价格弹性大 每平方米涨一毛钱可增厚2.5亿元利润[1][4] * 中材科技AI业务稳定增长 预计明年的Q布需求达到1,000多万米 二代布需求提升 LOST ST载板量价齐升 AI电子部销量上修[1][4] * 2026年AI业绩确定性更高 总业绩预计不低于35亿元 对应当前估值不到15倍 考虑定增后估值约为16-17倍[1][4] 快递行业与中通快递 * 快递行业反内卷 8月份后行业件量增速从接近20%降至8%[6] 中通快递保持高于行业平均增速 终端价格稳健[1][8] * 电商需求结构变化 高服务品质或高性价比快递品牌更受欢迎 中通有望提升市场份额 改善成本和盈利[1][8] * 电商税全面合规和物流成本上升对低价电商产生挤压[7] 龙头公司估值溢价被挤压后出现倒挂 但反内卷后有望加速分化并修复估值溢价[9] 航空板块与南方航空 * 航空板块逐步消化中美航线及国内商务需求疲弱问题 客座率创历史新高[2][10] 供给大幅下降 供需从弱平衡转为紧平衡 产能利用率达历史高位[2][10] * 国际需求高速增长 中国积极开放免签政策以及企业出海推动客流量增加[10] 波音 空客交付下降及发动机问题加剧供需紧张 部分航空公司供给出现负增长[2][11] * 油价和汇率边际改善将增厚板块盈利[11] 石化与化工行业公司 * 首华燃气投资亮点在于困境反转确定性及资源成长潜力 23 24年亏损主因资产减值 25年产量翻倍以上增长 四季度业绩预计创历史新高[12] 计划到2030年达到20亿方以上年产量[12] * 亚钾国际新项目投产 产能将从200万吨提高到500万吨 2027年前后满产 支撑业绩从20亿增长至60亿 市值空间至少50%[2][13] 长期可能扩展至700-1,000万吨 市值空间可达100%-150%[13][14] * 森麒麟受美国232关税影响业绩承压 2026年随着摩洛哥基地投产及泰国 青岛基地扩展 业绩预计可达25亿元 估值修复至15倍则股价有望翻倍[2][14] 电力与建筑行业公司 * 川投能源估值处于历史低位 雅砻江公司单瓦净利润接近长江电力但估值更低[15] 2025年9月以来来水好转 四季度业绩预计大幅提升 雅砻江公司两个电站满库效益带来约20亿增量[15] 参股的大渡河公司在建装机容量约3.5GW 贡献约2亿业绩增量[15] * 鸿路钢构在全行业领域中具竞争力 投入焊接机器人技术并逐步取得成效[16] 四川路桥受益于四川省大规模基建计划及大股东支持 订单水平充实[16] 电投能源 * 电投能源资产注入方案符合预期 2026年业绩有望达到90亿元 铝价每上涨1,000元 业绩将增加10亿元 当前市值850-870亿元 以10倍估值计算有3-5%上涨空间[17] * 公司拥有4,800万吨煤矿 44万吨电解铝等资源 集团内还有2000万吨煤矿承诺注入[17] 电解铝供应受限 公司具较强利润弹性[17][18]

公司治理与会议 - 公司第六届第二十九次董事会会议于2025年11月28日在公司会议室以现场方式召开 [1] - 会议审议了《关于不向下修正"鸿路转债"转股价格的议案》等文件 [1] 财务与经营概况 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为钢结构占比96.92% 其他业务占比3.08% [1] - 截至发稿时公司市值为114亿元 [1]

公司股权与财务状况 - 截至公告日 富煌建设累计质押股数约为1.33亿股 占其所持股份比例为91.77% [1] - 富煌钢构当前市值约为24亿元 [2] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份 公司营业收入构成为钢结构占比82.28% [1] - 同期 门窗行业及其他业务收入占比9.88% [1] - 同期 其他业务收入占比7.84% [1]

