公司基本情况 - 公司代码为600854 公司简称为春兰股份 [1] - 半年度报告摘要来自半年度报告全文 投资者应至www.sse.com.cn网站阅读全文 [1] - 公司全体董事出席董事会会议 [1] - 本半年度报告未经审计 [1] - 公司中期无利润分配预案或公积金转增股本预案 [1] 财务与股东信息 - 主要财务数据单位采用元 币种为人民币 [2] - 前10名股东持股情况表单位采用股 [2] - 报告期末不存在优先股股东情况 [2] - 报告期内控股股东或实际控制人未发生变更 [2] - 半年度报告批准报出日无存续债券情况 [2] 重要事项说明 - 报告期内公司经营情况无重大变化 [2] - 报告期内未发生对公司经营有重大影响的事项 [2] - 预计未来无重大影响事项需要说明 [2]

募投项目变更及资金调整 - 智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目计划总投资652.4228百万元 其中场地投入315.8349百万元占比48.41% 设备购置及安装费投入268.5018百万元占比41.15% 铺底流动资金38.8692百万元占比5.96% 基本预备费29.2168百万元占比4.48% 计划使用募集资金493.7352百万元 [1] - 截至2025年6月30日项目已使用募集资金投资264.3575百万元 账户余额269.5417百万元含利息和理财收益 资金主要用于购买土地 生产车间 钣金生产线 喷粉生产线 自动售货机总装线及配套设备建设 [2] - 项目预计完成时间延期至2025年12月31日 土地已取得 主要车间厂房和部分配套建筑建设完成 主要生产线及配套设备已部分建成 后续建设将根据市场需求情况安排 [2] 产能规划与市场需求变化 - 原项目完全建成后预计新增3.25万台智能冷链售货设备及4.75万台商用自动售货设备产能 [3] - 原项目规划基于当时国内无人零售行业渗透率较低 食品饮料快消品行业快速发展 新零售行业政策利好 下游客户自动售货机大规模投放计划等因素 [3] - 项目实施过程中无人零售行业渗透率提升平缓 食品饮料快消品行业增速持续放缓 下游客户投放计划未完全落地 导致项目建设进度放缓 [3] 实际投入与产能调整 - 截至2025年6月30日场地投入185.9335百万元 较原规划差129.9014百万元 设备购置及安装费投入78.4241百万元 较原规划差190.0777百万元 [4] - 自动售货机生产可在已建厂房进行 智能售货柜生产通过项目钣金生产线 喷粉生产线加原有冷藏展示柜总装线兼容实现 [4] - 现有产能足以支撑国内业务未来一定时期发展 无继续大规模投入计划 项目产能将低于原规划 募集资金投入低于原规划 [4] 资金用途变更与海外扩张 - 原项目结余募集资金将用于印度尼西亚新设子公司并新建商用展示柜制造厂项目 [4] - 印尼工厂项目因增加建筑面积 调整生产线布局 增加生产设备 增加智能售货柜和自动售货机生产能力 需要增加投资 [4]

数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [3] - 顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 2024年7月升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品和IDC专用FanWal风墙研发上市 [3] - 冰轮换热技术公司"液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [3] - 国内已成功服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心等十余个重大项目 [3] - 海外与多家本土专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东诸多项目 [3] 技术优势与行业门槛 - IDC冷水机组存在国别专用标准，对工况、抗震度、可靠性、能效及异常断电后快速重启时间有较高要求 [3] - 海外制造基地在战术性扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [3] - 海外工厂支撑的售后服务体系形成行业门槛 [3] 新兴市场布局 - 中远期增量市场包括核电站冷却装备、雅下水电站建筑骨料温控装备、深海经济之海工装备、双碳国策之工业热泵等 [3]

