轴向磁通电机的优势 - 轴向磁通电机是一种磁通路径与转轴平行的盘式电机，相比传统径向磁通电机，在同等功率下重量和轴向尺寸可减半 [1] - 高效区间更广，高效面积可达90%以上，扭矩密度和功率密度显著提升 [1] - 设计灵活，可根据应用需求组合转子与定子数量，为电动飞行器、电动汽车及机器人关节等提供理想动力 [1] - 扁平化结构和高性能特性使其有望成为人形机器人驱动电机的首选方案 [1] 轴向磁通电机的量产挑战 - 微小气隙偏差会影响磁通分布和轴向磁吸力，易引发振动与噪音，降低寿命 [2] - 夹层结构和高比功率导致热容量低，散热压力大，转子磁钢易过热、退磁风险增加 [2] - 材料特殊、制造复杂，量产成本较高 [2] - 大半径转子在高速旋转下承受离心力，机械应力大，对结构稳定性构成挑战 [2] 轴向磁通电机的技术发展路径 - 采用SMC一体压铸技术，其具备各向同性磁性，可支持复杂三维磁通设计，适配3D打印，实现大规模稳定制造 [3] - PCB定子采用无铁芯设计，可减轻重量、降低涡流损耗，提升效率与可靠性 [3] - 通过扁平线圈提高槽填充率，使磁场更强，功率增加20–30%，线圈形状优化也能提升散热效率 [3] - 应用液冷通道、相变材料及碳纳米管等新型散热技术，显著增强热管理能力 [3]

行业产量数据 - 2025年4月中国交流电动机产量为2938万千瓦，同比增长2.3% [1] - 2025年1-4月中国交流电动机累计产量为10932.9万千瓦，累计增长5.6% [1] 相关上市公司 - 行业相关上市企业包括卧龙电驱、佳电股份、中电电机、上海电气、东方电气 [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局及智研咨询的报告 [1]

大宗交易概况 - 10月14日发生一笔大宗交易，成交量26.00万股，成交金额296.40万元，成交价11.40元，相对当日收盘价溢价0.62% [1] - 该笔交易买方为长城证券杭州民心路营业部，卖方为华林证券浙江分公司 [1] - 近3个月内公司累计发生13笔大宗交易，合计成交金额为5319.63万元 [2] 近期股价与资金表现 - 10月14日公司收盘价为11.33元，下跌0.26%，日换手率为1.72%，成交额为4300.56万元 [2] - 当日主力资金净流出18.12万元 [2] - 近5日公司股价累计下跌2.83%，近5日资金合计净流出780.08万元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为常州神力电机股份有限公司，成立于1991年12月16日 [2] - 公司注册资本为21773.0187万元人民币 [2]

研报首次覆盖与评级 - 摩根大通首次覆盖德昌电机控股，给予目标价67港元及“增持”评级 [1] - 摩根大通首次覆盖卧龙电驱，给予目标价43元人民币及“中性”评级 [1] 长期增长引擎 - AI数据中心、人形机器人及电动垂直升降飞行器被视作长期增长引擎，将重塑行业盈利能力 [1] AI数据中心冷却方案 - 卧龙电驱已向国内超大型企业供应EC风机及冷板 [1] - 德昌电机向全球顶级超大规模企业提供整合冷却泵 [1] 人形机器人执行器 - 德昌电机供应线性/旋转执行器与整合灵巧手 [1] - 卧龙电驱提供旋转执行器与灵巧手 [1] - 预测人形机器人长远市场规模达50亿台，隐含巨大潜在增长空间 [1] 电动垂直升降飞行器电机 - 预计到2035年，国内电动垂直升降飞行器市场规模可达年产5000架 [1] - 卧龙电驱与吉利旗下沃飞长空合作 [1] - 德昌电机凭借车规级技术积累，在加入市场时将具备优势 [1]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖德昌电机控股，给予目标价67港元及“增持”评级 [1] - 摩根大通首次覆盖卧龙电驱，给予目标价43元人民币及“中性”评级 [1] 长期增长引擎 - AI数据中心、人形机器人及电动垂直升降飞行器被视作有望重塑行业盈利能力的长期增长引擎 [1] AI数据中心冷却方案 - 卧龙电驱向国内超大型企业供应EC风机及冷板 [1] - 德昌电机向全球顶级超大规模企业提供整合冷却泵 [1] 人形机器人执行器 - 德昌电机供应线性/旋转执行器与整合灵巧手 [1] - 卧龙电驱提供旋转执行器与灵巧手 [1] - 预测人形机器人长远市场规模达50亿台，隐含巨大潜在增长空间 [1] 电动垂直升降飞行器电机 - 预计到2035年，国内电动垂直升降飞行器市场规模可达年产5000架 [1] - 卧龙电驱与吉利旗下沃飞长空合作 [1] - 德昌电机凭借车规级技术积累，在加入市场时将具备优势 [1]

