公司背景与发展情况 - 聚变新能（安徽）有限公司成立两年，背景与聚变从科研到工程的大环境相关，近两年资本市场和政府对可控核聚变支持增长，全球研究可控核聚变的公司共筹资71亿美元 [1] - 2023年5月公司规模为50亿，由皖能资本、皖能电力、合肥产投、蔚来汽车等参与；2024年6月增资扩股后规模达到145亿，引入新股东 [1] - 今年5月份，公司总装BEST项目启动 [1] 公司任务与路径 - 根据安徽省2022 - 2035年的聚变能商业应用行动计划，公司发挥研发优势，主要任务是开展紧凑型聚变能实验装置（BEST装置）建设 [1] - 公司制定三步走路径图，从BEST到CFETR再到商业堆，使命是打造一流的聚变发电工程 [2] - 两个项目部（B项目和C项目）分别负责推进BEST项目以及CFEDR工程堆，产业发展部负责产业链 [2] 人员与装置目标 - 已初步构建核心团队工程化和专业化队伍，与物质院形成深度合作关系 [2] - 紧凑型聚变实验装置目标是率先实现点火，然后实现自身长时间的燃烧能力 [2] Q&A问答要点 - BEST后续总装开始和设备进场安装是重要节点，项目有十几个重大节点、几十个子节点，实行责任制度 [2] - 磁体系统、真空室、偏滤器三个核心系统都有较高壁垒，以真空室为例，双极、体积大、零部件多、精度要求高 [2] - AI可帮助了解以往工作情况，规避问题，辅助可控核聚变科学实验的硬件系统和装备运行控制 [2] - CFEDR目前未到确定建设或工程设计完成节点的阶段，需进一步完善工程设计 [2] - 聚变新能公司核心竞争力是设计、工程建设能力 [2] - 聚变产业联盟已升级为产业联合会，有200多家单位，还有20 - 30家申请，未来希望更多企业融入 [2] - 一级市场对聚变公司股权投资热情高涨，项目资本金不高 [2] - 中科院在超导材料方面主要用低温超导 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可控核聚变行业 - **公司**：CFS公司、Helion公司、新奥科技、新环技能、清华聚能、能量起点、中国聚变能公司、瀚海聚能、CFS MIT、Orion、中国聚电能公司、能达起点能源、北京航天广通科技有限公司、旭光电子、王子新材、联创光电、先捷聚能公司、西部超导、永鼎股份、精达股份、一夕科技、国光电器、安泰科技、合锻智能、应流股份、九立特材、宝银特材科技股份有限公司、安徽金溢、陕西威斯曼、杭州晶日、河南纽瑞、中科富海、安徽万瑞冷电科技、苏州杜尔气体化工装备有限公司、雪人股份、一重、二重、武汉重型机床、上海电器国际重装、东方电气、航天晨光、海陆重工、无锡华丽、中天集团旗下上海超导、西安聚能超导、上海国际超导、合肥易和、西合肥西和超导、凯勒姆公司、ATEC 纪要提到的核心观点和论据 - **可控核聚变重要性**：是解决人类能源问题重要途径之一 到2050年全球能源市场将面临50%空缺 风能和光伏仅占全球发电量10%左右 无法满足新增能源需求 核裂变和核聚变技术可填补空缺 各国政府大力支持核聚变发展[2] - **关键技术突破**：高温超导体进步提升磁场强度 如CFS公司基于高温超导磁体技术的托卡马克Spark反应堆 中心场强达11个特斯拉 装置体积缩小为国际热核聚变实验堆ITER的1/50 成本从200亿美金降至20亿美金；脉冲功率系统进步显著 如Helion公司实现1亿度离子温度[3][4] - **全球私营核聚变公司发展现状**：数量增长至近50家 比2021年翻倍 约70%的商业化路线图预计在2030 - 2040年间实现并网发电[5] - **中国进展和政策支持**：中科院成立“中科院新能公司” 建设BEST装置 每年投资30 - 40亿元；中核集团计划在上海闵行设计高温超导托卡马克 总融资规模达150亿元；2025年出台“聚变装置辐射安全管理有关事项”通知 标志进入快速发展期[6] - **核聚变技术路线**：主要有磁约束、惯性约束和磁惯性约束三种 磁约束以托卡马克为代表 约束时间长但密度要求较低；惯性约束几乎无约束时间 需要超高密度；磁惯性约束介于两者之间[1][9] - **核聚变能源商业化形式及挑战**：有环形磁约束和紧凑型磁约束两种 环形磁约束成本高昂 如ITER需200亿美元 CFETR预计超1000亿人民币；紧凑型磁约束简化磁体系统 