公司基本信息 - 江西冰能利制冷设备有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为张江平 [1] - 注册资本为20万人民币 [1] 经营范围 - 主营业务包括制冷、空调设备销售以及气体压缩机械销售 [1] - 提供通用设备修理和电子、机械设备维护服务（不含特种设备） [1] - 开展技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让和技术推广业务 [1] - 销售特种设备并研发电机及其控制系统 [1] - 从事能量回收系统研发和机械电气设备销售 [1] - 提供节能管理服务和软件销售业务 [1] - 销售烘炉、熔炉及电炉 [1] - 研发物联网技术并提供普通机械设备安装服务 [1] - 经营劳务服务（不含劳务派遣）和低温仓储（不含危险化学品等需许可审批的项目） [1]

公司成立与基本信息 - 中山裕生精密制冷机械有限公司于近日成立 注册资本为1000万人民币 [1] - 公司经营范围涵盖制冷空调设备制造销售 液压动力机械及元件制造销售 金属制品研发 气体压缩机械制造销售 家用电器研发制造销售 通用设备修理 泵及真空设备制造销售 通用零部件制造 通用设备制造 风力发电机组零部件销售 机械设备研发 人工智能硬件销售 汽车零部件制造 风机风扇制造 五金产品研发制造 机械零件加工销售 以及进出口代理业务 [1] 业务范围与行业覆盖 - 公司业务涉及制冷空调设备领域 包括制造和销售环节 [1] - 公司布局液压动力机械及元件 气体压缩机械 家用电器 泵及真空设备等多个通用设备细分领域 [1] - 公司业务延伸至风力发电机组零部件 人工智能硬件销售 汽车零部件制造等新兴和高附加值产业 [1] - 公司具备金属制品 五金产品 机械零件的研发制造和加工能力 [1] - 公司获得货物进出口 技术进出口和进出口代理的经营资格 [1]

业务概况与产品矩阵 - 公司致力于能源和动力领域系统解决方案及全生命周期服务，核心产品为压缩机和换热装置，覆盖温度区间-271℃至200℃ [3] - 产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备及多联机等全系列矩阵 [3] - 磁悬浮压缩机技术优势显著，参与《离心式制冷剂压缩机》和《无油悬浮离心式冷水（热泵）机组》两项国家标准起草 [3] 应用领域与客户行业 - 产品应用于食品/农副产品冷冻冷藏及深加工、冷链物流基地建设、食品/药品真空冻干、冰雪运动场馆等商业制冷系统 [3] - 覆盖能源/化工生产工艺冷却、航天风洞/超导科研等工业冷冻系统，以及轨道交通、商业地产、公共场馆等商用舒适空调场景 [3] - 服务于数据中心、核电站、冶金石化、洁净空间、电子厂房、制药、矿井热害等工业特种空调领域 [3] - 延伸至余热余能利用、气体压缩液化、储能系统、新能源装备、洁净排放、金属铸造及3D智能成型等工业智控领域 [3] 数据中心液冷系统应用 - 旗下顿汉布什公司提供变频离心式冷水机组和集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组，两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 磁悬浮变频离心式冷水机组包含高压变频及磁悬浮变频两类技术路线 [3] - 国内服务案例包括国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等超10个重大项目 [3] - 海外市场覆盖北美、澳洲、东南亚、中东地区，与本土集成商合作推进项目落地 [3] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品及IDC专用FanWal风墙产品 [3] 技术门槛与产能布局 - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器、板翅式密封通道热交换器等设备，其"低碳节能闭式冷却技术"获国家节能降碳示范技术推荐 [4] - "液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [4] - IDC冷水机组需满足国别专用标准，包括工况、抗震度、可靠性、能效及异常断电后快速重启时间等严格要求 [4] - 海外制造基地处于战术性扩产阶段，境内制造基地开始支援海外市场服务体系建设 [3]

