核聚变技术突破 - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实现1.2亿摄氏度101秒等离子体运行创造世界纪录 [4] - 中国环流三号（HL-3）装置首次实现100万安培等离子体电流下的高约束模式运行 [4] - 聚变能源商业化需突破高温等离子体约束、材料抗辐射、氚自持循环三大门槛，前两项已取得实质性进展 [4] 产业布局与政策支持 - 能源局发布《关于推动可控核聚变创新发展的指导意见》，提出2030年前建成聚变示范堆、2050年实现商业化应用目标 [4] - 国内已有超20家企业涉足聚变领域，覆盖超导磁体、真空室、偏滤器等核心部件制造 [5] - 能量奇点公司完成近10亿元融资，全球首台全高温超导托卡马克装置"洪荒70"进入总装阶段 [5] 国际合作与专利壁垒 - 中国承担国际热核聚变实验堆（ITER）计划10%采购包任务 [5] - 中国聚变工程实验堆（CFETR）进入工程设计阶段，设计目标直接对接商业化需求 [5] - 国内聚变相关专利申请量占全球总量35%，在超导磁体、等离子体加热等关键领域占据主导地位 [5] 商业化前景 - 装置单次启动成本高达数亿元 [6] - 2035年后聚变发电成本有望降至0.3元/千瓦时以下 [6]

可控核聚变板块市场表现 - 可控核聚变板块表现活跃 浙富控股 东方电气 中国能建 国机重装实现3连板 常辅股份涨17% 浙能电力 中国核建 中核科技等跟涨 [1] 中国聚变能源有限公司成立 - 中国聚变能源有限公司正式挂牌成立 为中核集团直属二级单位 [1] - 公司定位为推进聚变工程化 商业化的创新主体 重点布局总体设计 技术验证 数字化研发等业务 并建设技术研发平台和资本运作平台 [1] - 公司与上海交通大学 中国电气装备集团 上海电气集团 申能集团等签署聚变创新联合体深化合作协议 [1] - 公司与中核集团 中国石油昆仑资本 上海未来聚变 中国核电 浙能电力 国家绿色发展基金 四川重科聚变等股东方签署增资扩股协议 [1] 行业发展趋势与投资建议 - 可控核聚变产业进入发展快车道 技术持续突破 项目融资开展 政策支持力度提升 [2] - 相关项目招标采购加速开展 预计对产业链产生积极影响 [2] - 托卡马克技术路线建议关注超导带材/磁体 堆内构件 结构件 电源系统 辅助加热系统等环节上市公司 [2] - Z-FFR及FRC技术路线建议关注电源系统环节具备核心竞争力的上市公司 [2]

重要市场新闻 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.4%，纳指跌0.39%，标普500指数涨0.06% [1] - 大型科技股涨跌不一，特斯拉涨超1%，英伟达跌超2%，博通跌超3% [1] - 焦炭、贵金属板块涨幅居前，美洲白银公司涨超4%，泛美白银涨超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.7%，热门中概股普涨，蔚来涨超10%，百度涨超4%，小鹏汽车、拼多多涨超3%，京东、理想汽车涨超1% [1] - COMEX黄金期货收涨1.1%，报3444美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.83%，报39.66美元/盎司 [1] - WTI原油期货合约收跌1.47%，报66.21美元/桶，布伦特原油期货报68.59美元/桶 [1] - 欧洲主要股指收盘多数下跌，德国DAX30指数跌幅1.04%，英国富时100指数涨幅0.13%，法国CAC40指数跌幅0.69%，欧洲斯托克50指数跌幅0.99% [1] 行业掘金 本外币一体化管理 - 外汇局与人民银行协作探索本外币一体化管理，通过业务整合、流程再造和数据共享实现"一套规则、一站办理" [2] - 政策优化跨境支付效率，将支付发起至资金划转时间从小时级压缩至分钟级 [2] - 央行就《人民币跨境支付系统业务规则》公开征求意见，优化银行参与跨境人民币支付与金融市场业务空间 [2] - 相关概念股包括新国都、天阳科技、拉卡拉 [2] 可控核聚变产业化 - 中国聚变能源公司在上海挂牌成立，七位股东合计出资约114.92亿元，中核集团增资后持有50.35%股份 [3] - 公司规划打造全高温超导环流4号，后续进一步打造中国聚变工程实验堆，目标Q≥10、验证氚自持并演示发电 [3] - 可控核聚变产业端进展持续提速，托卡马克为代表的磁约束路线成为主流选择 [3] - 相关概念股包括中洲特材、王子新材、哈焊华通 [3] 海南自贸港政策 - 国务院新闻办公室将举行新闻发布会，介绍海南自由贸易港建设最新进展，市场预期会议将释放更多关于封关运作、产业支持等方面的积极政策信号 [4] - 2025年是海南自贸港封关运作和扩大开放的关键年，官方强调将分步骤建立自贸港政策制度体系 [4] - 海南自贸港核心政策框架包括"零关税、低税率、简税制、五自由便利一安全有序流动"等政策逐步落地 [4] - 相关概念股包括海汽集团、海南高速、海兰信 [4][5] 避雷针 - 中洲特材股东上海盾佳投资管理有限公司计划减持不超过808.85万股，占总股本1.76% [6] - 伟思医疗股东南京志达创业投资中心拟减持不超过287.31万股，占总股本3% [6] - 祥明智能控股股东祥兴信息及其一致行动人计划减持不超过326.4万股，占总股本3% [6] - 建研院股东褚莹拟减持不超过3.6万股，股东吴其超拟减持不超过495万股，分别占总股本0.0072%和0.9957% [6] - 贵州燃气股东北京东嘉投资有限公司、贵阳市工业投资有限公司拟分别减持不超过3450万股，各占总股本3% [6] - 欧林生物控股股东上海武山生物技术有限公司计划减持不超过1217.8万股，占总股本3% [7] - 苑东生物员工持股平台拟询价转让336.96万股，占总股本1.91% [7]

