| | 拼多多 分时 v 1天:1分K v | | 报价 | 分析 | 资讯 · | | 评论 · | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | = + 2 × ▽ ▽ × × ▽ ▽ ▽ × × Aa ■ < ( ( ( ) × ( × Aa ロ < ( ( ( ) × ( × Aa ロ < ( ( ( ) × ( × ( × ) × ( × ( × ( × ) × ( × ) × ( × ( × ) × ( × | | PDD 拼多多 | | | | 103 | | | 盘前总额 2.85亿 -- 盘前总量 2 盘前分时 √ □ ⊙ ⊙ | | | | | | | | 124.151 | 4.12% | | 119.240 ↓ -0.560 -0.47% | | | 收盘价 05/23 16:00 美东 | | | 121.900 | 2.23% | | 95.260+ -23.980 -20.11% | | | 盘前价 05/27 08:10 美东 | | | | | | 二 2 24 2 8 9 日 ♥ | | | | 快捷交易 | | ...

中俄跨境电商合作亮点 - 2025年第一季度俄罗斯对中国商品进口同比增长28%，智能手机、家用电器、农业机械等品类增长显著[1] - 中俄两国在数字化转型和供应链整合上深度合作推动跨境电商发展[1] - 俄罗斯本土电商平台Wildberries市场份额达47%，日均订单量超1200万件，年增长118%[3] 俄罗斯电商平台发展 - Wildberries通过简化入驻流程、优化物流网络和本地化服务吸引中国卖家，武汉产业孵化基地已支持3000多家跨境卖家[3] - OZON平台通过发布消费趋势报告帮助中国卖家精准把握市场需求，如简约保暖冬装需求旺盛[3] - 中国商品在俄罗斯受欢迎程度超预期，从日常用品到高科技产品均有对应消费群体[3] 俄罗斯市场准入要求 - 商业发票与装箱单需用俄语填写，包含买卖双方信息、商品描述及价格等[5] - 原产地证明(CO证书)是享受关税优惠的关键文件，可通过中国贸促会申请[5] - 电子产品、机械设备等需通过强制性GOST-R认证，否则无法进入市场[5] 海关与物流挑战 - 俄罗斯海关要求电子化报关，需提供商品检测报告、合同副本等文件[5] - 中欧班列因成本低、时效可控成为首选物流方式，2025年前四个月铁路运输整车出口量增长显著[5] - 西安咸阳机场空运至莫斯科仅需6天，物流方案需考虑俄罗斯偏远地区配送需求[5] 中国企业应对策略 - 本地化运营需突出产品性能优势，提供俄语客服支持[5] - 灵活应对俄罗斯政府便利化政策如简化清关流程、降低部分商品税率[5] - 与俄罗斯本土平台和物流服务商建立长期合作关系以降低成本提高响应速度[5] 中俄贸易未来展望 - 跨境电商将成为推动双边贸易增长的核心动力，俄罗斯计划进一步简化贸易程序[4] - 中国工程机械在俄市场份额部分品类从70%以上降至60%以下，需提升防风险意识[4] - 俄罗斯政府2025年将加大对中小企业支持力度，中国企业有望实现跨越式发展[4]

报告行业投资评级 - 维持买入评级，目标价从204港元调整至192港元 [6][59][63] 报告的核心观点 - 尽管2025年第一季度业绩超预期，但在竞争加剧背景下，管理层预计第二季度核心本地商业收入增长将放缓，运营利润同比显著下降 [3][64] - 即时购物业务势头良好，交易用户超5亿，非食品品类同比增长超60% [4] - Keeta在香港和沙特市场进展顺利，计划2025年进入巴西市场，未来五年投资10亿美元 [5][38][39] - 美团加强AI相关举措，计划6月推出餐饮行业AI业务决策助手 [44][45] - 考虑第一季度业绩、核心本地商业收入增长减速、运营利润下降及巴西市场扩张等因素，调整2025 - 2027年总收入和利润预测 [53] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 美团是中国领先的服务电商平台，主要通过外卖、到店酒店及旅游业务和新业务创收，运营多个移动应用 [82] 2025年第一季度财报电话会议要点 - 第一季度业绩超预期，总收入866亿元，同比增长18.1%，核心本地商业收入643亿元，同比增长17.8%，新业务收入222亿元，同比增长19.2% [15][19] - 竞争方面，管理层认为当前竞争在补贴上有些非理性，但美团凭借经验和优势有信心赢得市场份额，近期补贴竞争刺激了部分需求，核心用户留存率高 [16][18][20] - 美团将投资巩固消费者心智，优先考虑行业和生态的健康可持续发展，预计第二季度核心本地商业收入增长减速，运营利润同比显著下降，且难以提供准确财务指引 [22][25] 美团闪购策略 - 美团闪购自2018年推出后拓展到多个品类，2025年第一季度非食品品类订单量同比增长超60%，交易用户超5亿，年轻用户占比高 [27][28][29] - 美团在5月推出全程保障计划，升级服务体验，预计美团闪购将成为领先消费平台，在高客单价品类中获取更多份额 [31][34] 快递员养老金保险试点项目进展 - 4月3日美团在南通和泉州启动新的养老金试点项目，该项目符合国家政策，降低参与门槛，已获试点城市人社局积极反馈，计划今年扩展到更多城市 [35][36][37] Keeta投资策略 - Keeta在香港和沙特市场进展良好，已成为香港最大的外卖平台，计划进入巴西市场，未来五年投资10亿美元，巴西市场因中巴关系和自身经济人口优势具有战略重要性 [38][39][42] AI举措进展 - 美团加强三层AI举措，迭代基础大模型，升级长猫大模型和语音交互模型，计划6月推出餐饮行业AI业务决策助手，还开发内部AI工具提升员工生产力 [44][45][46] 资本配置与投资 - 美团持续审查资本配置策略，核心本地商业将产生强劲现金流，为扩张和杂货零售业务提供资金支持 [47][49] - 新业务处于增长阶段，美团优选亏损可控，运营持续改善，今年将强化核心竞争力和提高运营效率 [50][51] - 美团将评估现金储备和潜在净流入，维持股份回购计划，适时减少流通股数量 [52] 预测调整 - 调整2025 - 2027年总收入和利润预测，分别下调1.9%/20%、1.9%/21%和1.5%/13%，预计2025年新业务亏损增至106亿元，核心本地商业运营利润同比下降8.9%至477亿元 [53][54] 估值 - 采用分部加总法（SOTP）对美团进行估值，目标价为192港元，基于外卖和美团闪购业务、到店酒店和旅游业务、新业务（不含杂货零售）、杂货零售业务的估值及2025年第一季度净现金余额 [59][60][90]

报告行业投资评级 - 对京东维持买入评级，基于SOTP的12个月目标价为50美元/194港元 [2][13] 报告的核心观点 - 京东零售增长势头良好，预计营收和利润将实现两位数增长，采购能力不断增强 [1] - 食品配送业务与京东零售有协同效应，能带来增量消费场景和用户，提高用户心智份额和履约效率 [1] - 短期内关注食品配送业务的用户体验、规模和投资回报率，达到规模后关注单位经济效益，早期用户留存和复购率良好 [1] - 京东致力于股东回报，2025年至今稳定分红并持续回购股票，累计回购15亿美元，三年回购计划至2027年8月还有35亿美元可支配 [1] - 京东是被低估的差异化企业，作为国内消费政策受益者，品类扩张和股东回报将推动估值倍数进一步提升 [2] - 京东独特的自营零售+供应链驱动业务以及不断强化的第三方市场生态系统，将使其增速快于中国零售行业 [2] - 近期进入食品配送领域将带来粘性用户流量和消费频率提升，推动可持续增长和2026年集团利润加速 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 食品配送业务 - 食品配送占即时零售行业大部分，京东凭借多年自营物流经验、对品质和食品安全的关注具有独特优势，通过提供优质餐厅选择、骑手福利和降低商家费用来差异化竞争 [11] - 骑手、餐厅和用户反馈良好，骑手寻求更好保障，中小企业餐厅寻求更高利润和更低抽成，用户追求高品质食物 [11] - 需改进地图精度和路线优化、商家供应，期望进一步提升食品配送运营深度 [11] - 为现有用户带来增量消费场景和频率，吸引与核心用户不同的增量用户，包括年轻用户和更多女性用户，价格竞争力是核心用户价值主张 [11] - 自2月试运营和全面推出后，通过食品配送业务的强劲增长，主平台流量有显著改善 [11] 财务数据 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总营收（人民币百万元）|1,158,819|1,296,308|1,395,250|1,484,241| |同比增长|7%|12%|8%|6%| |毛利润（人民币百万元）|183,868|206,855|224,498|238,283| |毛利率|16%|16%|16%|16%| |非GAAP运营利润（人民币百万元）|44,029|32,107|50,274|57,530| |非GAAP运营利润率|3.8%|2.5%|3.6%|3.9%| |净利润（GAAP，人民币百万元）|44,660|39,582|50,014|55,376| |净利润（非GAAP，人民币百万元）|47,827|43,341|53,267|58,736| |非GAAP净利率|3.2%|4.1%|3.3%|4.0%|[12] 