文章核心观点 - 在中国内地，任何涉及向公众发行代币并进行融资的现实世界资产模式均被现行法规严格禁止 [1][4] - 内地监管的审慎立场基于对金融稳定和风险防范的优先考量，RWA的内在风险强化了此监管逻辑 [4][13] - RWA在中国的演进呈现双轨格局：内地聚焦非融资领域的技术应用，融资探索通过香港在严格合规下进行 [8][13] 监管框架与立场 - 2017年9月4日中国人民银行等七部委联合发布的公告将首次代币发行定性为未经批准的非法公开融资行为并明令禁止 [4] - 融资/收益型RWA模式因经济实质与ICO高度相似而直接触及监管红线 [4] - 内地的区块链实践集中在“无币区块链”探索，严格规避公开发行融资性代币 [4] RWA模式的内在风险 - 链上智能合约记录不等于现实世界中的法律保障，法律是最终权威，存在链上链下确权脱节的风险 [5] - RWA代币是底层资产的“数字镜像”或衍生品，存在资产锚定脆弱性，例如PAXG价格曾与现货黄金脱钩达22%或溢价10% [6] - 其他风险包括加密市场流动性不足导致的剧烈波动、7x24小时交易与传统市场休市的时间错配以及交易对手方风险 [6] 香港的合规路径与挑战 - 香港对RWA采取“相同业务、相同风险、相同监管”原则，在现有证券法规框架下提供受监管的“沙盒” [8] - 一条合规路径是将内地资产在香港面向“专业投资者”进行私募发行，流程需兼顾两地法规并涉及复杂跨境结构 [8][10] - 朗新集团与蚂蚁数科合作将其充电桩资产通过此路径在香港完成首单RWA融资 [8] - 近期内地监管机构已指导部分中资金融机构暂缓或退出在香港的RWA及稳定币业务 [8] 内地可行的非融资探索 - 确权/存证型RWA利用区块链不可篡改性将资产运营数据上链存证，提升供应链透明度并为金融机构提供可信授信依据 [12] - 支付/储值型RWA主要用于改善支付效率，如利用稳定币进行跨境结算，但仍受支付和货币管理范畴的严格管控 [12]

涉及的行业或公司 * Figure Technology Solutions (FIGR) 及其技术平台 包括贷款发放系统 Provenance区块链 DART注册系统 Figure Portfolio Manager和Yields稳定币 [1][4][18][26] * 抵押贷款行业和更广泛的资本市场 特别是涉及贷款发放 资产证券化和服务环节 [4][18][24] * 区块链技术行业 特别是应用于现实世界资产(RWA)的领域 [25][26] 核心观点和论据 技术平台与工作流程 * 公司提供贷款发放系统 为自身及合作伙伴承销标准化贷款 贷款审批平均9天 最快5天 [4] * 贷款在发放时即通过Figure DART实体在郡级登记 并记录在DART注册系统上 所有贷款均在Provenance区块链上创建 关键特征存储在加密对象存储中 并即时哈希到区块链上 [4][5] * 资产通过代币在区块链上表示 所有权变更通过区块链交易执行 确保单一所有权 防止资产伪造或双重销售 [6][7] * Figure Portfolio Manager是客户界面 用于查看所有权和进行交易 它读取并写入区块链 DART注册系统自动监听区块链交易并更新其登记信息 实现准确即时同步 [8] * 所有贷款文件存储在eVault中 供查阅而非传递 减少错误和不当行为空间 [9] 技术优势与行业颠覆 * DART系统在抵押品验证和审计方面具有显著优势 例如 仓库贷款方能够在当天下午获得凭证并在下班前完成全部资产的审计报告 [15] * 系统提供单一事实来源 所有参与者查看相同账本 无需跨数据源核对 消除了传统系统如MERS所需的月度数据核对和认证流程 [16][17] * 公司技术通过DART实现了向后兼容 将数字资产与纸质文书遗留世界连接 而非试图让郡级系统向前兼容区块链 这推动了市场的广泛采用 [12][13] * 在贷款服务中 使用Yields稳定币（由短期国债支持 支付利息）可以更好地隔离资金 根据区块链记录的 encumbrance 分配资金 实现资金流动的实时监控和透明度 防止如双重质押等问题 [18][19][20][21] * 公司的流程（在郡级确认产权无负担 并通过DART追踪所有权）消除了对产权保险的需求 这被视为一种不必要的附加成本 [23][24] 市场地位与区块链展望 * 公司是现实世界资产领域的领导者 拥有超过180亿美元的资产 交易量超过650亿美元 所有这些数据均可在Provenance Explorer上查看 [26] * 公司使用公共区块链Provenance 认为公共区块链具有促进更广泛市场参与的根本优势 [25] * 公司承认区块链领域存在碎片化 但认为这是技术早期采用的常见阶段 未来会通过淘汰和整合出现少数赢家 互操作性技术将使不同区块链互通 [25][27][28] * 公司正积极推动互操作性 例如将Yields稳定币引入SUI生态系统 以将其他区块链的流动性引向公司的资产平台 [26] 其他重要内容 * 公司构建的资本市场不仅是抵押贷款 还包含多种抵押资产 是房利美和房地美所构建体系的竞争对手 [24] * 公司将当前区块链的发展阶段类比为1980年代和1990年代初的ATM网络 初期多种网络并存 但最终互操作性问题会得到解决 不再成为担忧 [27]