公司动态 - 中国聚变能源有限公司于7月22日在上海挂牌成立 [1] - 中国核电拟投资10亿元参股中国聚变能源有限公司 增资后持股6.65% [1] - 浙能电力拟投资7.51亿元参股中国聚变能源有限公司5%股权 [2] - 中核集团、中国核电、昆仑资本、上海未来聚变能源科技、国家绿色发展基金、浙能电力及四川重科聚变能源科技共同向聚变公司投资约114.92亿元 [2] 技术路线 - 全球可控核聚变技术路线呈现百花齐放局面 磁约束托卡马克和FRC技术路线为主流 [2] - 谷歌与CFS签署购电协议 计划在2030年代购买200MW电力 [2] - 微软与Helion签订对赌协议 计划在2028年购买聚变电能 Helion需在装置建成后一年内将发电功率提升至至少50MW [2] - 中科院与中核集团选择以托卡马克技术路线为主 绵阳九院通过先觉聚能开展Z箍缩聚变-裂变混合堆项目建设 [2] - 商业聚变公司倾向于建设投资规模较小的紧凑型托卡马克装置 [2] 技术进展 - 2025年以来EAST、环流3号等托卡马克装置技术不断突破 [3] - 聚变新能运营的BEST项目提前启动总装 陆续开启招标 [3] - 托卡马克电源系统价值量占比仅次于磁体系统 场反路线下电源系统价值量占比可能接近40% [3]

核电巨头投资聚变能源公司 - 中国核电拟投资10亿元获取中国聚变能源有限公司6.65%股权 [1][2] - 浙能电力计划投资7.51亿元获取5%股权 [1][2] - 中核集团牵头多家机构共同增资114.92亿元 中核集团持股从100%降至50.35% [5] - 中国核电表示此举是为响应国家未来产业战略 落实核能"三步走"战略 [6] - 浙能电力希望通过前瞻性布局核聚变能源领域保持竞争力 [6] 聚变能源行业现状 - 可控核聚变板块2025上半年累计涨幅达41.78% 跻身A股十大热门板块 [10] - 国际原子能机构预计2030年全球可控核聚变市场规模达4965亿美元 2050年或突破万亿美元 [12] - 我国EAST装置实现1亿度1066秒稳态运行 创造世界纪录 [11] - 中国环流三号实现原子核温度1.17亿度突破 [11] - 我国首台商业化直线型聚变装置7月实现等离子体点亮 [11] 政策支持与市场预期 - 国家将可控核聚变纳入"十四五"国家战略性新兴产业发展规划 [12] - 2023年国务院国资委将其列为未来能源重要方向 [12] - 国家能源局表示将大力支持核聚变等前沿技术研发攻关 [12] - 长江证券认为获得先发优势的企业有望受益于核聚变景气赛道 [12] - 中信证券对核电和聚变产业链高度看好 保持积极推荐 [13] 公司合作历史 - 中国核电与浙能电力过去12个月内曾共同增资中核汇能有限公司 [9] - 此次投资进一步加深了双方在新能源赛道的协同关系 [9]

