公司非经常性损益情况 - 非经常性损益主要来自银点上涨导致的白银租赁和白银期货产生的投资收益和公允价值变动损益 [1] - 2025年上半年银点上涨导致白银租赁和白银期货合计产生账面浮亏 [1] - 账面浮亏与现货抵消后对公司本期实际损益影响较小 [1] 投资资产公允价值变动 - 公司持有的专项投资基金和资产管理计划期末公允价值变动产生浮亏 [1]

行业概述 - 氧化锌电阻片是以氧化锌为主要材料的电子元件 具有非线性伏安特性 在电力系统过电压保护中发挥关键作用 [2] - 在正常工作电压下呈现高电阻特性限制电流流动 在过电压情况下电阻急剧下降允许大电流通过以保护电路 [2] - 主要分为多层片式和圆盘形/径向引线型两种结构 [2] 市场规模 - 2024年全球氧化锌电阻片行业市场规模达91.57亿美元 同比增长6.64% [4] - 2024年中国氧化锌电阻片行业市场规模达24.87亿元 同比增长10.63% 中国已成为全球最大生产和消费国 [1][4] - 电力行业快速发展是主要增长动力 智能电网建设和新能源发电并网显著增加需求 [1][4] - 电子通信行业带来新机遇 5G通信/电动汽车/工业自动化等领域广泛应用过电压保护电路 [1][4] 产业链分析 - 上游原材料包括氧化锌/氧化铋/氧化钴/氧化锑/铝棒/铝电极/塑料等 生产设备包括混合机/混料机/加压机/液压机/烧结炉等 [3] - 中游为氧化锌电阻片生产制造环节 [3] - 下游应用领域包括电力系统/电子工程/通讯设备/新能源汽车/光伏逆变器等 [3] - 2025年6月中国氧化锌价格降至2.14万元/吨 同比下降6.54% 为生产企业带来成本优势 [3][4] 竞争格局 - 行业集中度中等 主要企业包括中国西电/金冠电气/益坤电器/西安天工等国内企业 以及日本东芝/名电舍/美库伯等国际企业 [5] - 国际企业具有显著技术优势和品牌影响力 凭借先进研发能力/生产技术和质量控制体系保持竞争力 [5] 重点企业 - 中国西电集团是电力装备产业领头羊 在特高压直流输电领域突破高性能大容量直流氧化锌电阻片制造技术 [5] - 2025年一季度中国西电营业收入52.45亿元同比增长11.27% 归母净利润2.95亿元同比增长42.10% [6] - 金冠电气拥有国家级技术中心 在特高压交直流避雷器领域取得技术突破 开发多种电阻片配方体系 [8] - 2025年一季度金冠电气营业收入1.39亿元同比增长8.36% 归母净利润0.19亿元同比下降7.16% [8] 技术趋势 - 提高电位梯度 通过纳米结构设计/添加特殊材料/改进烧结技术实现更小体积内承受更高电压 [8] - 增强能量耐受能力 优化材料配方和微观结构以提升热稳定性和机械强度 承受更大浪涌电流和能量冲击 [9] - 降低残压水平 开发新型材料和改进电阻片结构以提升保护效果和系统能效 [10] - 开发交直流通用电阻片 满足更广泛工作电压范围需求 保持优异非线性特性和稳定性 [11]

财务表现 - 公司半年度营业收入10.09亿元 同比增长27.77% [1] - 归属上市公司股东净利润600.27万元 同比大幅下降74.52% [1] 股东变动 - 上海恒穗资产管理中心旗下私募基金新进成为十大流通股东 [1]

财务表现 - 营业收入26.94亿元 同比增长13.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.58亿元 同比增长3.19% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.44亿元 同比增长8.96% [1] - 基本每股收益0.4247元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入26.94亿元，同比增长13.96% [1] - 净利润3.58亿元，同比增长3.19% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 2025年上半年度实现营业收入5.50亿元 同比增长35% [2] - 归属于上市公司股东的净利润8737.51万元 同比增长10587.74% [2]

财务表现 - 2025上半年营业总收入1.72亿元 同比增长16.06% [1] - 归属母公司股东净利润亏损2385.79万元 较上年同期亏损增加190.26万元 [1] - 基本每股收益为-0.3元 [1]