但约束性能差 需要脉冲运行方式[10][11] - **国内外公司进展**：国际上CFS MIT融资30亿美元 预计2030年代发电 Orion计划2028年商业化 已融资10亿美元 2025年上半年新增4亿美元；国内清华聚能希望2028年商业化 2025年有新商用核聚变公司出现并积极融资[13][12] - **国内初创企业技术路线优缺点**：高温超导托卡马克可提升磁场强度 降低装置尺寸和成本 但面临电加热等问题 研发周期长 需千亿量级投入；传统低温超导托卡马克资金成本要求大 乐观预计2050年商业化；球形托卡马克细节未详；直线型装置对标Helion公司 2025年有大量中国企业和机构推出[14] - **MIT技术优势与挑战**：基于物理基础牢固 设计参数在经验标定率数据参数范围内 增加新物理因素 是先进托卡马克装置之一 但需解决高温超导磁体可靠运行、加热到上亿度、大破裂和热负荷等问题[15][16] - **Helion公司反应堆特点及目标**：北极星反应堆2021年实现9个KeV离子温度 计划提升磁场强度 实现Q值目标 达到q大于3实现商业化运行[17] - **解决设备问题方法**：使用偏滤器处理氦灰等杂质 确保设备稳定运行；通过偏滤器磁场位形设计解决氦灰排放问题 但当前偏滤器靶板承受热流能力需提升[18][20] - **离子回旋加热系统现状**：发展到25兆瓦级别 需要多个天线协同工作 主要供应商有北京航天广通科技有限公司和旭光电子 现有技术储备不足[21] - **托卡马克装置稳态运行进展**：中国中科院托卡马克装置实现千秒级H模运行 但未达反应堆参数要求 需解决等离子电流、离子温度、高约束模式相关问题[22][23] - **Helion路线磁压缩技术进展**：在Chinook反应堆上已实现一度 需将磁场强度从8特斯拉提升到15特斯拉 2025年融资4亿美元研发关键组件[24] - **企业创新方案**：联创光电采用聚变裂变混合堆技术 安全且能处理核裂变乏燃料 但商业化难度大；先捷聚能公司采用低温缩方式替代高温超导堆芯 系统更简单 提高商业化可行性[26][28] - **反应堆建设成本**：主要集中在低温超导磁体、主机三大件、特种电源、中央控制系统和冷却系统等 低温超导磁体占比约30% 高温超导装置磁体成本占比可达50%左右[3][29] - **商业化进程**：最乐观2028年实现商业化 取决于凯勒姆公司路线；最不乐观需30 - 50年 取决于持续投入与解决困难能力[37] - **投入与融资情况**：国内多个实验堆每年总投入几十亿至百亿人民币 2026年全球预计每年投入100亿人民币；2026年中国核聚变领域融资规模预计每年达100亿人民币；美国几大主要核聚变装置融资约50 - 60亿美元 约三四百亿人民币[38][39][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **核反应原理**：主要包括氘氚反应等四种主流反应 受控热核反应需将氘氚原子加热到上亿度形成等离子态 满足劳森判据才能有效进行[7][8] - **国内超级电容领域企业**：王子新材技术应用于电磁弹射系统和电磁炮等领域 联创光电采用聚变裂变混合堆技术[25] - **产业链供应商**：低温超导托卡马克领域西部超导垄断；高温超导磁体和线材领域有联创光电等公司；连接器和包层有国光电器等企业；真空室内部件由合锻智能负责[30][31] - **材料部件企业**：应流股份专注聚变堆材料部件 九立特材生产Eter best导体铠甲 宝银特材涉足核裂变管材并用于核聚变[32] - **低温系统研发企业**：中科富海等公司进行低温系统技术研发 雪人股份宣称氦气压缩机符合要求但待验证[33] - **真空室制造企业**：一重等企业具备制造真空室及相关部件的能力 无锡华丽是新能源开发公司供应商之一[34] - **高温超导磁体研发**：处于初期阶段 能量起点公司研发出20特斯拉级超强磁体 可靠性待提升 有八家公司参与研发[35] - **美国核裂变技术情况**：拥有强大供应链与人才储备 但能源充足未给予最高优先级 随着AI耗电量增加可能提前布局 但制造业不如中国 振兴计划面临挑战[36] - **产业近期情况**：产业受关注和资本青睐 热度至少持续到2025年6月中旬 期待Helion Energy实验结果 