控股股东股份质押情况 - 控股股东富煌建设于2025年11月24日质押4600万股股份 [1] - 此次质押股份占控股股东所持股份的31.81%，占公司总股本的10.57% [1] - 质押资金用途为支持上市公司日常经营及控股股东自身生产经营 [1] 累计质押与股权结构 - 截至公告披露日，控股股东累计质押股份1.33亿股 [1] - 累计质押股份占控股股东所持股份比例高达91.77% [1] - 累计质押股份占公司总股本比例为30.49% [1] 控股股东经营业绩 - 富煌建设2025年上半年营业收入为31.50亿元 [1] - 2025年上半年净利润为3071.29万元 [1] 质押风险与控制权 - 公告称控股股东质押股份暂无平仓风险 [1] - 此次及累计质押行为不会导致公司实际控制权发生变更 [1]

股价表现与资金流向 - 11月26日盘中股价下跌2.16%至5.44元/股，成交额3136.38万元，换手率1.31%，总市值23.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出201.94万元，大单买入占比8.00%，卖出占比14.44% [1] - 公司今年以来股价下跌17.20%，近5个交易日下跌3.72%，近20日下跌1.98%，近60日下跌13.65% [2] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次（9月29日）龙虎榜净买入-679.90万元，买入总额占比40.06%，卖出总额占比63.27% [2] 公司基本情况 - 公司主营业务为钢结构产品的设计、制造与安装，收入构成为：建造工程61.57%，钢结构销售20.71%，其他产品9.52%，门窗木业销售8.21% [2] - 所属申万行业为建筑装饰-专业工程-钢结构，概念板块包括低价、新型城镇化、小盘、微盘股、环球影城等 [2] - 公司成立于2004年12月16日，于2015年2月17日上市，注册地址位于安徽省巢湖市黄麓镇富煌工业园 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月实现营业收入23.48亿元，同比减少19.60%，归母净利润4130.00万元，同比减少39.16% [2] - 截至11月20日，股东户数为2.53万，较上期减少7.18%，人均流通股17151股，较上期增加7.74% [2] - A股上市后累计派现1.83亿元，近三年累计派现4918.53万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）为新进第八大股东，持股265.19万股，交银定期支付双息平衡混合（519732）退出十大流通股东 [3]

公司可转债回售安排 - 鸿路钢构于11月25日晚间发布公告 [2] - 根据公司可转债募集说明书约定 "鸿路转债"持有人可回售部分或全部未转股的可转债 [2] - 本次回售由持有人自愿选择 不具有强制性 [2]

股东信息 - 截至2025年11月20日公司股东总人数为25337户 [1]

股价与交易表现 - 11月25日盘中股价报5.80元/股，上涨2.11%，总市值46.62亿元 [1] - 当日成交金额8901.10万元，换手率2.78% [1] - 主力资金净流出431.73万元，其中特大单净买入222.37万元，大单净流出654.10万元 [1] - 今年以来股价累计上涨15.54%，但近5个交易日下跌13.04% [1] - 公司今年以来4次登上龙虎榜，最近一次（11月18日）龙虎榜净卖出7232.63万元 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为汽车车轮的研发、生产、销售和钢结构建筑的设计、制作、安装 [2] - 2025年1-9月实现营业收入26.60亿元，同比增长20.46%；归母净利润7816.08万元，同比增长151.91% [2] - 主营业务收入构成：无内胎钢轮33.69%，钢结构制造26.39%，钢结构工程21.60%，其他7.81%，铝圈5.52%，型钢钢轮5.00% [2] - A股上市后累计派现4.02亿元，近三年累计派现8038.58万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为5.54万户，较上期减少9.74%；人均流通股10094股，较上期增加10.79% [2] - 十大流通股东中出现多家博道基金旗下产品，包括博道成长智航股票A（持股549.59万股，较上期增持221.50万股）等 [3] - 博道中证全指指数增强A和博道久航混合A为新进股东，分别持股263.43万股和256.86万股 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-钢结构 [2] - 所属概念板块包括福建自贸区、低价、小盘、新型城镇化、一带一路等 [2]