**公司概况与业务结构** * Bel Fuse公司 拥有75年历史 设计制造电子元件 年销售额6.3亿美元 全球员工5000人[2][3] * 业务结构按终端市场划分：航空航天与国防占40%以上 网络设备约25% 工业及其他通过分销覆盖[6] * 产品组合：电源产品占50% 连接器占33% 磁性元件占15%[6] * 客户结构：75%销售额直接面向OEM客户 25%通过分销渠道 分销渠道年触达5万终端客户[6][7] * 地域分布：北美占70% 亚洲和欧洲占剩余部分[7] **财务表现与运营优化** * 毛利率从过去的中等20%水平提升至高30%区间 EBITDA利润率从中等个位数提升至接近20%[20] * 通过SKU级盈利能力分析发现25%的积压订单为负毛利率 随后实施6项工厂整合以提升运营效率[18][19] * 改革薪酬体系 销售团队引入佣金制度 高管薪酬与业绩直接挂钩[19][20] * 2024年11月完成对Enercon的收购 增加1.2亿美元销售额 该业务纯聚焦航空航天与国防领域[27][39] **增长驱动因素** * 航空航天与国防：受益于飞机建造率提升和全球国防支出增加（美国、欧洲及北约） 预计2026-2027年显现效益[23][24][26] * 新兴领域：太空和AI当前合计销售额约2000万美元 虽规模小但代表未来方向[28][29] * 反弹领域：网络设备正从去库存中复苏 2022年该业务销售额达1.8亿美元 2024年低于7000万美元属异常水平[15][16][48] * 电动汽车因利率影响短期疲软 但被视为长期增长驱动[22] **战略举措与风险管控** * 增长战略：首次任命全球销售主管推动有机增长 并购将继续作为核心策略（过去18年完成16起收购）[34][35] * 供应链管理：新设全球采购主管以推动材料成本节约 重点改善现金流转换效率（DSO和DPO）[36] * 关税影响：25%销售额可能受关税影响 但公司自2017-2018年已建立应对机制 通常将成本转嫁客户[31][32] * 并购偏好：聚焦电源和连接器领域 倾向医疗等稳定市场 避免过度集中中国 不排除收购扭亏企业但需明确提升毛利率路径[50][51] **Enercon整合进展** * 收购协同效应：计划利用斯洛伐克工厂为Enercon开拓欧洲国防市场 同时通过Enercon渠道向以色列国防市场销售连接器产品[42][43] * 协同时间表：收入协同效应预计2026-2027年体现 成本协同有限但符合预期[41][44] * 业务平滑作用：Enercon无季节性特征 有助于抵消中国春节和黄金周导致的传统季度波动（Q1和Q4通常最弱）[45][46]

上市计划与股权结构 - 公司拟发行不超过47,423,000股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 14名股东拟将所持合计29,019,539股境内未上市股份转为境外上市股份并在香港联交所流通 [1] - 主要全流通股东包括比亚迪股份（6,063,766股）、阳光电源股份（3,638,250股）及宜宾绿能股权投资（5,457,375股） [5] 行业地位与产品特性 - 以2023年电容器基膜销量计，公司是中国最大的电容器薄膜制造商 [3] - 核心产品包括电容器基膜和金属化膜，是薄膜电容器的关键组成部分 [3] - 薄膜电容器具有耐电压性能强、高频稳定性高及使用寿命长等特点 [3] 产品应用领域 - 薄膜电容器终端应用涵盖新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器四大领域 [3]

公司港股上市进展 - 河北海伟电子新材料科技股份有限公司港股招股书于2024年8月26日失效 原递交时间为2024年2月26日 [1] - 中金公司担任独家保荐人 [1] 公司市场地位 - 以2023年电容器基膜销量计 公司是中国最大的电容器薄膜制造商 [2] 公司产品结构 - 主要产品包括电容器基膜及金属化膜 [2] - 产品为薄膜电容器的关键组成部分 [2] 产品技术特性 - 薄膜电容器具有出色耐电压性能 高频稳定性及长使用寿命 [2] 产品应用领域 - 终端应用涵盖新能源汽车 新能源电力系统 工业设备及家用电器四大领域 [2]