国际原子能机构建议关注未来实验进展信息发布[44]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可控核聚变行业 - **公司**：新奥能源、Helion Energy、联创光电、国光电气、东方电气、上海电气、科大智能、合锻智能、巨轮智能、永鼎股份、西部超导、海陆重工、虹迅科技、艾克赛博 纪要提到的核心观点和论据 - **可控核聚变优势**：具有能量密度高、原料丰富和安全无污染三大优势，释放能量巨大，所需原料氘和氚在自然界丰富，不产生放射性废物[3] - **核裂变与核聚变区别**：核裂变通过重元素分裂释放能量，广泛用于三代堆和四代堆发电；核聚变通过轻元素融合释放能量，技术难度远超核裂变，需更高温度、更大密度和更长时间约束[4] - **实现可控核聚变关键条件**：需足够高的温度、一定的密度以及足够长时间的约束，同时满足才能产生有效且稳定的输出功率[5] - **约束方式**：有引力约束、惯性约束和磁约束三种，引力约束不适用于地球，惯性约束通过激光产生压强使燃料反应，磁约束利用磁场控制高温等离子体，是目前最易实现且国内采用较多的方法[6] - **国内外进展**：国际上中美俄等七国参与 ITER 项目，中国承担 9%任务，美国 NF 设备创 2.44 倍靶标增益新纪录；国内 EAST 项目 2006 年建成放电，CFETR 对标 ITER 推进，中国环流 3 号升级改造，多个新堆型建设，总投资额近 300 亿人民币[7] - **商业化时间**：预计在 2031 - 2035 年间实现，基于全球各国当前技术发展及投资情况[8] - **参与公司**：国内由科研院所牵头，如新奥能源等少数初创公司参与；国外募集资金超 3 亿美元的大型公司有 6 家，如 Helion Energy 完成 4.25 亿美元融资并与微软签订发电协议，新奥能源选择氢硼反应商业化路线[9] - **ITER 项目挑战及解决方案**：面临材料升级改造问题，如将铜线圈改为超导材料，更新氘氚材料，导致运行推迟至 2039 年，多国积极参与推动技术进步[10] - **国内科研项目与商业化发电关系**：国内科研项目如 EAST 等主要验证氘氚反应可行性及 Q 值，商业发电需 Q 值大于等于 10，这些项目短期内不转向商业化发电[11] - **工作原理**：与普通三代堆、四代堆类似，利用核能加热水产生蒸汽推动汽轮机发电，上下游包括原材料如金属钨、高温超导带材和氘氚燃料，氘从海水提取，氚需人工合成[12] - **氚自持工厂**：每个核聚变电站须配套，目前全球唯一产氚来源是加拿大，年产量 0.5 公斤，售价约 3 万美元每克，预计首个氚自持工厂 2035 年在中国 CFETR 工程实验堆建成[13] - **产业链关键公司**：上游原材料有钨、超导带材等，中游设备有高温超导磁体、偏滤器等；高温超导磁体领域联创光电占主导，偏滤器方面国光电气突出，东方电气和上海电气在蒸汽发生器及汽轮机领域有核心竞争力[14][15] - **钨基合金应用前景**：是未来 DBT（偏滤器）的理想材料，具备高熔点等特性，ITER 项目已确认采用钨基路线，较铍更安全且方便更换[16] - **高温超导磁体投资比例及市场预期**：在核聚变投资中占比约 37%，联创光电市占率预计达 80%，预计 2027 - 2028 年完成星火一号商业发电建设，总投资额近 200 亿，40%用于高温超导磁体[17] - **国光电气优势**：在偏滤器制造领先，中标 CFETR 混合堆首批订单，制造经验丰富，在优客工厂配套设施占市场 60%份额，总弹性空间约 180 亿，川工厂能实现川自给自足并支持核工业需求[18] - **科大智能和合锻智能进展**：科大智能承接合肥 BEST 堆真空室订单，总价值约 5 亿元；合锻智能负责外部真空室制作，参与 DEB 生产研发，投资占总投资额 10%，市占率预计达 60%，短期弹性空间约 120 亿元[20] - **行业内其他公司市场表现**：永鼎股份等公司参与核聚变领域，但产品价值量相对较低，如艾克赛博产品仅占装置价值量不到 5%，随着商业化推进，2030 - 2035 年项目数量将大幅增加[21] - **国内行业发展前景**：短期热度高，“十五五”规划可能涉及相关计划，未来几年国内核聚变项目不断涌现，如 CFETR 项目等将推动行业发展[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国光电气参与多个国内核聚变项目，2024 年建立首条完整氚提取及提纯生产线，核心设备穿阀设备良率从 30%提升至 90%，实现关键核心零部件国产化替代，在 CEAT 项目积累经验，DB 方面有显著优势，目前市占率 60%，短期弹性空间约 180 亿元[19] - 巨轮智能旗下夸父超导 2023 年承接合肥 BEST 堆 2 亿元订单，2025 年预计继续招投标，总价值量约 5 亿元[20]

