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摩根士丹利重磅!亚洲宏观展望十大关键问题之答案
智通财经· 2025-08-21 12:06
亚洲出口与关税影响 - 亚洲非科技出口在4-5月下滑后近两个月趋于稳定 关税税率从年初5%大幅提高至25% [2] - 亚洲对美出口出现两轮提前出货:第一轮2024年12月至2025年3月 第二轮2025年6月 [2][4] - 出口商整体未承担过多关税负担 美国从亚洲进口商品价格(不含燃料)仍高于2025年2月水平 [7] - 部分行业出现价格分化:美国工业用品/食品饮料/汽车进口价格下降 资本品/消费品价格上涨 [9] - 亚洲对美出口价格呈现区域差异:东盟经济体较2025年2月上涨2% 日本机械化学品定价能力强 中国下跌1.6% [10] - 亚洲出口商承担部分汇率负担 本币计价出口价格实际下降2.2% 美元计价上涨1.8% [10] 资本支出与本土化投资 - 亚洲资本支出势头趋于平稳 资本货物进口自2025年5月以来按顺序持平或下降 [12] - 韩国对美投资承诺3500亿美元中实际股权承诺低于5%(175亿美元) 占GDP的0.9% [12] - 日本对美投资承诺5500亿美元中实际投资占比12%(660亿美元) 占GDP的1.2% [13] - 日本和中国台湾地区5-6月对美直接投资流入冷却 日本7月投资回升至4月水平 [13] 关税对美国通胀传导 - 7月CPI显示核心商品价格继续上涨 汽车及零部件/娱乐商品/家庭家具等类别受关税推动加速上涨 [16] - 关税税率从6月8.9%预计升至16% 核心PCE预计2025年8月达0.39%月度峰值 核心CPI峰值0.45% [16] 亚洲央行政策走向 - 多家亚洲央行选择按兵不动 包括印度储备银行和韩国银行 [16] - 预计区域央行将进一步降息:菲律宾央行再降125基点 印尼/韩国/泰国/澳大利亚/马来西亚/加拿大央行降50基点 印度降25基点 中国降15基点 [17] 中国反垄断与通缩挑战 - 关键行业过剩产能为近期形成(如太阳能电池板/电动汽车) 私营部门主导行业整合速度更慢 [18] - GDP平减指数连续九个季度负值 需通过经济再平衡摆脱通缩 [18] - 增长模式需四大转变:停止创造新过剩产能 削减现有产能 接受更低GDP增长目标 提振国内消费 [18][24] 印度经济增长动态 - 关税对印度GDP直接影响仅2% 对美出口中55%(470亿美元)受关税影响 [19] - 企业可能通过转移生产至第三方经济体(如阿联酋/斯里兰卡)减轻贸易影响 [19] - 2025年二季度企业收入增长同比放缓至6.7% 名义GDP增长约8% [21] - 政策支持包括:印度储备银行宽松措施 商品服务税减免 个人所得税减免 实际工资增长改善 政府资本支出强劲 [21][25] 日本央行政策立场 - 国内需求复苏处于初期 实际私人消费和资本支出低于疫情前水平 [22] - 美国式核心CPI稳定在1.6%同比 核心服务通胀为1.2%同比 [22] - 主要风险包括强于预期的增长和显著日元疲软 12月会议存在加息可能 [22] 亚洲投资多元化与货币走势 - 亚洲投资者减少对美国股票净购买 增量配置转向欧洲股票 同时增加美国头寸外汇对冲 [23] - 周期性利差变化和结构性政策不确定性共同打压美元 [26] - 亚洲货币预计小幅升值 新加坡元/新台币/人民币/马来西亚林吉特受益更多 印尼盾受益较少 [26]
高盛:大量“存量资金”尚未入市,中国股市仍有上涨空间,看好中小盘股表现
华尔街见闻· 2025-08-21 06:50
