产品发布与定位 - 中国长城在世界互联网大会乌镇峰会发布旗舰商务本长城N90 [1] - 该产品定位为政企移动办公新标杆，目标客户为政务办公、国央企及金融、能源、交通等关键领域 [1] - 公司将其视为信创终端迈向高端化、体验化的重要里程碑产品 [1] 产品性能与设计 - 笔记本搭载飞腾腾锐D3000M旗舰处理器，整机重量轻至990克，厚度薄至14.9毫米 [1] - 新一代功耗优化设计使整机功耗降低约30%，续航能力突破7小时 [2] - WiFi6极速引擎带来174%的网络提速，实现4K视频秒开等高效连接体验 [2] 安全与隐私特性 - 产品构建“金库级”安全体系，涵盖身份识别、隐私控制、物理防护、系统加密等多维度 [2] - 电源键集成指纹识别，支持8种自定义隐私模式，摄像头配备物理遮挡拨片 [2] - 采用硬件级PSPA 2.0安全规范，具备固件与硬盘双重加密 [2] 生态兼容性与应用 - 通过飞腾多生态异构融合套件“九译”，可一芯承载Windows、Android、Linux、OpenHarmony四大生态 [2] - 产品能无缝打通系统生态壁垒，适用于日常办公、经营管理、科研生产、影音娱乐等多种场景 [2] - 研发设计理念强调“力量与优雅完美平衡”，旨在实现高效迁移与无缝切换 [2][3]

板块整体表现 - 计算机设备板块当日上涨1.92%，领涨股为中润光学，涨幅达14.54% [1] - 当日上证指数上涨0.97%至4007.76点，深证成指上涨1.73%至13452.42点 [1] - 板块内个股表现分化，涨幅前十的个股涨幅在3.39%至14.54%之间，跌幅前十的个股跌幅在1.44%至5.30%之间 [1][2] 领涨个股表现 - 中润光学收盘价40.50元，涨幅14.54%，成交量10.37万手 [1] - 淳中科技收盘价226.93元，涨停10.00%，成交量13.18万手，成交额28.38亿元 [1] - 中科曙光收盘价114.50元，涨幅7.39%，成交量80.32万手，成交额90.49亿元 [1] 领跌个股表现 - 航天智装跌幅最大为5.30%，收盘价24.10元，成交量65.06万手，成交额15.79亿元 [2] - 达华智能跌幅3.21%，收盘价5.12元，成交量202.56万手，成交额10.45亿元 [2] - 唐源电气跌幅2.81%，收盘价25.28元，成交量2.25万手，成交额5684.20万元 [2] 资金流向分析 - 计算机设备板块主力资金净流入10.79亿元，游资资金净流出8.85亿元，散户资金净流出1.94亿元 [2] - 中科曙光主力资金净流入10.31亿元，占比11.40%，游资净流出7.93亿元，散户净流出2.39亿元 [3] - 大华股份主力资金净流入1.82亿元，占比13.18%，游资净流出2141.02万元，散户净流出1.61亿元 [3]

市场表现 - 科技板块早盘领涨，芯片、通信、消费电子、计算机设备等方向表现活跃 [1] - 数字经济ETF富国（159385）盘中涨幅达4.01%，信创ETF富国（159538）盘中涨幅达3.44% [1] - 数字经济ETF富国成分股海光信息股价上涨超过10%，中科曙光涨幅超过8%，盛科通信-U涨幅超过7% [1] 政策催化 - 工信部启动2025年人工智能产业及赋能新型工业化创新任务揭榜挂帅，聚焦产业底座和“AI + 制造”等重点方向 [1] - 政策旨在推动人工智能与工业深度融合，赋能新型工业化 [1] - 国家发改委等五部门发布行动计划，提出以产促城发展数字经济，通过数字技术改造闲置空间，打造数据创新创业载体与产业社区 [1] 指数与成分 - 数字经济ETF富国（159385）紧密跟踪中证诚通国企数字经济指数（931529.CSI） [1] - 指数涵盖集成电路制造、半导体设备、数字芯片设计、电信运营商、通信设备等细分领域龙头企业 [1] - 指数前十大成分股包括中芯国际、北方华创、海光信息、中科曙光、中微公司、中兴通讯等 [1]