估值与目标价 - 基于SOTP的12个月目标价为50美元/194港元，当前价格为33.65美元/132.50港元，潜在涨幅分别为48.6%/46.4% [13][16] 其他指标 |指标|数值| |----|----| |市值|534亿美元| |企业价值|313亿美元| |3个月平均日交易量|5.851亿美元| |市盈率（X）|6.8（2024）、8.4（2025E）、6.7（2026E）、6.0（2027E）| |市净率（X）|1.4（2024）、1.3（2025E）、1.1（2026E）、1.0（2027E）| |股息收益率（%）|3.4（2024）、2.8（2025E）、3.4（2026E）、3.8（2027E）| |净债务/EBITDA（不包括租赁，X）|(3.9)（2024）、(6.8)（2025E）、(5.2)（2026E）、(5.0)（2027E）| |现金回报率（%）|29.9（2024）、16.7（2025E）、18.7（2026E）、17.4（2027E）| |自由现金流收益率（%）|13.3（2024）、15.5（2025E）、12.4（2026E）、11.9（2027E）|[16]

公司业绩展望 - 在线汽车购物平台CarGurus的盈利前景显著改善 分析师持续上调其盈利预期 这一趋势可能推动股价继续上涨 [1][2] - 过去30天内 当前季度的Zacks共识预期每股收益上调33.96% 全年预期上调25% 五家机构上调预期且无下调 [6][7] - 公司当前季度预计每股收益0.54美元 同比增长31.71% 全年预计每股收益2.15美元 [6][7] 分析师预期调整 - 分析师对CarGurus的盈利预期修正呈现上升趋势 反映出对其盈利前景日益乐观的态度 [2][3] - 当前季度和全年的共识预期均出现显著改善 主要由于覆盖分析师一致上调预期 [3][6][7] - 12个月远期Zacks共识每股收益预期呈现积极演变趋势 [4] 投资评级 - CarGurus目前获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 该评级系统自2008年以来1评级股票平均年回报率达25% [3][8] - 研究表明 Zacks Rank 1和2评级的股票表现显著优于标普500指数 [8] - 过去四周该股已上涨20.3% 盈利增长前景可能进一步推高股价 [9]

财务数据和关键指标变化 - 宝尊集团第一季度实现4.3%的同比营收增长，达到21亿元人民币 [9][15] - 电子商务业务（BEC）营收微增1.4%至17亿元人民币，品牌管理业务（BBM）营收增长23%至3.87亿元人民币 [15] - 集团产品销售综合毛利率为32.4%，毛利润同比增长18.9% [17] - 电子商务产品销售毛利率提升至15%，较去年同期提高130个基点；BBM毛利率为51.6%，去年同期为53.1% [17] - 电子商务业务调整后运营亏损4600万元人民币，较去年同期减少5800万元；BBM调整后运营亏损2100万元人民币，同比改善28% [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务业务（BEC） - 营收基本持平，产品销售增长7%，主要受家居、家具、酒类以及健康营养品类的出色表现推动 [23] - 在线店铺运营收入同比增长12%，在京东、抖音等平台实现两位数增长，在如Resino平台实现三位数增长 [24] - 仓储物流以及数字营销和IT业务收入同比均有个位数下滑 [25] 品牌管理业务（BBM） - 销售额同比增长23%，同店销售增长提升至5% [10][28] - 整体毛利率增长20%，综合毛利率保持在52% [34] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进战略转型，使营收来源更加多元化，提升各业务的运营效率 [9] - 利用技术和人工智能应用构建更精简高效的组织，为BEC的利润率扩张奠定基础 [11] - BBM业务中，Gap和Hunter表现超预期，公司将继续推进本地化团队、产品和商品计划，并拓展门店网络 [12][13] - 