家庭金融资产配置现状 - 中国家庭持有55万亿元人民币超额存款 [1][2] - 家庭金融资产中现金存款占比63% 股票和基金配置仅占22% [2] - 潜在资金流入规模超过10万亿元人民币 [1][2] 中小盘股投资价值 - 中证1000指数散户持股比例高达61% 外资持股仅2.5% [2] - 中证500指数散户持股比例51% 外资持股比例仅1.4% [2] - 中证1000指数融资融券敞口达620亿美元 占市值3.5% [2] - 中小盘指数对市场表现和流动性条件更敏感 [2] 行业配置特征 - 中证1000指数在传统板块权重仅10% [3] - 科技硬件软件占比25% 医疗保健占比12% [3] - 行业配置更符合国家战略政策导向 [3] 市场资金流向 - A股连续成为净买入最多市场 买入倍数达1.1倍 [4] - 信息技术 工业和消费板块领涨 金融和原材料遭净卖出 [4] - 家庭存款月度变化出现负值 非银金融机构存款增加 [2] 市场技术指标 - 10%上证综指成份股和8%深证成指成份股创52周新高 [4] - 90%上证综指和深证成指成份股交易价高于50日移动平均线 [4] - 中证500指数成交占比上升 中证2000指数成交占比下降 [5]
证券公司投资银行业务,在产业企业绿色低碳转型中的创新模式研究
中国证券报· 2025-08-21 04:33
文章核心观点 - 广义投行通过拓展服务边界和创新金融工具 在绿色产业转型中发挥关键作用 推动碳市场 绿电交易和碳资产开发等领域的金融服务升级 [1][2][3][4] - 中国零碳能源转型催生七大投资领域 包括再生资源利用 能效提升 终端消费电气化 零碳发电技术 储能 氢能及数字化 [1] - 投行需构建碳资产管理 绿电交易撮合和碳资产开发等综合服务能力 以抓住30多年转型期的巨大发展机遇 [1][9][13][15] 广义投行的边界与服务范围 - 广义投行突破传统证券业务 涵盖政策研究 市场分析 战略规划 风险管理及绿色金融等跨行业综合性服务 [3] - 需具备行业趋势洞察 跨领域资源整合及创新金融工具设计能力 为绿色企业提供碳市场做市 资金运作和风险评估等一体化解决方案 [3] - 服务范围覆盖高耗能企业碳配额交易 出口企业绿电交易 集团用电企业微电网建设 以及可再生能源企业绿色债券发行等多元化场景 [5] 碳配额交易服务模式 - 全国碳市场当前仅覆盖发电行业 但2023年已将石化 化工 建材 钢铁 有色等年排放2.6万吨二氧化碳当量以上的企业纳入核查范围 [6] - 碳配额交易主要通过环境能源交易所进行大宗协议交易 中介机构采用居间模式(服务民营电厂)和咨询模式(服务集团发电企业)盈利 [8] - 投行可提供碳排放评估 减排策略设计及碳资产交易优化服务 帮助企业在国内外市场实现碳资产增值 [9] 绿电交易服务模式 - 绿电交易实现可再生能源电力生产 消纳和使用的全程属性确认 涉及发电企业 交易商和电力用户三类主体 [12] - 投行可代理企业集中采购绿电 通过撮合平台匹配供需双方 提高交易效率和成功率 [13] 碳资产开发服务模式 - 碳资产开发涵盖林业碳汇 可再生能源发电 甲烷回收利用等六大领域 通过减排措施产生可交易的碳减排额度 [14] - 投行业务场景包括提高能源效率 工业节能 燃料替代等碳减排项目 以及林业碳汇 湿地保护等碳汇项目 [15] 绿色低碳服务延展方式 - 针对欧盟碳关税政策 投行需提供数字产品护照(DPP)建立 碳足迹管理体系搭建及绿色智库咨询等综合解决方案 [16][17][18][19] - 运用大数据 区块链等技术提升碳数据监测和核算可靠性 实现企业碳足迹实时监控和动态管理 [18] 绿色转型中的挑战 - 合规风险管理需应对碳足迹量化 全生命周期绿色信息管理等新要求 [20] - 技术与人才投入需满足数字产品护照等绿色标识的严格技术要求 [21] - 市场准入需帮助企业提升绿色竞争力以应对贸易规则限制 [22] 绿色转型中的机遇 - 绿色金融产品创新包括绿色债券 碳信用交易等工具 [23] - ESG投资咨询可提升企业环境 社会和治理表现 [24] - 零碳能源转型七大领域催生一级市场股权投资 二级市场上市融资 并购重组及衍生品开发等投行业务机会 [25]
