市场长期展望与定位 - 市场当前位置有望是长期牛市的起点 [1] - 基本面的逐步好转与产业亮点是市场长期牛市的基础 [1] - 与往年全面牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间 [1] 市场驱动因素与节奏 - 居民资金的流入与“十五五”开局之年的政策支持将决定市场的斜率与节奏 [1] - 在政府对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要 [1] 2026年盈利展望 - 展望2026，价格变化或许将成为盈利的主要拉动因素 [1] - 2026年国内经济或将重新进入到平稳运行阶段，价格因素对于盈利的影响或许将更加明显 [1] - 预计2026年A股盈利将逐步修复，全部A股非金融增速将修复到10%左右 [1] - 盈利结构上或许将会有更多亮点 [1]

展会规模与影响力 - 第十九届深圳国际金融博览会参展机构达288家，同比增长80% [2] - 展会吸引来自25个国家和地区的专业观众达47400人次，观众规模同比增长58% [1] - 展会期间意向与投融资金额达10.55亿元 [1][4] 参展机构构成 - 核心金融交易平台阵容亮眼，涵盖深圳证券交易所、中央国债登记结算公司等重要机构 [2] - 百余家持牌金融机构参展，汇聚中国银行、农业银行、工商银行等主流银行及平安证券、国信证券、南方基金等机构 [2] - 吸引汇丰银行、东亚银行等外资行及山西证券、新疆新动能私募基金等外地金融机构参展，彰显行业影响力 [2] 金融科技展示 - 福田、南山、罗湖超过30家金融科技企业组团参展，包括微众科技、金证科技、长亮科技等细分赛道明星企业 [3] - 华为联合12家生态合作伙伴通过展车方式展示金融ICT基础设施产品与解决方案，成为展会焦点 [3] 主题活动与创新举措 - 展会以"产业金融新高地，科创赋能向未来"为主题，举办50余场主题活动，吸引近5000位专业观众 [4] - 首次设立政府引导基金专题展区，集中展示深圳市引导基金投资的29家明星企业及45家瞪羚、独角兽等科创型企业 [4] - 整合15个产业商协会资源，举办11场产融对接活动并进行33项投融资项目路演 [4]

核心观点 - 市场当前位置有望是长期牛市的起点 [1][5] - 长期牛市的基础在于基本面的逐步好转与产业亮点 [1][2][5] - 居民资金流入与“十五五”政策支持将决定市场斜率与节奏 [1][4][5] 长期牛市基础 - 牛市持续需要流动性好转，但时间周期越长，市场与基本面相关性越高 [2] - 基本面稳健改善是基础，政策提供预期改善拐点，资金决定斜率与节奏 [2] - 未来更需要关注基本面预期的兑现 [2] 盈利展望 - 展望2026年，价格变化或将成为盈利主要拉动因素 [3] - 2026年国内经济或重新进入平稳运行阶段，价格因素对盈利影响更明显 [3] - 预计2026年全部A股非金融盈利增速将修复到10%左右，盈利结构将有更多亮点 [3] 资金与政策 - 中风险偏好资金如公募资金、ETF资金或是下一阶段主要边际增量 [4] - 居民是A股最重要资金来源，本轮牛市居民资金入市情况类似于2015年 [4] - “十五五”规划开局之年政策共振，市场通常有不错表现，结构将与政策增量方向一致 [4] - 金融政策预计整体仍处于放松周期中 [4] 市场特征 - 与往年全面牛市相比，当前指数仍有相当大上涨空间 [1][5] - 在政府“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [1][5] 行业展望 - 2026年TMT及先进制造板块或仍是牛市主线，目前正处于牛市行情第二阶段，未来仍有较大空间 [6] - 周期与金融或是潜在的阶段性切换方向，可能与“高切低”及景气预期有关 [6] - 季度级别风格切换中，前期主线或面临一定压力 [6]

公司治理变动 - 浙商证券股份有限公司于2025年10月24日召开第四届董事会第三十六次会议，选举钱文海先生为公司董事长及法定代表人[1] - 钱文海先生自2025年第三次临时股东会当日起正式履行董事长、法定代表人及董事会战略发展与ESG委员会主席职务，并同时兼任公司总裁、代行财务负责人[1] - 公司近日已完成法定代表人变更的工商登记手续，取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》，法定代表人工商信息变更为钱文海先生[1] 公司运营状态 - 公司《营业执照》除法定代表人变更外，其他登记事项均保持不变[1]

