报告行业投资评级 - 维持对京东（JD/9618.HK）的买入评级，目标价为50美元/194港元不变；维持对京东物流（2618.HK）的买入评级，更新后的12个月目标价为17.6港元（此前为17.7港元） [7][13] 报告的核心观点 - 京东2025年第一季度利润超预期，京东零售全年双位数增长目标上调，但集团取消全年净利润指引，主要因食品配送业务发展快于预期且亏损可能增加 [1] - 京东零售营收加速、利润率扩张以及食品配送业务带来的新用户流量，使股价有积极反应，虽近期食品配送亏损可能增加，但仍看好京东长期发展 [1] - 预计京东零售2025财年收入增长12%，调整后息税前利润为530亿元；预计京东食品配送2025财年亏损20亿元 [1] - 京东集团2025财年调整后净利润预计下降9%至430亿元，但京东零售利润、京东物流利润增长以及营销预算重新分配将部分支持食品配送业务 [2] - 京东估值具有吸引力，维持买入评级，因其独特业务模式、供应链能力以及食品配送业务带来的增长潜力 [7] 根据相关目录分别进行总结 京东2025年第一季度业绩亮点 - 京东零售GMV增长领先，市场份额进一步扩大，增速接近行业的3倍 [15] - 京东零售运营利润增长38%，得益于毛利率扩张和支出控制 [15] - 年初至今回购价值1.5亿美元股票（占普通股的2.8%），并在4月完成年度股息支付 [15] 食品配送业务情况 - 进展超预期，运营2.5个月内接近2000万日订单里程碑，有健康的复购率，对流量和用户获取有积极影响，超100万餐饮商家入驻 [9] - 预计短期内亏损可能超预期，补贴正常化后的可持续性有待验证 [9] - 中期目标是行业多平台共存，通过规模经济和交叉销售协同效应提高集团利润效率 [9] 业务增长可持续性 - 第一季度在电子电器和一般商品领域市场份额增加，第二季度至今保持双位数增长趋势，预计全年京东集团实现高个位数增长，京东物流实现低双位数增长 [9] - 电子电器业务下半年面临高基数，但凭借品类领导地位仍将继续扩大市场份额；一般商品和超市业务预计持续增长 [9] - 3P市场和广告业务同比增长15%，预计京东零售2025年第二季度/财年收入增长14%/12%，京东物流增长10%/10% [10] 估计变化 - 基于京东零售业务势头、用户趋势和交叉销售增加，上调2025 - 2027财年京东集团收入估计2 - 3% [11] - 因食品配送订单量增长超预期，下调2025财年京东集团调整后净利润13% [11] - 预计2025/2026财年京东集团收入增长12%/8%，调整后净利润增长 - 9%/23% [11] 股东回报 - 持续关注股票回购，第一季度回购1.5亿美元股票，且有持续的5亿美元股票回购计划至2027年8月；每年支付1.5亿美元股息 [12] - 短期内优先投资食品配送业务，但长期仍致力于通过股息和股票回购向股东返还价值 [12] 食品配送监管环境 - 5月13日，相关部门召集京东等食品配送平台讨论行业发展，要求平台遵守相关法律法规，承担社会责任，确保公平竞争和各方利益 [12] - 京东认为自身支持优质商家和骑手福利，处于有利地位，已开始为全职骑手缴纳社保和住房公积金，兼职骑手有意外和健康保险 [12] 京东物流情况 - 考虑第一季度业绩和管理层展望，微调2025 - 2027财年收入估计，因规模经济和运营优化，上调2025 - 2027财年调整后净利润1 - 5% [41] - 预计2025财年调整后净利润为84亿元，调整后净利润率为4.2% [41] - 12个月基于EV/EBITDA的目标价为17.6港元（此前为17.7港元），维持买入评级 [42]

行业覆盖 - 物流行业从业近二十年 股票投资和宏观经济分析经验近十年 [1] - 目前重点关注东盟和纽交所/纳斯达克股票 特别是银行 电信 物流和酒店行业 [1] - 自2014年起交易菲律宾股市 专注于银行 电信和零售板块 [1] 投资策略 - 投资组合包含不同行业和市值规模的股票 既有长期持有的退休金配置 也有短线交易品种 [1] - 2020年进入美国市场 持有美国银行 酒店 航运和物流公司股票 [1] - 2018年起利用Seeking Alpha平台的分析报告 与菲律宾市场研究进行交叉验证 [1]

As U.S. tariffs rise and platform competition intensifies, Hour Loop seeks to upgrade supply chain strategy through partnership with Return Helper Redmond, WA, May 13, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Hour Loop, Inc. ("Hour Loop" or the "Company") (NASDAQ: HOUR), a leading online retailer, today announced a strategic partnership with Return Helper, aiming to address the challenges of a high-tariff era and enhance the cross-border e-commerce supply chain between Taiwan and the U.S. In 2025, cross-border sellers are ...