资金流向与市场表现 - 创业板指半日暴跌1.28%，宁德时代单只个股拖累创业板指0.6个百分点，外资抛售7.2亿 [1][5] - 可控核聚变概念异军突起，哈焊华通、雪人股份等6股涨停，板块资金净流入超18亿 [3] - 半日成交仅6610亿，同比缩量12%，资金集中流向防御板块 [5] 核聚变行业核心驱动因素 - 技术突破临界点：中核集团新一代"人造太阳"实现403秒运行，ITER计划2026年实现首次等离子体放电，Q值有望突破10，商业化进程提速5年 [3] - 万亿级市场潜力：核聚变发电成本若降至0.3元/度，全球市场规模将达7.8万亿，关键材料供应商如安泰科技订单排至2026年，西部超导毛利率达58% [4] - 政策支持加码：四部委联合印发《核能技术创新行动计划》，明确2027年前建成示范堆，财政补贴、税收优惠、专项债推动行业年均增速达70% [4] 机构与游资动向 - 三家机构席位买入融发核电1.2亿，游资章盟主扫货百利电气2.3亿，资金活跃度堪比2015年石墨烯行情 [3] - 外资早盘净卖出38亿，调仓迹象明显，可能转向AI赛道 [5] 市场操作信号 - 核聚变板块需观察雪人股份封单是否持续超50万手，板块成交需突破150亿（当前98亿），警惕跟风股午盘炸板风险 [5] - 创业板抄底信号包括宁德时代分时MACD底背离、创指触及2250点年线支撑、半导体重仓ETF出现万手买单 [5] 行业风险警示 - 创新药板块承压，第七批集采谈判在即，相关标的需谨慎 [5] - 成交额若持续低于1.3万亿，市场反弹可能缺乏持续性 [5]

纪要涉及的行业 可控核聚变行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场发展趋势**：可控核聚变市场正从主链向边缘环节扩展，电源系统、制冷环节及上游材料等领域受关注[1][3] - **投资方向**：应关注卡位核心链主地位的企业（核端智能、国光电气、联创光电）、关键环节企业（英杰电气等）及上游材料企业（波长光电等）；资本开支提升带来的板块贝塔行情值得重视[1][5] - **项目进展**：2025 年 Best East 项目招标密集，股价表现强势；预计下半年西屋项目开始招标，Enapter 项目可能复苏，星火一号预计 2026 年初或中期启动；这些项目是真实订单落地[1][6] - **技术原理与现状**：可控核聚变原料来源无限，发电潜力大；磁体和电源系统是核心组件；目前技术处于初期阶段，q 值达到 30 可实现商业化发电[7] - **资本投入与商业化预期**：近年来融资公司数量增加且融资金额提升；大部分上市公司预计可控核聚变商业化发电将在 2031 - 2035 年间实现；2025 - 2030 年是资本开支快速增长期[8] - **参与者与投资情况**：国内外参与者分为中核体系、中科院体系、商业公司以及高校体系；2025 年起可视为可控核聚变领域投资元年，各方投入显著增加[9][10] - **招标原因**：2025 年开始招标是因为技术突破，如磁场强度提升和高质量燃烧时间实现；合肥项目已密集招标，未来预计有更多大额订单[11] - **价值量分配**：磁体占比最高（28%），真空室占 8%，D - BOX 面板占 5%，DBT 和偏滤器占 5% - 8%；磁体相关标的有大量订单落地潜力[1][13] - **核心环节与公司**：磁体（联创超导）、真空室（合肥聚变能源）、等离子体偏滤器（国光电器、安泰科技）、电源系统（英杰电气、艾克赛博）是核心环节，各公司在相应环节有技术优势[14] - **资本开支预测**：2025 年实验堆建设资本开支约 150 亿元，2026 年预计 200 - 240 亿元，2027 年可能增长至四五百亿元；若实验堆达到 