财务数据和关键指标变化 - 第二季度同店销售额增长4%，超出预期，所有部门均表现强劲 [5] - 第二季度税前利润率11.4%，同比提升50个基点，超出计划 [11] - 毛利率同比提升30个基点，主要受益于有利的对冲 [12] - 摊薄每股收益1.1美元，同比增长15% [13] - 库存同比增长14%，单店库存同比增长10% [19] - 第二季度通过回购和股息向股东返还10亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Marmaxx同店销售额增长3%，客单价和客流量均增长，部门利润率14.2%，同比提升10个基点 [14][15] - HomeGoods同店销售额增长5%，部门利润率增长90个基点 [16] - TJX加拿大同店销售额增长9%，部门利润率(恒定汇率)16%，同比提升100个基点 [17] - TJX国际同店销售额增长5%，部门利润率(恒定汇率)5.2%，同比提升80个基点 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现均衡，所有收入阶层均有增长 [14] - 加拿大市场品牌认知度和客户忠诚度高，增长潜力大 [17] - 欧洲和澳大利亚市场表现强劲，特别是澳大利亚销售突出 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在当前国家和西班牙新增1800家门店，并在墨西哥和中东拓展业务 [26] - 公司强调灵活的业务模式是其长期优势，能够适应不断变化的宏观和零售环境 [9][25] - 公司将继续通过营销活动强化价值领导地位，吸引新顾客并促进跨品牌购物 [23] - 公司拥有1300名买手团队，与全球21000多家供应商合作，确保产品供应 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对下半年和假日销售季充满信心，预计产品供应将持续充足 [8][19] - 公司认为消费者将继续寻求价值，TJX在品牌、时尚和价格方面的价值主张将继续受到青睐 [21] - 公司预计能够抵消关税压力，并保持商品利润率稳定 [13][43] - 公司计划通过营销活动和产品类别举措推动下半年销售和客流增长 [22] 其他重要信息 - 公司预计全年同店销售额增长3%，销售额范围593-596亿美元 [30] - 全年每股收益预期4.52-4.57美元，同比增长6-7% [32] - 第三季度同店销售额预计增长2-3%，每股收益1.17-1.19美元 [32] - 第四季度同店销售额预计增长2-3%，每股收益1.33-1.36美元 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在宏观环境波动下，公司同店销售额的稳定性如何？第三季度初的表现如何？ [39] - 公司业务模式灵活，能够根据不同品类需求调整采购策略，保持同店销售额稳定 [40][41] - 第三季度初销售表现强劲 [42] 问题: 商品利润率在下半年将如何变化？ [39] - 商品利润率在第二季度持平，预计下半年将继续抵消关税压力 [43] 问题: 行业价格上涨是否加速了TJX的市场份额增长？公司如何看待秋季和假日季的定价策略？ [46] - 公司不采用自上而下的定价策略，而是根据竞争对手的终端价格反向定价 [48][49] - 顾客调查显示公司价值主张持续受到认可 [51][52] 问题: 定价是否是第二季度关税缓解和同店销售额增长的关键因素？顾客对较高价格的接受度如何？ [55] - 交易量是推动同店销售额增长的主要因素 [57] - 公司通过市场机会采购更好的商品来部分抵消关税影响 [58] 问题: 第二季度客流趋势如何？同店销售额在整个季度的进展如何？ [67] - 季度初表现强劲，6月受天气影响略有放缓，7月恢复强劲 [68][69] - 季度整体表现平衡且一致 [70] 问题: 同店销售额每增长100个基点对利润率的影响是否仍为10-20个基点？ [71] - 公司确认该影响范围仍适用 [71] 问题: 不同收入阶层和地区的表现如何？边境门店表现如何？ [76] - 公司业务在所有收入阶层和年龄组中表现均衡 [77] - 加拿大边境门店受跨境购物减少影响较小 [80] - 美国南部边境门店未受显著影响 [83] 问题: 商品利润率展望如何？门店开设和关闭计划如何？ [96] - 公司对抵消关税压力保持信心，预计商品利润率将保持稳定 [98] - 计划全年净新增130家门店，并完成近500家门店改造 [102] 问题: Marmaxx各品类表现如何？第四季度毛利率为何低于第三季度？ [108] - Marmaxx服装和家居品类表现健康，预计市场份额增长 [109][111] - 第四季度毛利率受库存水平变化和缩水计提方式影响 [113] 问题: 行业定价能力如何？不同品类定价能力是否有差异？ [117] - 服装行业整体仍处于促销环境，定价能力有限 [118][119] - 公司采取跟随策略，确保提供最佳价值 [121] 问题: 第二季度客流是否加速？商品利润率是否受益于库存对冲？ [133] - 交易量全面增长，Marmaxx客单价贡献略有增加 [133] - 库存对冲对商品利润率影响较小 [136] 问题: 为何第三季度利润率预期下降，而第四季度回升？ [137] - 第三季度受零售平均化和费用逆转影响，第四季度受益于销售规模 [137] 问题: 礼品业务是否成为更重要的焦点？ [142] - 公司已扩大全年礼品业务覆盖范围，包括母亲节、父亲节等 [143] - 假日季礼品业务表现持续强劲，成为重要增长点 [144][146] - 门店陈列和商品组合改进提升了礼品业务的吸引力 [148]

财务业绩 - 公司季度营收达144亿美元 同比增长69% [1] - 每股收益为110美元 高于去年同期的096美元 [1] - 营收超出市场预期233% 每股收益超出预期891% [1] 同店销售表现 - 整体同店销售增长4% 超出分析师预估的32% [4] - HomeGoods部门同店销售增长5% 优于43%的市场预期 [4] - Marmaxx部门同店销售增长3% 超过25%的预期水平 [4] - 国际业务（欧洲及澳大利亚）同店销售增长5% 略高于48%的预期 [4] - 加拿大业务同店销售大幅增长9% 远超45%的市场预期 [4] 门店网络发展 - 新增门店13家 显著低于两家分析师平均预估的41家 [4] - 总门店数达5,134家 略低于分析师预估的5,162家 [4] - 美国T.J. Maxx门店数为1,340家 接近1,343家的预估水平 [4] 分部营收表现 - Marmaxx部门营收884亿美元 超出879亿美元预期 同比增长47% [4] - 国际业务营收189亿美元 高于176亿美元预期 同比大幅增长128% [4] - 加拿大业务营收138亿美元 超过13亿美元预期 同比增长11% [4] - HomeGoods部门营收229亿美元 优于224亿美元预期 同比增长88% [4] 股价表现与市场评级 - 公司股价过去一个月上涨72% 显著优于标普500指数2%的涨幅 [3] - 目前获得Zacks第三级评级（持有） 预示近期表现可能与大盘同步 [3]

智通财经APP获悉，周三，TJX公司(TJX.US)发布第二季度财报并上调年度盈利预期。TJX第二季度销 售额和利润均超出预期，推动公司股价在盘前交易中上涨近5%。尽管市场对关税政策影响消费支出的 担忧仍存，但该公司押注旗下折扣零售门店的需求将保持韧性。 在截至8月2日的季度，TJX销售额达144亿美元，超出141.3亿美元的市场平均预期;每股收益为1.10美 元，高于1.01美元的预期。 TJX的核心客群是价格敏感型消费者。在美国贸易政策波动引发经济不确定性的背景下，这类消费者更 青睐高性价比商品，带动低价折扣商品需求攀升，为公司带来增长红利。 TJX表示，即便当前美国进口关税政策在年内持续生效，公司也能通过广泛的采购策略动态补充库存， 抵消成本压力。 "消费者正缩减开支，但TJX的采购模式使其能够快速锁定相关商品货源。"西北互助财富管理公司股票 首席投资组合经理马特·斯塔基表示，该公司持有TJX股票。 该公司预计，2026财年每股收益将介于4.52至4.57美元之间，高于此前4.34至4.43美元的预期。 公司同时上调2026财年同店销售额增速预期，从原先2%至3%的区间上调至3%，达到此前预测区间的上 ...

