业绩预告 - 公司预计1H25收入不少于30.5亿元，同比增长超过37% [1] - 1H25净利润不少于7.90亿元，同比增长超过215%，超出市场预期（净利润5.00亿元） [1] - 业绩超预期主要因《仙境传说RO：初心服》流水及净利润率水平好于预期，以及TapTap收入及利润率表现优异 [1] 游戏业务表现 - 1H25增量主要由《仙境传说M：初心服》《心动小镇》《火炬之光》推动收入增长并改善毛利率 [1] - 2H25利润增量预计来自《心动小镇》暑期周年庆商业化水平提升及买量ROI可控 [1] - 《伊瑟》国际服6月上线后表现超预期，国服及港澳台服将于9/25上线，关注公测用户表现 [1] - 26年核心产品《仙境传说RO：守护永恒的爱》首轮测试将于25年12月开启，先行服已于7月末上线TapTap [1] TapTap平台发展 - 1H25 TapTap收入及利润同比增长，受广告算法改进及用户参与度提升带动 [2] - TapTap市场份额持续提升，在App游戏首发买量推广渠道选择的重要性增强 [2] - 年内重点包括"游戏大版本更新"新功能及TapTap PC桌面版发展 [2] - 未来关注TapTap小游戏平台及AI制作游戏（vibe coding） [2] 盈利预测与估值 - 上调25/26年归母净利润预期66%/81%至16.5/19.5亿元 [2] - 当前股价对应25/26年15/13x P/E [2] - 上调目标价49%至82.5港元（25/26年22/18x P/E），上行空间45% [2]

核心观点 - 《胜利女神：NIKKE》在竞争激烈的夏日档表现突出，上线3年仍保持增长势头，全球累计营收突破10亿美元（约72亿人民币）[1][3] - 游戏通过"无惊吓、有惊喜"策略实现长线运营，研发方Shift Up与发行方腾讯深度合作，精准把握二游玩家需求[6][7][11] - 官方通过持续提升内容品质（如全剧情配音、角色创新设计、高质量动画）和打造创作者生态（如doro文化符号），形成玩家与官方的良性互动[13][14][18][21][26][29][34] - 腾讯借助NIKKE构建全球化发行能力，通过本地化运营（如棒球赛事合作、漫展露出）和技术优化（如国服体验改进反哺海外版本），成功打入欧美等非传统二游市场[45][46][49][51][54] 产品表现 - 上线1年全球营收达6亿美元（约43亿人民币），2年零3个月突破10亿美元（约72亿人民币）[1] - 2024年夏活版本冲上日本iOS畅销榜Top 2、韩国Top 3、美国Top 16，逆势增长[3] - 半周年Overzone活动剧情演绎被玩家评为"二游顶级"，相关推文浏览量超百万[17][23] 内容策略 - 配音维度：从初始仅角色配音逐步升级至主线全配音+大型活动配音，2023年Overzone活动实现剧情全配音[14] - 角色设计：突破标签化套路，如2024年角色伊莱格以"遮眼刘海+小肚子+肉腿"设定引爆二创，后续推出异格角色延续热度[18][20] - 动画质量：与A1 Pictures合作制作夏活结尾动画，X平台相关推文获百万级浏览量[21] 社群运营 - 自发形成的doro文化符号通过官方整活（如愚人节活动）和线下推广（10米充气气球登陆纽约哈德逊河）升级为全球性MEME[26][29][34] - 腾讯早期介入创作者扶持，通过周期性机制培养素人成为KOL，构建内容生产循环[41][42] - 国服上线后优化加载速度等体验，技术改进同步应用于海外版本[54] 全球化发行 - 美国市场采用渐进策略：先合作线下品牌店，后与棒球队Padres打造主题活动，游戏角色现身职业棒球场[46] - 通过参与全球漫展（日本Comic Market、美国Anime Expo等）强化玩家信心，2024年完成国服上线补齐全球版图[51] - 与索尼音乐联合举办交响音乐会，逐步提升IP影响力[49]