可控核聚变行业动态 - 中国聚变能源有限公司在沪挂牌成立 重点布局总体设计、技术验证、数字化研发等业务 并建设技术研发平台和资本运作平台 [1] - 公司将以磁约束托卡马克为技术路线 按照先导实验堆、示范堆、商用堆"三步走"发展阶段 最终实现聚变能商业化应用 [4] - 上海将聚变能源作为前沿科技与未来产业培育的重点方向 先导布局高温超导等关键核心技术攻关 [6] 公司股权与资本运作 - 中核集团、中国核电等7家股东共同投资114.92亿元 认购新增注册资本114.69亿元 交易完成后注册资本达150亿元 [3] - 中国核电出资10亿元持股6.65% 浙能电力出资7.51亿元持股5% 增资方分3年完成出资 [4] - 上海聚变由上海国投科创、上海电气控股等共同出资成立 是中国聚变公司股东之一 [6] 技术研发与合作 - 公司与上海交通大学、中国电气装备集团等签署聚变创新联合体深化合作协议 [4] - 上海电气核电集团参与国内外多个聚变工程项目 包括BEST、ITER和EAST"东方超环" [7] - 能量奇点公司正在研发洪荒170装置 计划2027年建成运行以实现聚变净能量增益 [7] 产业链布局 - 上海超导科技已实现年产千公里级第二代高温超导带材 科创板IPO获受理 [6] - 上海将支持组建聚变能源创新联盟 促进产业链上下游协同发展 [7] - 上海计划提升重点区域创新密度与产业集聚度 共建全球影响力的聚变能源创新高地 [7]

可控核聚变赛道发展 - 中国聚变能源有限公司在沪挂牌成立 重点布局总体设计、技术验证、数字化研发等业务 并建设技术研发平台和资本运作平台 [1] - 公司以磁约束托卡马克为技术路线 按照先导实验堆、示范堆、商用堆"三步走"发展阶段 最终实现聚变能商业化应用 [5] - 公司与上海交通大学、中国电气装备集团、上海电气集团、申能集团等签署聚变创新联合体深化合作协议 [5] 股权结构与资金投入 - 中核集团、中国核电、昆仑资本等股东共同投资114.92亿元 认购新增注册资本114.69亿元 交易完成后注册资本达150亿元 [3][4] - 中核集团持股比例从100%降至50.35% 中国核电持股6.65% 昆仑资本持股20% 上海聚变持股11.81% 浙能电力持股5% [4] - 各增资方将在1年、2年、3年内分别完成实际出资金额的60%、80%、100% [4] 行业布局与技术进展 - 上海将聚变能源作为前沿科技重点方向 先导布局高温超导等关键技术 引育创新主体和人才团队 [7] - 上海超导科技股份有限公司已实现年产千公里级以上第二代高温超导带材 是国际唯二量产企业 [7] - 上海电气核电集团参与国内外多个聚变项目 包括BEST装置、国际ITER项目、EAST"东方超环"等 [7] 创新生态与未来规划 - 能量奇点公司正在研发洪荒170装置 目标实现聚变净能量增益 计划2027年建成运行 [8] - 上海将支持组建聚变能源创新联盟 促进产业链协同发展 提升创新密度与产业集聚度 [6][8]

公司动态 - 瀚海聚能HHMAX-901主机建设完成并成功实现等离子体点亮，标志我国在直线型场反位形技术路线的商业化应用取得重大突破[1][3] - 该装置于2024年6月立项，8月启动物理设计，2025年2月固化设计进入工程建造阶段，目前已通过真空检漏和绝缘耐压测试[3] - 公司计划以HHMAX-901为载体推进新型可控核聚变技术研发、核心器件突破及商业化产品孵化[3] - 公司与成都国光电气、成都旭光电子、深圳王子新材料签订战略合作协议，将在真空系统、智能控制开关、电源领域深度合作[5] 技术路线 - 公司采用直线型场反位形技术方案，具有建造成本低、工程迭代快、能量密度大、体积小、应用灵活等特点[4] - 除核聚变商业发电目标外，公司计划利用聚变产生的中子开展聚变行业测试、氚增殖验证、核医疗、中子成像、核废料处理等商业化应用[4] 行业前景 - 四川省政府最新方案首次单独将"可控核聚变"列为重点培育的未来产业，显示国家对该技术的高度重视[6] - 产业链企业如成都国光电气、成都旭光电子等表示将积极参与聚变商业化进程[4] - 投资机构轻舟资本表达对可控核聚变领域的关注和对公司的支持[4]

