业务布局 - 公司子公司生产的中小零部件产品目前主要应用于航空领域 [1] - 产品可拓展应用至燃机、高铁、船舶、石化等领域高端装备制造 [1]

文章核心观点 - 中航证券作为我国军工央企下属唯一券商，正立足军工背景，将科技金融置于战略高地，通过战略协同、产业协同、区域协同的三维实践，探索特色化金融服务国防建设之路 [1] 构建科技金融服务体系 - 公司以“服务主业实业”为核心，构建研究驱动型服务体系与多板块协同机制 [2] - 深耕军工赛道，聚焦航空装备制造、低空经济、先进材料等前沿领域，引入具备关键产业背景的复合型人才，加强对“专精特新”企业的深度发掘 [2] - 强化板块联动效能，以“一个中航，一个客户”为理念，对内构建“研究+投资+投行+财富”一体化服务模式，对外联动集团内金融板块单位，通过数字化管理实现资源高效调配 [2] - 创新构建“1+4+3+N”服务新模式，以战略客户部为牵引枢纽，聚焦四大核心场景，通过“融资+融智+融产”三位一体化服务，组建跨部门专家团队提供定制化解决方案 [3] 助推航空科技创新 - 公司坚持“产业+金融”双轮驱动，紧密围绕兴装强军与科技创新需求，形成涵盖产业智库、市值管理等超20个服务集团主业产品谱系 [4] - “十四五”以来，支持中国航空工业主业单位累计完成直接融资476亿元，较“十三五”期间增长28.3% [4] - 助力中航成飞登陆A股，成为军工行业市值第一股、深交所创业板国有企业市值第一股 [4] - 提升服务产业科技创新能力，推动全流程智库服务，加速关键技术从实验室走向市场，协同响应“昊龙”货运航天飞机项目需求 [5] - 以产业链思维布局“硬科技”，投资深入航空材料、航空电子等关键领域，着力解决上游产能瓶颈和“卡脖子”难题 [5] - 积极参与集团市值管理政策研究与支持，系统提升上市公司市值管理水平 [5] 赋能高新产业集群发展 - 发挥产品创新优势，拓展绿色金融服务模式，成功助力全国首只清洁能源公募REITs项目中航首钢绿能REIT、全国首批光伏发电REITs项目中航京能REIT成功上市 [6] - 取得碳排放权交易资格，布局碳金融衍生工具研究，设立中航中债投资级绿色债券指数基金，引导资金流向绿色低碳领域 [6] - 深耕成都、沈阳、郑州、西安等航空产业集聚地，联动地方政府与国资，搭建“产业—政府—金融”生态 [5][6] - 在成都区域与地方政府及企业签约合作，围绕航空技术创新等领域引入优质项目，探索联合投资、产业基金等模式，推动航空先进制造业集群发展 [6]