公司计划通过与中国文化IP合作，增强品牌在当地市场的影响力 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在战略转型方面取得持续进展，各业务板块表现良好，为2025年的加速转型奠定了坚实基础 [9][13] - BEC业务正朝着盈利和可持续增长的目标迈进，各项战略举措初见成效 [22] - BBM业务有望在2025年实现两位数的营收增长，并进一步提升盈利能力 [34][35] 其他重要信息 - 公司发布了2024年可持续发展报告，在环境、社会和治理指标方面取得显著进展，与2021年相比，范围一和范围二的碳排放减少了36%，并有望在2030年实现减排50%的目标 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对今年618活动的预期、过去一周的初步结果以及各电商平台的趋势，是否有更多品牌使用公司的IT和物流服务？ - 618活动从5月13日持续至6月20日，目前第一波活动结果良好，品牌预售和交易转化率较高，取消率和退货率均低于去年 [38][39][40] - 家电、消费电子、奢侈品和时尚服装品类表现突出 [42] - IT服务方面，尽管收入同比略有下降，但更多品牌正在探索公司的一站式解决方案，预计Q3和Q4收入将有所增长 [43] - 物流服务方面，部分关键客户业务量下降，但公司正积极拓展B2B业务和新兴领域 [44] 问题2: BBM部门GAP的运营策略更新、如何平衡规模扩张与盈利能力，以及公司是否考虑收购更多新品牌，近期RedNote与天猫合作的策略及品牌资源分配情况？ - GAP的运营策略包括强化产品DNA、加强本地文化营销以及拓展线上线下渠道 [48][49][50] - 公司计划通过开设新店实现规模增长，预计今年开设50家新店，以平衡后台成本并实现盈利 [50][51] - 公司采用品牌组合战略，目前有Gap和Hunter两个品牌表现良好，虽因宏观经济环境谨慎对待新品牌收购，但BEC和BBM均有较强的品牌引入管道 [58][59][61] - RedNote项目与绩效营销相关，部分品牌已将部分天猫搜索绩效营销预算重新分配至该项目，目前投资回报率较高，但由于项目开展时间较短，后续将提供更详细结果 [56][57] 问题3: 本季度服装和体育品类表现良好的关键驱动因素以及未来趋势，618活动期间BBM和BEC部门的整合机会？ - 服装和体育品类竞争激烈，各平台通过提供优惠券和即时折扣吸引消费者，公司通过数据分析和商品管理为品牌合作伙伴提供支持，预计该品类在618及全年将保持良好势头 [66][67][68] - BBM和BEC在日常工作中紧密合作，618活动中，BBM的优势在于提前掌握全渠道信息和资源管理，能够更快速响应平台需求 [69]

业绩总结 - 2025年第一季度总净收入为21亿人民币，同比增长4%[8] - 电子商务净收入为17亿人民币，同比增长1%[8] - 2025年第一季度品牌管理的净收入为3.87亿人民币，同比增长23%[33] - 2025年第一季度的产品销售收入为8.09亿人民币[45] - 2025年第一季度的总运营费用为21.48亿人民币[45] 毛利率与亏损情况 - 品牌管理产品销售的毛利率为51.6%[15] - 电子商务产品销售的毛利率为15.0%[27] - 非GAAP运营亏损为6700万人民币[5] - 非GAAP净亏损为5700万人民币[5] - 2025年第一季度电子商务的调整后运营利润为负2100万人民币[18] 财务状况 - 2022年净收入（损失）为-610,374,000元，2023年为-222,776,000元，预计2024年为-138,384,000元[46] - 2022年非GAAP运营收入为256,093,000元，2023年为-23,673,000元，预计2024年为10,645,000元[46] - 2022年现金及现金等价物为2,144,020,000元，2023年为2,149,531,000元，2024年预计为1,289,323,000元[47] - 2022年总资产为10,122,470,000元，2023年为10,474,476,000元，预计2024年为10,207,001,000元[47] - 2022年总负债为4,446,132,000元，2023年为4,622,740,000元，预计2024年为4,426,422,000元[47] - 2022年股东权益为4,084,162,000元，2023年为4,097,204,000元，预计2024年为3,914,022,000元[47] 