公司定价策略与价格调整 - 公司计划在2025年内对定价黄金产品进行第三次加价，此前已在3月和10月进行过两次加价 [1] - 公司部分畅销款定价黄金产品实际加幅显著，例如一款27克左右的“五帝钱盘缠手串”价格从38600元调高31.6%至50800元 [1] - 公司销售人员信息显示，大部分产品加幅介于4%至15%之间 [1] - 公司曾于10月表示计划在10月底提高定价黄金产品零售价格，大多数产品加幅介于12%至18%之间 [1] 市场环境与价格管理机制 - 公司此次加价提示受市场因素影响 [1] - 公司设有机制密切监测金价波动，并会适时进行价格调整以应对市场变化 [1]

公司产品定价策略 - 周大福计划在2025年内第三次对定价黄金产品进行加价[1] - 公司部分畅销款定价黄金产品实际加幅超过30% 例如27克左右的"五帝钱盘缠手串"价格由38600元调高31.6%至50800元[1] - 公司销售人员发布的信息显示大部分产品加幅介乎4%至15%[1] 公司过往调价与价格管理 - 公司曾在2025年3月和10月对定价黄金产品进行过加价[1] - 公司曾于10月表示计划在10月底提高定价黄金产品零售价格 大多数产品加幅介乎12%至18%[1] - 集团设有机制密切监测金价波动并适时进行价格调整[1]

公司业务与品牌 - 公司主要从事设计、研发、生产、销售以“金至尊”品牌命名的名贵珠宝钻饰、足金饰品及企业礼品 [2] - 公司业务模式包括自营、合作及特许加盟，在中国内地、香港及澳门建立零售网络 [2] - 公司品牌形象深受认同及肯定，并获得了“中国驰名商标”称号 [2][2] 市场与零售网络 - 公司在中港澳三地开设了超过260间“金至尊”珠宝零售点 [2] - 品牌在短短数年间迅速受到中港澳消费者的认同和青睐 [2] 品牌营销 - 公司广告代言人陈慧琳凭借“高贵、创新、自信”的形象，演绎了品牌的瑰丽闪烁特色 [2]

退出方案与估值 - 控股股东TPG已聘请投行，为所持摩纳哥轻奢珠宝品牌APM Monaco设计“双轨”退出方案，即同步试探潜在买家与港股IPO [1] - 退出目标估值不低于20亿美元，折合人民币超过140亿元 [1][2][3] - 若选择出售，TPG计划一次性出售全部持股；若选择IPO，将以“老股发售+新股增发”组合方式套现 [1] 退出流程与时间线 - 2025年12月中旬，资料室已对潜在买家开放，初步意向买家收到项目简介 [3] - 2026年1月，计划发出第一轮投标函，并同步向港交所递交A1上市申请表 [3] - 2026年3月前，完成首轮市场探价；若出售路径价格满意将直接签约，否则全力推动上市聆讯 [3] 潜在买家与出价 - 已签保密协议的潜在买家包括：一家欧洲头部奢侈品集团（法国三大之一）的战略投资部 [3] - 一个由中东主权基金Mubadala与卡塔尔投资局组成的财团，出价意愿在18-20亿美元之间 [3] - 几家北美私募基金考虑以杠杆收购方式进入，但要求APM管理层留存20%股权以绑定业绩 [3] 公司近期财务与运营表现 - 2024年，APM Monaco全球同店销售增长23%，其中中国市场贡献了62%的销售额 [3] - 管理层预测，公司2025年净利润可能在1.6亿至1.9亿美元之间 [3] - 2024年数据显示，公司收入达到9.1亿美元，EBITDA为2.1亿美元，相比2018年均翻了一番以上 [12] - 截至2025年9月，公司注册会员数达到1200万 [12] 公司发展历史与市场重心 - 品牌前身是1982年在摩纳哥开设的珠宝手作柜台，最初为欧洲皇室定制高端珠宝 [6] - 2012年，第三代继承人转型，专注50-300欧元的“925银+微镶锆石”爆款，每月上新15-20款 [6] - 2014年于香港开设首家海外店，2016年进入中国大陆市场 [6] - 2018年，全球门店数量达260家，其中中国占180家，全年收入3.9亿美元，EBITDA达7000万美元 [6] - 目前经营重点已转移至中国市场，港股IPO是重要选择 [7] TPG入股与价值提升举措 - 2019年，TPG携手中金资本旗下China Synergy及欧洲基金Trail Capital，投资入股获得APM Monaco公司30%股权，成为控股股东 [1][9] - 据业内估算，当时投资对应的公司估值约为8亿-9亿美元，为2018年EBITDA的12-13倍 [10] - TPG入主后推动供应链“中国化”，将40%产能从意大利迁至广东番禺，补货周期缩短至15天，毛利率提升6个百分点 [12] - 2021年上线会员小程序，复购率达到42% [12] - 推动渠道下沉，门店模型改为60平方米“快闪+常驻”混合型，单店资本支出由70万美元降至35万美元，投资回收期由24个月缩短至14个月 [12] - 截至2024年，全球门店数量增长至500家，相比2018年几乎翻倍 [12]