文章核心观点 - 中航证券作为军工央企下属唯一券商，以科技金融为核心战略引擎，通过战略协同、产业协同和区域协同三维实践，探索特色化金融服务国防建设的路径 [2] - 公司立足军工背景，构建研究驱动型服务体系和多板块协同机制，精准对接航空产业链升级与科技成果转化需求 [2][3][5] - 通过"1+4+3+N"服务新模式和产品创新，覆盖企业全生命周期，助力高新技术产业集群发展和航空科技自立自强 [4][5][7] 构建科技金融服务体系 - 深耕军工赛道，聚焦航空装备制造、低空经济、先进材料等领域，引入具备航空军工、科技电子等产业背景的复合型人才，提升产业挖掘和估值定价能力 [3] - 强化板块联动，以"一个中航，一个客户"为理念，构建"研究+投资+投行+财富"一体化服务模式，对外联动集团内金融板块形成合力 [3] - 创新"1+4+3+N"服务模式：以战略客户部为枢纽，聚焦科技创新、武器装备等4大场景，通过"融资+融智+融产"3位一体服务，组建N个跨部门团队提供定制化解决方案 [4] 产业协同与科技成果转化 - 坚持"产业+金融"双轮驱动，形成超20个服务集团主业的产品谱系，涵盖产业智库、市值管理等工具 [5] - "十四五"以来支持中国航空工业主业单位完成直接融资476亿元，较"十三五"期间增长28.3%，助力中航成飞登陆A股成为军工行业市值第一股 [5] - 提升产业链供应链韧性，投资航空材料、航空电子等关键领域，协同"链长"单位解决产能瓶颈和"卡脖子"难题 [6] - 提供市值管理服务，从上市公司角度统筹资本运作和产业协同，系统提升市值管理水平 [6] 区域协同与绿色金融创新 - 立足成都、沈阳、西安等航空产业集聚地，以产品创新和区域深耕推动央地协同 [7] - 发挥公募REITs综合服务优势，助力全国首只清洁能源公募REITs项目中航首钢绿能REIT和首批光伏发电REITs项目中航京能REIT成功上市 [7] - 取得碳排放权交易资格，布局碳金融衍生工具研究，设立中航中债投资级绿色债券指数基金，引导资金流向绿色低碳领域 [7] - 在成都区域与地方政府及企业合作，围绕航空技术、军工电子等领域引入优质项目，探索联合投资和产业基金模式 [8]

公司战略定位 - 公司作为我国军工央企下属唯一券商，将科技金融置于战略高地，探索特色化金融服务国防建设之路 [1] - 公司以“服务主业实业”为核心，通过战略协同、产业协同、区域协同的三维实践构建科技金融服务体系 [1][2] 科技金融服务体系构建 - 公司深耕军工赛道，聚焦航空装备制造、低空经济、先进材料等前沿领域，引入复合型人才提升研究团队核心能力 [2] - 公司强化板块联动效能，对内构建“研究+投资+投行+财富”一体化服务模式，对外联动集团内金融板块形成合力 [2] - 公司创新构建“1+4+3+N”服务新模式，形成覆盖企业全生命周期的金融服务闭环 [3] 产业协同与赋能成效 - 公司坚持“产业+金融”双轮驱动，形成超20个服务集团主业的产品谱系 [4] - “十四五”以来，公司支持中国航空工业主业单位累计完成直接融资476亿元，较“十三五”期间增长28.3% [4] - 公司助力中航成飞登陆A股，成为军工行业市值第一股、深交所创业板国有企业市值第一股 [4] - 公司提升服务产业科技创新能力，提供全流程智库服务并协同响应“昊龙”货运航天飞机项目需求 [4] - 公司以产业链思维布局“硬科技”，投资触角深入航空材料、航空电子等关键领域以增强产业链韧性 [5] - 公司积极参与集团市值管理政策研究，系统提升上市公司市值管理水平 [6] 区域发展与绿色金融 - 公司立足成都、沈阳、郑州、西安等航空产业集聚地，推动央地协同助力高新技术产业集群发展 [7] - 公司发挥产品创新优势，成功助力全国首只清洁能源公募REITs及全国首批光伏发电REITs成功上市 [7] - 公司取得碳排放权交易资格，布局碳金融衍生工具研究，并设立绿色债券指数基金引导资金流向绿色低碳领域 [7] - 在成都区域，公司与地方政府及企业签约合作，围绕航空技术创新等领域引入优质项目，探索联合投资等模式 [8]