板块整体表现 - 11月5日计算机设备板块整体下跌0.16%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局 [1] 领涨个股表现 - 淳中科技涨幅最大，达9.72%，收盘价为206.30元，成交额为31.12亿元 [1] - 唐源电气上涨3.87%，收盘价为26.01元，成交额为5666.99万元 [1] - 慧翰股份上涨3.35%，收盘价为119.16元，成交额为2.26亿元 [1] 领跌个股表现 - 卡莱特领跌板块，跌幅为3.61%，收盘价为91.50元，成交额为3.04亿元 [2] - 同有科技下跌2.60%，收盘价为21.72元，成交额为7.23亿元 [2] - 中国长城下跌2.53%，收盘价为16.59元，成交额为15.93亿元 [2] 板块资金流向 - 计算机设备板块主力资金净流出12.35亿元 [2] - 游资资金净流入8485.64万元 [2] - 散户资金净流入11.5亿元 [2] 个股资金流向 - 淳中科技主力净流入1.14亿元，主力净占比3.67% [3] - 汇金股份主力净流入5507.48万元，主力净占比5.70% [3] - 卡莱特主力净流入5198.50万元，主力净占比17.08% [3] - 熙菱信息主力净流入3432.00万元，主力净占比8.04% [3]

股东情况 - 截至2025年10月31日，公司股东总户数约为28.5万户 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司前三季度经营稳健向好，海外业务持续突破，支付服务交易规模保持逐季度环比增长趋势 [1][2] - 公司发布支付行业专属大模型，并与阿里云战略合作，加码AI在支付垂类场景的应用布局 [2][3] - 公司坚持国内外业务布局双轮驱动，积极把握可信数字身份产业与跨境支付带来的产业机遇 [4] - 基于支付行业持续回暖及金融创新机遇，看好公司未来发展，维持盈利预测 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收62.44亿元，同比增长12.04%；归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03% [1] - 2025年第三季度单季营收22.24亿元，同比增长14.86%；归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%；扣非归母净利润3.38亿元，同比增长29.77% [1] 业务运营亮点 智能终端板块 - 加速拓展海外市场销售，在欧美、拉美、中东非等新兴市场取得较大突破 [2] - 2025年前三季度海外支付设备收入同比增长超过26% [2] 商户运营服务板块 - 2025年前三季度支付服务交易总规模达1.62万亿元，其中第三季度交易规模近5,700亿元，同比增长超18% [2] - 支付服务交易规模自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势 [2] - 至2025年9月底，公司年内推出的AI营销产品已有超15万商户试用 [2] 技术创新与战略合作 - 2025年9月，国通星驿在阿里云栖大会发布星驿支付专属大模型，该模型以阿里云千问系列大模型为技术底座 [3] - 公司自研星驿智能体开发平台LLMOps，并开发小驿秒哒、AI生意有数、AI商户审核助手、AI营销助手等智能体 [3] - 公司正逐步搭建支付行业MCP广场，面向SaaS软件开发商、聚合支付服务商、银行及商户开放MCP服务 [3] - 目前已在阿里云点金平台上线部分MCP服务，持续推进支付行业智能体生态圈构建 [3] 行业机遇与战略布局 - 《国家网络身份认证公共服务管理办法》自2025年7月15日起施行，公司将积极跟进场景端应用，提供一码通行解决方案 [4] - 在推动支付全产业链全球化进程中，公司积极把握跨境支付带来的产业机会 [4] - 在相关国家和地区布局支付牌照，为中国出海企业及海外本地商户提供全球领先的支付解决方案 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年收入预测为86.91亿元、97.84亿元、111.13亿元 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为12.52亿元、15.50亿元、18.56亿元 [4] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.24元、1.53元、1.83元 [5] 财务指标预测 - 预计毛利率将保持在40%左右（2025E: 39.9%, 2026E: 40.1%, 2027E: 40.3%） [13] - 预计归母净利润率持续提升（2025E: 14.4%, 2026E: 15.8%, 2027E: 16.7%） [13] - 预计摊薄ROE稳步增长（2025E: 15.9%, 2026E: 17.0%, 2027E: 17.5%） [13] - 资产负债率预计持续改善（2025E: 36%, 2026E: 35%, 2027E: 32%） [13]

股价与交易表现 - 11月5日盘中股价下跌2.00%至26.45元/股，成交额9572.96万元，换手率0.36%，总市值267.96亿元 [1] - 当日主力资金净流出1035.48万元，其中特大单净卖出150.82万元，大单净卖出884.65万元 [1] - 公司今年以来股价上涨34.02%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌4.96%、10.52%、10.40% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为5月12日，龙虎榜净买入5367.06万元，买入总额2.74亿元，卖出总额2.20亿元 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为电子计算机及其外部设备的制造、销售、租赁，收入构成为：电子支付产品及信息识读产品49.30%，商户运营及增值服务37.65%，行业应用与软件开发及服务12.92% [2] - 2025年1-9月实现营业收入62.44亿元，同比增长12.04%，归母净利润9.18亿元，同比增长12.15% [2] - A股上市后累计派现26.94亿元，近三年累计派现10.62亿元 [2] - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备，概念板块包括电子发票、移动支付、电子支付、DeepSeek概念、华为鸿蒙等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为6.80万户，较上期增加0.83%，人均流通股14819股，较上期减少0.82% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3498.98万股，较上期增加1060.21万股 [3] - 华宝中证金融科技主题ETF（159851）为第五大流通股东，持股1191.78万股，较上期增加567.85万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股1053.87万股，较上期减少21.71万股 [3]