核心观点 - Super League推出Rotrends Pro付费版数据分析工具 旨在为Roblox生态中的营销者、开发者、投资者等提供实时趋势洞察 [1] - Rotrends Pro是首个针对Roblox平台的SEMrush式工具 可追踪平台级趋势 Roblox 2025年Q2日活用户达1.118亿 同比增长41% [2] - 公司CEO表示工具早期获广泛客户群体认可 将推动收入多元化战略及可持续盈利增长 [3] 产品详情 - Rotrends Pro于2025年7月推出 含免费版和付费高级功能 最初为公司内部用于品牌活动和创作者合作的分析工具 [2] - 产品已覆盖六类用户群体：品牌方媒体规划、开发者游戏设计优化、游戏物品交易者、投资者分析、内容创作者选题、媒体数据引用 [6] 行业背景 - Roblox规模扩张重塑游戏行业格局 催生对实时可信趋势数据的需求 [3] - Super League通过可玩媒体技术帮助品牌在移动游戏和沉浸式平台实现差异化营销 [4] 公司业务 - Super League(Nasdaq: SLE)专注可玩媒体领域 结合专有技术和创作者网络为品牌提供沉浸式广告及内容体验 [4] - 核心能力包括获奖开发工作室和原生创作者网络 助力品牌提升文化相关性和用户忠诚度 [4]

公司概况 - 元宇宙游戏平台Roblox创建于2004年 主要用户群体为青少年及儿童[1] - 公司于2021年3月以45美元价格进行首次公开募股 股价在2021年11月曾升至134美元 但在2022年6月跌至27美元 跌幅约80%[2] - 过去12个月股价上涨超过250% 接近历史最高位（截至8月4日）[2] 用户增长与参与度 - 第二季度日活跃用户数达1.118亿 同比增长41%[6] - 用户平台总参与时长为274亿小时 较2024年第一季度增加近100亿小时[6] - 用户参与度提升增加虚拟货币Robux消费机会及品牌合作曝光度（如Gucci Town）[7] 财务表现 - 第二季度预订金额达14.4亿美元 同比增长51%[10] - 自由现金流增长至1.77亿美元 同比增长58%[10] - 全年预订金额预期区间为58.7-59.7亿美元 对应年增长率34%-37%[12] - 收入确认采用递延模式 实时财务影响主要通过预订金额体现[8][9] 经营风险 - 第二季度净亏损2.784亿美元 上半年累计亏损达4.935亿美元[13] - 预计全年净亏损区间为12-12.6亿美元[13] - 当前股价对应远期销售额倍数达14.7倍[13] - 需维持40%-50%的预订金额增长率才能支撑估值[15] - 面临《堡垒之夜》和《我的世界》等竞品的竞争压力[16]

Epic Games Store的竞争优势 - PC用户数在2024年末达到2 95亿人 月活跃用户数平均为6720万人 仅次于Valve的Steam [6] - 对游戏销售公司征收的手续费为0~12% 显著低于行业普遍的30% 吸引开发者和发布者入驻 [6] - 自开通以来累计支付给开发者和发布者的金额已超过21亿美元 [6] 移动终端扩张战略 - 计划向移动终端方向扩大服务 2025年将面向日本iOS推出应用商店 [4] - 虽面临壁垒 但移动终端用户数量持续增长 [7] 全球市场布局 - 竞争优势包括社交功能和跨平台支持能力 [6] - 将面向日本 英国 巴西等市场开设iOS商店 [7]