公司与Starcoin Foundation的合作 - 公司与Starcoin Foundation于2025年10月13日订立谅解备忘录，Starcoin Foundation有意发行Starcoin代币 [1] - Starcoin代币的分配基准为，股东于厘定日期每持有10股公司现有股份可获发一枚Starcoin代币 [1] - Starcoin Foundation是根据巴拿马共和国法律成立的非牟利组织，由公司主席兼执行董事仰融博士创立 [1] Starcoin Foundation的业务与代币发行性质 - Starcoin Foundation的主要业务包括智能合约钥匙管理、DAO治理/金库存取，以及项目开发与营运的代币托管 [1] - 此次代币发行为亚洲首个由上市公司直接发起及认可的“币股联动”项目 [1] - 代币发行计划在Conflux eSpace公共区块链上部署 [1] 代币发行的战略目标与支持 - 每枚Starcoin代币均受美元资产支持 [1] - 代币发行的目标是建立一个一体化链上投资银行系统，专注于实体世界资产（RWA）的链上发行、合规及全球流通 [1] - 公司计划利用区块链技术重塑传统金融业务流程，通过建立Web3投资银行，成为全球资产与数字投资者之间的主要连结 [1]

RWA概念与市场动态 - RWA即真实资产上链 将充电桩 光伏电站等资产的未来收益权通过区块链技术转化为可交易的数字凭证[1][3] - 香港成为RWA主要试验田 华夏基金将债券收益上链 太平洋保险开展保单通证业务[3] - RWA项目目前仅面向香港的专业投资者开放 募资规模从几千万到2亿不等 投资门槛较高[3] 香港RWA重点资产类别 - 固定收益类资产包括债券 贷款及充电桩收益权 因其未来收益可预测而受投资者青睐[6] - 绿色金融类资产涵盖光伏 风电 新能源汽车充电桩 符合双碳政策且现金流稳定[6] - 流动性管理类资产涉及短期理财和企业应收账款 例如1000万应收账款可通过上链快速变现[6] - 贸易供应链类资产包括进出口仓单和提单 货主可将货权通证化以提前回笼资金加速周转[6] 资产上链的准入标准 - 资产需产生稳定现金流 例如充电桩需有固定充电收入 光伏电站需稳定发电 现金流中断将导致通证价值归零[6] - 资产产权必须清晰无纠纷 房产需房产证 电站需特许经营权 区块链技术不解决产权争议问题[6] - 资产需具备可监控性 必须通过物联网传感器或智能电表实时上传发电量 充电量等运营数据[6] 企业案例与融资表现 - 朗新集团将充电桩收益权上链并成功融资1800万[1] - 协鑫集团的光伏电站资产上链后 公司股价出现翻倍增长[1] - 充电桩运营商拥有300个充电桩 每月可产生20万稳定电费收入 正在探索通过RWA进行融资[1] RWA的潜在影响与适用性 - RWA能够盘活闲置资产 例如光伏电站业主无需等待银行贷款即可快速获得资金建设新项目[8] - 该工具适用于具有稳定收益的资产 如产生租金的写字楼 可通过上链让全球投资者分享收益[8] - RWA并非适用于所有资产 资产需满足能赚钱 产权清 能监控三大条件才适合考虑采用该工具[8]

