报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 全球供给格局发生变化，东南亚主产国供给收缩，非洲科特迪瓦产量快速增长，EUDR分流中国进口 [5] - 供给增长有限+需求稳步增长，长期看价格中枢有望抬升，供给端未来增长有限，需求端轮胎需求刚性强，汽车市场增长提供支撑 [6] 根据相关目录分别总结 研究框架 - 天然橡胶产业链由橡胶种植、加工和终端消费组成，上游为橡胶树种植和原料贸易，中游为橡胶加工，下游为橡胶制品消费 [13][16] - 橡胶开割和停割具有季节性，全球主产区2 - 5月产量最低，区域开割时序自北向南推进 [17] - 我国天然橡胶自给率低且进口来源集中，供给端定价权外移，我国为最大需求国，需求端定价权国内占主导 [30] - 全球供给格局变化，东南亚收缩、非洲增长、EUDR分流，中国供给趋紧 [31][36] - 2008年以来沪胶经历五轮下跌和四轮上涨趋势，2018年起价格长期低位整理 [40][37] 供给端趋紧 - 全球橡胶产量增速放缓，2024年产量1483.1万吨，同比增长3%，2025年预计增加0.5%，供给分布集中，东南亚为主要产地 [48] - 2015年起主产国总种植面积稳定，2022年起小幅下降，2017年起新种面积低位，长期供给新增空间有限 [51] - 天然橡胶产量受割胶面积和单产影响，可割面积增长空间有限，实际开割率下降 [55][60] - 橡胶树单产受内部和外部因素影响，短期或增长，长期随树龄老化下降，气候危机下单产扰动高 [61][65] 需求端韧性 - 全球天然橡胶消费量稳步增长，2024年为1536.7万吨，同比增长2%，2025年预计增长1.3%，中国为最大消费国，占比提升 [76] - 轮胎是下游最主要需求领域，占比超70%，天然橡胶是轮胎主要原材料，成本占比26% [76] - 轮胎开工率同比维持高位，出口稳步增长，汽车市场增长为轮胎需求提供支撑 [80]

行业现状与痛点 - 国内天然橡胶种植面积约1800万亩 主要分布在云南 海南和广东 年产量约90万吨 但年消费量达700多万吨 进口依存度超过80% [3] - 种植环节经济效益不足 作业条件艰苦 胶价低迷导致胶农弃管弃割甚至改种现象频发 [3] - 胶农工作强度大 需午夜割胶以防胶水变质 如广东农垦茂名垦区胶农每人开割期每晚需割数百株橡胶树 [3] 上期所"稳产行动"项目成效 - 项目累计投入专项资金1.4亿元 挂钩现货产量逾20万吨 累计兑付收益1.3亿元 平均兑付率93% 2024年部分项目兑付率超100% [7] - 采用"场外期权+二次结算"模式 期货公司协助胶企管理价格波动风险 权利金由上期所支持 行权收益通过二次结算发放给胶农 [7] - 广东农垦案例：四年累计支持2700万元 覆盖4万吨现货产量 胶农蓝建远2024年获8000元补助 家庭割胶收入达14万元 [4] - 海南案例：海胶集团组织60场培训 2024年全岛橡胶产量同比提升 台风未影响前预期产量更高 [6] 衍生品创新应用 - 华泰期货在2024年国庆期间运用牛市价差期权对冲风险 半月内实现159万元收益 赔付率达135% [8] - 项目突破传统"保险+期货"局限 价格上涨时仍保持高兑付率 体现对衍生品的灵活运用 [7] - 期货机构与胶企紧密联动 及时研判市场变化 如把握波动率窗口期优化策略 [7][8] 期货市场发展影响 - 天然橡胶期货运行超30年 2006年后市场规模全球领先 2019年推出期权和20号胶期货 2023年上市合成橡胶期货期权 形成完整产品体系 [9] - 上游企业和贸易商期货工具使用率达100% 下游轮胎厂开始接受远期合约期货保值 [9] - "上海胶"定价能力显著提升 20号胶期货成为国际化品种 境外生产商贸易商均参考中国价格交易 广垦橡胶20号胶贸易已100%采用上海价格 [10] - 广垦橡胶自2014年参与期货后建立期现结合考核体系 交割量随20号胶期货上市逐年增长 [9]

越南橡胶种植计划 - 越南财政部推动橡胶种植计划在美国建设工业园区 [1]

橡胶期货价格影响因素 - 泰国推迟割胶一个月的传言可能成为橡胶价格上涨的推动因素 [1] - 泰国气象部门警告未来可能出现山洪爆发风险 可能进一步影响橡胶供应 [1] 市场交易情绪 - 多头交易者正在评估橡胶减产预期 但需谨慎对待潜在风险 [1]

项目背景与实施情况 - 上海期货交易所自2021年起在广东实施天然橡胶场外期权"稳产行动"项目，累计提供2690万元资金支持[3] - 项目通过"龙头企业+场外期权"模式，实现"稳农民生产、稳企业经营、稳产业发展"三重目标[3] - 2024年项目由中信期货承接广垦橡胶2000吨规模，获上期所支持期权费118万元[4] - 项目采用看跌期权方案，最终赔付率达100.54%，连续四年赔付率超过100%[4] 项目成果与影响 - 四年来中信期货-广垦橡胶项目累计承接天然橡胶1.13万吨，惠及胶农约1万户次[4] - 项目总结会考察了广东农垦胜利农场橡胶生产基地和制胶厂，40多名相关代表参会[3] - 广垦橡胶集团向中信期货颁发锦旗"赋能橡胶稳产路 中信兴农展宏图"[3] 未来发展规划 - 项目为2025年继续合作奠定基础，将推动模式在广东持续落地[4] - 中信期货计划利用专业优势保障农民收益，助力广东橡胶产业做大做强[4] - 项目将提升期货行业助力乡村振兴的深度和广度，服务国家战略[4]

会议概况 - 2024年度上海期货交易所广东农垦天然橡胶"稳产行动"项目总结会在茂名农垦集团胜利农场召开 [1] - 参会方包括上海期货交易所、广东省农垦集团公司、广垦橡胶集团、华泰期货等机构高层管理人员 [1] 项目成果 - 广垦集团天然橡胶"稳产行动"项目整体兑付率达111%，显著高于项目平均水平 [2] - 项目有效促进天然橡胶胶农增收并助力广东天然橡胶产业发展 [2] - 华泰期货2024年承接2000吨天然橡胶现货，实现159万元风险对冲收益，兑付率达135% [2] - 2012-2024年累计为广垦集团9985吨天然橡胶提供价格风险管理服务，累计赔付801万元，4年赔付率均高于110% [2] 业务模式创新 - 华泰期货联合广东农垦推出"订单收购+期货"业务模式 [2] - 通过场外期权服务实现风险管理功能 [2] - 新模式保障割胶农户收益，提升其生产积极性 [2] - 发挥龙头企业产业扶持作用，探索出金融服务实体企业新路径 [2] 未来规划 - 华泰期货将持续深化与交易所、龙头企业三方协作机制 [6] - 联同子公司华泰长城资本管理有限公司开发更贴合产业需求的风险管理工具 [6] - 运用金融创新手段落实国家乡村振兴战略 [6] - 目标实现"胶林稳产出、胶农稳收入、胶企稳经营"的可持续发展 [6]