日本市场动态 - 日经225指数周五下跌1.5%，本周涨幅基本回吐，周线预计基本持平[1] - 日本10月家庭支出意外地以近两年来最快速度下滑，通胀侵蚀了民众的购买力[2] - 日本10年期国债收益率早盘触及1.94%，为2007年中以来最高，本周预计上涨13.5个基点，为3月以来最大五日涨幅[2] - 市场对日本央行本月晚些时候加息25个基点的预期概率已升至75%[4] - 日本政府据悉已准备好容忍央行在12月加息[4] - 日元兑美元汇率最新持稳于155，远高于其10个月低点157.9[3] 亚太及其他地区市场 - 除日本外的亚太区股票（MSCI指数）周五下跌0.1%，但本周仍预计上涨0.5%[1] - 香港恒生指数下跌0.5%，韩国股市上涨0.7%，澳大利亚资源类股基本持平[5] - 美元指数周五下跌0.1%至99，本周累计下跌0.5%[5] 美国市场与货币政策 - 市场等待可能影响美联储决策的美国通胀数据，9月核心PCE物价指数预计环比上升0.2%，年率持平于2.9%[6] - 美联储基金期货市场定价显示，下周美联储降息的概率接近90%[7] - 多达5位美联储投票成员已公开表示反对进一步降息[7] - 美国两年期国债收益率下跌1个基点至3.519%，10年期国债收益率下跌2个基点至4.092%[8] 大宗商品市场 - 布伦特原油期货周五持平，本周预计基本收平[9] - 现货黄金价格本周预计下跌0.8%，至每盎司4198美元[10]

央行黄金购买趋势 - 2025年10月全球央行净购买黄金53吨 环比增长36% 为年内单月最高水平[1] - 年初至10月累计净购买254吨 使2025年成为本世纪以来央行购金量第四高的年份[2] - 95%的受访央行预计其黄金储备将在明年增加 显示需求将持续[4] 主要购买国动态 - 波兰国家银行10月购买16吨黄金 使其总储备达到创纪录的531吨 约占其外汇储备的26%[3] - 巴西10月同样购买16吨黄金 乌兹别克斯坦和印尼分别增加9吨和4吨[3] - 土耳其、捷克、吉尔吉斯斯坦各自增持2至3吨 加纳、中国、哈萨克斯坦、菲律宾亦有增持[3] - 俄罗斯是少数减持国 10月减少3吨至2327吨[3] 战略储备长期规划 - 塞尔维亚计划到2030年将其黄金储备几乎翻倍 达到100吨[4] - 马达加斯加和韩国也在考虑类似的黄金储备扩张计划[4] - 尽管金价高企 但持续的购买凸显了在不确定时期黄金的战略重要性[4] 储备资产多元化延伸至数字资产 - 随着主权机构储备多元化 比特币正日益被视为黄金的潜在补充资产[5] - 美国已将比特币指定为国家储备资产 财政部目前根据预算中性框架管理约20万枚比特币 价值约170亿美元[6] - 美国战略比特币储备的资金“可以随时启动”[6]

行业信贷环境 - 截至2025年9月末，广东省科技型企业贷款余额达到3.15万亿元 [1] - 科技型企业信贷环境发生深刻转变，从“不敢贷”转变为“敢贷愿贷能贷会贷” [1]