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度调整后EBITDA为940万美元，较上年同期增加420万美元，增幅超80% [4] - 2025年3月31日，公司现金约1900万美元，2亿美元信贷安排仅动用1500万美元 [7] - 2025年Q3净收入254.1万美元，上年同期净亏损70.3万美元，同比增加约324.4万美元 [9] - 2025年Q3调整后净收入688.1万美元，上年同期为358.6万美元，同比增加约329.5万美元，增幅约91.9% [10] - 2025年Q3调整后EBITDA为939.8万美元，上年同期为520.8万美元，同比增加约419万美元，增幅约80.5% [10] - 2025年前9个月净收入1238.4万美元，上年同期为290.4万美元，同比增加约948万美元，增幅326.4% [11] - 2025年前9个月调整后净收入2545.9万美元，上年同期为1563.2万美元，同比增加约982.7万美元，增幅约62.9% [11] - 2025年前9个月调整后EBITDA为3086.6万美元，上年同期为2208.3万美元，同比增加约878.3万美元，增幅约39.8% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年3月31日止季度，美国业务产生150万美元增量调整后EBITDA，加拿大业务产生50万美元增量调整后EBITDA [4] - 2025年3月止季度，收购带来200万美元调整后EBITDA [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期除中国外的海洋进口几乎停滞，但预计影响短暂 [22] - 多家航运公司为应对运量下降取消航次并重新定位船只 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将通过有机增长和收购举措实现盈利性增长，同时通过战略运营伙伴转换、协同收购和股票回购优化资产负债表 [7] - 公司将灵活应对关税政策，支持客户制定供应链战略，以获取竞争优势 [5][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计近期业绩会因贸易和关税谈判波动，3月约25% - 30%的毛利率可能受关税影响，但关税争端解决后全球贸易有望反弹 [5] - 公司认为当前贸易挑战也带来机遇，可帮助合作伙伴应对困境 [17] - 公司预计6月季度业绩疲软，但长期有望受益于贸易反弹 [18][44] - 公司对前景乐观，将利用技术、北美布局和全球服务伙伴网络创造价值 [49] 其他重要信息 - 公司拥有海关经纪能力和PO管理协作平台GTM，团队正协助客户应对贸易变化 [33] - 取消800美元免税政策，为公司带来增量业务机会 [34][35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 本季度基础业务表现出色的驱动因素，以及6月业务的情况 - 目前6月数据尚早，难以详细分析。受贸易紧张局势影响，国际贸易量有所放缓，但4月业务表现好于预期。公司业务受全球贸易影响，但挑战也带来机遇，公司将帮助合作伙伴应对当前环境。预计6月季度业绩疲软，但长期有望受益于贸易反弹 [17][18] 问题2: 3月业绩超预期的原因 - 业绩表现好于预期，整体表现较为广泛，收购也对业绩增长有贡献 [20] 问题3: 4月以来亚洲订单趋势，以及托运人可能的反应 - 目前判断托运人最终反应还为时尚早。近期除中国外的海洋进口几乎停滞，但预计影响短暂。此前企业为寻找替代货源或转移制造地已采取行动，后续需观察业务恢复情况。多家航运公司为应对运量下降取消航次并重新定位船只 [22][24] 问题4: 如何理解3月约25% - 30%的毛利率受关税影响 - 25% - 30%的业务与国际贸易相关，这部分业务既是挑战也是与客户实时合作的机会。公司的海关经纪团队和GTM平台正协助客户应对贸易变化 [30][32][33] 问题5: 中美贸易缓和后，哪些业务仍受影响，哪些业务将受益 - 此前企业就有多元化供应链和采购策略的趋势，贸易波动将强化这一趋势。