行业表现与调整 - 7月食品饮料行业指数涨幅0.2% 相对Wind全A指数超额收益-4.5% 在31个子行业中排名第28 [4] - 8个子板块多数调整 肉制品表现较强涨幅2.0% 零食板块调整最明显跌幅达9.2% [4] - 软饮料/预加工食品/烘焙食品/啤酒/调味发酵品/保健品分别下跌7.3%/4.1%/2.7%/2.5%/0.8%/0.4% [4] 成本结构变化 - 7月包装材料价格普遍下行 PET/玻璃/纸箱/包膜同比下跌15.4%/17.1%/4.2%/5.6% 铝材价格同比上涨8.9% [3] - 主要原材料价格多数下降 猪肉/鹌鹑蛋/白糖同比下跌18.9%/9.5%/7.8% 棕榈油价格同比上涨14.4% [3] - 大麦进口价格6月同比下降1.3% 面粉和大豆价格分别下跌2.8%和1.9% [3] 零食量贩行业发展趋势 - 头部品牌通过极致性价比和加盟模式实现万店规模 已完成全国化布局 [1] - 行业从高速开店转向高质量增长 需开启第二增长曲线 [1] - 发展路径包括强化情绪+效率零售定位 优化品类结构 发展自有品牌 拓展海外市场 [1] 海外折扣零售标杆分析 - 堂吉诃德1997-2024年收入从160亿日元增至20951亿日元 CAGR达19.8% [2] - 毛利率从2001年22.3%提升至2024年31.6% 因食品类收入占比从20%提升至50% 自有品牌升级及海外拓展 [2] - Trader Joe's1988-2020年收入从1.5亿美元增至165亿美元 CAGR达15.8% 自有品牌占比超80% 通过寻宝式体验提升客户忠诚度 [2] 投资机会展望 - 饮料零食板块中长期产业逻辑持续 估值消化后Q4消费旺季具备投资机会 [1] - 重点关注新品类与新渠道成长个股 需求稳定与竞争格局改善板块 餐饮端需求修复对上游供应链的提振 [1]

行业趋势 - 折扣零售行业快速发展，各大头部企业纷纷布局，互联网大厂和传统零售企业均在加速扩张 [1] - 消费者消费逻辑变化，对打折促销敏感度提升，"平替经济"兴起推动折扣零售市场增长 [1][3] - 国内折扣市场规模2023年为1.79万亿元，占社零总额3.8%，预计2025年将达2.28万亿元，增长空间显著 [3] 企业动态 - 京东在江苏宿迁、河北涿州开设5家折扣超市，美团旗下"快乐猴"折扣超市计划未来扩展至1000家 [1] - 物美在北京市中心开设"物美超值"折扣店，盒马NB折扣店已扩张至300家，成为业绩主力 [1] - 唯品会通过"品牌特卖"模式吸引消费者，2025年第二季度超级VIP活跃用户数同比增长15%，贡献线上销售52% [5] 商业模式 - 奥莱凭借"品牌直销购物中心"模式吸引消费者，以低价提供大牌商品，成为线下折扣代表 [3] - 折扣零售核心在于低价同时保证品质和体验，线上线下企业均围绕消费者"精打细算"需求展开竞争 [5] - 唯品会通过奢侈品品牌经典款三折促销、补贴和消费券等方式提升吸引力，商品上线后快速售罄 [5] 市场前景 - 折扣赛道未来不会一家独大，但具备性价比、供应链和服务优势的企业将更具竞争力 [7] - 随着消费者理性消费趋势加强，折扣模式有望成为零售市场主流，潜力持续释放 [7]

盒马X会员店关闭 - 盒马X会员店上海森兰店将于8月31日关闭，标志着该业态全面退出零售舞台，距离首家门店开业不足五年 [1] - 盒马X会员店曾快速扩张，以五周四店的速度在北京、苏州等地开设门店，创下会员店新业态扩张纪录 [2] - 从2023年开始陆续闭店，截至2023年对盒马整体销售额贡献占比不到10%，2024年4月门店数量从高峰期的10家缩减至5家，之后不到4个月全面败退 [3] 会员店业态挑战 - 盒马X会员店存在品牌认知不足、消费者忠诚度低、粉丝效应薄弱等问题，与成熟会员制零售商存在本质差异 [3] - 传统商超如家乐福、大润发、物美的会员制尝试也遭遇挑战，麦德龙高调开设会员店但2024年接连闭店改造 [5] - 国际品牌Costco入华五年本土化扩张缓慢，仅开设7家门店且集中在长三角地区 [5] 山姆会员店成功要素 - 