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网易云音乐(09899.HK):内容营销促进用户活跃度提升 订阅业务增长顺利
格隆汇· 2025-08-20 03:45
业绩表现 - 2025H1总收入38.3亿元同比下降6% 社交娱乐收入下降43% [1] - 2025H1毛利率36.4%同比上升1.4个百分点 主要因音乐版权成本优化 [1] - 内容服务成本18亿元同比下降10% 占收入比重47%同比下降2个百分点 [1] - 总费率16.6%同比下降4个百分点 销售费率4.3%同比下降5个百分点 [1] - 调整后经营利润9.1亿元同比增长35% 经调整净利润19.5亿元同比增长121% [1] - 所得税抵免8.1亿元 经调整利润率50.9% [1] 业务运营 - 在线音乐收入29.7亿元同比增长16% 会员订阅收入24.7亿元同比增长15% [2] - 付费渗透率27%同比提升3个百分点 行业领先水平 [2] - 社交娱乐服务收入8.6亿元同比下降43% 公司整治直播生态 [2] - 学生会员促销导致ARPPU同比下降 但有助于长期用户转化 [2][3] - 月活用户数稳健增长 移动端用户音乐聆听时长同步提升 [3] 战略发展 - 采用内容获客方式提升ROI 包括原创音乐推广和网易游戏联动 [1] - 发展自制内容打造差异化 自制说唱曲目如《两难》《莫愁乡》受欢迎 [3] - 平台注册独立音乐人超82万 上传音乐曲目约480万首 [3] - 完善会员专属权益体系 包含内容+功能+装扮组合 [2] - 预计下半年加大版权内容布局 毛利率可能环比下降 [1]
网易-S(09999.HK):销售费率环比回升 公司游戏持续布局全球化
格隆汇· 2025-08-19 18:47
财务表现 - 25Q2公司实现营收279亿元,同比上升9% [1] - Non-GAAP归母净利润95亿元,同比增长22%,Non-GAAP归母净利率34.2%,同比提升3pct [1] - 综合毛利率64.7%,同比上升1.8pct [1] - 总经营费率32%,同比降低3pct,环比上升4pct,销售费率12.8%,同比下降1pct,环比提升3pct [1] - 25Q2网易云音乐毛利率36.1%,同比提升4pct,环比下降0.7pct [3] - 25H1内容服务成本18亿元,同比下降10%,占收入比重47%,同比下降2pct [3] 游戏业务 - 25Q2在线游戏业务收入221亿元,同比增长15% [2] - 递延收入169.7亿元,同比增长25% [2] - 《第五人格》7月10日赛季更新后登上中国iOS畅销榜第六,《七日世界》7月3日周年庆版本更新登上Steam全球畅销榜第四 [2] - 《梦幻西游》端游最高同时在线玩家数8月突破293万人,创历史新高 [2] - 公司布局全球化,包括《遗忘之海》、《归唐》等游戏 [2] 有道业务 - 25Q2有道净收入14亿元,同比上升7% [2] - 学习服务收入6.6亿元,同比增加2%,智能设备收入1.3亿元,同比下降24% [2] - 广告服务收入6.3亿元,同比增长24%,AI广告优化师"有道小智"实现自动化决策 [2] - 受益网易游戏生态协同,游戏广告收入增长较好 [2] 网易云音乐 - 25Q2云音乐净收入20亿元,同比下降4%,社交娱乐业务拖累 [3] - 毛利率同比上升主要系音乐版权成本侧优化 [3] - 预计下半年加大布局版权内容,毛利率或环比有所下降 [3] 未来展望 - 公司精品化、全球化程度持续提升,重点关注游戏《命运:群星》、《遗忘之海》、《无限大》、《归唐》等 [3] - 预计公司25-27年调整后归母净利润分别为393/425/467亿元 [3]
大行评级|交银国际:上调网易云音乐目标价至339港元 维持“买入”评级
格隆汇· 2025-08-19 03:52
财务表现 - 上半年收入38.3亿元 同比下降6% [1] - 会员订阅收入同比增长15% 社交娱乐收入下降 [1] - 毛利率36.4% 同比优化1.4个百分点 [1] - 经调整净利润11亿元 超市场预期 [1] 盈利预测调整 - 上调2025年经调整净利润预测12%至21.7亿元 [1] - 上调2026年经调整净利润预测9%至23.9亿元 [1] 估值与评级 - 目标价由240港元上调至339港元 [1] - 估值基准切换至2026年28倍市盈率 [1] - 维持买入评级 因行业估值中枢上移及费用管控优于预期 [1]
中信里昂:上调网易云音乐(09899)目标价至310.5港元 维持“跑赢大市”评级
智通财经网· 2025-08-19 02:41