q 值 5 以上，将转向工程堆建设，资本开支更高[21] - **投资机会**：即使实验堆未达预期 q 值 5 以上，可控核聚变板块仍具备长期投资潜力；2025 年进入资本开支拐点阶段，是合适投资节点[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 王子新材专注于电源系统的电容器领域[3] - 雪人股份和中泰股份在制冷环节有潜力，因核聚变过程中内部高温而外部超导需低温[3][4] - 合肥项目计划 2027 年建成，总订单金额 150 亿元，已进行密集招标，总金额约 5 - 6 亿元[11] - 联创光电子股份高温超导材料能实现更快磁场；合锻机械制造在真空室设计与加工方面满足高要求焊点和加工能力[20] - Itera 公司在招股书中公开为 Enapter 项目供货[19]

可控核聚变行业发展 - 海外可控核聚变发展提速 商业化聚变项目倒逼国内产业加速推进 [1] - 短期实验堆投资推动相关公司业绩增长 [1] - 混合堆在材料及工程要求 燃料成本上占据优势 商业化后可作为长期过渡方案 [1] 投资建议 - 建议围绕聚变产业链关键材料及装置环节布局 [1]

全球核聚变技术最新进展 - 国际热核聚变实验堆（ITER）完成世界最大脉冲超导电磁体系统建造，标志着可控核聚变能源迈出关键一步 [3] - 中国EAST装置实现1亿摄氏度下1066秒稳态运行创世界纪录，中国环流三号实现"双亿度"等离子体运行 [4] - 美国NIF装置实现Q=4聚变增益，SMART装置产生首束等离子体验证新构形 [4] - 法国WEST装置在5000万摄氏度下维持等离子体1337秒刷新稳定时间纪录 [5] 核聚变技术路径 - 磁约束核聚变：物理基础成熟、稳态运行潜力大，但装置规模庞大，代表项目ITER和中国CFETR [7] - 惯性约束核聚变：物理过程快但能量利用效率仅约1%，代表项目美国NIF [7] - 磁-惯性约束核聚变：装置规模较小，代表企业加拿大General Fusion [7] 核聚变优势 - 原料资源丰富：海水中氘储量达45万亿吨，氚可通过锂6增殖 [9][10] - 能量密度高：1克氘氚聚变能量相当于8吨石油，是核裂变4倍 [10] - 安全环保：反应可控停止，生成物主要为无害氦气，不产生温室气体 [10][11] - 经济潜力大：未来发电成本有望显著下降，带动相关产业发展 [11] 可控核聚变产业链 - 上游：超导磁体材料、特种钢材、稀有金属等 [12] - 中游：核聚变技术研发及设备制造 [12] - 下游：未来商业化发电应用 [12] - 市场规模预测：2030年达4965亿美元，2050年突破万亿美元 [14] 可控核聚变发展趋势 - 技术突破加速：AI应用使控制稳定性验证可能提前至2025-2026年 [15] - 商业化进程加快：54.2%企业认为2035年前具备商业可行性 [16] - 企业参与度提高：全球总投资超70亿美元，45家企业参与 [16] - 政策支持增强：中、美、德、韩等国加大核聚变投资 [19] 主要核聚变企业进展 - Commonwealth Fusion：融资超20亿美元，计划2030年代初投产400MW电厂 [18] - TAE Technologies：融资12亿美元，目标2025年证明净能量产出 [18] - Helion Energy：估值超54亿美元，与微软签订2028年50MW购电协议 [18] - Tokamak Energy：中国球形托卡马克企业，计划2030年代初商业运行 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可控核聚变行业 - **公司**：美国 CFS 公司、中国聚变新能公司、西部超导、北特科技、西电集团、荣信电子、保定天威、科聚变、巨能科技、科业电气、金一电器、安泰公司、东方钽业、尼索思、合肥聚能、合肥科业、法国 Ambion、Tales 公司、一重、二重、东方电气、上海电气、合肥核段智能、安必平、THALES 公司、南南资源公司、能量基点、信恳智能、新奥集团 纪要提到的核心观点和论据 - **技术进展**：激光聚变已突破科学可行性阈值，迈向工程可行性；托卡马克磁约束未完全达到科学可行性阈值，中国环流器十三号接近阈值但距 Q 值上限有差距，美国国家点火装置净能量增益 