公司评级与目标价 - 摩根大通首予德昌电机控股目标价67港元及"增持"评级 [1] - 摩根大通首予卧龙电驱目标价43元及"中性"评级 [1] 长期增长引擎 - AI数据中心、人形机器人及电动垂直升降飞行器有望成为长期增长引擎并重塑行业盈利能力 [1] AI数据中心冷却方案 - 卧龙电驱已向国内超大型企业供应EC风机及冷板 [1] - 德昌电机向全球顶级超大规模企业提供整合冷却泵 [1] 人形机器人执行器 - 德昌电机供应线性/旋转执行器与整合灵巧手 [1] - 卧龙电驱提供旋转执行器与灵巧手 [1] - 预测长远市场规模达50亿台，隐含巨大潜在增长空间 [1] 电动垂直升降飞行器电机 - 预计到2035年，国内市场规模可达年产5000架 [1] - 卧龙电驱与吉利旗下沃飞长空合作 [1] - 德昌电机凭借车规级技术积累，加入市场时具有优势 [1]

公司近期资本运作 - 公司于2025年8月推出员工持股计划，以每股4.08元的价格向不超过73名核心员工转让不超过910万股股份，约占公司总股本的0.37% [1] - 公司于2025年9月22日向香港联交所递交H股上市申请，计划构建"A+H"双平台架构，联席保荐人为华泰国际和花旗，后新增招银国际和工银国际为整体协调人 [1] - 赴港上市募集资金计划用于摩洛哥生产基地二期建设、研发下一代DIGI电机等产品、投资具身机器人关节模组等新兴领域、推进数字化升级及补充营运资金 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的109.3亿元增长至2024年的121.13亿元，年复合增长率为5.26% [2][7] - 公司净利润从2022年的4.25亿元增长至2024年的9.12亿元，年复合增长率高达46.49% [2][7] - 2025年上半年，公司收入为62.41亿元，同比增长7.66%，净利润为6.4亿元，同比增长37.36% [2][7] - 公司毛利率从2022年的19.3%提升至2024年的22.2%，净利率从2022年的3.9%提升至2024年的7.5%，并在2025年上半年进一步提升至10.3% [8][9] 业务板块构成与表现 - 业务结构呈现三级阶梯式格局，包括建筑及家居电器电机、车辆动力总成系统及关键零部件、燃料电池技术 [3] - 建筑及家居电器电机业务是公司的压舱石业务，2022至2024年收入占比分别为58.0%、54.8%、58.4%，其中暖通空调产品是核心，同期收入占比分别为54.5%、52.6%、55.0% [3][4] - 车辆动力总成系统及关键零部件业务2022至2024年收入占比分别为38.9%、42.3%、41.5%，其中起动机和发电机业务2024年收入占比为25.8%，新能源汽车动力总成系统及关键零部件业务2024年收入占比为15.7% [4] 市场地位与竞争优势 - 以2024年销售收入计，公司在全球第三方HVAC电驱动解决方案供应商中排名第二，在中国及北美市场均排名第一，市场份额为2.9% [5][14][15] - 在车辆行业，公司是少数进入国际Tier-1整车厂供应链的国产品牌，其一体化动力总成系统配套小鹏、奇瑞等车企 [5] - 以2024年收入计，公司新能源汽车动力总成系统在中国第三方供应商中排名第五，起动机和发电机业务在全球排名第四、在中国企业中排名第二 [6][16] 全球化布局与市场分布 - 公司拥有全球化的生产基地布局，截至2025年6月30日，在全球拥有15个生产基地，其中6个位于海外（美国、英国、越南、泰国、墨西哥、印度） [6] - 公司海外销售额占比保持稳定，2022年至2024年分别为46.0%、45.5%、45.1%，形成境内与海外市场双轮驱动的格局 [6][7] 核心业务市场前景 - 全球HVAC电驱动系统市场销售额从2020年的1927亿元增长至2024年的2327亿元，年复合增长率为4.8%，预计到2029年市场规模将达3130亿元，2024至2029年复合增长率预计为6.1% [10][11] - 全球起动机与发电机市场预计将从2024年至2029年以5.4%的复合年增长率增长，到2029年市场规模将达到1235亿元 [15] - 全球动力总成系统市场预计将从2024年至2029年以20.2%的高复合年增长率增长，到2029年市场规模预计达3343亿元 [16] 新兴技术领域布局 - 在燃料电池领域，公司的PEM燃料电池系统在中重型动力及跨区域运输市场具竞争力，SOFC技术正处于研发迭代阶段 [17] - 在机器人领域，公司于2025年2月设立项目组，并于2025年7月与同济大学共建联合研究中心，投资梅卡曼德机器人公司，已完成关节模组方案设计，但尚未形成收入 [18]