应收账款与存货 - 2022年应收账款净额为2,292,678,000元，2023年为2,184,729,000元，预计2024年为2,033,778,000元[47] - 2022年存货净额为942,997,000元，2023年为1,045,116,000元，预计2024年为1,117,439,000元[47] - 2022年短期投资为895,425,000元，2023年为720,522,000元，预计2024年为1,271,618,000元[47] 股东净收入 - 2022年股东应占净收入（损失）为-653,290,000元，2023年为-278,422,000元，预计2024年为-185,198,000元[46]

市场表现 - 沪指低开0.01%报3380.21点，深成指低开0.03%报10246.52点，创业板指高开0.17%报2052.00点 [1] - 贵金属、并购重组板块涨幅居前，航运港口、医美板块跌幅居前 [1] - 上证指数成交额39.98亿，深证成指成交额75.65亿，创业板指成交额27.50亿 [2] - 美股标普500指数跌0.39%，纳斯达克综合指数跌0.38%，道琼斯工业平均指数跌0.27% [3] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，阿里巴巴涨1.79%，京东涨0.77%，蔚来跌1.98% [3] 机构观点 AI产业链 - AI模型及技术持续迭代，利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望提升ARPU和项目单价 [4] - 模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业 [4] - 推荐服务器、一体机、超融合相关标的，以及金融、政府、能源等领域的软件定制企业 [4] 宠物板块 - 宠物板块个股接连新高，行业β催化下行情有扩散趋势 [5] - Q2经营数据强劲，麦富迪4月线上同比增长32.5%，弗列加特增长106%，顽皮增长25.3% [5] - 推荐宠物食品龙头和宠物医疗稀缺标的 [5] 饲料行业 - 2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0% [6] - 配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.1%、6.5%、9.7% [6] - 主要饲料企业积极出海布局，海外业务将推动销量和吨利润双重增长 [6] 地产板块 - 看好一线城市为核心的城市复苏节奏，推荐具备"好信用、好城市、好产品"逻辑的地产股 [7] - 分红与业绩稳健的物管公司有望受益于市场止跌回稳 [7]

业绩总结 - Vipshop在2024财年的净收入为108,421百万人民币，同比下降3.9%[51] - 2024财年的净利润为9,033百万人民币，净利润率为8.3%[52] - 2024财年，净利润率在各季度间波动，2024年第一季度为7.5%[68] 用户数据 - 2024财年，Vipshop的活跃客户总数为84.7百万，较2023年略有下降[29] - 2024财年，重复客户占总活跃客户的86%，同比增长16%[27] - 2024财年，订单中98%来自重复客户[27] - 2024财年，活跃客户中70%以上为80后和90后[27] - 2024财年，高价值客户的平均购物频率是非超级VIP客户的7倍以上[27] - 2024财年，ARPU（每用户平均收入）是非超级VIP客户的8倍以上[27] 财务数据 - 2022年总毛利为21,616百万人民币，2023年为25,721百万人民币，2024年预计为25,470百万人民币，毛利率分别为21.0%、22.8%和23.5%[56] - 2022年到2024年，履行费用和市场营销费用分别为1,986百万和1,890百万人民币，费用占总净收入的比例为7.0%和7.3%[59] - 2022年到2024年，技术与内容费用为4,460百万和4,147百万人民币，占总净收入的比例为4.3%和3.7%[65] - 2022年到2024年，管理费用占总净收入的比例保持在1.6%至1.7%之间[61] - 2022年到2024年，技术与内容费用占总净收入的比例为2.7%、2.9%和2.7%[63] - 2022年到2025年，TTM自由现金流从2,601百万人民币增长至29,054百万人民币[72] - 2024年第四季度现金流入达到28,827百万人民币[72] 股东回报 - 2021年到2024年，股东回报总额为2,735.9百万美元，其中2024年现金股息为247.4百万美元[77][78] ESG评级 - Vipshop的MSCI ESG评级维持在“AA”，在消费品行业中处于领先地位[41]