山姆会员店展现出强大韧性，截至2025年内地已运营门店达48家，覆盖24城，扩张步伐持续 [5] - 沃尔玛中国第一财季净销售额67亿美元，同比增长22.5%，可比销售额增长16.8%，山姆会员店会员收入增长超40% [5] - 成功核心要素包括全球供应链整合能力、垂直产业链完整度以及"品牌-规模-粉丝"三重效应 [5] 盒马战略调整 - 盒马终止会员店模式，转向覆盖更广泛大众消费群体，属于经营战略主动迭代而非规模缩减 [2] - 2024年3月新任CEO明确双轨战略：盒马鲜生复制成功模型，盒马NB打磨社区零售，瞄准三四线城市中下消费者 [7] - 2025财年盒马整体GMV超过750亿元人民币，首次实现全年盈利，盒马鲜生业态运营超过420家门店，线上交易GMV贡献超60% [7] 下沉市场布局 - 2024年盒马以每5天一家新店的速度开出72家盒马鲜生门店，三分之一位于二三线城市及县城 [7] - 2025财年计划开出近100家盒马鲜生店，进入几十个新城，聚焦长三角县域如常熟、桐乡、义乌等 [8] - 下沉市场消费规模已超过17万亿元，占全国消费总规模近60%，实体零售占比达74% [7] 盒马NB店发展 - 盒马目前开出近300家NB店，主打硬折扣模式，面向社区客群，围绕一日三餐，主要布局华东地区 [9] - NB店商品包括盒马自有品牌，喊出"天天低价、件件爆款"口号 [9] - 盒马优势在于实现供应链、零售终端与服务体系的系统性协同，匹配当代消费者复合型需求 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 硬折扣商业逻辑可行，中外零售业态均有成功实践，国内硬折扣企业虽处起步阶段，但践行该理念能跑通门店模型，且缩减流通环节可优化利润空间 [4] - 国内硬折扣业态起步阶段各具特色，乐尔乐规模领先，区域性品牌小而美，零食量贩企业尝试扩宽品类边界 [4] - 国内硬折扣企业机遇与挑战并存，零售环境重塑带来机遇，国内零售环境复杂、企业能力和人才储备不足构成挑战 [4] - 推荐关注万辰集团、鸣鸣很忙集团，它们零食量贩基本盘强大稳定，能为尝试新业态提供有力支持 [4] 根据相关目录分别进行总结 他山之石：海外硬折扣明星企业梳理 - 硬折扣在海外是成熟商业模式，起源于德国奥乐齐，海外折扣业态占比逐步提升，在全球零售业态中排名第三 [10][11] - 奥乐齐是硬折扣鼻祖，1946 年开始经营杂货店，全球门店超 13000 家 [15] - Costco 成立 70 年仍保持增势，近 20 年门店数量和同店销售额稳定增长，营收同比增速基本在 5%以上 [21] - 奥乐齐和 Costco 经营理念相似，都践行优质低价，精简 SKU，优化运营效率，优待员工和供应商，推出自有品牌以减少品牌商溢价 [27] 国内硬折扣企业：起步阶段各具千秋 - 乐尔乐是国内发展最早、规模最大的全品类折扣业态，2024 年门店数量突破 8000 家，销售额超 500 亿元 [33][36] - 乐尔乐商业理念承袭国外硬折扣，结合国内特色，通过缩减流通环节实现低价，依托规模实现盈利 [37][43][47] - 区域性全品类硬折扣品牌成立于 2020 年前后，门店数量大多在 500 家以内，各有特色，小而美模型基本跑通 [54] - 零食量贩品牌尝试扩宽品类边界，试水省钱超市，新增品类后营业额和盈利能力有所提升 [76][85] 总结：国内硬折扣处于起步期，机遇和挑战并存 - 硬折扣商业逻辑可行，中外零售业态都能证明，国内硬折扣企业在未实现自有品牌覆盖时，缩减流通环节可优化 20%-40%的利润空间 [88][89][90] - 国内硬折扣业态起步阶段各有千秋，尚未有标准答案，乐尔乐先跑量后管理，区域性品牌探索货盘结构，零食量贩品牌拓展多品类 [91][92][93] - 国内硬折扣企业既有机遇也有挑战，零售行业重塑带来机遇，国内零售环境复杂、企业能力和人才储备不足构成挑战 [94][96][97] - 投资逻辑上，建议关注万辰集团、鸣鸣很忙集团，它们零食量贩基本盘强大，能为尝试新业态提供支持 [98] 附注：中美零售业态所处环境对比 - 消费端，美国消费者购买力强、注重品质，中国消费者注重性价比，中国人口居住密度高催生社区业态，美国居民低密度分布注重高效率购买 [110][111] - 供给端，美国制造业空心化，中国产能过剩，中国零售渠道话语权提升，开始发展自有品牌 [113][117] - 流通端，美国分销效率高，中国末端履约效率高，中国电商和即时零售业态丰富 [119][121][122] - 中美零售业态发展历程对比，美国商超行业发展早，能力沉淀完善，中国商超起步晚，核心模式为收租，受电商冲击大，零售业态创新迭代快 [127][130][131]