业务板块与营收结构 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温度区间，包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、工业热泵等 [3] - 低温制冷板块营收17.3亿元（占比55%），暖通空调板块营收12亿元（占比39%） [3] - 产品应用于冷链物流、数据中心、能源化工、轨道交通等30余个细分领域 [3] 技术优势与行业地位 - 全系列磁悬浮压缩机产品矩阵具有显著技术优势，参与两项国家标准起草 [3] - 磁悬浮压缩机在北京冬奥村项目中表现突出 [3] - "低碳节能闭式冷却技术"获国家节能降碳示范技术推荐 [4] - "液冷系统热交换器"入选山东省首台(套)技术装备名单 [4] 数据中心业务布局 - 旗下顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 已服务国家超级计算广州中心、中国移动(贵州)大数据中心等20余个国内重点项目 [3] - 海外市场覆盖北美、澳洲、东南亚及中东地区 [3] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品及风墙产品 [4] - 海外制造基地正在扩产，境内基地开始支援海外市场 [4] 工业热管理战略 - 推出"工业全域热控综合解决方案"，聚焦工业热控主战场 [4] - 依托"高温度、大温差、宽温域"热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [4] - 实现余能高效回收与集约利用，拓展多领域方案革新 [4] - 该业务属于公司基于双碳战略的中长期布局 [4] 行业门槛特征 - 数据中心冷水机组需满足国别专用标准，对工况、抗震性、可靠性要求严苛 [4] - 需具备异常断电后快速重启能力及海外工厂支撑的售后服务体系 [4] - 这些要求形成了较高的行业进入门槛 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.91亿元，同比增长12.86%，归母净利润2.21亿元，同比增长10.38% [2] - 2025年第二季度营业收入8.82亿元，同比增长19.96%，归母净利润1.17亿元，同比增长36.63%，环比增速显著提升 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.97亿元、4.63亿元、5.77亿元，同比增长12%、17%、25% [2] 业务板块表现 - 国内冷藏柜业务凭借综合竞争优势实现份额提升和销量快速增长，商超及智能柜业务保持良好增长 [3] - 国内冷冻柜业务受下游需求不景气影响表现疲软 [3] - 海外东南亚地区业务实现较好增长，其中印尼市场贡献突出 [3] - 北美地区业务因关税政策及客户提前备货影响出现下降 [3] 海外市场拓展 - 2025年6月公司出口同比增长75%，上半年累计出口增长69% [3] - 印尼市场成为核心增长极，6月出口额中印尼占比达65-70%，规模同比高速增长 [3] - 公司新增投资9000万元人民币在印尼建设制造厂，此前已投资3.77亿元 [3] - 印尼生产基地将具备全型号产品生产能力，战略定位提升至与国内基地同等重要地位 [3] 战略布局 - 积极响应国际客户需求，新增印尼产线智能售货柜和自动售货机供货能力 [3] - 印尼制造基地将支撑公司全球化市场战略，与国内生产基地形成协同 [3] - 公司紧密配合国内快消品出海趋势，重点开拓以印尼为代表的新兴市场 [3]

