公司财务与运营管理 - 财务将各部门降本目标纳入预算 通过对全成本要素预算闭环管理实现降本增效 [2] - 公司以价值驱动为核心 全力推进精益转型变革落地 构建全链条闭环运营管理体系 [2] - 聚焦集采 工艺 精益 人效四大领域 以精益降本与价值创新重塑盈利模型 [2] 生产与供应链效能 - 全面提升生产管理水平 供应链效能及产品质量 取得显著成效 [2]

产品研发进展 - 猫干扰素预计2024年推向市场 [1] - 猫四联疫苗处于研发阶段 公司将持续投入资源推进 [1] - 猫四联疫苗后续将筹备进入临床试验环节 [1]

公司战略 - 公司坚持创新驱动高质量发展并积极加快第三代疫苗与新型药物开发[1] - 公司持续深化与养殖集团的战略合作[1] - 公司扎实推进国际化、宠物经济、合成生物等中长期战略落地[1] 行业发展 - 动保行业正经历深刻变革[1] 公司目标 - 公司为高质量发展打下坚实基础并切实为股东创造长期投资价值[1]

行业投资评级 - 维持对行业的"超配"评级 [1][48] 核心观点 - 生猪产能调控座谈会拟于9月16日召开 分析当前生产形势并部署下半年及明年产能调控工作 [37][48] - 7月能繁母猪持续去化 当前产能仍处历史高位 未来有较大去化空间 [48] - 生猪价格跌至13-14元/公斤 三季度供给同比回升 猪价表现较弱 养殖盈利承压将倒逼产能去化 [48] - 肉鸡产能处于相对高位 反内卷背景下存在产能去化预期 关注盈利边际改善机会 [48] - 饲料龙头中报业绩较好 关注国内市场集中度提升及海外扩张机会 [48] - 宠物龙头受益于国内市场扩容及国际产能布局 中报业绩增长较好 [48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业上涨4.16% 跑赢沪深300指数2.28个百分点 [2][9] - 细分板块中仅动物保健下跌2.65% 养殖业上涨6.23% 饲料上涨5.93% 渔业上涨3.31% 农产品加工上涨1.37% 种植业上涨0.45% [2][12] - 约62%个股录得正收益 立华股份涨幅居首达24.13% 路德环境跌幅最大为12.08% [13][16] - 行业PB为3.02倍 处于2006年以来估值中枢67.6%分位 仍处历史相对低位 [2][19] 行业重要数据 生猪养殖 - 外三元生猪均价由13.69元/公斤回落至13.31元/公斤 [22] - 7月末能繁母猪存栏4042万头 环比回落0.02% 为正常保有量3900万头的103.6% [22] - 玉米现货价2365.49元/吨 豆粕现货价3060元/吨 [24] - 自繁自养利润16.84元/头 外购仔猪利润-161.93元/头 [26] 禽养殖 - 主产区肉鸡苗均价3.25元/羽 蛋鸡苗均价2.6元/羽 [28] - 主产区白羽肉鸡均价7.02元/公斤 养殖利润-0.64元/羽 [33] 水产养殖 - 鲫鱼全国平均批发价21.38元/公斤 鲤鱼14.84元/公斤 [35] 公司重要资讯 - 正邦科技8月销售生猪66.97万头 环比降3.67% 同比升141.79% [39] - 益生股份8月白羽肉鸡苗销售5791.85万只 同比增12.34% [40] - 湘佳股份8月销售活禽348.59万只 销售收入7458.79万元 [41] - 立华股份8月销售肉鸡5255.49万只 同比增10.79% [42] - 天邦食品8月销售商品猪52.97万头 销售收入62115.07万元 [43] - 新希望8月销售生猪133.78万头 商品猪均价13.54元/公斤 [44] - 牧原股份8月销售商品猪700.1万头 同比增27.10% [46] - 温氏股份8月销售肉鸡11670.93万只 销售生猪324.57万头 [47] 建议关注标的 - 牧原股份(002714) 温氏股份(300498) 圣农发展(002299) 湘佳股份(002982) 海大集团(002311) [48] - 邦基科技(603151) 瑞普生物(300119) 中宠股份(002891) 乖宝宠物(301498) 依依股份(001206) [48]