报告公司投资评级 - 12个月评级为中性* [3] - 12个月价格目标为A$5.20 [3] - 2025年5月19日价格为A$4.52 [3] 报告的核心观点 - 2025年下半年Mighty Ape和营销再投资拖累EBITDA，垂直业务和市场表现出色 [2] - 1 - 4月EBITDA为680万澳元，落后于2025年下半年市场共识的1600万澳元 [2] - Mighty Ape尚未恢复，营销支出加速推动客户增长，但拖累收益，销售到毛利润转化的滞后性增加，预计市场将下调EBITDA预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是澳大利亚最大的纯在线零售商，2006年由大股东Ruslan Kogan创立，最初是一家电子产品企业，后扩展到新的零售类别和市场，通过白标合作伙伴销售旅游套餐、移动/互联网计划和保险政策 [10] 交易数据和关键指标 - 52周价格范围为A$6.30 - 4.00 [3] - 市值为A$0.460亿/US$0.300亿 [3] - 流通股数量为1.01亿股 [3] - 自由流通股比例为48% [3] - 日均交易量为45.9万股 [3] - 日均交易额为A$210万 [3] - 2025年6月预计普通股股东权益为A$0.120亿 [3] 盈利预测 | 指标 | 2022年6月 | 2023年6月 | 2024年6月 | 2025年6月E | 2026年6月E | 2027年6月E | 2028年6月E | 2029年6月E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（A$m） | 718 | 488 | 460 | 507 | 556 | 595 | 632 | 663 | | EBIT（UBS）（A$m） | (2) | (10) | 25 | 23 | 34 | 40 | 47 | 53 | | 净利润（UBS）（A$m） | (7) | (12) | 16 | 14 | 22 | 26 | 31 | 35 | | EPS（UBS，摊薄）（A$） | (0.06) | (0.11) | 0.15 | 0.14 | 0.22 | 0.26 | 0.31 | 0.35 | | DPS（净）（A$） | 0.00 | 0.00 | 0.15 | 0.10 | 0.16 | 0.19 | 0.23 | 0.26 | | 净（债务）/现金（A$m） | 9 | 50 | 18 | 12 | 27 | 30 | 50 | 70 | [6] 盈利能力/估值 | 指标 | 2022年6月 | 2023年6月 | 2024年6月 | 2025年6月E | 2026年6月E | 2027年6月E | 2028年6月E | 2029年6月E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EBIT（UBS）利润率（%） | (0.3) | (2.0) | 5.4 | 4.6 | 6.2 | 6.8 | 7.5 | 7.9 | | ROIC（EBIT）（%） | (1.4) | (7.0) | 22.3 | 21.3 | 31.8 | 37.4 | 44.5 | 53.9 | | EV/EBITDA（UBS核心）（x） | 47.8 | 54.3 | 13.8 | 11.4 | 8.7 | 7.7 | 6.6 | 6.2 | | P/E（UBS，摊薄）（x） | NM | (35.3) | 38.1 | 33.0 | 20.9 | 17.5 | 14.7 | 13.1 | | 股权FCF（UBS）收益率（%） | 5.7 | 14.8 | 2.9 | 3.8 | 5.2 | 6.6 | 7.7 | 8.4 | | 股息收益率（净）（%） | 0.0 | 0.0 | 2.7 | 2.2 | 3.5 | 4.2 | 5.0 | 5.7 | [6] 预测回报 - 预测价格升值为15.0% [9] - 预测股息收益率为3.6% [9] - 预测股票回报率为18.6% [9] - 市场回报假设为8.7% [9] - 预测超额回报为9.9% [9] 估值方法 - 使用DCF和EV/EBITDA倍数相结合的方法对公司进行估值 [11]