公司将坚持基本战略，不受短期关税影响，继续积极开展并购活动 [37][38][39] 问题6: 货币流动变化对业务的影响 - 公司对货币流动变化的影响难以判断，部分业务涉及加元，大部分业务以美元结算 [40] 问题7: 第四财季是否仍会是今年第二强的季度 - 传统季节性因素目前已不适用，6月季度业绩预计疲软，因此不太可能是今年第二强的季度，但预计在2027财年能弥补损失 [44][45][46]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季调整后EBITDA为940万美元，较上年同期增加420万美元，涨幅超80% [4] - 3月31日结束的季度，净收入为254.1万美元，上年同期净亏损70.3万美元，同比改善约324.4万美元 [9] - 3月31日结束的季度，调整后净收入为688.1万美元，上年同期为358.6万美元，增加约329.5万美元，涨幅约91.9% [10] - 3月31日结束的季度，调整后EBITDA为939.8万美元，上年同期为520.8万美元，增加约419万美元，涨幅约80.5% [10] - 截至3月31日的九个月，净收入为1238.4万美元，上年同期为290.4万美元，增加约948万美元，涨幅326.4% [11] - 截至3月31日的九个月，调整后净收入为2545.9万美元，上年同期为1563.2万美元，增加约982.7万美元，涨幅约62.9% [11] - 截至3月31日的九个月，调整后EBITDA为3086.6万美元，上年同期为2208.3万美元，增加约878.3万美元，涨幅约39.8% [12] - 截至3月31日，公司现金约1900万美元，2亿美元信贷安排仅动用1500万美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 3月31日结束的季度，美国业务产生150万美元的增量调整后EBITDA，加拿大业务产生50万美元的增量调整后EBITDA [4] - 3月结束的季度，200万美元的调整后EBITDA主要来自多项收购及战略运营伙伴的转换 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期除中国外的海洋进口几乎停滞，但预计这种情况是短暂的 [23] - 部分船运公司为应对运量下降，进行了空航和船舶重新定位 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过有机增长和收购举措实现盈利性增长，同时通过战略运营伙伴转换、协同收购和股票回购优化资产负债表 [7] - 上季度完成对加州TransCon Shipping的收购，以及宾夕法尼亚和得克萨斯战略运营伙伴的转换 [7] - 公司拥有多元化服务、强大资产负债表和耐用商业模式，以应对货运市场放缓 [7] - 公司将灵活应对关税变化，支持客户制定供应链战略 [5][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计近期业绩会因贸易和关税谈判出现波动，约25% - 30%的3月毛利率会受近期关税影响 [5] - 贸易争端解决后，全球贸易可能出现反弹，公司对此感到鼓舞 [5] - 6月季度业绩可能疲软，但长期来看，公司有望从贸易反弹中受益 [17][18] - 公司认为当前贸易挑战也带来了支持合作伙伴应对环境的机会 [17] - 公司在加拿大和墨西哥市场的业务因贸易动态受益 [18] 其他重要信息 - 公司拥有海关经纪能力和PO管理协作平台GTM，可帮助客户应对贸易变化 [33] - 取消800美元最低免税额规定，为公司带来了增量业务机会 [33][34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 本季度基础业务表现出色的驱动因素是什么，6月业务的利弊情况如何 - 目前6月数据尚早，难以详细分析。受贸易紧张局势影响，国际贸易量有所放缓，但4月业务表现好于预期。贸易挑战也为公司带来了支持合作伙伴的机会。公司预计6月季度业绩疲软，但长期有望从贸易反弹中受益 [17][18] 问题2: 3月业绩超出预期，是广泛的业务优势还是有特定业务表现突出 - 业绩表现好于预期，是广泛业务增长和收购贡献的结果。虽然国际业务部分文件数量下降，但每份文件的利润率上升 [20] 问题3: 4月亚洲订单有何趋势，托运人可能如何反应 - 目前判断托运人反应还为时过早。近期除中国外的海洋进口几乎停滞，但预计是短暂的。此前为寻找替代货源或转移制造地点的行动会持续一段时间。