股价表现与资金流向 - 8月29日盘中下跌2.04%至14.42元/股 成交额4.77亿元 换手率1.15% 总市值406.17亿元 [1] - 主力资金净流出2614.33万元 特大单买卖占比分别为8.04%和10.77% 大单买卖占比分别为15.58%和18.33% [1] - 年内股价累计上涨62.20% 近5日/20日/60日分别上涨4.80%/48.81%/63.68% 年内两次登上龙虎榜 [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入204.75亿元 同比增长1.76% 归母净利润19.09亿元 同比大幅增长43.85% [2] - 电力业务收入占比92.86% 热力占比5.18% 其他业务合计占比约2% [1] - A股上市后累计派现68.21亿元 近三年累计分红14.51亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数14.40万户 较上期减少1.03% 人均流通股18,177股 增加1.04% [2] - 南方中证500ETF持股2090.28万股 较上期增持295.51万股 位列第五大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股2081.54万股 较上期减持623.95万股 位列第六大流通股东 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1998年6月4日 2003年10月29日上市 主营发电/供热/电力服务 [1] - 所属申万行业为公用事业-电力-火力发电 概念板块涵盖中盘/融资融券/长三角一体化/太阳能/氢能源等 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2Q2025扣非归母净利润同比增长16.03% 实现两位数增长 主营业务盈利能力向好 [2][3] - 1H2025能源板块利润总额同比增长16.29% 受益于市场煤价下行 [4] - 金融股权投资收益稳定 1H2025参股江苏银行和利安人寿投资收益合计13.19亿元 同比增长1.01亿元 [4] - 新增机组持续投产 国信沙洲首台100万千瓦机组于7月8日正式投产 第二台预计年内投产 未来控股火电装机将进一步增加 [4] 财务表现 - 1H2025营收156.88亿元 同比减少11.75% 归母净利润20.3亿元 同比增长3.96% [2] - 2Q2025单季度营收79.28亿元 同比下降8.83% 归母净利润11.65亿元 同比减少0.71% [2] - 1H2025扣非归母净利润同比增长9.13% [3] - 1H2025营业外收入0.25亿元 同比下降90.97% [3] 业务板块分析 - 能源板块1H2025收入同比下降11.95% 上网电量同比减少5.21% 含税平均上网电价同比下降4.59% [4] - 江苏燃煤机组上网电量同比增长2.21% 电价下降39.30元/MWH 降幅8.4% [4] - 金融板块1H2025利润总额17.56亿元 同比减少9.95% 主要因上年同期增持江苏银行形成营业外收入 [4] - 江苏信托1H2025营业收入18.37亿元 同比增长3.74% 手续费及佣金收入4.24亿元 同比减少2.65% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.26亿元 33.94亿元和34.83亿元 [5] - 对应PE分别为8.8倍 8.6倍和8.4倍 [5][6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.88元 0.90元和0.92元 [6] - 预计2025年营业收入381.25亿元 同比增长6.1% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2Q25归母净利润同比增长3.26% 增速转正 毛利率和净利率同比环比均提升 [3][5] - 1H25营收同比下降5.83% 归母净利润同比微增1.05% 主要受火电发电量下降和电价下滑影响 但燃料成本改善形成缓冲 [3][4] - 新能源装机加速扩张 控股在运装机约15万千瓦 在建160万千瓦 获取指标52.3万千瓦 预计2025年实现高增长 [5] 财务表现 - 1H2025营收131.85亿元（同比-5.83%） 归母净利润10.82亿元（同比+1.05%） [3] - 2Q2025单季营收67.66亿元（同比-3.57%） 归母净利润6.38亿元（同比+3.26%） [3] - 2Q25毛利率17.41%（同比+3.93pct 环比+2.39pct） 净利率13.43%（同比+1.64pct 环比+2.32pct） [5] - 安徽省双边协商电价412.97元/兆瓦时（同比-23元/兆瓦时 降幅5.35%） [4] - 