核聚变商业化进程 - 2025年是核聚变商业化关键一年，BEST项目招标密集展开，全球核聚变从"科学验证"迈向"工程示范" [1] - 中国聚变能源获巨头注资，复鑫力等企业完成大额融资，商业化窗口期从远景变为可触及的现实 [1] - FIA报告中26家企业剑指2035年并网供电，37家样本企业中近七成给出明确时间节点，产业界形成基本共识 [2] - BEST项目提前两月进入总装，产业联盟成员数量半年翻倍，核聚变正从"科学探索"转入"工程突破"的指数增长期 [6] 技术突破与工程挑战 - 美国LLNL实验室2024年末实现"净能量增益"，输入2.05兆焦激光能量，输出3.15兆焦聚变能量，但系统总能耗达300兆焦 [4] - "中国环流三号"实现百万安培亿度H模运行，在等离子体约束时间与稳定性上实现突破 [4] - 核聚变商业化本质是系统集成能力的持续精进，而非单一技术突破 [4] 政策与市场前景 - 政策话语体系从"基础研究"转向"大力支持"，国家能源局2025年二季度发布会重点提及 [5] - 国际原子能机构预测2030年全球可控核聚变市场规模达4965亿美元，2050年或突破万亿美元 [5] - 光伏产业从1970年代实验室效率10%到2024年光伏度电成本0.28-0.5元/kWh，核聚变产业化曲线可能更陡峭 [5] 产业链竞争格局 - 中国在高温超导带材、托卡马克装置等方面处于领先地位 [7] - 上游材料与中游设备的竞争本质是对"不可替代性"的争夺 [7] - 夸夫超导与金屹能源作为国科新能创投公司Family成员企业，代表两种典型"卡位"范式 [7] 夸夫超导业务分析 - 国际上少数几家可批量生产NbTi和Nb₃Sn低温超导材料的企业 [7] - 实现30-50吨Nb₃Sn线材年产量，突破"实验室样品"到"工业化量产"的跨越 [9] - 产品矩阵覆盖Nb-Ti线材、Nb₃Sn、MgB₂，对应聚变装置不同发展阶段 [9] - 600-800吨的NbTi年产量足够装备3-5个大型实验堆 [9] 金屹能源业务分析 - 特种电源产品进入EAST、BEST等项目，实现"技术代际覆盖" [10] - 聚变电源产品采用PSM模块技术，输出电压高达80kV，故障保护时间小于5μs [10] - 产品进入国际市场，服务于俄罗斯GYCOM等 [10] - 为BEST项目定制的模块化电源系统占地面积缩减40% [12] 投资价值评估 - 夸夫超导研发的Bi系高温超导圆线若将临界电流密度提升2倍以上，可使磁体系统成本下降30-50% [14] - 金屹能源业务展现规模效应，订单量增加带动单位成本下降 [14] - 核聚变企业估值应基于"技术成熟度(TRL)"与"市场渗透率"二维模型 [15] - 当产品从TRL5迈向TRL7时，企业价值将出现阶跃式增长 [15]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好维持 [4] 报告核心观点 - 场反位形FRC是新兴磁约束聚变位形 具备系统结构简单造价低等特点 有望成为核聚变领域黑马率先实现商业化 [21] - FRC相比托卡马克 具备能量转化效率高建造成本低等优势 有望加速落地 [140] - 国外Helion Energy、TAE等公司积极推进FRC路线 国内瀚海聚能、诺瓦聚变等公司也致力于推进FRC商业化 [140] - 看好FRC落地进度及其带来的电源投资机会 [140] 分组1 - 场反位形FRC是新兴磁约束聚变位形 仅具有极向磁场 系统结构简单造价低 [12][21] - FRC具有比压值高、可移动等特性 还可用于等离子体对碰融合和磁压缩等研究 [18] - FRC分为磁约束、磁惯性约束 分别以TAE、Helion Energy为代表 [23] - FRC运行机理包括形成自持等离子体环和等离子体输运压缩融合 [21] 分组2 - FRC能量转化效率高 建造成本低 清洁反应易实现 便于运行维护 [140] - FRC可直接利用感应式能源发电 能量转化效率高 [33] - FRC建造成本低、周期短 有望更快实现商业化 [39] - FRC聚变三乘积与密度成正比 DD/D - He3反应更易实现 [41] - FRC采用模块化设计 易于更换聚变专用模块 便于运行维护 [46] 分组3 - 美国Helion Energy致力于开发商业化聚变能技术 目标28年实现供电 [53] - 美国TAE持续推进稳态式FRC 预计2030s实现商业化 [58] - 美国普林斯顿等离子体物理实验室PFRC系列装置正在推进FRC研究 [69] - 美国洛斯阿拉莫斯国家实验室FRX系列装置专注于MTF研究 [83] 分组4 - 国内“荧光 - 1”装置是早期FRC装置的探索 可作为MTF研究的等离子体注入器 [86] - 华中科技大学HFRC开展场反等离子体对碰融合和磁压缩研究 [95] - 中国科学技术大学KMAX - FRC是首个碰撞融合场反位形装置 [100] - 瀚海聚能是中国首家FRC商业公司 目标是实现FRC商业化 [101] 分组5 - 星能玄光采用先进场反磁镜技术 目标是实现FRC商业化 [112] - 诺瓦聚变是中国首家专注于研发FRC - SMR的商业企业 [130] - 新奥能源研究院EFRC - 0装置采用轴对称串列磁镜式设计 [136]