AI创造力瓶颈 - 当前大模型在真正意义上的知识创造方面存在底层逻辑限制，仍依赖既有人类数据进行推理学习，难以突破已有知识框架[1][2] - AI生成内容需谨慎验证真实性，存在引用文献造假等风险[2] - 具身智能被认为是潜在突破方向，但数学底层逻辑革新仍是关键前提[3][4] 游戏作为AI孵化场 - 游戏与AI存在历史共生关系，从1949年国际象棋AI研究到AlphaGo、Dota AI等里程碑均以游戏为载体[4][5] - 游戏提供规则明确、边界清晰的理想训练环境，类似高中物理的理想实验场景[7][8] - 游戏可同时承担AI孵化器与安全测试场的双重功能，如《西部世界》式赛博小镇[6][9] 智能NPC应用 - RPG游戏智能NPC可实现个性化对话与动态叙事，但面临算力成本与角色失控(OOC)挑战[12][14] - 《黑神话：悟空》展示AI在动作衔接上的技术突破，实现角色动作丝滑过渡[13] - 策略类游戏AI可优化游戏平衡性测试，如《龙与地下城》AI地下城主功能[13][15] 游戏开发变革 - AI工具显著降低开发门槛，《元梦之星》编辑器已实现小学生制作游戏场景[24][25] - 未来可能出现"算力即服务"商业模式，玩家可付费提升NPC交互算力[16][17] - AI可辅助检测游戏剧情逻辑矛盾，解决多线叙事一致性难题[23][26] 游戏社会价值 - 游戏可作为"信息疫苗"训练场，提升公众媒介素养与虚假信息识别能力[27] - 《瘟疫危机》桌游被牛津大学用于公共卫生教学，显著提升病毒传播模型理解[28] - 游戏引擎技术已反哺自动驾驶等现实领域，如虚拟环境训练系统[30][32] 媒介特性比较 - 游戏整合而非替代传统媒介，如《黑神话：悟空》融合影视级体验与交互玩法[34][35] - 游戏属于TCP媒介（重交互稳定性），电影属于UDP媒介（重传播效率），二者形成互补[36] - 游戏推动硬件技术迭代，如GPU从图形处理发展为AI算力核心的历史进程[32][33]

谷歌DeepMind推出Genie 3 - 谷歌DeepMind宣布推出通用世界模型Genie 3 为首个可实时交互世界模型 [1] - Genie 3基于文本提示 能以每秒24帧速度生成720p分辨率长达数分钟的交互式3D环境 [1] - 用户可在生成的3D视频中行走并交互 类似游戏体验 [1] AI在游戏行业的应用进展 - AI技术已从游戏开发的美术资源生成 代码辅助编写等辅助工作 向玩法设计 剧情架构 智能NPC等核心创意领域渗透 [1] - AI有望持续提升游戏研发效率 扩大内容供给 [1] - 华源证券认为AI在游戏工业化研发链路的渗透将持续 增效可能将在所有厂商共同演绎 [1] 行业布局与公司动态 - 马斯克已成立AI游戏工作室 头部厂商AI游戏内容布局或将成为行业"风向标" [1] - 在AI+游戏内容赛道布局的公司包括恺英网络 巨人网络 盛天网络 富春股份 电魂网络等 [1]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 25美元 超出Zacks一致预期0 22美元 与去年同期持平 经非经常性项目调整[1] - 本季度盈利超预期13 64% 上一季度实际盈利0 24美元 超预期33 33%[1] - 过去四个季度中 公司三次超过EPS预期[2] - 季度营收3 3591亿美元 略低于预期0 49% 但同比增长8 56% 过去四个季度中三次超过营收预期[2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价上涨15 4% 跑赢标普500指数7 6%的涨幅[3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预计短期内将继续跑赢市场[6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期为每股收益0 20美元 营收3 3085亿美元[7] - 当前财年共识预期为每股收益0 86美元 营收13 3亿美元[7] - 盈利预测修正趋势在财报发布前呈现积极态势[6] 行业表现与同业对比 - 所属游戏行业在Zacks行业排名中位列前41% 研究表明前50%行业表现优于后50% 幅度超2倍[8] - 同业公司Century Casinos预计下季度每股亏损0 37美元 同比改善72 8% 营收预期1 53亿美元 同比增长4 5%[9]