文章核心观点 - “十四五”期间，广东通过银行业、资本市场与股权投资的协同发力，构建了覆盖科技创新全链条的现代金融服务体系，实现了科技金融从单点突破到系统重构的跨越，显著提升了金融“含科量”，为培育新质生产力、建设科技强省注入了金融动能 [1][5] 银行业信贷生态重塑与创新 - 广东从制度层面系统推进信贷生态重塑，以应对科技型企业“轻资产、高风险、长周期”的融资特点 [3] - 政策层面推出《广东省制造业和高新技术企业贷款贴息实施细则》，对制造业和高新技术企业新增银行贷款按利率最高35%贴息，并出台《广东省科技信贷风险补偿管理办法（试行）》，省级资金池对合作银行科技信贷损失最高补偿90%，显著提升金融机构放贷意愿 [3] - 机构层面设立超两百家具科技特色的支行，并配套差别化审批和考核机制，同时通过数字化转型构建企业全要素数字化评价体系以提升风控与服务效率 [3] - 产品创新覆盖企业全生命周期，形成从“科技人才贷”到“专精特新贷”的完整服务链条，并探索“股贷担保租”五方联动等新模式，AIC股权投资试点落地进一步拓宽银行服务半径 [3] - 截至2025年9月末，广东科技型企业贷款余额达到3.15万亿元，实现了从“不敢贷”到“敢贷愿贷能贷会贷”的深刻转变 [3] 资本市场结构性改革与成效 - 注册制改革深化使创业板、科创板、北交所成为“硬科技”企业主战场，广东积极把握制度创新机遇 [4] - 涌现一批标杆案例：必贝特医药凭借科创板第五套标准实现未盈利上市，泰诺麦博成为该标准重启后首单案例，生益科技完成全国首单“A拆A” [4] - 广东证监局联合交易所、多地市及行业主管部门形成合力，通过定点联系实现地市全覆盖，对上市难题实施“一企一策”精准对接 [4] - 五年间，广东新增IPO上市公司255家，其中科技型企业占比达95.29%，高新技术企业、“专精特新”企业和战略性新兴产业企业占比均居全国前列 [4] - 债券市场创新活跃，科创债发行规模年均增速超120%，为科技攻关提供低成本、长久期资金 [4] - 从股权融资到债券融资，广东资本市场已形成一套完整的科技金融服务体系，为科技产业持续创新提供全方位、多层次支撑 [4] 股权投资发展与生态构建 - 五年来，“耐心资本”不断汇聚，政府引导基金、产业资本等长期资本成为助推“硬科技”的中坚力量 [5] - 国资创投联动成势，大规模合作基金加速布局未来产业，市场化机构在细分领域精准布局，与国资形成互补互促新格局 [5] - 广东围绕风投创投“募投管退”全链条密集推出多项重磅政策，形成“投资—退出—再投资”良性循环 [5] 科技金融体系协同与整体跨越 - “十四五”期间，广东科技金融实现从单点突破到系统重构的跨越，银行业、资本市场与股权投资形成有机整体 [5] - 信贷支持提供稳定基础，资本市场搭建上升阶梯，股权投资培育创新火种，这种多层次、全周期服务体系促进了“科技、产业、金融”良性循环 [5] - 广东在风投创投活跃度、科技企业上市数量等关键指标上全国领先 [5]

国际货币基金组织对稳定币风险的核心观点 - 国际货币基金组织认为稳定币虽能拓宽个人获取金融服务的渠道但可能以牺牲各国央行的利益为代价[1] - 国际货币基金组织指出稳定币可能带来“货币替代”风险这会逐渐侵蚀各国的金融主权[1] 稳定币的渗透机制与风险 - 稳定币可通过互联网和智能手机在经济体中快速渗透而历史上个人获取美元需持有现金或特定银行账户[2] - 使用外币计价的稳定币尤其在跨境场景下可能导致货币替代并可能削弱货币主权在存在非托管钱包时尤甚[2] - 若经济活动显著转向稳定币等非本国货币央行对国内流动性和利率的控制力将减弱[3] 稳定币对央行数字货币的竞争与现状 - 报告指出若外币计价稳定币通过支付服务扎根当地替代品如央行数字货币将难以竞争[4] - 央行数字货币是由央行发行、监控和管理的法定货币数字形式与私人发行的稳定币不同[4] - 目前美元计价稳定币占据3110亿美元总市值的97%欧元计价稳定币总价值为6.75亿美元日元计价稳定币价值为1500万美元[5] 稳定币在全球的采用趋势与动因 - 国际货币基金组织注意到非洲、中东、拉丁美洲和加勒比地区的稳定币持有量相对于外汇存款正在上升而这些存款是央行影响货币政策的重要工具[4] - 国际货币基金组织承认货币替代常由生存需求驱动例如高通胀国家公民寻求稳定[4] 国际货币基金组织的政策建议 - 为维护货币主权国际货币基金组织建议各国建立框架防止数字资产被承认为官方货币或法定货币[6] - 该法律地位将防止人们拒绝接受数字资产作为支付形式[6]