秦皇岛5500大卡煤价均价696.11元/吨（同比-187.86元 降幅21.25%） [4] 业务分析 - 火电发电量受安徽区域影响：1H25全省火电发电量同比降7.9% 利用小时减少166小时至2190小时 [4] - 增量机组缓冲电量下滑：2024-2025年投产长丰燃气电厂、英格玛电厂和钱营孜电厂 [4] - 新能源项目进展：新疆80万千瓦光伏力争3Q25并网 宿州褚兰30万千瓦风电力争2025年内并网 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为320.86/307.22/302.87亿元 [6] - 预计归母净利润分别为21.75/23.37/24.36亿元 对应PE 7.6/7.1/6.8倍 [6] - 2025年预测EPS 0.96元/股 2027年升至1.07元/股 [6][7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入和归母净利润均同比下滑 [1] - 净利率由2024年上半年的22.48%下滑至20.70% [3] - 毛利率从38.66%下滑至36.29% [3] - 净资产收益率同比下降1.20个百分点至5.27% [3] 财务指标分析 - 经营活动产生的现金流净额为38.95亿元 同比下滑2.55% [5] - 资产负债率为53.35% 同比下降1.18个百分点 [5] 市场表现与投资者关注度 - 当前股价报收于9.26元 总市值347.25亿元 [1] - 机构持股家数从293家减少至2家 [7] - 历史最高市值出现在2023年4月10日 达到663.75亿元 [7] - 当前市值较历史最高值需上涨91.14%才能达到 [7] 业务优势 - 在煤电一体化产业链布局方面具备一定优势 [7]

行业概况 - 全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机容量11.0亿千瓦（同比增长54.2%），风电装机容量5.7亿千瓦（同比增长22.7%），火电装机容量14.7亿千瓦（同比增长4.7%）[2] - 全国发电设备累计平均利用1504小时，规上工业发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8%（日均发电量同比增长1.3%）[2] - 全社会用电量累计48418亿千瓦时，同比增长3.7%，第二产业用电量3.15万亿千瓦时（同比增长2.4%），6月当月第二产业用电量5488亿千瓦时（同比增长3.2%）[3] - 规上工业原煤产量24.0亿吨（同比增长5.4%），进口煤炭22170.2万吨（同比下降13.5%）[5] - 电力系统转型升级加快，市场化改革持续推进，出台《新一代煤电升级专项行动实施方案》和《电力辅助服务市场基本规则》等政策[4] 公司业务规模 - 煤电装机总规模1725万千瓦，其中在役装机1123万千瓦，在建装机402万千瓦，核准筹建装机200万千瓦[5] - 报告期发电量219.22亿千瓦时（同比减少9.0%），上网电量204.82亿千瓦时（同比减少8.9%），发电厂利用小时数1952小时（同比减少17.3%）[6] - 核定煤炭产能3000万吨/年，其中已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年[6] - 报告期煤炭产量988.62万吨（同比增长6.53%），自产煤外销量572.27万吨（同比增长50.3%）[6][7] 财务表现 - 营业收入98.62亿元（同比减少6.74%），其中电力业务收入72.38亿元（同比减少9.72%），煤炭业务收入22.59亿元（同比增长3.14%）[2][9] - 归属于上市公司股东的净利润13.34亿元（同比减少13.45%），扣非净利润13.29亿元（同比减少14.02%）[2][9] - 基本每股收益0.36元/股（同比减少12.20%），加权平均净资产收益率5.27%（减少1.2个百分点）[2] - 总资产681.63亿元（较上年度末减少0.08%），资产负债率53.35%[2][11] - 经营活动现金流量净额减少，主要因营业收入下降；投资活动现金流量净额-25.24亿元（改善26.21%），因联营企业分红款增加及购建长期资产减少[12] 核心竞争力 - 区位优势显著，42.43%煤电机组为"西电东送"配套项目，煤炭资源储量51.84亿吨[10] - 煤电一体化运营模式降低燃煤采购成本，自产煤利用率行业领先[10] - 推进"三智工程"建设，凉水井煤矿通过国家级Ⅰ类中级智能矿井标准验收[11] - 财务结构优良，上市以来累计现金分红42亿元（含税），占累计归属于母公司净利润50%以上[11] - 国务院国资委第一批深化国企改革"双百企业"，探索布局电化学储能、飞轮储能等新业务[11] 在建项目进展 - 