投资评级与核心观点 - 报告对平高电气维持"买入"投资评级 [1][7] - 目标价为22.80元人民币 [5][7] - 核心观点：国内输变电设备招标强劲，特高压储备线路充足，公司收入与订单结构有望持续改善，叠加公司提质增效不断深化，看好公司盈利能力有望持续提升 [1] 财务业绩表现 - 2025年Q1-Q3实现营收84.36亿元，同比增长6.98%；归母净利润9.82亿元，同比增长14.62%；扣非净利润9.77亿元，同比增长15.13% [1] - 2025年Q3单季度营收27.40亿元，同比下滑3.63%，环比下滑13.98%；归母净利润3.18亿元，同比下滑1.83%，但环比增长3.63% [2] - Q3业绩同比下滑主要受百万伏产品交付节奏影响 [2] - 2025年Q3毛利率为25.84%，环比提升4.28个百分点；净利率为12.41%，环比提升2.01个百分点 [2] - 2025年Q1-Q3整体费用率为10.39%，同比下降0.15个百分点，其中研发费用率同比提升0.68个百分点至4.46% [2] 行业环境与公司订单 - 2025年1-8月中国电网基本建设投资完成额3796亿元，同比增长14.0% [4] - 2025年1-4批输变电设备招标金额达681.9亿元，同比增长22.9% [4] - 特高压项目第四次设备招标采购发布，主要需求来自蒙西-京津冀、藏粤工程，预计第四次招标金额或超150亿元 [3] - 前4批特高压招标合计金额有望达到190亿元（2024年全年招标金额为261.6亿元） [3] - 公司750千伏GIS实现平高电气、平芝公司"双主体"中标，市场份额有望维持高位 [4] - 公司成功研制国际首台800千伏80千安断路器，推动大容量高压开关技术进步 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司2025-2027年归母净利润预测至12.60亿元、15.46亿元、17.51亿元，对应EPS为0.93元、1.14元、1.29元 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期PE均值为20倍，给予公司2026年20倍PE估值 [5] - 根据盈利预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为134.15亿元、148.66亿元、159.85亿元 [11]

公司业务与产品 - 公司主要业务为变压器分接开关 [2] - 产品通常应用于35kV及以上的变压器 [2] 风电领域业务情况 - 风电领域仅在风力发电项目的升压站可能需用到公司产品 [2] - 风电领域对应的产品年需求量较为有限 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司作为一次设备龙头，在国网总部集招份额领先，海外市场产能、渠道布局领先，受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速 [6] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润13.7/17.6/21.1亿元，同比+30%/+29%/+20%，当前股价对应PE分别为27/21/18倍 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收170.0亿元，同比+11.5%；实现归母净利润9.4亿元，同比+19.3%；毛利率22.1%，同比+1.7pct [2] - 2025年第三季度实现营收56.7亿元，同比+15.7%；实现归母净利润3.4亿元，同比+1.8%；毛利率23.2%，同比-0.6pct，业绩符合预期 [2] - 前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/6.4%/4.1%，分别同比-0.6/持平/+0.2pct，费用管控良好 [5] - 前三季度净利率6.9%，同比+0.4pct，提质增效成果持续显现 [5] 行业与市场地位 - 2025年初国南网规划总投资超8250亿元，创历史新高；2025年1-8月全国电网工程完成投资3796亿元，同比+14% [3] - 国网输变电设备前四批招标682亿元，同比增长23%，公司累计中标56亿元，同比+15%，市占率8.3%，维持行业前列 [3] 订单与增长潜力 - 截至2025年三季度，公司合同负债50.7亿元，同比+29%，存货56.7亿元，同比+15%，在手订单储备充足 [4] - 特高压第四批设备招标启动，包含7包换流阀、8包换流变，招标金额预计超150亿元，公司在手订单持续增厚可期 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为254.75/295.56/324.82亿元，同比增长14.34%/16.02%/9.90% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.67/17.62/21.06亿元，同比增长29.70%/28.86%/19.56% [10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.267/0.344/0.411元，净资产收益率分别为5.98%/7.37%/8.37% [10]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入843.56亿元，同比增长6.98% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为98.23亿元，同比增长14.62% [2] - 净利润增速显著高于营业收入增速，显示盈利能力提升 [2]

智通财经APP讯，中国西电(601179.SH)披露2025年第三季度报告，公司前三季度实现营收169.59亿元， 同比增长11.85%;归属于上市公司股东的净利润9.39亿元，同比增长19.29%;扣非净利润9.23亿元，同比 增长18.17%;基本每股收益0.1831元。 ...

公司第三季度业绩表现 - 第三季度营收为56.58亿元，同比增长15.98% [1] - 第三季度净利润为3.4亿元，同比增长1.78% [1] 公司前三季度累计业绩表现 - 前三季度累计营收为169.59亿元，同比增长11.85% [1] - 前三季度累计净利润为9.39亿元，同比增长19.29% [1] 公司增长趋势分析 - 前三季度净利润增速19.29%显著高于第三季度单季净利润增速1.78% [1] - 前三季度营收增速11.85%低于第三季度单季营收增速15.98% [1]

公司公告 - 平高电气第九届第十次董事会会议于2025年10月21日召开 [1] - 会议审议了关于接受控股股东以委托贷款方式拨付国有资本经营预算资金暨关联交易的议案 [1] 行业观点 - 有观点认为必须改变以往将资金过度集中于房屋建设和基础设施建设的倾向 [1] - 未来应更加突出民生领域的投入 [1]

财务业绩概览 - 公司前三季度实现营业收入84.36亿元，同比增长6.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为9.82亿元，同比增长14.62% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为9.77亿元，同比增长15.13% [1] - 基本每股收益达到0.7239元 [1] 盈利能力分析 - 净利润增速为14.62%，显著高于营收6.98%的增速，显示盈利能力提升 [1] - 扣非净利润增速15.13%略高于净利润增速，表明主营业务利润增长质量较高 [1]

格隆汇10月21日丨平高电气(600312.SH)公布，公司前三季度实现营业收入84.36亿元，同比增长 6.98%；归属于上市公司股东的净利润9.82亿元，同比增长14.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润9.77亿元，同比增长15.13%；基本每股收益0.7239元。 ...

平高电气公告，第三季度营收为27.4亿元，下降3.63%；净利润为3.18亿元，下降1.83%。前三季度营收 为84.36亿元，增长6.98%；净利润为9.82亿元，增长14.62%。 ...