公司战略与业务发展 - 公司以构建"智慧光明城"为战略目标，依托眼健康全产业链生态平台优势，借助大数据、人工智能、基因、干细胞等新技术，提供数字化、全方位、全场景、全生命周期的眼健康管理服务新模式 [1] - 公司通过精准医疗和智慧医疗赋能，持续提升基层眼科医疗服务能力 [1] - 公司重视具有真实需求和能够落地应用的技术，通过资源整合与创新为群众带来更高效的医疗服务体验 [3] 技术创新与应用 - 公司通过大数据和人工智能等新技术赋能近视防控、糖尿病眼病防治及社区防盲公共卫生模式搭建 [1] - 公司以眼科智能设备为入口，通过AI智能诊断结合专家线上看诊，实现眼部疾病和慢性疾病早监测、早预警、早干预、早治疗 [2] - 公司充分落地应用数字化技术，推动其在眼科公共卫生领域中发挥更大价值 [1] 基层医疗服务网络建设 - 公司持续搭建布局广泛的基层眼科医疗服务网络，加快推进"何氏智慧眼健康管理站"和"光明小屋"建设 [2] - "光明小屋"项目在2024年全国首届社会办医"新质生产力"案例大赛中荣膺服务模式创新类金奖 [2] - 公司通过数字化技术打通基层眼保健的"最后一公里"，提升眼健康公益服务可及性和普惠性 [2] 国际业务与社会责任 - 公司积极参与国际防盲合作，承担援外医疗项目，支持发展中国家眼科诊疗技术培训 [2] - 公司相关培训已覆盖10余个发展中国家，培训了120余名眼科医生及视光师 [2] - 公司致力于成为全球眼健康事业的实践者和推动者 [3] 行业发展趋势 - 公司推动全球眼健康事业可持续发展，助力乡村振兴，构建眼健康公益服务新生态 [2] - 公司以科技创新为引领，努力让更多科技创新成果普惠于民、造福于民 [3]

公司荣誉与战略方向 - 公司连续第二年获辽宁省委省政府通报表扬，成为2024年辽宁全面振兴新突破三年行动攻坚之年的241户突出贡献企业之一 [2] - 公司以构建"智慧光明城"为战略目标，依托眼健康全产业链生态平台优势，结合大数据、人工智能、基因、干细胞等新技术，推动服务向智能化、精准化、普惠化转型 [2] - 公司通过精准医疗和智慧医疗赋能，发展新质生产力，开启数字化、全方位、全场景、全生命周期眼健康管理新模式 [2] 科技创新与服务模式 - 公司作为辽宁省青少年近视防控基地，构建辽宁特色的"365近视防控体系"，提升儿童青少年视力健康水平 [2] - "光明小屋"项目获2024年全国首届社会办医"新质生产力"案例大赛服务模式创新类金奖，结合数字技术、人工智能与公益，搭建基层眼科医疗服务网络 [3] 国际化合作与学术交流 - 公司响应"一带一路"倡议，为亚洲、非洲、拉丁美洲等十余个国家培训120余名眼科医生及视光师，推动辽宁与发展中国家在医疗、教育领域的合作 [3] - 2024年公司在辽宁举办"中日韩眼健康创新科技学术交流"、"中国-拉美眼科机构发展合作论坛"、"国际干细胞临床研究与转化应用高峰论坛"、"国际基因组学大会眼科大会"等国际学术盛会，搭建全球眼科智慧共享平台 [3][4]

港股通剔除影响 - 希玛医疗被剔除港股通名单后，3月10日股价下跌1.65%，远低于同期被剔除股票平均跌幅14.24%，但后续受港股通资金单向卖出机制影响持续下跌，4月7日暴跌16.25%，触及上市新低1.33港元，近一个月最大跌幅达26.92% [1] - 港股通持股比例从3月5日高点8.88%持续下滑至4月7日7.96%，尽管股价后续回升，持股比例仍进一步降至7.73% [1] 股价修复与回购策略 - 4月7日触底后开启反弹行情，4月8日涨5.97%，4月17日涨3.50%确立向上趋势，历经13个交易日完全修复4月7日跌幅，5月6日触及60日均线1.71港元后涨速放缓 [4] - 公司采取高频小额回购策略，年初至今回购35次共1081万股（占总股本0.86%），其中4月集中回购15次 [4][7] - 反弹期间成交量显著萎缩，单日成交量仅4天超100万股，最低达11.2万股，呈现量价背离现象 [7] 财务表现与业务结构 - 2024年收入19.13亿港元同比降0.56%，由盈转亏1.35亿港元（上年同期盈利6199.8万港元） [7] - 业务表现分化：内地牙科增长但香港与内地眼科收入分别下滑3.3%和6.9%，新冠相关医疗耗材收入从1943.3万港元骤减至0 [7] - 对业绩不佳医疗机构进行重整关闭，计提商誉及资产减值约1.98亿港元，导致盈利转亏 [12] 眼科行业现状 - 国内眼科医疗市场规模从2015年507.1亿元增至2024年2231亿元，预计2025年达2521.5亿元，2020-2025年复合增长率16% [11] - 行业面临结构性危机：爱尔眼科2024年营收增3.02%但扣非净利降11.82%，毛利率48.12%近五年首次低于50% [11] - 同质化竞争严重（白内障/屈光/视光等领域），头部企业扩张放缓面临商誉减值风险 [12] 同业对比 - 希玛医疗市值21.85亿港元接近朝聚眼科19.05亿港元，两者股价3月下旬走势趋同 [8][10] - 朝聚眼科2024年营收增2.62%至14.05亿元但净利降14.78%，采取稳定派息策略（分红0.25港元/股，派息率83.21%） [10]