公司上市计划与进展 - 比特币原生企业Twenty One Capital计划通过与特殊目的收购公司Cantor Equity Partners合并实现上市 [1] - 合并交易已于2025年12月3日获得CEP股东批准 预计在完成最终监管步骤和交割条件后于2025年12月8日完成 [3] - 合并后的公司将于2025年12月9日起以股票代码“XXI”在纽约证券交易所开始交易 [4] 公司业务与定位 - Twenty One Capital旨在通过股权市场为投资者提供比特币敞口 定位为一家纯粹的比特币运营公司 [2][4] - 公司计划与迈克尔·塞勒的微策略公司竞争 目标是实现长期股东价值并创建一个资本高效的比特币积累工具 [2][4] - 公司获得泰达币和软银的支持 并由华尔街知名机构Cantor Fitzgerald的关联公司赞助的CEP推动上市 [2][5] 管理层背景与事件 - 公司首席执行官杰克·马勒斯同时也是支付公司Strike的CEO 是一位31岁的比特币倡导者 [1][2] - 摩根大通于2024年9月突然终止了杰克·马勒斯的银行账户 理由援引了《银行保密法》并提及“可疑活动” [1][6] - 账户关闭事件促使杰克·马勒斯转向华尔街 并推动其公司上市计划 [1][6]

投资组合多元化与ETF工具 - 投资组合多元化至关重要 可避免因单一公司或行业问题而导致财务大幅下滑 [1] - 交易所交易基金(ETF)提供即时多元化 美国交易所约有4,300只ETF可供选择 [2] - 通过ETF可以较低成本实现多元化 例如以500美元初始投资即可涉足包含数百只股票的全球市场 [3] Dimensional International Value ETF (DFIV) 基金概况 - 该基金由德克萨斯州奥斯汀的Dimensional Fund Advisors主动管理 最初于1999年作为共同基金推出 并于2021年转换为ETF [5] - 基金持仓选择具有目的性且换手率较高 最近更新显示其年化持仓换手率为16% 而Vanguard Total International Stock ETF的换手率仅为3% [6] - 基金目前持有541只股票 投资策略旨在产生收入并通过买卖股票最小化实现净资本收益 从而减少联邦所得税 [7] - 基金专注于发达国家的大型外国公司 排除中国、台湾、巴西等新兴市场股票 并寻找基金管理人认为相对于竞争对手被低估的公司 [7] DFIV ETF 投资组合构成 - 基金持仓地域分布为：日本占21.7% 英国占12.9% 加拿大公司占11.3% 德国占9% [8] - 前五大持仓及其权重和行业为：壳牌公司(3.0%, 能源)、丰田汽车(2.1%, 周期性消费)、桑坦德银行(2.0%, 金融服务)、道达尔能源(1.8%, 能源)、汇丰控股(1.2%, 金融服务) [9][10] DFIV ETF 业绩与费用 - 该基金今年迄今总回报率为40% 表现显著优于Vanguard或iShares的被动管理基金以及标普500指数 [10] - 主动管理基金的缺点是费用较高 Dimensional ETF的费用率为0.27% 高于Vanguard ETF的0.05%和iShares ETF的0.09% [12] - 以500美元初始投资计算 0.27%的费用率相当于每年仅1.35美元 [12] DFIV ETF 投资吸引力 - 该基金目前股息收益率为3.1% 投资者可将股息进行再投资、用于其他投资或支付日常开支 [14] - 通过每月定期投资(如50美元)并将股息再投资 初始500美元投资在10年内可能增长至9,000美元 [15] - 该基金为投资者提供了以较少资金开始国际多元化投资的途径 关键在于坚持、时间和耐心 [16]

美国宏观经济前景 - 美国经济正在放缓但未陷入衰退 预计增长将维持在略低于2%的高位1%区间 并持续至2026年[1][2] - 美国长期实际GDP趋势增长率约为2% 当前预测增速略低于该趋势水平[2] 美联储货币政策 - 预计美联储将在下周降息25个基点 并在2026年进一步降息[3][5] - 政策利率正朝着约3%的中性水平移动 目前仍有降息空间以达到该水平[5] - 尽管美联储官员近期言论偏鹰派 但整体处于鸽派模式 已停止量化紧缩并可能扩大资产负债表[10] - 货币供应量再次开始上升 这对经济具有刺激性[11] 财政政策影响 - 财政政策（“一个大型法案”）将为美国经济带来顺风 对公司和个人均有刺激作用[3][4] - 对公司的研发和资本支出费用化处理将产生非常积极的正面影响[4] - 个人纳税人将获得税收优惠 2026年平均每人约2000至2500美元[4] 通货膨胀走势 - 通胀仍在下降 但速度放缓 持续反通胀轨迹面临一些阻力[6] - 通胀故事中 租金和住房成本的下降将是主要利好因素 有助于改善通胀叙事[7][8] - 挑战在于能否达到美联储设定的2%目标 预计实现该目标较为困难[8] 美联储领导层与政策焦点 - 2026年美联储主席的人选决定（特朗普总统）将影响市场情绪和风险[9] - 美联储仍坚持双重使命 就业问题仍是其首要关注点并主导政策讨论[11][12] - 政策立场是鸽派的 但旨在达到中性水平而非过度刺激 预计联邦基金利率降至零并不现实[12]