核心财务表现 - 第三季度协议总收入达10.49亿美元，创下历史新高 [1] - 总收入环比增长28%，同比增长67% [1] 技术基础设施升级 - 分片技术与共识算法优化使网络峰值处理能力突破3000TPS，延迟稳定在毫秒级 [1] - 跨链协议升级实现与以太坊、Solana资产无缝流转，日均跨链交易量超过15亿美元 [1] - 能耗费用下调提案落地后，单笔交易成本压至0.01美元以下 [1] 生态系统发展 - 链上USDT流通量达850亿美元，占全球市场份额超过55%，日均交易笔数为900万 [3] - DeFi协议如Sunio、JustLend吸引300万用户，总锁仓价值突破300亿美元 [3] - 与UQUID、MTN等全球巨头合作，将区块链支付嵌入生活场景，覆盖人群超2亿 [3] 合规与安全建设 - 获得阿联酋央行分布式金融牌照，接入欧盟Aani即时支付系统 [3] - 联合Tether与TRM Labs成立T3金融犯罪打击小组，第三季度冻结全球非法资金3亿美元 [3] - 与币安等机构深度合作，构建“技术+合规”双重安全网 [3] 新兴市场拓展与用户增长 - 在拉丁美洲、非洲和亚洲的电商支付交易量占比分别达到48%、38%和27% [3] - 在菲律宾，跨境汇款手续费从5%降至0.1% [3] - 链上账户总数突破3.5亿，日活跃用户超过300万 [3]