Q>5，验证实验装置优化可行性，但成本降低和商业应用仍需努力[1][3] - **项目进度**：ITER 项目进度推迟，预计 2040 年左右完成，比原计划推迟至少五年；各国同步研发小型化和新技术应用，未来一两年推进高温超导材料应用成熟化和进一步降本等关键节点[1][5] - **商业化趋势**：由私人资本主导，集中于小型化单项技术研发；磁约束寻求资金支持，磁惯性约束侧重中子源研究，纯惯性约束因高精度和激光器数量难以民用[1][6][7] - **国内项目情况**：由国家队主导，西南物理研究院计划广泛融资，2028 年后建设新一代工程堆；合肥等离子体研究所的 EAST 和 WEST 装置力争成为首个 Q>1 的托卡马克，早于美国 CFS 完成示范性工程堆[1][2][8] - **技术优势与挑战**：优势是全超导托卡马克装置可实现更长时间、更高强度的等离子体约束，高温超导材料应用逐渐成熟；挑战是极高精度控制、巨额资金投入和复杂系统协调[1][9] - **商业化时间节点**：预计 ITER 项目 2027 年建成，2025 - 2030 年可能达到工程目标阶段，2030 - 2035 年建设工程堆，最乐观估计 2040 年第一个商业堆完全商业化[3][26][27] - **核聚变电站成本与规模**：建设成本高昂，磁体系统占比约 35%；为达经济效益，热功率建议在两吉瓦左右，电功率 80 - 100 万千瓦之间，总投资目标压缩在 300 亿元人民币[3][14][29] - **超导材料应用**：低温超导在降本和良率方面更成熟，工程示范堆阶段 70%超导材料预计采用低温，30%采用高温[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **各公司研究方向**：上海公司复刻 CFS 研发方向，建造“洪荒 70”装置，未来有望成顶级磁体供应商；清华大学团队新环装置验证磁重联加热的重复重联运行模式[10][11] - **裂变聚变混合堆技术**：能更快实现能量增益，但存在核废料半衰期长、后处理及安全防护问题，是中间产物，非最终目标[13] - **核心设备和材料**：磁体系统材料主要是稀土，包括低温和高温超导材料，西部超导是主要供应商；加热、电源、真空室、燃料增值等系统也有各自技术要求和供应商[14][15][17][19] - **核聚变与商用核电**：可参考商用核电配套设施，基本原理和方向一致，但不能完全采用；核聚变燃料消耗远低于裂变燃料[23] - **加热装置**：回旋加速器、中性束和微波装置用于加热等离子体，组合使用提升等离子体温度[25] - **试验装置功率**：最佳试验装置功率约 50 兆瓦[28] - **核聚变国家标准**：核安全仍是首要考虑因素，安全要求比核裂变低；真正用于发电标准预计 2030 - 2035 年间形成，与核裂变标准体系有十年差距[31] - **中国聚变公司项目**：托卡马克装置 3 号升级改造进行中，后续关注中心磁体加工钢超导材料招标，确保 2027 年总装完成；其他项目如能量极点二代机型和新奥公司高温超导装置也在推进[33] - **超导材料在其他系统应用**：在真空室、电源等系统方面低温与高温超导无显著差异，各系统需达到商业化水平实现整体功能[35] - **电气设备供应**：中国电气设备供应能力强，参与核聚变项目玩家众多[36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 可控核聚变性能优异、Q值提升、产业化资本加速，是未来发电能源优选；2025年技术突破与招标加速，“十五五”期间进入密集资本开支期；产业链核心价值量在中游设备，磁体环节最大；看好“十五五”期间资本开支加速释放周期，建议关注相关设备公司投资机会 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、可控核聚变——人类的终极能源 - 核聚变具有高能量密度、原料易得、布置灵活、安全环保等优点，能量源于聚变质量亏损，通过约束氢核实现反应 [13][14] - Q值与聚变三重积显著增加，Q值决定商业化进程，目前Q值不断提升，使商业化可控核聚变成为可能 [16][20] - 磁约束方案安全经济，占62%核聚变装置市场份额，托卡马克装置占比48%，有望成为主流方案 [22][27] - 全球可控核聚变技术里程碑事件频发，投资额持续增高，2024年行业累计融资金额超71亿美元，多数公司预计2031 - 2035年实现商业化 [28][31][33] 二、技术突破+招标加速，“十五五”期间产业进入实验堆批量建设阶段 - 行业处于实验堆建设阶段，国内由中科院、中核集团主导，“十五五”期间多数实验堆项目预计实现，单个投资几十亿，资本开支上行趋势明确 [36][38] - 高温超导材料突破提升磁场强度和Q值，2025年能量奇点公司经天磁体产生21.7特斯拉磁场；EAST项目实现1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”，助力商业化落地 [45][49] - BEST项目提前启动总装，有望2027年实现“人造太阳”点火；中科院合肥等离子体研究所进入密集招标期，招标金额多为几千万级，印证板块景气度 [51][57] 三、产业链核心价值量在中游设备，磁体环节价值量最高 - 核聚变产业链包括上游材料、中游设备和下游核电应用，中游设备处于资本开支密集阶段，包括磁体、偏滤器等，上游磁材壁垒较高 [60] - 以FIRE项目为例，反应堆成本近12亿美元；ITER反应堆中磁体价值量占比28%，为最大环节 [63][66] 四、投资建议 - 合锻智能是色选机和液压机供应商，收入增长，与聚变新能签约承接BEST项目真空室等部件制造任务 [69][74] - 联创光电布局多业务板块，25Q1营收和利润双增长，是高温超导磁体稀缺标的，有望受益行业趋势 [76][82] - 国光电气负责偏滤器、第一壁等生产，营收和利润承压，但作为核心供应商有望受益行业发展，核工业设备营收占比上升，研发投入增加 [83][88][91] - 精达股份参股上海超导18.3%，上海超导产品性能优异，有望承担核聚变反应堆核心上游角色 [99] - 永鼎股份营收增长，新增超导及铜导体业务占比超10%，签订超导带材合同，为二代高温超导带材应用做准备 [102][110] - 兰石重装25Q1收入高增长但盈利能力承压，交付CFETR热交换器，核能领域订单增长，业绩贡献有望加大 [113][118] - 王子新材25Q1营收和利润双增长，控股子公司宁波新容实现核聚变磁体电源系统电容订单交付，预计迎来高增长 [123][127]

可控核聚变行业进展 - 国内可控核聚变项目预计主流技术路线2035年进入示范阶段，2050年左右实现商业化发电 [1] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目工程总装提前两个月启动，计划2027年完成 [1] - 国际热核聚变实验堆（ITER）完成世界最大脉冲超导电磁体系统组件建造 [1] - 新奥集团"玄龙-50U"球形环装置实现兆安级氢硼等离子体放电，温度达4000万度 [5] - 中科院EAST装置实现上亿摄氏度、1066秒稳态长脉冲运行 [8] - 中核集团"环流三号"实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度 [8] 技术路线与突破 - 当前主流技术路线包括重力场约束、激光惯性约束和磁约束核聚变 [6] - 磁约束装置中托卡马克和球形环是主要类型，球形环结构更紧凑 [6] - 新奥计划2026年在玄龙-50U实现氢硼聚变反应，2030年在"和龙-2"实现全面热核聚变 [5] - 高温超导磁体技术可提高磁场效率，降低建造成本 [15] - AI技术可优化等离子体控制参数组合，加速实验验证 [15] 商业化进展 - 全球核聚变公司数量从2022年33家增至2023年45家 [16] - 2023年全球核聚变产业吸引投资71亿美元（约514亿人民币） [16] - 中国形成三股主要力量：初创企业、国家队和民营企业 [16] - 中信证券预计2030-2035年全球核聚变装置市场规模达2.26万亿元 [18] - 新奥集团自2017年以来聚变研发投入达40亿元 [5] 企业动态 - 东方财富可控核聚变板块5月6日收涨6.11% [1] - 雪人股份、海陆重工等概念股涨停，联创光电、西部超导等多股跟涨 [1] - 中国聚变能源有限公司获中国核电、浙能电力合计17.5亿元投资 [16] - 西部超导从ITER项目供货商拓展至医疗、半导体等领域 [18]