目标价调整 - 上调网易云音乐目标价4.5% 从297港元上调至310.5港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1] 业绩表现 - 2025年上半年经调整净利11亿元人民币 同比增25% [1] - 盈利高出中信里昂预期19% 高出机构预期34% [1] - 音乐订阅收入同比增15% [1] 增长驱动因素 - "规模优先"策略执行稳健 [1] - 付费用户增长强势 [1] - 谨慎的市场营销和严谨的内容支出 [1] 盈利预测 - 因每股盈利预测提高而上调目标价 [1]
腾讯音乐-SW(1698.HK)FY2025Q2财报点评:ARPPU提升带动订阅收入增长 收入/利润同比增长超预期
格隆汇· 2025-08-18 11:59
核心观点 - 公司2025Q2业绩表现强劲 收入同比增长17.9%至84.4亿元 净利润同比增长43.4%至24.1亿元 主要受在线音乐业务ARPPU提升及广告业务高增长驱动 [1] - 公司拟以现金加股权方式收购喜马拉雅100%股权 交易对价包含12.6亿美元现金及不超过总股本5.1986%的A类普通股 旨在完善长音频内容布局 [3] - 机构维持买入评级 基于在线音乐付费用户数与ARPPU双轮驱动预期 预计2025-2027年经调整净利润分别为94.35/117.26/129.13亿元 [4] 财务表现 - 2025Q2收入84.4亿元 同比增长17.9% 环比增长14.7% 归母净利润24.1亿元 同比增长43.4% [1] - GAAP净利润26.4亿元 同比增长33% 环比增长18.6% 毛利率44.4% 同比提升2.4个百分点 环比提升0.4个百分点 [1] - 销售费用率2.6% 同比下降0.4个百分点 管理费用率11.1% 同比下降2.0个百分点 [1] - 期末现金及等价物余额349.2亿元 资金储备充足 [2] 在线音乐业务 - 在线音乐服务收入68.5亿元 同比增长26.4% 环比增长18.1% 其中订阅收入43.8亿元 同比增长17.1% [2] - MAU达5.53亿 同比下滑3% 付费用户数1.24亿 同比增长6% 付费率22.5% 同比提升2个百分点 [2] - ARPPU为11.7元 同比增长9% 主要因SVIP权益优化推动SVIP数量突破1500万 [2] - 广告及其他收入24.7亿元 同比大幅增长46.9% 受益于广告会员创新及线下演出业务增长 [2] 战略布局与生态建设 - 成功主办权志龙澳门演唱会及GAI等歌手演出 通过"当燃好听""不凡现场"IP为音乐人提供超300场线下演出机会 [3] - QQ音乐推出互动社区bubble功能 强化用户与艺人连接 提升平台粘性 [3] - 社交娱乐服务收入15.9亿元 同比下降8.5% 环比增长2.3% 拟通过收购喜马拉雅补全长音频内容矩阵 [3] 收购事项 - 收购喜马拉雅对价包含12.6亿美元现金及不超过总股本5.1986%的A类普通股 完成后喜马拉雅将成为全资子公司 [3]
腾讯音乐(TME):海外公司财报点评:泛音乐领域不断扩展,ARPPU值提升顺利
国信证券· 2025-08-18 05:07
投资评级 - 腾讯音乐(TME.N)投资评级为"优于大市",合理估值区间为27.10 - 28.90美元,当前收盘价为25.5美元 [1] - 总市值为395亿美元,流通市值为183亿美元 [1] - 52周最高价/最低价为25.52/9.29美元 [1] 核心财务表现 - 25Q2总收入84.4亿元,同比+17.9%,环比+14.8% [3][11] - 在线音乐收入占比达81%,达68.5亿元,同比+26.4% [3][4] - 毛利率44.4%,同比+2.4pct,经调整利润率31.3%,同比+3.5pct [3][11] - 经调整净利润26.4亿元,同比+33% [3][11] 订阅业务表现 - 25Q2订阅业务收入43.8亿元,同比+17.1% [4] - 在线音乐移动MAU为5.53亿,同比-3.2% [4][26] - 付费用户1.24亿人,同比+6.3%,付费率22.5%,同比+2pct [4][26] - 月ARPPU为11.7元,同比+9.3%,SVIP在会员中占比12%,预计中期可达20-25% [4][26] 其他业务表现 - 其他在线音乐业务收入24.7亿元,同比+46.9%,主要来自广告、转授权和数字专辑等 [5] - 社交娱乐与其他收入15.9亿元,同比-8.5%,但降幅持续收窄 [5][27] - 艺人周边和线下演出实现强劲增长,包括操盘权志龙澳门演唱会等大型国际巡演 [5] 战略布局与增长点 - 收购长音频龙头喜马拉雅,23年收入61.6亿元,调整后净利润2.24亿元 [6] - 海外布局包括:入股韩国SM娱乐、推出Bubble产品(28元/月订阅费)、承办韩国艺人演唱会 [8] - 发展粉丝经济(演唱会、Bubble、明星周边)和泛音乐(长音频)作为第二增长曲线 [6][28] 盈利预测与估值 - 预计25-27年经调整净利润97/112/127亿元,CAGR 18% [28] - 给予26年30-32xPE估值,对应股价27.1-28.9美元,上调幅度66-71% [29] - 可比公司Spotify 25年PE 114倍,PEG 2.8倍;腾讯音乐PEG 1.4倍 [30]