公司重整进展 - 公司确定由6家机构组成的中选重整投资人名单 包括国有企业存量资产优化升级北京股权投资基金 贵州航发黔晟投资广发乾和联合体 广西金控资产管理 深圳资产管理 华谊资产—金洋重整联合体以及中国长城资产管理 [2] - 重整投资人认购价格设定为24个月锁定期5.65元/股 12个月锁定期6.73元/股 较当前股价8.82元/股分别折价35.94%和23.70% [2] - 重整投资人招募共吸引58家意向投资人报名 包含地方资产管理公司 央企及贵州江西等地国资背景机构 [1][2] 投资人背景分析 - 主要重整投资人具有强国资背景：国有企业存量资产优化升级基金股东包含中国国新资产管理 中国长城资产管理 中国信达资产管理 中国东方资产管理等央企 [3] - 贵州航发黔晟联合体涉及航空产业资源：贵州国发航空发动机产业发展基金股东包括中国航发资产管理公司和贵州省新型工业化发展基金 贵州黔晟投资由贵州省国资委控股 [3] - 部分投资人具地方金融资源：深圳华谊资产管理股东包含江西省金融资产管理股份和南昌金融投资集团 深圳资产管理股东包括深圳市投资控股和万科A [3] 公司业务与重整价值 - 公司主营航空精密零部件 结构件及单晶涡轮叶片制造 业务具备高科技高门槛特征 属于国家重点发展产业 [4] - 公司虽自2019年持续亏损 但2022年起营业收入实现同比增长 控股股东为四川发展航空产业投资集团 [4] - 公司存在24.68亿元商誉 已累计计提19.11亿元减值准备 但公司认为自身具备良好产业基础和重整价值 符合主动申请重整条件 [5] 重整后续安排 - 预重整投资人确定后下一步将签订重整投资协议 最终控股股东变更与否需由管理人与中选投资人进一步谈判 [5] - 意向投资人遴选标准优先考虑具备航空主营业务协同经验或能提供产业资源支持的机构 [5]

业务表现与财务数据 - 2025年上半年实现营业收入7050532万元 同比增长1408% [1] - 归属于上市公司股东的净利润637041万元 同比增长3531% [1] 发展战略与业务能力 - 形成高端核心装备研制与保障、航空设计与制造+产业投资发展战略 [2] - 发动机控制等专业能力不断拓展 多款产品完成评审鉴定并批量交付 [2] - 航空发动机零部件研制成果显著 解决供应链本土化关键问题 年交付量大幅增长 [2] 航空物流布局 - 作为空客子公司EFW A321机型客改货项目全球第一家第三方改装公司 [3] - 国内唯一能同时执行B737NG和A321系列两种主力窄体机型客改货的企业 [3] - 天津已具备9条窄体机线位的整机定检、大修及客改货能力 [3] 无人机及低空经济布局 - 2025年7月完成对四川省工业无人机链主企业傲势科技的战略投资 [4] - 成功研制并交付国内首台eVTOL模拟器 参与多个低空行业标准制定 [4] - 成功研发国内首款600千瓦级涡轴无人机发动机控制系统并小批量交付 [4] - 完成无人机救援系统技术验证 子公司与多家eVTOL企业广泛布局 [4]

业绩总结 - 2025年1 - 6月营业收入15.24亿元，较上年同期增长11.79%[27][46][86] - 利润总额994.52万元，较上年同期增长194.08%[27] - 归属于上市公司股东的净利润444.77万元，较上年同期增长25.48%[27] - 经营活动产生的现金流量净额5.08亿元，较上年同期增长981.44%[27][46][89] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数为63850户[75] 未来展望 - 公司将整机设计等融为一体，向维修等下游产业拓展[37] - 利用“厂所合一”优势，加强上下游企业合作开发[37] - 依托航空城建设及江西航空发展策略，促进上下游产业集聚[37] 新产品和新技术研发 - 公司是国内唯一具备初、中、高级教练机全谱系研制生产能力企业[33] - 教练机研发技术达国际先进水平[36] 市场扩张和并购 - K8基础教练机曾占全球同级别教练机70%市场份额[33] 其他新策略 - 聘任熊光利为副总经理，副总经理贺晓蓉离任[58] - 聘任大信会计师事务所担任2025年度财务报表和内控审计机构[65]