板块整体表现 - 动物保健板块9月12日较上一交易日下跌0.21% 跑输上证指数（上涨0.22%）和深证成指（上涨0.13%）[1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌 其中大禹生物领跌（-3.85%） 申联生物领涨（2.07%）[1][2] 个股价格变动 - 涨幅前列：申联生物上涨2.07%至11.85元 科前生物上涨0.70%至18.63元 回盛生物上涨0.53%至22.55元[1] - 跌幅显著：大禹生物下跌3.85%至10.73元 驱动力下跌2.26%至10.80元 贤丰控股下跌1.95%至4.03元[2] 成交情况 - 成交额最高个股：回盛生物成交1.22亿元 瑞普生物成交9413.95万元 贤丰控股成交9597.12万元[1][2] - 成交量最大个股：贤丰控股成交23.77万手 金河生物成交11.77万手 生物股份成交10.48万手[1][2] 资金流向 - 板块整体资金分化：主力资金净流出1543.66万元 游资资金净流入2447.27万元 散户资金净流出903.61万元[2] - 个股主力资金动向：申联生物主力净流入1494.07万元（占比8.12%） 回盛生物主力净流入731.39万元（占比4.76%） 贤丰控股主力净流出1069.68万元（占比-8.93%）[3] - 游资集中流入：普莱柯游资净流入546.36万元（占比9.98%） 生物股份游资净流入577.33万元（占比4.48%） 贤丰控股游资净流入650.01万元（占比5.42%）[3]

板块表现 - 动物保健板块较上一交易日上涨0.92% [1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点 深证成指上涨3.36%至12979.89点 [1] 领涨个股 - 大禹生物(871970)领涨板块 收盘价11.16元 涨幅3.81% 成交量14.05万手 成交额1.58亿元 [1] - 后丰控股(002141)涨幅2.75% 收盘价4.11元 成交量32.68万手 成交额1.33亿元 [1] - 科前生物(688526)涨幅2.15% 收盘价18.50元 成交量3.24万手 成交额5927.34万元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出7070.72万元 游资资金净流出693.95万元 散户资金净流入7764.66万元 [2] - 贤丰控股(002141)主力净流入687.51万元 占比5.17% [3] - 普莱柯(603566)主力净流入224.65万元 占比3.81% [3] - 中牧股份(600195)主力净流出1185.53万元 占比16.65% [3] - 回盛生物(300871)主力净流出1685.00万元 占比11.84% [3] 个股表现 - 永顺生物(839729)上涨1.69%至10.80元 成交额5245.85万元 [1] - 生物股份(600201)上涨1.11%至8.23元 成交额1.76亿元 [1] - 金河生物(002688)上涨0.72%至6.99元 成交额1.13亿元 [1] - 驱动力(838275)下跌1.43%至11.05元 成交额2594.86万元 [2] - 申联生物(688098)下跌0.94%至11.61元 成交额1.75亿元 [2]

板块整体表现 - 动物保健板块较上一交易日下跌0.5% [1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块主力资金净流出8160.41万元 游资资金净流入2857.02万元 散户资金净流入5303.39万元 [2] 个股涨跌情况 - 永顺生物领跌板块 跌幅达3.28% 收盘价10.62元 [2] - 驱动力涨幅居首 上涨2.75%至11.21元 成交2220.08万元 [1] - *ST绿康上涨1.62%至26.42元 后丰控股上涨0.76%至4.00元 [1] - 科前生物下跌1.25%至18.11元 回盛生物下跌1.60%至22.20元 [2] 资金流向特征 - 海利生物主力净流出2266.32万元 主力净占比-27.42% [3] - 中牧股份主力净流出792.90万元 主力净占比-12.98% [3] - 瑞普生物获主力净流入111.69万元 主力净占比0.92% [3] - 生物股份散户净流入549.47万元 散户净占比6.02% [3] - *ST绿康游资净流出153.08万元 游资净占比-6.18% [3]

华宝基金业务表现 - 截至2025年6月末 华宝基金累计服务客户达6412万户 旗下公募基金产品累计为持有人盈利832亿元 累计分红594亿元 [1] - 截至2025年8月末 华宝基金旗下权益类ETF资产管理规模达1174亿元 连续三届蝉联《上海证券报》"金基金•被动投资基金管理公司奖" [8] - 华宝基金正式发售全市场首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF产品——农牧渔ETF（159275） 进一步扩展行业主题ETF产品线 [1][7] 农牧渔行业基本面 - 中证全指农牧渔指数市净率为2.65倍 处于近5年低位 低于国证农牧指数（2.68倍）和畜牧养殖指数（2.89倍） [3] - 生猪养殖行业作为核心子行业 猪价处于近四年底部位置 未来1-3年行业竞争格局将优化 优质企业盈利中枢有望大幅抬升 [3] - 种子行业受国家政策重点支持 生物育种产业化加速 头部种企凭借转基因技术优势有望提升竞争力 [4] 中证全指农牧渔指数特征 - 指数前十大权重股合计权重59.88% 包括牧原股份（15.91%）、温氏股份（14.56%）、海大集团（9.47%）等细分行业龙头 [5][7] - 自2013年12月31日至2025年7月末 指数累计涨幅达85.73% 显著跑赢同类行业主题指数及沪深300指数 [7] - 在2019年1月1日至2021年3月1日行业上行期间 指数累计收益达145.61% 超额收益优势明显 [7] 新产品定位与意义 - 农牧渔ETF（159275）是全市场首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF 覆盖生猪养殖、水产饲料、动物保健、种子等全产业链 [1][5] - 产品在宏观经济温和修复、A股行情回暖背景下推出 为投资者提供布局农牧渔全产业链机遇的工具化产品 [2][8] - 华宝基金作为千亿权益ETF管理人 通过该产品进一步满足投资者多元化投资需求 [7]