今春一个清晨，在安徽省长丰县下塘中心卫生院，人们在一台移动眼科诊疗车前排起长队。当天，中古友谊眼科医院的中国和古巴医生们为群 众进行义诊。 十多年来，从城市到农村、从水乡到山区，这些医生累计开展不下百余场义诊，足迹遍布安徽全省。 身边的"佩医生" 2011年，随着第一批古巴专家到来，中古友谊眼科中心（中古友谊眼科医院前身）在安徽省第二人民医院正式开诊。至今，这里已迎来5批共 29名古巴眼科专家。 从"师生情"到"同事缘" "从第一批专家抵达、第一批设备入关开始，中古双方通力合作，共同攻克一道道难关。"安徽省第二人民医院前院长张兵回忆道，项目初期， 中国医护人员为古巴专家当翻译、提供生活帮助，古巴专家则调试设备、手把手传授技术，双方结下深厚情谊。 古巴卫生部长何塞·安赫尔·波塔尔·米兰达高度评价中古友谊眼科医院合作项目。他说，未来双方还将在生物医药、临床研究、人工智能等领域 深化合作，造福两国人民。 在中古友谊眼科医院，古巴二级眼科专家（该国最高级）、小儿眼科能手佩德罗·卡斯特罗被中国同事和朋友亲切称为"佩医生"。他到安徽已 有四年。 "佩医生"是小患者们的"大朋友"。他的诊室里，一个在母亲怀里的小女孩显得有些 ...

行业技术发展 - 屈光手术行业历经多个技术迭代阶段，从1970年准分子激光无刀时代到PRK、LASEK 1.0版本，再到LASIK半飞秒2.0版本，最终发展到全飞秒SMILE 3.0时代[1] - 当前行业已进入智能化、精准化的4.0阶段，宿迁爱尔眼科引入的微创全飞秒精准4.0-VISULYZE技术标志着技术全面升级[1] 技术创新优势 - 新技术具备四大核心优势：可视化手术结果、全流程变量控制、个性化Nomogram分析系统、闭环患者管理体系[4] - 个性化Nomogram系统通过整合患者眼部数据、历史案例及专家经验，消除验光设备、验光师习惯、手术设备和医生操作差异，将矫正精度提升至小数点后三位[4] - 大数据算法可深度解析患者角膜厚度、曲率、泪液分泌等多维数据，结合专家经验库为每位患者定制专属手术方案[6] 手术效果提升 - 全流程变量控制技术有效规避影响手术效果的客观因素，减少术后屈光误差并显著降低干眼、眩光等并发症风险[8] - 相较于传统激光和半飞秒技术，新技术减少约45%角膜切割面积，最大程度保留角膜神经完整性，术后视觉质量大幅提升[11] 公司战略布局 - 宿迁爱尔眼科医院表示引入微创全飞秒精准4.0技术是践行"以患者为中心"理念的重要举措[13] - 未来将持续引入前沿技术与设备，为宿迁及周边地区近视患者提供更高品质、更个性化的屈光矫正服务[13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压，2025Q1环比改善，业绩增速放缓受行业竞争加剧、人工晶体集采降价等因素影响；屈光、视光项目业绩具备韧性，白内障项目短期承压；盈利能力短期下降，但随着飞秒4.0技术推广以及蔡司VisuoMax 800装机，预计屈光手术业务客单价和毛利率将提升；发布员工持股计划，调动核心人员积极性；考虑宏观消费、行业竞争等因素，适当下调公司25/26年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为40.27亿、44.64亿、49.65亿、55.20亿元，增长率分别为0.35%、10.85%、11.23%、11.17%；归母净利润分别为4.29亿、5.15亿、6.05亿、6.97亿元，增长率分别为 - 35.63%、20.06%、17.64%、15.13%；EPS分别为0.51、0.61、0.72、0.83元/股；市盈率分别为37.80、31.49、26.76、23.25；市净率分别为2.80、2.67、2.53、2.38[3] 公司经营情况 - 2024年实现营收40.27亿元（同比 + 0.35%），归母净利润4.29亿元(同比 - 35.63%)，扣非归母净利润4.09亿元（同比 - 38.29%）；2025年Q1实现营收10.93亿元（同比 + 11.74%，环比 + 29.34%），归母净利润1.50亿元(同比 - 4.00%)，扣非归母净利润1.40亿元（同比 - 11.12%）[6] - 2024年白内障项目营收8.73亿元（同比 - 11.56%），眼后段项目营收5.36亿元（同比 + 0.19%），屈光项目营收12.96亿元（同比 + 7.44%），眼视光项目营收10.69亿元（同比 + 5.15%）；2025年Q1，屈光、眼视光综合、眼后段业务同比保持良好增长，白内障业务营收同比仍有小幅下滑[6] - 2024 - 2025年Q1毛利率分别为44.19%、44.97%（同比 - 4.84pct、 - 4.00pct），净利率分别为10.63%、15.12%（同比 - 6.25pct、 - 1.73ptc）；2024年销售/管理/研发费用率分别为14.46%、12.51%、1.75%，同比 + 1.18pct、 + 0.99ptc、 + 0.01pct；2024年白内障项目毛利率35.16%（同比 - 8.53pct），眼后段项目39.64%（同比 - 4.99pct），屈光项目52.05%（同比 - 2.45pct），眼视光综合项目45.57%（同比 - 4.49pct）[6] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划，股票来源为此前以2.01亿元回购的公司股份，激励对象不超过296人，购买价格为9.26元/股，总数量不超过占总股本0.9%的752.78万股，筹资上限不超过7241.78万元；所获标的股票分12个月、24个月、36个月锁定期解锁，业绩考核以2024年业绩为基数，2025 - 2027年营收或净利润增速目标为9% - 10%、18% - 20%、27% - 30%[6] 三大报表预测值 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为4027、4464、4965、5520百万元，营业成本分别为2247、2474、2728、3024百万元等[7] - 资产负债表：2024 - 2027年交易性金融资产分别为384、504、624、744百万元，应收账款及应收票据分别为286、347、386、429百万元等[7] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为820、963、1126、1261百万元，投资活动现金流净额分别为 - 748、 - 734、 - 759、 - 719百万元等[7]