宏观经济数据 - 美国11月ADP私营非农就业人数意外减少3.2万人，远逊于预期的增加0.5万人 [1] - 美国9月工业生产环比增长0.1%符合预期，但制造业生产环比零增长，弱于预期的增长0.1% [1] - 美国9月进口价格指数环比零增长，弱于预期的增长0.1% [1] - 美国11月ISM服务业指数意外升至52.6，强于预期的52.0 [1] - 欧元区10月零售销售环比零增长符合预期，同比增长1.5%略高于预期的1.4% [8][9] 央行政策与利率预期 - 利率期货市场定价显示，市场预计美联储在下周会议上降息25个基点的概率为89.2%，维持利率不变的概率为10.8% [5] - 路透社报道称，日本央行可能在12月加息，且日本政府预计会容忍该决定，推动10年期日债收益率升至2007年7月以来最高水平 [3][11] - 日本央行行长植田和男表示，由于中性利率难以估计，央行能加息到何种程度存在不确定性 [11] 美国股市与个股动态 - 主要股指期货表现平淡，12月标普500 E-Mini微涨0.02%，纳斯达克100 E-Mini微跌0.01% [4] - Microchip Technology因将第三财季指引上调至此前区间的高端，股价大涨超12%，成为标普500和纳斯达克100指数中涨幅最大的成分股 [2] - Marvell Technology因预计其数据中心部门明年增长将强于预期，股价上涨超7% [2] - American Eagle Outfitters因公布乐观的第三季度业绩并上调第四季度营业利润指引，股价跳涨超15% [2] - Pure Storage因第三季度GAAP每股收益弱于预期，股价暴跌超27% [2] - UiPath因公布乐观的第三季度业绩并给出坚实的第四季度营收指引，盘前交易中上涨超8% [12] - Salesforce因第三季度调整后每股收益超预期并上调全年指引，盘前交易中上涨超1% [12] - Meta Platforms因Arete将其评级从中性上调至买入，目标价718美元，盘前交易中上涨约0.8% [12] - Snowflake因第四季度产品营收指引令投资者失望，盘前交易中下跌超8% [13] - PayPal Holdings因摩根大通将其评级从增持下调至中性，盘前交易中下跌超1% [13] 欧洲与亚洲股市 - 欧洲斯托克50指数早盘上涨0.39%，受美联储降息预期提振 [8] - 汽车股领涨，因美国总统特朗普提议削减燃油经济性标准，且美国银行上调了对梅赛德斯-奔驰集团和保时捷等汽车制造商的看法 [8] - 工业股上涨，施耐德电气和西门子能源在摩根大通将其评级从中性上调至增持后，涨幅均超2% [8] - 半导体股攀升，因有报道称中国芯片制造商寒武纪计划将芯片产量增加两倍以在中国AI市场取代英伟达，提振了芯片设备和材料的需求前景 [8] - 公用事业和医疗保健股表现不佳 [8] - 飞利浦股价下跌超8%，因花旗分析师指出其面临2026年关税和与中国相关的阻力 [9] - 中国上证综合指数收盘微跌0.06%，触及一周低点 [9][10] - 日本日经225指数收盘大涨2.33%，触及三周高位 [9][11] - 工业机器人股领涨日股，因市场预期具身AI将推动未来增长，且发那科本周宣布将与英伟达合作利用AI技术改进工业机器人 [11] - 截至11月29日当周，外国投资者净买入6556亿日元（42.2亿美元）日本股票，因预期美联储降息而买入科技股，并因预期日本央行可能加息而买入银行股 [11] 行业与公司要闻 - 半导体行业：Microchip Technology和Marvell Technology因积极的业绩指引而大幅上涨 [2] 中国芯片制造商寒武纪计划增产以替代英伟达的消息提振了欧洲半导体板块 [8] 日本发那科与英伟达在AI工业机器人领域的合作提振了相关板块 [11] - 零售与消费行业：美国服装零售商American Eagle Outfitters因业绩强劲而大涨 [2] 欧元区零售销售数据显示家庭消费保持谨慎 [8] 中国白酒和消费股表现不佳 [10] - 科技与软件行业：自动化软件公司UiPath和客户关系管理平台Salesforce因财报积极在盘前交易中上涨 [12] 云存储公司Snowflake因指引疲软在盘前交易中下跌 [13] - 汽车行业：欧洲汽车股因美国政策预期和券商看涨而领涨 [8] - 工业与自动化：工业机器人成为日本市场新焦点，从芯片股转移 [11] - 中国市场政策预期：投资者等待本月晚些时候的政治局会议和中央经济工作会议，预计将勾勒2026年政策重点，政府顾问和分析师预计中国明年可能维持约5%的经济增长目标 [10] - 评级机构观点：惠誉将中国2025年增长预测上调至4.8%，但预计2026年增长仅为4.1% [10] 野村证券分析师认为，鉴于传统货币政策空间有限，北京可能侧重于财政扩张来应对经济放缓，并预计中国将在2026年春季加大财政措施力度 [10] 债市与外汇市场 - 10年期美债收益率上升2个基点至4.08%，受日本国债收益率飙升的负面溢出效应影响 [3] - 10年期美债收益率报4.080%，上涨0.54% [7] - 日本30年期国债拍卖吸引了自2019年以来最强劲的需求，加上周二的10年期国债拍卖结果稳健，为市场应对日本央行加息提供了一些安慰 [11] 今日关注焦点 - 美国初请失业金数据将于几小时后公布，经济学家预期为21.9万人，前值为21.6万人 [6] - 多家知名公司将于今日公布财报，包括Kroger、慧与、Ulta Beauty和Dollar General等 [6] - 美联储理事鲍曼将于今日晚些时候在佛罗里达银行家协会领导力午宴上发表讲话，但由于美联储已进入政策会议前的静默期，其可能避免评论经济前景或货币政策 [7] - 投资者关注乌克兰和平谈判进展，美国总统特朗普的特使和女婿计划今日晚些时候在佛罗里达会见乌克兰高级谈判代表 [8]