美财长与高盛齐看好稳定币,但瑞银警告:恐非真实需求
贝塔投资智库· 2025-08-21 04:01
稳定币市场增长潜力 - 稳定币市场正迎来新一轮扩张周期 潜在规模可能达到数万亿美元级别[1] - 全球稳定币市场规模目前已达2710亿美元[1] - 支付领域将成为稳定币拓展总可访问市场(TAM)的核心驱动力 以支付领域为例 Visa统计的全球支付市场规模每年约240万亿美元 其中消费者支付占40万亿美元 B2B支付约600亿美元[3] 主要产品与竞争格局 - USDC有望受益于立法推进与生态扩张 预计到2027年底其规模将增长770亿美元 复合年增长率达40%[1] - Tether发行的USDT仍占据全球稳定币供应量首位 但该代币因监管限制无法直接服务美国用户[4] - 美国银行等传统金融机构计划发行自有美元稳定币 USDC的增长可能面临更激烈的竞争[4] 政策与监管影响 - 美国白宫通过的《GENIUS法案》通过协调州与联邦监管规则 为稳定币市场提供了关键制度支撑[4] - 美国稳定币需以1:1比例储备美元或国债 每枚稳定币发行都将直接增加对应储备资产的需求[4] - 稳定币的监管框架完善与支付场景拓展正在重塑加密货币与传统金融的连接方式[5] 对国债市场的影响 - 若出现2个标准差的资金流入稳定币 将在10天内导致3个月期美国国债收益率下降2-2.5个基点 但资金流出时对收益率的抬升效应可达流入影响的两到三倍[4] - 美国财政部长认为以美国国债或短期国库券作为储备资产的稳定币立法将创造一个庞大市场 2万亿美元的市场规模是非常合理的目标[5] - 有观点指出稳定币更多是资金形态转换而非净需求增长 当投资者卖出国债换取稳定币再重新投资国债时 本质上并未创造新增需求[5]
大摩最新研判:A股本轮上涨行情或具可持续性
环球网· 2025-08-21 02:12
市场表现 - 上证综指年初至今上涨约11% 沪深300指数年初至今上涨约8% [3] - 上证综指突破3700点创2015年以来近10年新高 沪深300指数突破4200点 [3] - 沪深300指数短期内或向4700点的牛市目标迈进 [3][5] 流动性状况 - 自由流动性指标在2025年6月首次转正后7月继续保持正值 [3] - 政府债券发行带来的资金通过传导效应流入企业部门 [3] - 10年期国债收益率从6月底1.65%升至8月18日1.78% 30年期国债收益率达2.11% [3][4] 政策驱动因素 - 反内卷政策正在积累积极效应 市场情绪随之提振 [4] - 未来几个月可能出现新一轮地方性渐进式的房地产宽松措施 [4] - 10月四中全会及下一个五年增长规划公布临近 [4] 资金配置转向 - 三年期及以上利率3%以上的定期存款到期后吸引力下降 推动部分资金转向股市配置 [4] - 债券收益率上升促进资金从债券向股票转移 [4] - 融资融券余额超2万亿元人民币约2900亿美元 占自由流通市值比例4.8%略低于十年均值4.9% [5] 业绩表现 - 2025年一季度A股市场首次实现符合预期的季度业绩 [4] - 盈利增长趋势延续将标志着更明确的拐点 [4] 市场前景 - 上涨动能有望延续至夏季 或将贯穿整个夏季 [3][5] - A股表现将继续领先于离岸市场 [5] - 因杠杆问题引发政府强力干预的可能性较小 [5]
市场规模2万亿美元起步?美财长与高盛齐看好稳定币,但瑞银警告:恐非真实需求
智通财经网· 2025-08-21 00:56