股东结构 - 截至2025年10月31日，公司股东总户数为103,761户 [2] - 其中机构投资者户数为4,458户 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 25Q3公司延续良好增长态势，核心子公司新华三营收高速增长，利润具备韧性 [2][6] - 国内政企业务稳健扩张，国际业务快速增长，全球布局持续深化 [2] - Q3毛利率因定制化服务器阶段性交付有结构性调整，但费用管控良好、现金流显著改善 [2] - 公司坚定推进AI战略，深化"算力×联接"协同，加速超节点、高速交换机及CPO/NPO等技术与产品落地，打造一体化AI云平台 [2] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入773.2亿元，同比+31.4%；归母净利润14.0亿元，同比-11.2%；扣非净利润14.6亿元，同比+5.2% [6] - 单Q3实现营业收入299.0亿元，同比+43.1%，环比+12.2%；归母净利润3.6亿元，同比-37.6%，环比-47.6%；扣非净利润3.4亿元，同比-30.9%，环比-51.7% [6] - 25Q3公司毛利率11.3%，同比-3.7个百分点，环比-3.6个百分点 [11] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率3.4%/0.9%/4.3%/0.7%，同比-0.9个百分点/-0.3个百分点/-2.3个百分点/+0.4个百分点，环比均有所下降 [11] - 25Q3公司经营性现金流净额为30.9亿元，环比显著改善 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润为19.42亿元、23.18亿元、28.26亿元，对应同比增速24%、19%、22%，对应PE 40倍、34倍、28倍 [11] 核心子公司新华三表现 - 2025Q1-3新华三实现营收596.2亿元，同比+48.1%；实现净利润25.3亿元，同比+14.8% [11] - 25Q1-3国内政企业务收入515.0亿元，同比+62.6%；国际业务实现营收34.8亿元，同比+84.0% [11] - 公司在国际市场已布局22个海外分支机构，拥有近3,600家合作伙伴，服务网络覆盖181个国家和地区 [11] 技术与产品进展 - 算力侧：UniPoD S80000超节点已在多地大型项目集群化部署，并加快相变冷板等新型液冷技术产品化落地 [11] - 联接侧：DDC无损网络方案在小红书完成规模化验证，推出搭载102.4T芯片的128端口800G AI智算交换机，硅光CPO/NPO产品实现规模化商用 [11] - 软件侧：构建通算智算一体化AI云平台，具备大模型全流程一站式服务能力 [11]

板块整体表现 - 11月4日计算机设备板块整体下跌1.18%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化，达华智能以10.04%的涨幅领涨，中润光学以5.28%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 达华智能涨幅最大为10.04%，收盘价5.15元，成交金额达9.70亿元[1] - 狄耐克上涨3.50%，安联锐视上涨3.30%，卡莱特上涨3.22%，天迈科技上涨3.17%[1] - 多只ST个股表现活跃，ST证通上涨2.61%，ST英飞拓上涨2.54%[1] 领跌个股表现 - 中润光学跌幅最大为5.28%，收盘价35.00元，成交金额1.30亿元[2] - 汇金股份下跌3.49%，富神科技下跌3.37%，慧翰股份下跌3.37%，旋极信息下跌3.15%[2] 板块资金流向 - 计算机设备板块主力资金净流出17.07亿元，游资资金净流入5.19亿元，散户资金净流入11.88亿元[2] - 达华智能获得主力资金净流入2.53亿元，主力净占比达26.06%[3] - 同有科技主力资金净流入8009.42万元，卡莱特主力资金净流入3737.42万元[3] 个股资金流向特征 - 多只上涨个股获得主力资金青睐，凯旺科技主力净流入2434.81万元，主力净占比11.64%[3] - 创识科技主力净流入2308.05万元，主力净占比12.62%，ST英飞拓主力净流入1869.13万元，主力净占比11.19%[3] - 中科曙光虽然获得主力净流入6341.16万元，但散户资金净流出5727.32万元[3]