华宝基金业务表现 - 截至2025年6月末，公司累计服务客户达6412万户，旗下公募基金产品累计为持有人盈利832亿元，累计分红594亿元 [1] - 截至2025年8月末，公司权益类ETF资产管理规模达1174亿元，连续三届蝉联《上海证券报》"金基金•被动投资基金管理公司奖" [5] - 公司于2025年9月8日正式发售全市场首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF产品——农牧渔ETF（159275） [1][4] 农牧渔行业基本面 - 2021年2月至2024年9月，板块经历三年半深度回调，当前估值处于近五年低位，中证全指农牧渔指数市净率2.65倍（截至2025年8月31日） [2] - 中央政策支持农业现代化发展，《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》明确2035年基本实现农业现代化目标 [2] - 生猪养殖行业处于近四年价格底部，未来1-3年行业竞争格局优化将推动优质企业盈利中枢抬升 [2] 细分行业机遇 - 种子行业受益于生物育种产业化加速及转基因商业化种植政策推进，头部种企竞争力有望提升 [3] - 动物保健行业龙头市占率持续增长，行业集中度进一步提高 [3] - 指数覆盖生猪养殖、水产饲料、动物保健、种子等全产业链环节，前十大权重股权重合计59.88%（截至2025年7月31日） [4] 指数历史表现 - 中证全指农牧渔指数自2013年12月31日至2025年7月末累计涨幅85.73%，显著跑赢同类行业指数及沪深300 [4] - 2019年1月1日至2021年3月1日期间指数累计收益达145.61%，超额收益最高达65.62%（相较于沪深300） [5] - 指数前三大成分股为牧原股份（权重15.91%）、温氏股份（权重14.56%）、海大集团（权重9.47%） [4] 产品布局与市场环境 - 农牧渔ETF（159275）是华宝基金在行业主题ETF领域的重要布局，同步推出场外指数基金（A类013471/C类013472） [6] - 2025年A股市场行情总体回暖，基金赚钱效应显著提升，为新ETF产品表现提供有利环境 [1][6] - 指数成分股涵盖牧原股份（总市值2532.54亿元）、温氏股份（总市值1151.79亿元）等细分行业龙头 [4]

财务表现 - 2025H1公司实现收入5.59亿元，同比增长15.79% [2] - 2025H1归母净利润1.16亿元，同比增长57.12% [2] - 扣非归母净利润1.0亿元，同比增长50.79% [2] - 销售费用率22.2%，同比下降5.6个百分点；管理费用率6.7%，同比下降2.5个百分点 [2] 业务板块表现 - 生物制品收入4.01亿元，同比增长13.17% [3] - 猪用生物制品收入1.31亿元，同比下降11.49% [3] - 禽用生物制品收入2.59亿元，同比增长30.01% [3] - 高致病性禽流感疫苗收入同比增长近60% [3] - 反刍动物用生物制品收入168万元，同比增长39.62% [3] - 化学药品收入1.24亿元，同比增长20.94% [3] 宠物板块 - 宠物生物制品收入1,007万元，同比增长49.65% [4] - 宠物药品收入837万元，同比增长9.99% [4] - 宠物功能性保健品收入1,281万元，同比增长124.47% [4] - 线上销量同比增长达3倍以上 [4] 产品创新与产能 - 猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）得到市场初步认可 [3] - 新支流减腺五联灭活疫苗为代表的腺病毒系列禽用联苗贡献新增长点 [3] - 普莱柯（南京）新生产基地全面投入使用，禽流感疫苗产能进一步释放 [3] 业绩预测 - 预计2025年营业收入12.16亿元，同比增长16.6% [5] - 预计2025年归母净利润1.81亿元，同比增长95.4% [5] - 预计2026年营业收入14.14亿元，同比增长16.3% [5] - 预计2026年归母净利润2.34亿元，同比增长29.2% [5] - 预计2027年营业收入15.96亿元，同比增长12.8% [5] - 预计2027年归母净利润2.59亿元，同比增长10.5% [5] 机构评级 - 最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家 [7] - 过去90天内机构目标均价为16.13元 [7]