RWA标准化流程核心框架 - 业务数据化、数据资产化、资产代币化、代币全球化的核心发展路径 [1] - RWA标准化流程是将物理或金融资产转化为区块链可交易代币的系统性过程，需兼顾法律合规、技术实现与市场运作 [2] - 本质是“法律确权→结构化拆分→链上映射→合规发行→持续运营”的闭环，核心价值在于通过代币化打破传统资产流动性壁垒 [8] 资产筛选与评估 - 适用资产类型优先选择权属清晰、现金流稳定的资产，如商业地产、债券、应收账款、绿色能源项目（光伏/充电桩）、知识产权等 [6] - 排除存在权属纠纷或法律禁止流通的资产，如抵押房产、部分国有股权 [6] - 通过律师或公证机构核查资产所有权文件，确保无质押、查封等权利瑕疵，集合资产需签署信托协议打包处理 [6] - 第三方机构核定资产价值，不动产采用市场比较法、收益法，金融资产参考市场价格或财务报表，新能源资产依据运营数据预测现金流 [6] 法律合规与结构设计 - 设立SPV特殊目的载体作为独立法律实体持有资产，实现破产隔离 [6] - 证券型代币需申请属地牌照，如香港的1号证券交易牌照、9号资产管理牌照，并遵守KYC/AML流程，限制合格投资者参与 [6] - 跨境资产需同时符合资产所在地与发行地法规，如美国SEC注册、欧盟MiCA框架 [6] - 应对跨境司法冲突等法律合规挑战，可优先选择新加坡、香港等合规友好辖区 [8] 资产结构化与代币化设计 - 将非标资产转化为可量化单元，房地产可1枚代币对应1平方米产权或1%年租金收益，100万元债权可拆分为1000份代币，艺术品所有权可分割为0.1%份额/枚 [6] - 复杂资产可进行分层设计，如设优先级固定收益和次级高风险高收益代币，匹配不同风险偏好 [4] - 代币模型选择包括同质化代币ERC-20适用于标准化资产，非同质化代币ERC-721用于唯一性资产，合规代币ERC-3643内置白名单机制 [6] 技术实现与链上映射 - 区块链平台选择公链如以太坊、Polygon面向全球投资者，联盟链如蚂蚁链、腾讯链用于境内合规场景 [6] - 通过预言机如Chainlink实时同步链下资产数据，IoT设备验证如安装传感器监测充电桩运行数据确保链上信息真实 [8] - 应对预言机数据篡改风险，采用多源验证加链下公证机构背书的策略 [8] - 智能合约需通过CertiK、OpenZeppelin等第三方审计安全性，并设计收益分配、赎回规则等逻辑 [8] 发行、交易与持续运营 - 发行渠道包括STO证券型代币发行通过合规交易所如香港HashKey面向合格投资者，以及私募募集定向销售给机构投资者 [8] - 流动性管理通过做市商报价如Jump Crypto维持价格稳定，或接入DEX流动性池需满足监管要求 [8] - 持续运营涉及智能合约自动执行收益分配如债券利息按季度分配，定期审计底层资产价值并更新链上锚定关系，向监管机构如香港SFC提交交易数据及持仓报告 [8] - 应对流动性不足挑战，可设计回购机制或接入主流交易所 [8]

公司与资本市场动态 - Securitize公司正与Cantor Equity Partners II Inc洽谈合并上市事宜 交易估值可能超过10亿美元 [1] - 此次合并是通过由Cantor Fitzgerald发起的空白支票公司（SPAC）进行 [1] 公司业务与资质 - 公司业务专注将传统资产如S&P指数进行代币化 [1] - 公司已获得美国证券交易委员会注册转让代理人资质 [1] - 公司持有部分欧洲市场和日本的业务许可 [1] 股东背景与行业支持 - 公司由BlackRock、Morgan Stanley、ARK Venture Fund、Tradeweb和Nomura等知名机构支持 [1]

美联储决策困境与政府停摆影响 - 美联储9月会议纪要显示决策层在降息路径上存在明显分歧：略多于一半的官员预计年内至少再降息两次，7人主张不再降息，新任理事单独呼吁单次降息50个基点[3] - 政府停摆导致核心经济数据发布取消，如劳工部9月非农就业报告，10月28日FOMC会议可能在没有通胀和就业数据的情况下决策[3] - 监管机构SEC有超90%员工无薪休假，CFTC仅保留核心人力，导致IPO审核停滞和衍生品监管缺位[3] - 白宫评估政府每停摆一周造成150亿美元经济损失，若持续至月底将新增4.3万失业人口[3] 区块链技术的优势凸显 - 区块链通过多节点共同验证的不可篡改账本，解决了中心化数据的单点故障风险，即使官方机构停工，链上记录仍可通过全网节点验证[4] - 智能合约将交易规则代码化，预设条件达成即自动结算，无需依赖停工的中介机构[4] - 分布式特性在官方数据缺位时为市场提供可信参照，成为服务中断时的重要补充[4] 去中心化交易生态的表现 - XBIT去中心化交易所将交易记录实时上链，用户可通过区块链浏览器追溯信息，依托智能合约实现点对点交易[4] - XBIT平台通过分片技术优化性能，在美联储纪要公布引发市场波动期间保持稳定处理能力，未出现卡顿宕机[4] - 作为核心品牌，XBIT依托区块链实现7×24小时服务，在传统金融服务缺位时为市场流动性提供基础支撑[4] 传统与新兴金融的融合路径 - 区块链通过技术互补解决传统金融固有痛点，如分布式存储为数据盲区中的决策提供参考，去中心化交易所在无需第三方情况下完成结算[6] - XBIT的透明化链上数据可实时查询，为监管机构提供高效监控工具，缓解人力不足压力[6] - XBIT平台凭借稳定性能吸引部分传统金融用户尝试去中心化交易，部分银行开始探索合作以优化跨境结算[6] - 通过简化注册流程和支持黄金等通证化资产交易，XBIT推动传统投资者向去中心化交易过渡[6] 金融体系的未来演进方向 - 区块链应用从交易延伸至数据存证、风险管理等领域，与传统金融深度融合将构建更具韧性的金融生态[7] - 数据可信与交易自主有望成为未来金融体系的核心支撑[7] - 当前危机是对传统体系的考验，也为区块链技术与去中心化模式提供了实践窗口[9] - XBIT等平台展现的稳定服务能力为市场注入信心，预示着金融生态向更具抗风险能力的未来变革[9]