股价表现 - 截至2025年5月8日收盘普瑞眼科报收于43 0元较前一交易日下跌1 17 [1] - 当日换手率为2 33%成交量1 65万手成交额7148 25万元 [1] 资金流向 - 5月8日主力资金净流出305 59万元游资资金净流出209 43万元 [2] - 散户资金当日净流入515 02万元 [2] 业务模式与定价机制 - 公司业务分为医保目录内项目与目录外项目两类定价机制存在差异 [2] - 近视矫正验光配镜等选择性消费项目及高端检查治疗(医保目录外)拥有自主定价权受成本竞争等市场化因素驱动 [2] - 白内障青光眼眼底病等基础治疗及常规检查(医保目录内)严格遵循国家医保控费政策包括DRG/DIP付费改革及药品耗材集采 [2] 政策应对策略 - 公司通过集采降价支付方式优化等医保控费政策红利提升诊疗可及性与患者负担能力 [2] - 主动调整收入结构转型服务模式强化成本管控以构建精细化运营体系应对政策与市场竞争 [2]

财务表现 - 2024年实现营业收入209.83亿元，同比增长3.02% [2] - 归母净利润35.56亿元，同比增长5.87% [2] - 扣非净利润30.99亿元，同比下降11.82% [2] - 基本每股收益为0.38元/股 [2] - 毛利率为48.12%，同比下降5.27% [4] - 加权平均净资产收益率为17.89%，同比下降0.99个百分点 [4] - 经营活动现金净流入48.82亿元，同比下降16.86% [4] - 期末资产负债率为34.41%，同比微增0.75个百分点 [4] - 流动比率为1.45，速动比率为1.26，短期偿债能力保持健康 [4] 业务板块 - 屈光项目收入76.02亿元，同比增长2.31%，收入占比36.23% [4] - 视光服务收入52.78亿元，同比增长6.42%，收入占比25.16% [4] - 白内障项目收入34.89亿元，同比增长4.87%，收入占比16.63% [4] 研发与创新 - 研发投入3.2亿元，研发费用率为1.53% [4] - 推出眼科大模型AierGPT，智能客服系统处理201万人次咨询，服务效率提升30% [4] - 数字人"爱科"覆盖200余家医院，实现虚拟导诊、健康科普等功能 [4] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.6元（含税） [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入40.27亿元，同比微增0.35% [3] - 归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比下降35.63% [3] - 扣非净利润4.08亿元，同比大幅下降38.29% [3] - 基本每股收益为0.51元/股，加权平均净资产收益率7.57% [3] 财务结构 - 毛利率同比下滑4.84个百分点至44.19%，净利率同比下降6.25个百分点至10.63% [5] - 销售费用同比增长9.26%至5.82亿元，管理费用同比增长8.97%至5.04亿元 [5] - 财务费用同比激增75.26%至3506.51万元 [5] 现金流 - 经营活动现金流净额8.2亿元，同比下降14.66% [5] - 投资活动现金流净额-7.48亿元，同比降幅达139.16%，主要因并购及现金管理支出增加 [5] - 筹资活动现金流净额-5.06亿元，系回购股票及支付租赁负债 [5] 分业务表现 - 主营业务收入占比93.71% [5] - 屈光项目收入12.96亿元，占比32.19%，客单价及手术量双增但第四季度拖累增速 [5] - 眼视光综合项目收入10.69亿元，占比26.55%，重点布局儿童青少年近视防控 [5] - 白内障项目收入8.72亿元，占比21.67%，因集采政策影响收入同比下滑 [5][6] 研发与分红 - 研发费用7063.19万元，占营收比例1.75%，新增专利授权21项、科研文章32篇 [6] - 参与制定6项专家共识，推动糖尿病视网膜病变等诊疗标准化 [6] - 拟每10股派发现金红利2.20元（含税） [6]