延安热电二期（2×350MW）、商洛电厂二期（2×660MW）、信丰电厂二期（2×1000MW）项目按计划推进[8] - 赵石畔矿井进入收尾阶段，计划2025年9月进入联合试运转[8] - 丈八煤矿（规划产能400万吨/年）和钱阳山煤矿（规划产能600万吨/年）正在推进前期手续[6] 运营管理策略 - 优化煤电协同机制，内部电厂优先采购内部煤炭，对冲行业波动风险[7] - 强化电力市场运营管理，运用大数据技术构建决策模型，动态调整现货交易策略[7] - 提高火电机组灵活性和调峰能力，参与电网调峰市场，优化外送资源配置[7] - 开展提质增效专项行动，对标行业一流企业，推动降本增效和创新增效[8] 关联交易与融资 - 与陕西投资集团财务有限责任公司开展存款业务，期末余额27.77亿元；贷款业务期末余额56.28亿元[25] - 开立电子财务公司承兑汇票余额3.29亿元，其中已贴现1.84亿元计入短期借款[25] - 募集资金已使用完毕，存放专户全部销户，累计使用募集资金及利息69.01亿元[15]

行业投资评级 - 电力及公用事业行业评级为"强于大市"（维持）[4] 核心观点 - 7月规上工业发电量同比增长3.1%，火电、风电、太阳能发电增速加快[3] - 甘肃正式出台136号文落地实施方案，存量电价0.3078元/kWh[3] - 火电行业长期需求侧保供和顶峰调节需求存在，成本侧动力煤价格稳中有降[8] - 绿电行业迎来预期收益水平企稳、存量项目改善等四方面利好[9] - 推荐关注国电电力、国投电力、龙源电力（H）[10] 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 本周申万公用事业行业指数下跌0.55%，在31个申万一级行业中排名第27[13] - 细分行业涨跌幅：火力发电-1.55%、水力发电-1.26%、热力服务+1.71%、光伏发电+1.21%、风力发电-0.56%、电能综合-0.21%、燃气+1.75%[13] - 行业PE(TTM)17.38倍，PB1.77倍[1] - 细分行业PE：火力发电11.52X、水力发电19.27X、光伏发电23.61X、风力发电23.61X[25] - 细分行业PB：火力发电1.32X、水力发电2.63X、光伏发电1.19X、风力发电1.86X[28] 个股涨跌幅 - 涨幅前五：佛燃能源+28.72%、洪通燃气+15.80%、升达林业+14.22%、晶科科技+10.49%、涪陵电力+10.39%[31] - 跌幅前五：华银电力-9.44%、新筑股份-8.79%、乐山电力-7.39%、惠天热电-5.51%、华电辽能-5.48%[31] 行业动态 - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比+3.1%[37] - 甘肃"136号文"承接方案明确存量电价0.3078元/kWh[37] - 甘肃增量新能源竞量竞价范围0.1954-0.2447元/kWh[43] - 广州虚拟电厂发展实施方案印发，有功需求响应补贴3.5元/kWh[46] - 青海2025年可再生能源消纳方案要求重点用能行业以绿证核算[47] - 华能首座9H级燃机电厂全面建成投产，总装机241.8万千瓦[50] 重点数据跟踪 煤电价格 - 秦皇岛山西优混(5500)动力煤平仓价695元/吨，周环比+2.51%[52] - 印尼/澳洲/山西省广州港5500K动力煤库提价分别为723.86/764.83/760.00元/吨[53] 绿证及CEA交易 - 本周风电/光伏发电绿证挂牌成交量14.22/12.26万张[56] - 全国CEA日均成交量81.7/48.3/26.0/54.2/93.0万吨，成交均价74.24/74.77/75.17/71.85/73.69元/吨[58]

以下为报告节选内容 从行业政策环境来看，国家关于能源发展、环境保护等方面的政策对火力发电行业的发展有着重要引导作用，报告可能会阐述相关政策在2025年的实施情况 以及对行业产生的具体影响，如政策对火力发电企业节能减排的要求、对清洁能源替代的推动等。 总体而言，这份报告通过对上述多方面内容的分析，全面呈现2025年中国火力发电行业的现状，为读者提供对该行业当前发展态势的清晰认识。 同时，报告或许会涉及火力发电的技术发展情况。随着科技的进步，火力发电技术在效率提升、环保改造等方面可能取得新的进展，比如超临界、超超临界 机组的应用比例，以及脱硫、脱硝、除尘等环保技术的普及程度，这些都是衡量行业技术水平的重要方面。 在燃料供应方面，报告可能会分析煤炭等主要燃料的供应状况对火力发电行业的影响，包括煤炭的价格波动、供应稳定性等，因为燃料成本在火力发电的运 营成本中占据较大比重，直接关系到行业的经济效益。 此外，行业的运营情况也可能是报告的重点内容，例如火力发电企业的平均利用小时数、机组运行的稳定性、行业的整体盈利水平等，这些信息能反映出行 业的实际运营效率和市场表现。 今天分享的是：2025年中国火力发电行业现状报告-嘉 ...