稳定币市场规模与增长前景 - 全球稳定币市场规模目前达2710亿美元 潜在规模可能达到数万亿美元级别 [1][3] - USDC预计到2027年底规模增长770亿美元 复合年增长率达40% [1] - 支付领域构成核心增长动力 Visa统计全球支付市场规模每年约240万亿美元 [3] 政策与监管环境 - 美国《GENIUS法案》通过协调州与联邦监管规则 为稳定币市场提供关键制度支撑 [3] - 美国财政部长认为稳定币立法将创造庞大市场 2万亿美元规模是"非常合理的目标" [4] - 监管框架明确推动加密货币生态系统成熟 [1] 市场竞争格局 - Tether发行的USDT占据全球稳定币供应量首位 但因监管限制无法直接服务美国用户 [3] - Circle借助新立法红利扩大USDC采用范围 [3] - 美国银行等传统金融机构计划发行自有美元稳定币 可能加剧市场竞争 [4] 对传统金融市场影响 - 每枚稳定币发行需1:1储备美元或国债 直接增加对应储备资产需求 [3] - 国际清算银行模型显示 2个标准差资金流入稳定币可能导致3个月期美国国债收益率下降2-2.5个基点 [3] - 资金流出时对收益率的抬升效应可达流入影响的两到三倍 呈现明显不对称性 [3] 行业分歧观点 - 瑞银等机构认为稳定币更多是资金形态转换而非净需求增长 实际影响力需观察资金流动方向与规模 [4] - 市场对稳定币实际影响力存在分歧 高盛乐观预期与瑞银谨慎观点形成对比 [4]
高盛顶尖交易员:未来几个月美股的核心问题是“衰退和降息,谁站上风”
华尔街见闻· 2025-08-20 11:06
美股市场现状 - 美股市场面临经济失速风险与美联储降息预期升温的双重压力 未来两个月为决定性观察期 增长与政策的拉锯战将影响美股和债市走向 [1] - 投资核心挑战在于寻找既能从美联储降息中获益 又能对冲深度经济衰退风险的标的 全球股市需进行微妙平衡 [1] - 若避免深度下行风险 美股可继续攀爬忧虑之墙 但增长放缓定价充分且衰退风险高企 股市回调风险高于以往 [1] 就业市场信号 - 7月非农就业报告及前几个月数据大幅下修彻底改变市场格局 使市场和决策者注意力转向美联储双重使命中的就业端 [2] - 就业增长在多项指标上急剧下滑 呈现招聘不多但裁员未大规模出现的劳动力市场图景 与其他经济疲软表现一致 [2] - 历史数据显示大幅向下修正是周期转折点的典型特征 投资者需严肃对待疲软信号 失业率进一步上升可能引发衰退恐慌 [3] 美联储政策预期 - 市场对美联储降息预期发生巨大转变 9月降息可能性很高 全年降息次数预期已超过两次 [4] - 短期美债收益率走向偏向下行 新任美联储主席提名可能强化利率更长时间走低的信念 [4] - 若就业市场出现更多疲软迹象 市场将更坚定定价更早更大幅度降息 2年期与5年期美债收益率曲线有充分陡峭化空间 [4] 投资工具分析 - 市场引伸波幅持续下降 押注美联储加速降息周期的期权产品作为衰退保护工具显得颇具吸引力 [5]
A股冲击十年高点,大摩:这一次不一样,关注四大“可持续信号”
华尔街见闻· 2025-08-20 09:35
A股市场正强势冲击十年高点,风云变幻间,本轮牛市似有不同寻常的脉络。 据追风交易台消息,摩根士丹利最新研报认为,本轮上涨得益于流动性改善、资金从债券和存款转向股市,以及政策宽松预期,与过去几轮短暂 冲高有所不同。尤为重要的是,国债收益率自6月以来走高,表明投资者对长期宏观经济前景持更为积极看法。 上证综指及沪深300指数年初至今分别上涨11%和8%,尤其是自6月底以来,涨势明显加速。8月15日,上证综指成功突破3700点,创下自2015年 以来近10年新高。与此同时,沪深300指数也突破4200点,这一水平此前仅在2024年9月和2023年1月短暂出现过。 流动性改善与资金配置转向推动市场上行 摩根士丹利认为,国内流动性状况正在稳步好转。该机构自有的"自由流动性指标"(Free Liquidity Indicator)在2025年6月首次转为正值,并在7月份 维持正数,这主要得益于政府债券发行所带来的资金通过传导效应流入企业部门。 摩根士丹利认为,投资者应关注四大关键信号以判断此轮上涨是否可持续:债券收益率变化、政策催化剂、二季度财报表现以及政府可能的干预 措施。当前市场动能有望持续至夏季,沪深300指数短期 ...