行业展会与用户规模 - 第二十二届ChinaJoy参观人次达41.03万创历史新高 男性占比66% 女性占比34% [1] - 展会启用11.5个展馆 展出面积13.5万平方米 吸引799家企业参展 [1] - 高流量展会为游戏企业提供产品展示与品牌推广平台 增强投资者信心 [1] 游戏运营与生态管理 - 《暗黑破坏神2：重制版》国服将于8月27日上线 官方强调严厉打击作弊行为与非法脚本 [2] - 公平游戏环境措施有望提升玩家付费意愿与留存率 带动游戏收入增长 [2] 技术故障与运营影响 - 网易旗下《阴阳师》《第五人格》等多款游戏于8月5日突发登录故障 相关话题登上微博热搜 [3] - 故障导致玩家无法登录 官方回应称因临时技术问题 正在紧急排查修复并承诺发放补偿 [3] - 登录异常直接降低玩家日活跃度 若长期未解决可能引发玩家流失影响营收能力 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入达到创纪录的3.36亿美元，同比增长9% [5][13] - 调整后EBITDA为5300万美元，同比增长7% [5][13] - 剔除Fairmont Park和路易斯安那州资产收购影响，总收入为3.17亿美元，同比增长2.4% [13] - 截至2025年6月30日，公司运营约27,400台终端，覆盖4,400多个零售点，同比分别增长3.4%和3.1% [13] - 第二季度资本支出总计约2600万美元，维持全年7.5-8亿美元的资本支出预测 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 伊利诺伊州分布式游戏市场收入增长3.9%至2.36亿美元 [15] - 蒙大拿州分布式游戏路线收入同比增长2.6% [7][15] - 内布拉斯加州和佐治亚州收入分别增长26%和53.5% [7] - 内华达州收入下降7.7%，主要由于2024年关键客户流失 [7][16] - 路易斯安那州Toucan Gaming收购贡献约1000万美元季度收入 [9] - GrandVision Gaming收入下降主要由于软件销售时间安排 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 伊利诺伊州收入增长8%至创纪录的2.45亿美元，每日单点收入同比增长6%至910美元 [6][7] - 蒙大拿州收入增长2.6%，但合并报表显示下降 [7][15] - 内布拉斯加州和佐治亚州表现强劲，分别增长26%和53.5% [7] - 内华达州收入下降7.7%，但剔除流失客户后实现小幅增长 [7][40] - 路易斯安那州通过收购扩大业务，新增600台终端和近100个地点 [9] - Fairmont Park完成第一阶段271个游戏位置安装 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于本地游戏市场，认为这是一个有吸引力、有弹性和不断增长的市场 [5][11][22] - 通过战略收购（如Fairmont Park和Toucan Gaming）扩大业务 [9][11] - 计划通过运营专业知识和并购机会实现收入和EBITDA增长 [5][11] - 行业竞争方面，公司认为本地游戏市场分散，存在许多被大型运营商忽视的收购机会 [11][30] - 在伊利诺伊州推出票进票出(TITO)系统，预计将改善玩家体验并降低运营成本 [17][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对Fairmont Park的长期贡献保持信心，预计将成为2026年重要EBITDA贡献者 [10][45] - 对伊利诺伊州与FanDuel的在线体育博彩收入分成安排表示乐观 [10] - 认为内布拉斯加州、佐治亚州和路易斯安那州等新兴市场具有增长潜力 [8][14] - 预计2026年后资本支出将恢复正常化，年均为4000-4500万美元 [20] - 对并购管道保持活跃，专注于增值交易而不过度扩张资产负债表 [11][28] 其他重要信息 - 公司拥有3.31亿美元净债务和3.92亿美元流动性 [20] - 第二季度以平均10.58美元价格回购634,000股，总计670万美元 [20] - 路易斯安那州通过立法允许每个路线位置增加一台视频游戏机 [18] - Fairmont Park第二阶段规划正在进行中，投资3100-3200万美元 [19] - 公司采用分散运营模式，能够根据当地需求和市场动态灵活配置资本 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 伊利诺伊州季度表现及消费者波动影响 [24] - 回答: 季度增长稳定，三个月表现一致，未出现明显波动 [26] 问题: 并购策略及杠杆水平 [27] - 回答: 并购机会主要来自本地游戏市场的小型资产，公司保持保守杠杆策略 [28][30] - 补充: 公司竞争优势在于规模和技术实施能力 [32] 问题: TITO系统在伊利诺伊州的影响预期 [36] - 回答: 实施初期阶段，预计本季度影响有限，未来可能减少现金需求和收集成本 [37][38] 问题: 内华达州市场表现 [40] - 回答: 剔除流失客户后实现小幅增长，团队在优化运营足迹方面表现良好 [40][41] 问题: Fairmont Park表现及预期 [44] - 回答: 符合内部预期，仍处于早期阶段(第13周)，预计2026年将成为重要贡献者 [44][45] - 补充: 第二阶段规划涉及183英亩园区的设计优化，时间表待定 [47][48] 问题: 内华达州关键客户流失时间点 [49] - 回答: 发生在2024年第三季度末 [49]