CPI分析 - 7月CPI环比0.4%，同比0.0%，食品价格拖累显著[2] - 食品中猪肉价格同比跌幅扩大，蔬菜因高基数同比增速大幅下行[2] - 核心CPI同比0.8%，创17个月新高，服务消费和金饰品（同比+37.1%）为主要支撑[2] - 交通工具类燃料同比-9.0%，能源价格低迷拖累非食品CPI[2] PPI分析 - 7月PPI同比-3.6%，环比-0.2%，采掘工业（-14.0%）和原材料加工业（-5.4%）跌幅最深[2] - 煤炭开采、黑色金属冶炼加工（房建需求疲软）及非金属矿物制品业为主要拖累行业[2] - 生活资料价格同比-1.6%，跌幅扩大，反内卷政策部分行业价格止跌回升[2] 未来展望 - 8月CPI或转正，服务业价格（暑期效应）为核心支撑，但能源价格（国际油价下行）仍制约回升[2] - 8月PPI同比预计改善至-3%，反内卷政策提振上游价格，但中下游需求不足抑制传导[2] - PPI年内转正难度大，但基数效应减弱或改善增速[2]

行业投资评级 - 电力及公用事业行业评级为"强于大市"（维持）[4] 核心观点 政策动态 - 山东省明确工商业分布式光伏自发自用电量以外的上网电量不纳入机制电价执行范围[34] - 宁夏出台"136号文"承接方案：存量项目机制电价0.2595元/kWh，增量项目竞价范围0.18~0.2595元/kWh[35][36][37] - 广东省煤电机组容量电价从每年每千瓦100元上调至165元（2026年执行）[38] 市场表现 - 申万公用事业行业指数周跌1.84%，跑输上证指数0.9个百分点，在31个申万一级行业中排名第13[13][17] - 细分板块周跌幅：火力发电(-1.58%)、水力发电(-1.99%)、光伏发电(-2.22%)、风力发电(-2.39%)[13][18] - 个股涨幅前三：胜通能源(+33.37%)、山高环能(+8.43%)、新筑股份(+6.90%)[29][30] 估值水平 - 行业PE(TTM)18.42倍（上周18.77倍），PB1.51倍（上周1.54倍）[1][22] - 细分领域PE：火力发电11.98X、水力发电20.01X、光伏发电30.03X、风力发电23.59X[22][24] 重点数据跟踪 能源价格 - 秦皇岛5500大卡动力煤平仓价649元/吨（周环比+1.85%）[40] - 广州港5500K动力煤库提价：印尼702.93元/吨(+0.93%)、澳洲727.15元/吨(+1.08%)[40][43] 交易数据 - 绿证周成交量：风电4.31万张、光伏11.39万张[44] - 全国碳市场CEA周成交量249.12万吨，成交均价72.94元/吨[46][47] 投资建议 - 火电：关注动力煤价格稳中有降趋势下央企利润释放潜力[7] - 水电：建议布局低估值龙头标的[8] - 绿电：关注新能源入市政策带来的四重利好（收益企稳/存量改善/新增放量/集中度提升）[8] - 推荐标的：国电电力(买入)、国投电力(增持)、龙源电力(H)(增持)[9]

天铁科技 - 全资孙公司安徽天铁锂电新能源与珠海欣界能源签订4亿元铜锂复合带采购订单[1] - 公司主营业务为轨道工程橡胶制品研发生产销售[1] - 所属行业为基础化工-橡胶-其他橡胶制品Ⅲ[1] 神力股份 - 控股股东终止与辽宁为戍企业的股份转让协议[1] - 公司主营业务为电机定子转子冲片和铁芯研发生产销售[1] - 所属行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ[1] *ST天微 - 预计上半年净利润3006.32万元同比大幅增长[2] - 扣非净利润2310.51万元同比增长2698.56万元[2] - 主营业务为灭火抑爆系统锂电火灾预警等产品[2] - 所属行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ[2] 威胜信息 - 