公司战略与资本运作 - 公司于2024年8月推出员工持股计划，以每股4.08元的价格向不超过73人转让总数不超过910万股股份，约占公司总股本的0.37% [1] - 公司于2024年9月22日向香港联交所递交H股上市申请，计划构建"A+H"双平台架构，联席保荐人为华泰国际和花旗，后新增招银国际和工银国际为整体协调人 [1] - 赴港上市募集资金计划用于摩洛哥生产基地二期建设、研发下一代DIGI电机及高效控制器、投资具身机器人关节模组等新兴领域，并推进数字化升级 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的109.3亿元增长至2024年的121.13亿元，年复合增长率为5.26% [2][7] - 公司净利润从2022年的4.25亿元增长至2024年的9.12亿元，年复合增长率高达46.49% [2][7] - 2025年上半年，公司收入为62.41亿元，同比增长7.66%，净利润为6.4亿元，同比增长37.36% [2][7] - 公司毛利率从2022年的19.3%提升至2024年的22.2%，净利率从2022年的3.9%提升至2024年的7.5%，并在2025年上半年进一步提升至10.3% [8][9] 业务板块构成与表现 - 公司业务分为建筑及家居电器电机、车辆动力总成系统及关键零部件、燃料电池技术三大板块 [2] - 建筑及家居电器电机业务是公司的压舱石业务，2022至2024年收入占比分别为58%、54.8%、58.4%，其中暖通空调产品是核心，同期收入占比分别为54.5%、52.6%、55% [3][4] - 车辆动力总成系统及关键零部件业务2022至2024年收入占比分别为38.9%、42.3%、41.5%，其中起动机和发电机业务收入从2022年的23.18亿元增长至2024年的31.19亿元 [4][6] 市场地位与竞争优势 - 以2024年销售收入计，公司在全球第三方HVAC电驱动解决方案供应商中排名第二，在中国及北美市场均排名第一，市场份额为2.9% [5][13] - 在车辆行业，公司是少数进入国际Tier-1整车厂供应链的国产品牌，2024年其新能源汽车动力总成系统销售收入在中国第三方供应商中排名第五 [5][6] - 以2024年起动电机销售收入计，公司在全球起动电机行业中排名第四，在中国企业中排名第二 [6] 全球化布局与市场分布 - 截至2025年6月30日，公司在全球拥有15个生产基地，其中6个位于海外 [6] - 2022年至2024年，公司海外销售额占总收入的比例分别为46%、45.5%、45.1% [6][7] - 在中国第三方动力总成系统供应商中，公司的海外收入占比位列第一位 [15] 行业前景与增长动力 - 全球HVAC电驱动系统解决方案市场规模预计从2024年的2327亿元增长至2029年的3130亿元，复合年增长率为6.1% [10][13] - 全球起动机与发电机市场规模预计到2029年达到1235亿元，2024至2029年复合增长率为5.4% [14] - 全球动力总成系统市场规模预计到2029年达到3343亿元，2024至2029年复合增长率高达20.2% [15] 新兴技术布局与研发 - 公司在燃料电池技术方面已有布局，PEM燃料电池系统应用于中重型动力及跨区域运输，SOFC技术正处于研发迭代阶段 [16] - 公司通过"自主研发+产学研合作+战略投资"布局机器人领域，2025年2月设立项目组，7月与同济大学共建联合研究中心，并投资了梅卡曼德机器人公司 [17] - 公司计划进一步投资于关键机器人模块产品的工程化和产业化 [17]