全球数字货币与人民币跨境支付体系发展背景 - 全球数字货币研发与应用进入快车道，主要经济体纷纷加快央行数字货币布局 [2][4] - 国际地缘格局深刻演变，金融基础设施安全成为国家安全的重要组成部分 [2][4] - 党的二十大报告明确提出“有序推进人民币国际化”，“十五五”规划建议提出推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系 [2][4] 人民币跨境支付体系的现状与战略意义 - 当前，我国多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系基本建成 [2][4] - 人民币跨境支付体系建设进一步凸显“自主可控”，对于保障金融安全、支撑人民币国际化以及提升国际金融话语权具有重要战略意义 [2][4] - 在全球支付体系遭受地缘经济风险冲击的背景下，“自主可控”的人民币跨境支付系统将为人民币国际化注入新的活力 [4] 当前跨境支付面临的挑战 - 跨境支付面临“成本高、效率低、透明度低、接入范围有限”等问题 [4] - 问题的核心原因是跨境支付链条长、合规成本高和主体间信任不足，各国监管部门和商业银行都需要投入大量资源去应对 [4] - 持续演绎的地缘政治博弈，进一步增加了跨境支付的不确定性 [4] 《清华金融评论》征稿活动的核心议题 - 征稿活动主题为“加速推进数字人民币，建设自主可控的人民币跨境支付体系” [3][5] - 活动旨在系统阐释数字人民币在跨境支付体系中的战略定位、技术路径与制度安排，深入探讨自主可控的实现机制 [5] - 目标是为人民币国际化行稳致远、参与全球金融治理体系改革提供前瞻性思考与政策建议 [5] 征稿的具体研究方向 - 数字人民币跨境支付体系自主可控实现路径 [7] - 数字人民币与人民币国际化协同发展模式 [7] - 多边央行数字货币桥的治理架构 [7] - 跨境支付体系变革与金融主权维护机制 [7] - 人民币国际化突围策略 [7] - 跨境数字人民币宏观审慎管理框架构建 [7] - 数字人民币跨境支付法律与监管体系完善 [7] - 数据主权与跨境支付隐私保护平衡机制 [7] - 商业银行跨境支付服务数字化转型路径 [7] - “一带一路”沿线数字人民币场景应用 [7] - 数字人民币跨境支付反洗钱监管框架 [7] - 央行数字货币跨境流通的货币政策传导机制 [7] - 建设自主可控的人民币跨境支付体系 [7]