财务表现 - 2025年中报营业总收入57.51亿元，同比下降4.51%，归母净利润4.92亿元，同比下降32.59% [1] - 第二季度单季度营业总收入34.44亿元，同比上升11.2%，但归母净利润2.94亿元，同比下降27.5% [1] - 毛利率29.27%，同比下降4.09个百分点，净利率10.42%，同比下降22.88% [1] - 每股收益0.31元，同比下降36.73%，每股经营性现金流-0.43元，同比下降7.41% [1] 资产负债结构 - 存货同比大幅增长41.97%，应收账款102.98亿元，同比增长26.65% [1] - 货币资金43.98亿元，同比增长10.38%，有息负债39.48亿元，同比增长6.8% [1] - 每股净资产9.07元，同比增长12.2% [1] - 三费占营收比8.33%，同比增长12.43% [1] 历史业绩与商业模式 - 公司去年ROIC为4.42%，近10年中位数ROIC为4.6%，投资回报较弱 [3] - 2015年最差ROIC为-3.07%，上市以来28份年报中出现2次亏损，显示生意模式脆弱 [3] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] 基金持仓情况 - 国投瑞银国家安全混合A持有1675.41万股并增仓，该基金规模25.25亿元，近一年上涨47.01% [5] - 前海开源新经济混合A持有1040.33万股且持仓不变 [5] - 多家基金新进或增持公司股份，包括全信转型创新成长混合发起式A新进59万股 [5] 财务风险指标 - 货币资金/流动负债比例为91.08%，经营性现金流均值/流动负债仅为8.9% [4] - 应收账款/利润比例高达1609.81% [4]

项目投资与建设进展 - 盛屯集团西区总部基地项目12栋主体建筑全面封顶 总投资超20亿元 计划2026年初全面完工并交付验收[1][6][8] - 中发天信航空发动机高空测试平台项目总投资8.5亿元 建设规模超5万平方米 计划24个月内建成国内领先航空发动机试验基地[2][4] - 蓉城巷子温江工厂从落地到投产仅用5个月 预计今年完成5000万元产值目标[6][8] 固定资产投资表现 - 1-7月全市固定资产投资同比增长4.5% 其中民间投资增长5.6%[1][7] - 第二产业投资增长30.4% 其中工业投资增长31.0%[1] 产业协同与发展影响 - 中发天信高空试验平台实现设计制造到运营全流程100%国产化 将重点服务无人机靶机等轻型航空发动机适航认证与迭代测试需求[10] - 蓉城巷子与温江装备制造企业成都海科深度合作打造智能产线 积极融入绿色食品产业链[10] - 高空试验平台项目预计总投资约5.5亿元 建设规模约2万平方米 包括高空试验中心和高空试车台等配套[10]

技术突破 - 公司成功研发12米级卧式双五轴镜像铣设备及镜像铣工艺技术，填补国内空白 [1] - 该技术解决了超大尺寸超薄蒙皮零件因极弱刚性易产生大变形的制造难题 [1] - 创新设计了"应力线封闭热对称空间框中框"构型，突破大型卧式五轴机床结构设计瓶颈 [1] - 配备双五轴联动镜像同步控制和壁厚在机实时闭环测量控制功能，攻克镜像铣数控系统技术难题 [1] - 研发柔性曲面工件轮廓等距匹配加工方法，解决大型薄壁件整体变形导致轮廓定位失效的难题 [1] 应用价值 - 该技术为运-20、C919大飞机的研制与批量生产提供有力支撑 [2] - 实现了任意形状蒙皮的快速装卡和镜像铣削整个工艺过程的自动化 [1] - 能够满足大型飞机超大超薄蒙皮的自动化高精度加工需求 [1] 行业意义 - 彰显我国在航空制造高端装备领域的自主创新能力 [2] - 为后续更复杂航空零件的加工奠定坚实基础 [2] - 传统数控设备无法适应柔性变形、实时控制壁厚，超大超薄蒙皮加工曾是飞机制造领域难题 [1]