公司战略与资本运作 - 公司于2025年8月推出员工持股计划，以每股4.08元价格向不超过73人转让不超过910万股股份，约占总股本的0.37%，旨在激励核心团队 [1] - 公司于2025年9月22日向香港联交所递交H股上市申请，计划建立"A+H"双平台架构，联席保荐人为华泰国际和花旗，后新增招银国际和工银国际为整体协调人 [1] - 赴港上市募集资金将用于摩洛哥生产基地二期建设、研发下一代DIGI电机、高效控制器、具身机器人关节模组、固体氧化物燃料电池技术及轴向磁通电机等新兴领域，并推进数字化升级和补充营运资金 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的109.3亿元增长至2024年的121.13亿元，年复合增长率为5.26%；净利润从2022年的4.25亿元增长至2024年的9.12亿元，年复合增长率高达46.49% [2][7] - 2025年上半年，公司收入为62.41亿元，同比增长7.66%；净利润为6.4亿元，同比增长37.36%，利润增速显著高于收入增速 [2][7] - 公司毛利率从2022年的19.3%持续提升至2024年的22.2%，净利率从2022年的3.9%提升至2024年的7.5%，并在2025年上半年进一步提升至10.3% [8][9] 业务板块构成与市场地位 - 公司业务分为三级阶梯式格局：建筑及家居电器电机业务为传统"压舱石"板块，2022至2024年收入占比分别为58%、54.8%、58.4%，其中暖通空调产品为核心，同期收入占比分别为54.5%、52.6%、55% [2][3][4] - 车辆动力总成系统及关键零部件业务板块2022至2024年收入占比分别为38.9%、42.3%、41.5%，其中起动机和发电机业务2024年收入占比为25.8%，新能源汽车动力总成系统及关键零部件业务2024年收入占比为15.7% [4] - 以2024年销售收入计，公司在全球第三方HVAC电驱动解决方案供应商中排名第二，在中国及北美市场均排名第一，市场份额为2.9% [5][13] - 以2024年起动电机销售收入计，公司在全球起动电机行业中排名第四，在中国企业中排名第二；以2024年新能源汽车动力总成系统销售收入计，公司在中国第三方供应商中排名第五 [6][15] 全球化布局与市场拓展 - 截至2025年6月30日，公司在全球拥有15个生产基地，其中6个位于海外（美国、英国、越南、泰国、墨西哥及印度） [6] - 2022年至2024年，公司海外销售额占总收入的比例分别为46%、45.5%、45.1%，形成"国内+海外"双轮驱动格局 [6][7] 行业前景与新兴领域布局 - 全球HVAC电驱动系统解决方案市场规模从2020年的1927亿元增长至2024年的2327亿元，年复合增长率为4.8%，预计到2029年将增至3130亿元，2024至2029年复合增长率预计为6.1% [9][10] - 全球起动机与发电机市场规模预计到2029年将达到1235亿元，2024至2029年复合增长率预计为5.4% [14] - 全球动力总成系统市场规模预计到2029年将达到3343亿元，2024至2029年复合增长率预计高达20.2% [15] - 公司在燃料电池技术领域已有布局，基于PEM燃料电池技术的系统在中重型动力及跨区域运输市场中具竞争力，SOFC技术正处于研发迭代阶段 [16] - 公司通过"自主研发+产学研合作+战略投资"方式布局机器人领域，2025年2月设立项目组，7月与同济大学共建联合研究中心，并投资了梅卡曼德机器人公司，已完成机器人关节模组方案设计但尚未形成收入 [17]

公司产品应用 - 公司生产的伺服电机铁芯可适用于机器人的驱动电机 [1] 公司客户关系 - 至目前为止 公司暂未与宇树机器人或其子公司形成直接的合作关系 [1]