上半年营收13.68亿元同比增长11.88%[3] - 净利润3.05亿元同比增长12.24%[3] - 主营业务为电监测终端智慧公用事业管理系统[3] - 所属行业为通信-通信设备-通信终端及配件[3] 复旦微电 - 预计上半年营收18.2-18.5亿元同比增长1.44%-3.12%[3] - 预计净利润1.8-2.1亿元同比下降39.67%-48.29%[3] - 主营业务为超大规模集成电路设计开发[3] - 所属行业为电子-半导体-数字芯片设计[3] 金杯电工 - 上半年营收93.35亿元同比增长17.50%[4] - 净利润2.96亿元同比增长7.46%[4] - 主营业务为扁电磁线和电线电缆产品[4] - 所属行业为电力设备-电网设备-线缆部件及其他[4] 华能国际 - 上半年营收1120.32亿元同比下降5.70%[4] - 净利润92.62亿元同比增长24.26%[4] - 所属行业为公用事业-电力-火力发电[4] 衢州发展 - 筹划发行股份购买先导电子科技股份并停牌[4] - 主营业务为房地产开发投资商业贸易[4] - 所属行业为房地产-房地产开发-住宅开发[4] 华业香料 - 控股股东拟减持不超过3%股份[5] - 主营业务为内酯系列合成香料研发生产销售[5] - 所属行业为美容护理-化妆品-化妆品制造及其他[5] 中贝通信 - 控股子公司终止2500万美元股权收购[6] - 主营业务为专用通信与信息化服务[6] - 所属行业为通信-通信服务-通信工程及服务[6] 赛微电子 - 国家集成电路基金减持1.06%股份[7] - 主营业务为MEMS芯片工艺开发及晶圆制造[7] - 所属行业为电子-半导体-集成电路制造[7] 苏州规划 - 2股东拟合计减持不超过4.5%股份[7] - 主营业务为规划设计工程总承包智慧城市[7] - 所属行业为建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ[7] *ST金刚 - 获法院批复新增1亿元共益债借款[8] - 主营业务为异质结电池片太阳能组件[8] - 所属行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件[8] 安车检测 - 控股股东筹划控制权变更并停牌[9] - 主营业务为机动车检测系统及运营服务[9] - 所属行业为社会服务-专业服务-检测服务[9] 瑞松科技 - 2股东拟合计减持不超过3.0013%股份[11] - 主营业务为机器人智能制造解决方案[11] - 所属行业为机械设备-自动化设备-机器人[11] 光环新网 - 控股股东一致行动人拟减持不超过0.08%股份[13] - 主营业务为IDC及云计算业务[13] - 所属行业为通信-通信服务-通信应用增值服务[13] 上海汽配 - 股东拟合计减持不超过1.75%股份[13] - 主营业务为汽车热管理系统零部件[13] - 所属行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统[13] 奥赛康 - 股东拟减持不超过1.48%股份[14] - 主营业务为原料药及制剂研发生产销售[14] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂[14] 漫步者 - 董事拟减持不超过0.9569%股份[14] - 主营业务为音响耳机麦克风研发生产销售[14] - 所属行业为电子-消费电子-品牌消费电子[14] 新天药业 - 选举董大伦为董事长[14] - 主营业务为中成药新药研发生产销售[14] - 所属行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ[14] 三柏硕 - 调整向控股孙公司增加投资至2052万美元[17] - 主营业务为休闲运动健身器材研发生产销售[17] - 所属行业为轻工制造-文娱用品-娱乐用品[17]