研报掘金|华泰证券:上调网易云音乐目标价至360.42港元 维持“买入”评级
格隆汇· 2025-08-18 02:57
财务表现 - 网易云音乐上半年收入38.27亿元(同比减少6%) [1] - 经调整净利润19.46亿元(同比增长121%) [1] - 利润超预期主要得益于良好的成本费用控制 [1] - 2025、2026、2027年调整后归母净利润预测分别上调至30.91亿、26.56亿、29.83亿元(上调幅度61%、29%、36%) [1] 业务发展 - 公司专注于打造全面且差异化的内容生态 [1] - 核心在线音乐服务收入稳健增长 [1] - 产品页面调整已于第一季基本完成 [1] - 预期未来社交娱乐业务收入将维持相对稳定 [1] 运营效率 - 营运效率持续优化下利润率有望进一步提升 [1] - 2025年上半年毛利率及销售费用率优化优于预期 [1] - 经营杠杆有望持续兑现 [1] 估值调整 - 目标价从205.47港元上调至360.42港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]
华泰证券:上调网易云音乐目标价至360.42港元 维持“买入”评级
新浪财经· 2025-08-18 02:52
财务表现 - 上半年收入38.27亿元,同比下降6% [1] - 经调整净利润19.46亿元,同比增长121% [1] - 2025-2027年预测调整后归母净利润分别为30.91亿、26.56亿、29.83亿元,较前次预测上调61%、29%、36% [1] 盈利能力优化 - 利润超预期主因成本费用控制有效 [1] - 2025年上半年毛利率及销售费用率优化优于预期 [1] - 营运效率持续优化推动利润率进一步提升 [1] 业务发展 - 核心在线音乐服务收入实现稳健增长 [1] - 专注打造全面且差异化的内容生态 [1] - 社交娱乐业务收入预计维持相对稳定,产品页面调整已于第一季度完成 [1] 估值与评级 - 目标价从205.47港元上调至360.42港元 [1] - 维持买入评级 [1] - 经营杠杆有望持续兑现,并考虑一次性递延税项影响 [1]
交银国际:升网易云音乐(09899)目标价至339港元 维持“买入”评级
智通财经网· 2025-08-18 02:42
财务表现与预测 - 公司2025年上半年收入38.3亿元人民币 毛利率36.4% 同比优化1.4个百分点 [1] - 剔除一次性影响后经调整净利润11亿元人民币 超市场预期 [1] - 上调2025年经调整净利润12%至21.7亿元人民币 上调2026年经调整净利润9%至23.9亿元人民币 [1] 业务运营 - 维持2025年在线音乐收入同比增长15%预期 [1] - 会员订阅收入增长受会员规模扩张拉动 [1] 估值与评级 - 目标价从240港元上调41%至339港元 维持买入评级 [1] - 估值切换至2026年 基于28倍市盈率 反映行业估值中枢上移 [1] - 估值上调主要基于公司好于预期的费用管控能力 [1]
招银国际:上调网易云音乐目标价至330港元 维持“买入”评级
智通财经· 2025-08-18 02:41
目标价与评级调整 - 上调网易云音乐目标价63%从2025港元升至330港元并维持买入评级 [1] 财务表现 - 上半年总营收38.3亿元人民币 [1] - 经调整运营利润同比增长35%至9.05亿元相当于全年预期的57% [1] - 2025年上半年毛利率36%销售费用率4% [1] - 2025-2027财年营运利润预期上调至17/19/21亿元 [1] 业绩驱动因素 - 音乐业务商业化程度提升推动利润增长 [1] - 毛利率改善及销售费用有效控制 [1] - 行业竞争格局相对稳定为改善提供空间 [1] 未来展望 - 2025年下半年及2026年毛利率扩张与效率提升将持续 [1] - 估值窗口更新至2026年 [1] - 营运费用控制与毛利率改善支撑利润预期上调 [1]