公司大部分国际业务通过代理站开展，受影响相对较小，但近期对TransCon的收购使其更关注亚洲贸易和关税情况 [23][24][25] 问题4: 说毛利率受25% - 30%影响，具体指什么 - 25% - 30%的毛利率与国际贸易相关，并非指毛利率本可提高25% - 30%。这部分业务也是公司实时与客户合作、帮助其应对情况的机会 [30][32] 问题5: 中美贸易缓和后，哪些业务仍受影响，哪些业务会改善 - 在关税讨论前，企业就已在审视供应链并多元化采购策略，贸易波动会强化这一趋势。公司将坚持基本战略，不受短期关税影响，继续积极开展并购活动 [36][37][38] 问题6: 近90 - 100天货币汇率变动对业务有何影响 - 公司对加元有一定敞口，大部分业务以美元开展，难以评估汇率变动对业务的具体影响 [39] 问题7: 第四财季通常是公司第二强季度，现在是否仍这样认为 - 传统季节性因素目前不适用，由于缺乏对业务变化、市场反应和政策稳定性的清晰可见性，预计6月季度业绩疲软，不会是第二强季度，但预计在2027财年能弥补损失 [43][44][45]

公司财务动态 - 公司从现有2000万美元融资额度中额外发行100万美元可转换票据用于购买TRUMP代币 [1] - 此次交易使公司对TRUMP代币的总投资达到200万美元 [1] - 公司已完成首笔100万美元可转换票据的TRUMP代币购买 [3] - 截至2025年5月11日午间 公司数字资产总价值约1070万美元 包括FET代币和初始100万美元TRUMP投资 [3] 战略投资与业务定位 - 公司通过投资TRUMP代币将自身置于金融与政策倡导的交汇点 [2] - 投资行为反映公司对区块链数字资产长期价值和实用性的信心 [2] - 公司持续倡导美墨边境公平自由贸易 以服务客户利益 [1][2] 行业背景与市场数据 - 美墨跨境贸易总额达8400亿美元 维持数千家企业运营并支持数百万个就业岗位 [2] - 墨西哥总统表示两国正就改善贸易平衡和推进悬而未决议题制定方案 [2] - 公司认为两国具备同时解决芬太尼等毒品流通问题与维持合法跨境贸易的工具和资源 [2] 公司业务概览 - 公司为物流管理创新企业 提供多元化技术驱动解决方案组合 [4] - 核心平台采用人工智能和机器学习优化供应链自动化流程 [4] - 业务组合包括：Fr8App（美墨加地区跨境B2B运输）、Fr8Now（零担货运）、Fr8Fleet（墨西哥企业专运）、Waavely（北美与全球港口集装箱海运数字化平台）、Fleet Rocket（运输管理系统） [4] - 所有产品通过统一平台互联 提供实时定价、货运市场、经纪支持、运输管理和运力保障等增值服务 [4]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 创业板指涨超2% [1] - 两市成交额超1.3万亿 军工 科技板块涨幅居前 [3] - 港股尾盘拉升 恒生指数涨2.98% 恒生科技指数涨5.16% [8] 中美贸易谈判进展 - 中美经贸高层会谈达成重要共识 取得实质性进展 [4] - 中美同意暂时降低部分关税90天 贸易紧张局势显著缓和 [4][8] - 2018年5月中美关系缓和后 上证综指当月上涨0.43% 沪深300指数涨1.21% [13][15] 政策与宏观经济事件 - 5月15日央行将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 [11] - 历次降准后沪指表现：2024/9/27次日涨8.06% 2024/1/24次日涨3.03% [12] - 美国将公布4月CPI及零售销售数据 可能反映关税影响 [13] 机构观点与配置方向 - 光大证券认为贸易谈判是重塑全球贸易格局的第一步 后续进展需密切关注 [15] - 兴业证券指出5-6月行业轮动速度通常收敛 科技板块胜率较高 [15][19] - 三大重点关注方向： 1) 科技板块：前期调整至低位 产业事件催化密集 [21] 2) 内需消费：服务消费和新消费为结构性亮点 [23] 3) 红利资产：可作为经济淡季的防御性配置 [24] 历史数据与季节性规律 - 2018年5月创业板指单月跌3.43% 中证500指数跌1.82% [15] - 近十年5-6月科技板块胜率较高 受产业会议密集和美股映射影响 [19] - 当前行业轮动强度处于历史高位 未来或孕育新结构性主线 [16]