香港新金融模式的核心定位 - 香港凭借《稳定币条例》落地与现实世界资产通证化探索，正成为区块链时代新金融秩序的关键试验场 [1] - 这一变革是全球金融从“账户中心”向“价值流动中心”跃迁的重要缩影，具有战略意义 [1] 稳定币发展的战略价值 - 香港稳定币发展构建了“监管先行”的创新范式，通过高标准合规为数字资产注入信任背书 [3] - 以人民币计价的稳定币与“一带一路”及跨境电商场景绑定，可突破传统贸易结算时空限制，为人民币国际化积累使用惯性 [3] - 蚂蚁数科、渣打银行等机构争相布局，为香港争夺全球数字金融规则制定权奠定基础 [3] 现实世界资产通证化的应用与架构 - RWA与稳定币协同构成香港新金融模式的核心骨架，RWA是支撑稳定币落地的“资产层” [4] - 标准金融资产RWA（如债券、基金）凭借双重审查机制与成熟流动性，是当前最具可行性的切入点 [4] - 预期收益RWA具有探索价值，朗新科技与蚂蚁合作的充电桩RWA项目成功将预期收益转化为1亿元融资，为实体经济开辟新融资路径 [4] 对金融机构的战略建议 - 机构需“认知先行”，从高层到中层建立对区块链、稳定币与RWA的系统化理解 [7] - 在资产选择上应优先聚焦标准金融资产RWA，通过模块化架构搭建概念验证与沙盒积累经验 [7] - 能力建设上强调复合型人才储备与全链路审计追溯体系的搭建，以应对RWA的“持续经营”本质 [7] 全球背景与香港的独特优势 - 美国通过《GENIUS法案》推动稳定币监管，印证稳定币与RWA已成为各国争夺金融话语权的战略工具 [7] - 香港拥有“一国两制”下的制度灵活性，能依托中国庞大实体经济与人民币市场，同时凭借国际金融中心地位吸引全球资本与技术 [7] 未来发展的关键决定因素 - 香港新金融的成败取决于“创新速度”与“风险管控”的平衡能力 [8] - 当稳定币清算效率与RWA资产活力形成合力，且监管框架动态优化，香港有望成为中国对接全球数字金融的桥头堡并为全球提供可复制的制度样本 [8]

产品发布 - Injective推出链上Pre-IPO永续合约市场，用户可在其应用Helix上交易包括OpenAI在内的未上市公司合约 [1] - 该产品支持杠杆交易，旨在将规模约2万亿美元的Pre-IPO市场引入链上 [1] - 产品由Seda Protocol与Caplight Data提供数据支持，具备可编程性、组合性、杠杆与资本效率等特征 [1] 发展规划 - Injective计划在10月陆续上线更多未上市公司的相关合约 [1]