公司融资活动 - 公司于2024年11月26日成功发行2024年度第四期短期融资券，发行总额为人民币50亿元 [1] - 该期短期融资券的票面利率为1.93%，期限为360天，兑付日设定为2025年11月21日 [1] 债务兑付情况 - 公司已于2025年11月21日完成本期短期融资券的本息兑付 [2] - 兑付总金额为本息合计人民币5,095,178,082.19元 [2]

"买之前看近一个月年化收益有四五个点，持有近1年收益就2%左右。"投资者王女士道出了不少理财参 与者的困惑。近日，一种利用信托专户估值规则打造理财产品短期高收益的操作，再次引发了市场对理 财公司通过"打榜"制造高收益幻觉的关注。 事实上，理财产品"打榜"行为已多次引发舆论诟病，也引起了监管部门的关注。有分析指出，随着净息 差走低，银行从"卷表内规模"到"卷财富中收"导致银行理财规模诉求仍然较强，"规模情结"下理财公司 不正当竞争做法迭出。这些做法不仅违背了资管新规的导向，也会导致新老投资者之间的不公平。面 对"高收益"，投资者需理性决策。 新"打榜"方式引关注 近日，一种新的理财产品"打榜"方式引发市场关注。所谓"打榜"，即部分理财机构为吸引投资者、扩大 产品规模，通过短期操纵业绩或不当展示收益的方式，使新发理财产品在短期内呈现出较高收益率，从 而在银行渠道或市场排名中占据优势的行为。 事实上，理财产品"打榜"由来已久，这不仅可能损害原产品持有人的利益，也容易给新投资者带来"收 益落差感"。此外，部分银行渠道不同花样的收益展示法，也容易让投资者陷入"高收益幻觉"。 "买入就跌""看着收益高，到手不及预期。"不 ...

浙商证券公告称，2025年10月24日，公司召开董事会会议，同意选举钱文海为董事长、法定代表人。自 2025年第三次临时股东会当日起，钱文海正式履职，同时兼任公司总裁、代行财务负责人。近日，公司 完成法定代表人变更登记手续，取得新《营业执照》，现法定代表人为钱文海，其他登记事项不变。 ...

债券发行 - 华泰证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第十期)分为两个品种 [1] - 本期债券品种一的最终票面利率确定为1.88% [1] - 本期债券品种二的最终票面利率确定为1.99% [1]

债券发行公告 - 华泰证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第十期）分为两个品种 [1] - 品种一的最终票面利率确定为1.88% [1] - 品种二的最终票面利率确定为1.99% [1] - 票面利率根据网下专业机构投资者询价结果，并经发行人和主承销商协商一致后最终确定 [1]

摊余成本法债基开放潮 - 规模超4000亿元的摊余成本法债基正迎来密集开放窗口期，成为搅动债券市场的关键变量 [1] - 2025年11月至2026年一季度将是此类产品开放的绝对高峰，期间超过80只摊余债基进入开放窗口，累计开放规模超4000亿元 [1] - 银行理财资金正“排队抢购”，推动以5年期为主的信用债品种迎来结构性行情 [1][2] 产品特性与市场热度 - 采用摊余成本法核算净值，产品净值不会因债券市价短期波动大幅起伏，呈现平稳向上增长态势，提供平滑持有体验 [2] - 在低利率环境且波动加剧的债券市场中，此类产品能提供稳定可预期收益，有效缓解资金对后市风险的担忧 [2] - 摊余债基在年初2~3月份市场热度很高，近期热度再次上升，被视为理想的降波工具 [2] - 产品到期后额度稀缺，叠加存款收益走低，银行理财在投资选择上“比较迫切” [2] 对底层资产的市场影响 - 摊余成本法债基密集开放期导致与其封闭期期限相匹配的重仓品种市场表现较好 [4] - 利率债表现相对平淡的同时，相应期限信用债迎来结构性行情 [4] - 10月下旬以来基金净买入3～5年信用债力度明显加大，推动收益率下行和利差收窄 [4] - 11月5日中短票AAA 5Y收益率较10月21日大幅下行了19bp [4] 资金来源与配置结构变化 - 摊余成本法债基资金来源完成“换血”，银行理财取代银行自营成为核心增量 [5] - 银行理财重仓摊余定开债基规模从去年年末约138亿元大幅增长至2025年三季度约594亿元 [5] - 资金来源变化推动主要持仓券种从过去的政金债大规模切换到了信用债 [5] - 银行自营因利率下行和监管对SPV投资限制，投资热情下降成为主要“离场”方 [5] 未来市场展望 - 11月至12月将有2000多亿元摊余债基进入开放期，明年一季度预计仍有3000多亿元 [6] - 这些增量资金预计将持续利好3~5年期信用债及政金债品种 [6] - 当前信用利差已处于相对低位，后续点位下行幅度可能有限 [6]