媒体聚焦与消费者热捧 - 公司开业当日吸引七大权威媒体现场报道，包括北京新闻、文旅北京、北京交通广播等，引发全城热议 [1][3] - 门店呈现人潮涌动现象，消费者购物车中同时出现家庭日用品与轻奢美妆产品，显示跨年龄层、跨场景的吸引力 [3][5] - 公司通过"低价不低质"策略打破传统折扣店刻板印象，所有商品源自正规品牌渠道并配备完善售后保障体系 [3] 商业模式创新 - 公司构建消费者与品牌商共赢生态，通过与数百知名品牌合作实现大规模采购，价格压至市场常规水平的三至五折 [6] - 商品种类覆盖食品饮料、美妆日化、鞋服家居等全品类，每周上新保持消费者新鲜感 [6] - 对品牌商而言，公司成为高效库存清理与市场拓展渠道，帮助新兴品牌实现销量倍增与品牌曝光 [8] 区域经济影响 - 公司入驻房山绿地缤纷城完善了该购物中心"零售+体验+生活服务"的业态布局，吸引价格敏感型与品质追求型重叠客群 [9] - 仓储式折扣模式产生聚集效应，带动周边商业配套完善与就业机会增加，为房山商圈注入活力 [9] - 品牌商与物流方深度合作优化区域供应链效率，推动区域经济向更高质量发展 [9] 行业发展趋势 - 公司模式精准把握消费市场"性价比优先"与"品质需求升级"并存趋势，重新定义折扣零售标准 [11] - "品牌折扣+全品类+严选品质"组合可能推动仓储式折扣门店成为零售市场"新常态" [11] - 公司模式为行业提供可复制创新范本，其全国推广可能引发由折扣零售主导的行业变革 [11][12]

公司管理层变动 - 新任CEO Gerardus M Jegen正式上任 其职业生涯13年专注于零售行业 其中食品和非食品各占一半 [1][3] - 新任CEO具有跨三大洲的工作经验 涵盖私募股权和上市公司 此前主要负责零售企业的商业和采购业务 [4] - 未来将采用现场更新和问答形式与投资者沟通 本次录音形式为特例 [2] 行业经验与战略方向 - 新任CEO过去10年专注于多元化价值零售和折扣服装领域 坚信实体店折扣零售具有巨大潜力 [5] - 将运用国际食品和综合商品经验强化集团客户价值主张 目标推动英国和欧洲大陆同店可持续增长及新店扩张 [5] - 业务视角始终从客户价值主张出发 以消费者视角审视商业运营 [4]

AI与数字资产 - AI在医疗、教育、制造等多行业展现广阔前景，应用场景逐步充实 [1] - AI推动从"软件即服务"向"结果即服务"转变，AI Agent领域技术成熟后将向更强自主性、多Agent协作、深度个性化和可信AI方向发展 [1] - 稳定币结合稳定性、高速度、可访问性和实用性等优点，正在重塑全社会对货币的认知和使用 [1] 新消费领域 - 新消费核心驱动力在于对"人"的深度理解与价值共鸣，未来可把握五大核心赛道投资机会 [2] - 潮玩、宠物赛道爆发揭示情感经济与陪伴经济的巨大潜力 [2] - 茶饮行业竞争焦点转向文化表达力与供应链深度整合能力 [2] - 折扣业态兴起不仅是价格革命、更是效率革命与渠道格局的重塑 [2] - AI消费崛起预示智能化、个性化将成为未来消费体验的标配 [2] 能源转型与核聚变 - 第二代高温超导带材已形成产业化规模，行业具备千亿级想象空间 [3] - 过去六十年聚变研究将关键聚变等离子体性能参数提升10000倍，距离实现聚变发电站所需性能仅差不到10倍提升空间 [3] - 现有成熟核电产业链在聚变技术发展中存在潜在技术迁移价值与协同效应 [3] - 核聚变已进入由科学研究到工程实践、商业应用的临界 [3]