行业背景 - 全球地缘冲突和贸易保护主义加剧，美国"对等关税"冲击全球经贸秩序，引发对中国资产价值的重估讨论 [2] - 消费作为内循环关键引擎，重要性愈发凸显，眼科作为横跨消费和医疗的双重赛道走在确定性景气通道 [3] - 中国14亿人口中，儿童青少年总体近视率达51.9%（小学36.7%，初中71.4%，高中81.2%），近视人群呈现高发化、低龄化、高度化趋势 [3] - 2024年末中国60岁及以上老年人口达3.10亿人，占比22%，65岁及以上人口2.20亿人，占比15.6%，预计2050年老年人口将超4亿 [4] 市场规模 - 中国眼科医疗服务市场规模从2015年507.1亿增长至2024年2231亿元，预计2025年达2521.5亿元，2020-2025年CAGR为16% [4] - 全球眼科治疗市场规模2024年为318.5亿美元，预计2032年达563.9亿美元，2024-2032年CAGR为7.4% [18] - 中国大陆角膜塑形镜渗透率仅1.8%，显著低于中国香港9.70%、中国台湾5.40%和美国3.50%的水平 [5] 公司业绩 - 2024年实现营收209.83亿元（+3.02%），归母净利润35.56亿元（+5.87%），门诊量1694.07万人次（+12.14%），手术量129.47万例（+9.38%） [6] - 2024年Q1营收60.26亿元（+15.97%），归母净利润10.50亿元（+16.71%），扣非净利润10.60亿元（+25.78%） [7] - 2006-2024年营收从1.91亿元增至209.83亿元（增长109倍），归母净利润从1459.15万元增至35.56亿元（增长243倍） [15] 竞争格局 - 行业呈现"一超多强"格局，爱尔眼科市场份额远超同行 [6] - 2024年华厦眼科营收40.27亿元（+0.35%），普瑞眼科营收26.78亿元（-1.46%），何氏眼科营收10.96亿元（-7.56%） [8] - 2024年销售费用率10.25%，低于华厦眼科14.46%、何氏眼科16.65%、普瑞眼科18.69% [12][13] - 2024年毛利率48.12%，净利率17.81%，双双领跑行业 [13][15] 业务布局 - 采用分级连锁模式，形成"横向成片、纵向成网"布局，实现资源配置最优化 [10] - "1+8+N"战略：长沙世界一流眼科医学中心+8个国家级眼科中心+N家地区领先医院，2024年已建成6家区域眼科中心 [10] - 截至2024年末境内医院352家，门诊部229家，省会城市覆盖超90%，地级市覆盖率约80% [11] - 全球范围内医院/中心/诊所达974家（中国内地811家，中国香港8家，美国1家，欧洲137家，东南亚17家） [18] 技术创新 - 加快"AI+眼科"布局，包括远程医疗、AierGPT、AI眼科医生、眼科数字人爱科、AI眼科医院等 [17] - 与全球著名眼科学机构战略合作，在欧美等地建立科技创新研究及孵化平台 [19] - 主办第19届世界近视眼大会、第18届世界眼科医院协会年会，成立亚太区办公室 [19] 国际化发展 - 2024年海外收入26.25亿元（+13.54%），对冲国内增速放缓 [18] - 欧洲分支机构在西班牙马德里上市（CBAVMC），东南亚分支机构在新加坡上市（SGX40T） [18] - 成立全球屈光手术专家咨询委员会，汇聚30位国内外知名专家 [19] - 布局海南博鳌乐城先行区，打造国际临床研究基地 [19]