险资举牌动态 - 平安人寿增持招商银行H股347.55万股 持股比例从11.92%增至12% 这是2025年以来第三次举牌该行[1][2] - 中邮保险受让东航物流5%股权 涉及7942.01万股无限售流通股 触发举牌条件[1][2] - 2025年前5个月险资累计举牌13次 其中6次涉及银行股 包括农业银行、中信银行、杭州银行等[2] 险资投资规模与试点 - 监管部门拟新增600亿元险资长期投资试点额度 总规模将达2220亿元[1] - 中国人寿与新华保险各出资250亿元设立500亿元鸿鹄基金 首期投资已全部落地且业绩良好[3] - 两家险企拟再各出资100亿元认购鸿鹄基金二期份额[3] 险资持仓行业分布 - 银行股获险资重点配置 占举牌案例的46%（6/13次）[2] - 交通运输（京沪高铁、大秦铁路）、房地产、通信、公用事业等行业持仓量居前[2] - 2025年一季度险资加仓超220只个股 对华菱高铁等基建类标的加仓显著[2] 险资配置策略 - 预计将重点配置高股息、高ROE、抗周期性强资产[4] - 可能增加中证A500指数成分股配置 侧重科技和新兴产业龙头[4] - 投资方向与新质生产力发展政策相契合[4]

供应链盗窃问题 - 美国货物盗窃案激增，有组织犯罪集团袭击卡车、仓库和火车车厢，偷走食品、服装、电子产品等日用品 [1][3] - 2024年Verisk CargoNet记录3798起货物盗窃事件，总损失接近4.55亿美元，犯罪集团来源地遍布32个国家 [1] - 业内专家估计美国每年因货物失窃损失接近10亿美元甚至更多，2025年货物盗窃事件将增加22% [1][5] 盗窃目标与手法 - 食品、饮料、家居用品及电子产品是主要攻击目标，食品因可消耗且难以追查成为首选 [3] - 耐克运动鞋是窃贼最爱，飞利浦个人健康消费业务供应链问题明显增多 [3] - 犯罪网络利用供应链技术窃取产品，通过入侵物流网络或伪造发票转移货物 [3][5] 行业应对与立法 - 全美运输公司努力解决盗窃问题，Prosponsive Logistics处理一起罪犯窃取公司身份并预订货物的欺诈案 [5] - 多名两党众议员提出《打击有组织零售犯罪法案》，拟设立协调中心打击货物盗窃，但立法悬而未决 [5] 关税政策影响 - 特朗普对华征收145%关税，洛杉矶港自华进口量下降50%以上，消费品价格暴涨约两倍半 [7][8] - 洛杉矶港45%业务与中国相关，关税将体现在商品成本结构中并由美国消费者买单 [7][8] - 美国仓库库存开始耗尽，消费者选择将大幅减少 [7][8]

公司业绩 - 2025年第一季度调整后每股净亏损2.32美元 超出市场预期的2.27美元亏损 较去年同期41美分亏损显著扩大 [1] - 净收入同比下降18.2%至26亿美元 较市场预期低2.08亿美元 [1] - 调整后EBITDA亏损2650万美元 较去年同期1.587亿美元盈利大幅下滑 [2] 业务板块表现 - 炼油板块EBITDA亏损2740万美元 较去年同期1.101亿美元盈利恶化 主要因炼油裂解价差下降29.8% [4] - 物流板块EBITDA同比增长16.9%至1.165亿美元 主要受益于W2W资产注入及两次中游资产收购 [6] 资本运作 - 季度股息维持每股25.5美分 将于2025年5月19日派发 [2] - 当季回购3200万美元股票 [3] - 对Delek Logistics持股比例降至63.4% 因完成Gravity Water Midstream收购 [3] 财务状况 - 运营支出同比下降10.7%至28亿美元 资本支出1.326亿美元 [7] - 截至2025年3月底 现金余额6.238亿美元 长期债务28亿美元 债务资本比87.6% [7] - 剔除DKL后净债务2.679亿美元 [8] 未来展望 - 2025年第二季度预计原油加工量29.2-30.8万桶/日 总加工量30.2-31.8万桶/日 [10] - 企业优化计划预计在2025年下半年产生1.2亿美元年化现金流改善 [12] - DKL预计全年EBITDA 4.8-5.2亿美元 第三方业务贡献将提升至80% [13] 同业动态 - Liberty Energy一季度每股盈利4美分 略超预期 但较去年同期48美分下降 [16] - Halliburton一季度每股盈利60美分 符合预期 北美业务疲软致同比下滑 [18]