高盛:黄金市场“入门指南”
36氪· 2025-08-20 09:34
核心观点 - 高盛重新定义黄金市场分析框架 传统供需模型失效 价格主要由"坚定买家"资金流向驱动 黄金本质是"制度公信力对冲工具"而非单纯通胀对冲 [1][2][9] 分析框架创新 - 提出"三大主力驱动模型" 追踪ETF 央行和投机者三类"坚定买家"资金流动 解释70%月度金价波动 [1][2] - "坚定买家"每100吨净购买对应1.7%金价上涨 新兴市场买家作为"机会主义者"提供价格支撑但不决定趋势 [1][2] - 净信念购买量/矿山供应量比率越高 金价上涨压力越大 因矿山供应稳定 "坚定买家"净购买变化几乎解释所有月度价格变动 [2] 市场参与者分类 - "坚定买家"包括ETF 央行和投机者 基于宏观经济或风险对冲判断购买 不在乎价格 决定价格走势方向 [2] - 机会型买家主要是新兴市场家庭 关注价格吸引力 在低价时买入且通常不卖出 主要影响价格波动幅度而非趋势 [2] ETF需求特征 - 黄金ETF持仓约3000吨 具有显著利率敏感性和滞后性 [4] - 美联储降息25个基点6个月内带来约60吨ETF需求 资金流动不具前瞻性 仅在实际降息后转向 [4][5] - 经济衰退或市场压力期间 ETF持仓持续显著超过利率隐含水平 [5] - 著名的"利率-黄金"关系主要源于ETF持仓与利率高度负相关 2022年后关系"破裂"反映央行购金激增五倍压倒ETF流出影响 [5] 央行购金特征 - 央行需求呈长周期特征 当储备资产货币中性或地缘政治中性受质疑时增持黄金 [3][6] - 2022年俄罗斯央行储备被冻结后 新兴市场央行购买量激增五倍至近1000吨年购买量 [3][6] - 高盛通过英国海关数据构建央行购金"即时预测模型" 包括英国向非瑞士国家直接出口金条和英瑞贸易数据差异 [6] 投机定位特征 - 投机头寸被视为"快钱" 围绕ETF和央行锚定的公允价值波动 [7] - 具有事件预期建仓特性 如2016年英国脱欧公投和2024年美国大选前的配置 [8] - 对改变不确定性预期的消息快速反应 股市大跌时因流动性成为资金来源导致初期价格和头寸下跌 [8] 黄金市场特殊性 - 全球现存约22万吨黄金几乎全部保留 年度新增产量仅占存量1%左右 [1][7] - 与石油等消费型商品不同 黄金几乎不被消耗而是被储存 [1][7] - 供应端约束包括: 高固定成本 产能受多年前规划限制 全球分散开采格局 矿石品位从1950年代每吨12克下降至现今3克 [7] - 结构性供应限制是黄金获得价值储存地位的根本原因 导致传统供需平衡模型失效 [7] 黄金属性重新定义 - 黄金本质是"制度公信力对冲工具" 在体制公信力下降伴随通胀冲击时表现优异 [9] - 上世纪70年代美国通胀失控时期 投资者不再信任传统金融体系 黄金大涨 [9] - 典型发达市场通胀周期中 央行公信力存在 升息使持有黄金机会成本增高 黄金表现通常较差 [9]
高盛:是时候买入美股动量股了
华尔街见闻· 2025-08-20 08:54
动量股近期表现 - 高盛高贝塔动量股指标在过去五天内下跌约10个百分点 自8月11日峰值累计下跌13% [1][2] - 指标接近回归通道底部和200日移动平均线 技术指标显示板块进入超卖区域 [2][6] - 抛售压力主要来自多头持仓 人工智能等主题板块遭受显著冲击 [4] 技术面与历史规律 - 历史数据显示5日内跌幅超10%后 接下来一周出现正回报概率达80% [5] - 急剧回调后中位数回报率在一周内达4.5% 一个月内达11.05% [5] - 回归线/200日移动平均线/RSI指标显示当前位置可能构成良好入场点 [6] 板块特性与市场联动 - 动量股指高贝塔系数且近期表现优于市场的股票 具有高波动性特征 [4] - 动量与人工智能板块相关性上升 导致抛售影响扩散至复合板块 [4] - 欧洲动量股同样承压 但纯动量指标和剔除人工智能因素指标跌幅相对温和 [6]