公司业务表现 * 公司冷冻内销收入2025年第二季度为1 3亿元 同比下降40%[5] * 公司冷冻外销收入2025年第二季度为2 2亿元 同比增长52%[5] * 公司冷藏内销收入2025年第二季度为2 1亿元 同比增长36%[5] * 公司冷藏外销收入2025年第二季度为5100万元 同比下降22%[5] * 公司商超柜内销收入2025年第二季度为8300万元 同比增长近50%[5] * 公司商超柜外销收入2025年第二季度为500多万元 同比增长61%[5] * 公司智能柜内销收入2025年第二季度达1 3亿元 同比增长240%[5] * 公司2025年上半年整体收入增长已达13%左右 维持全年7%-16%的增长预期[3][18] * 公司分红预期保持50%不变[3][18] 分地区与市场表现 * 北美市场2025年上半年销售额下降29% 占比公司外销收入的24%[8][13] * 除中国外的亚洲地区收入2025年1至6月增速为37% 占全部外销收入的58%[13] * 欧洲地区收入2025年1至6月增长15% 占比10%[13] * 南美地区收入2025年1至6月增速为19% 占比接近6%[13] * 非洲地区收入2025年1至6月增速达63% 大洋洲增速约8%[13] 业务驱动因素与展望 * 国内冷藏业务增长得益于与饮料 水饮料等领域客户合作深化 供货份额提升[2][6] * 未来三到五年国内冷藏业务预计保持增长[2][6] * 商超柜业务增长得益于与原有连锁便利店客户深化合作及拓展新的应用场景[2][4] * 智能柜业务内销增长主要由于下游品牌商客户加大投放力度[2][4] * 国内冷冻市场预计2025年下半年不会出现明显拐点 但继续大幅下降的可能性不大 未来需求有望逐渐回升[2][10] * 在欧洲市场凭借性价比优势 业务缓慢增长并预计继续增长[19] * 东南亚尤其是印尼市场被视为重点发展区域 有很大的潜力[19] 风险与挑战 * 北美市场受关税政策及客户提前备货影响 业务量下降 此趋势预计延续到下半年[4][8] * 智能柜海外市场受限于5G建设和移动支付等因素 发展受限[2][21] * 国内冷冻业务下游需求不足[4] * 商超业务市场集中度低且分散 参与者众多 公司市场占有率不高[14] * 在蒙牛客户中 从2025年开始引入了其他供应商 但公司仍是主要供应商[11] 公司战略与运营 * 公司印尼工厂预计2025年第四季度部分生产线能够试生产 投产后有望缓解北美关税影响[4][9] * 公司正在开发适应海外4G网络和刷卡支付行为的智能柜产品以开拓市场[21] * 公司毛利率提升主要源于产品结构优化 冷冻外销业务毛利率最高且增速较快[2][15] * 公司冷藏内销毛利率2025年第二季度已达到13% 未来预计逐步提升但幅度不大[16] * 公司现金流状况良好 预计全年趋势与上半年相似 二季度因国内冷冻柜投放量大及应收账款清欠工作见效而明显改善[3][17] * 公司在部分中小客户中的供货份额有所提升 整体市场占有率和行业地位保持稳定[12]

业绩表现 - 2025年上半年收入17.9亿元，同比增长13%，归母净利润2.2亿元，同比增长10% [1] - 2025年第二季度收入8.8亿元，同比增长20%，归母净利润1.2亿元，同比增长37% [1] - 2025年上半年毛利率26.7%，同比下降0.9个百分点，净利率12.3%，同比下降0.4个百分点 [4] - 2025年第二季度毛利率27.9%，同比上升0.4个百分点，净利率13.2%，同比上升1.5个百分点 [4] 收入驱动因素 - 国内市场商用冷藏展示柜凭借综合竞争优势实现销量快速增长 [2] - 商超展示柜通过一站式解决方案深化客户合作并开拓新兴场景，销量实现较好增长 [2] - 智能售货柜因技术和产品优势获得品牌商认可，销量快速增长 [2] - 东南亚地区业务量实现较好增长，其他海外地区业务量均有一定增长 [3] - 北美地区受关税政策及客户2024年提前备货影响，业务量下降 [3] 盈利能力分析 - 冷冻柜、冷藏柜、展示柜、智能柜2024年毛利率分别为35%、14%、22%、22% [4] - 国内业务毛利率22%，海外业务毛利率39% [4] - 第二季度销售费用率同比上升0.3个百分点，管理费用率同比下降0.4个百分点 [4] - 研发费用率同比上升0.2个百分点，财务费用率同比下降0.1个百分点 [4] - 信用减值损失对收入占比的负面影响同比减少2个百分点，主因应收账款管理加强 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为32亿元、38亿元、44亿元，同比增长13%、19%、16% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、4.6亿元、5.7亿元，同比增长7%、21%、24% [5] - 对应EPS分别为0.98元、1.18元、1.46元 [5] - 以2025年8月21日收盘价13.93元计算，对应PE分别为14倍、12倍、10倍 [5]