公司成立与基本信息 - 南京玺麟黄金珠宝有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为袁慧 [1] - 公司注册资本为200万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括金银制品销售、珠宝首饰批发与零售 [1] - 公司业务延伸至工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除外）[1] - 公司业务涵盖金属制品、茶具、化妆品、日用百货、家居用品及电子产品销售 [1] - 公司业务包括互联网销售（除需要许可的商品）以及珠宝首饰回收修理服务 [1] - 公司业务涉及市场营销策划与贸易经纪 [1] - 公司业务包含业务培训（不含需取得许可的培训）[1]

核心观点 - 广发证券给予周大福“买入”评级 基于对公司FY26-28财年盈利增长的预期 并给予26财年25倍市盈率估值 对应合理价值为19.99港元/股 [1] 财务业绩与预测 - **FY26中期业绩**：FY26H1收入为389.9亿港元 同比降低1.1% 经营利润为68.2亿港元 同比增长0.7% 经营利润率同比提升0.3个百分点至17.5% 归母净利润为25.6亿港元 同比基本持平 [1] - **未来盈利预测**：预计FY26-28财年归母净利润分别为79.9亿港元、90.26亿港元、98.18亿港元 对应同比增长率分别为35.0%、13.0%、8.8% [1] - **股东回报**：公司宣布中期每股派息0.22港元 派息率达85.7% 延续高分红政策 [1] 产品销售表现 - **内地市场**：FY26H1内地同店销售同比增长2.6% 其中定价首饰同店销售同比增长8.3% 计价黄金同店销售同比增长3.1% [1][2] - **港澳及其他市场**：FY26H1港澳地区同店销售同比增长4.4% 其中定价首饰同店销售同比增长6.1% 计价黄金同店销售同比增长8.5% [1][2] - **产品结构与毛利率**：得益于标志性产品高增长 上半财年定价首饰零售额同比增长9.3% 收入占比由27.4%提升至31.8% 支撑毛利率维持在约30.5% [2] 门店运营与近期销售趋势 - **门店网络优化**：截至FY26H1 公司门店总数为6041家 较期初净减少603家 公司正持续推进低效门店出清与高店效形象店布局 [3] - **新店店效提升**：FY26H1新开门店的月均销售额可达130万港元 较FY25H1新开门店同比增长72% [3] - **近期销售加速**：10月1日至11月18日期间 公司零售值同比增长33.9% 增幅显著高于7-9月的4.1% 同期内地同店销售同比增长38.8% 其中定价黄金首饰和计价黄金首饰同比分别增长93.9%和23.0% [3]

核心观点 - 广发证券预计周大福FY26-28财年归母净利润将实现持续增长，并基于FY26财年25倍市盈率给予19.99港元的目标价和“买入”评级 [1] FY26中期业绩表现 - FY26上半财年（2025年4月1日至9月30日）公司收入为389.9亿港元，同比降低1.1% [2] - 经营利润为68.2亿港元，同比增长0.7%，经营利润率同比提升0.3个百分点至17.5% [2] - 归母净利润为25.6亿港元，同比基本持平 [2] - 公司宣布中期每股派息0.22港元，派息率达85.7% [2] - 上半财年内地同店销售同比增长2.6%，港澳地区同店销售同比增长4.4% [2] 产品结构与盈利能力 - 定价首饰销售表现突出，FY26上半财年内地定价首饰同店销售同比增长8.3%，港澳及其他市场定价首饰同店销售同比增长6.1% [3] - 内地计价黄金同店销售同比增长3.1%，港澳及其他市场计价黄金同店销售同比增长8.5% [3] - 得益于标志性产品高增长，上半财年定价首饰零售额同比增长9.3%，收入占比从27.4%提升至31.8% [3] - 定价首饰占比提升支撑公司毛利率维持在约30.5%的水平 [3] 门店网络与销售趋势 - 截至FY26上半财年，公司门店总数为6041家，较期初净减少603家，公司正持续推进低效门店出清与高店效形象店布局 [4] - FY26上半财年新开门店的月均销售额可达130万港元，较FY25上半财年新开门店同比增长72% [4] - 10月1日至11月18日期间，公司零售值同比增长33.9%，增幅较7-9月的4.1%显著加快 [4] - 同期内地同店销售同比增长38.8%，其中定价黄金首饰同店销售同比增长93.9%，计价黄金首饰同店销售同比增长23.0% [4]

公司产品定价动态 - 公司于12月17日发布提示，受市场因素影响，部分商品将于12月19日提价[1] - 此次提价是公司本年度对一口价黄金产品的第三次调价，此前分别在3月和10月进行过提价[1] - 根据门店收到的新价签，大部分产品本次上调幅度在4%至15%之间[6] - 部分畅销款一口价黄金产品的实际涨幅超过30%，例如一款27克左右的五帝钱盘缠手串，价格从38600元上调至50800元，涨幅达31.6%[4] - 具体产品调价示例：一款20克左右的蝴蝶福袋链花葫芦黄金手链从36600元涨至40600元[13]；一款51.49克的如意摆件从89800元涨至95800元[13]；一款39.97克的唐钗从71800元涨至74800元[13] - 有代购透露，因10月底传福系列未涨价，本次部分产品涨幅预计最高超过30%，例如一款30克的传福手镯预计从53800元涨至超过60000元[13] 历史调价情况 - 公司今年3月上调一口价黄金产品，调价幅度为10%至20%[3] - 公司于10月底再次上调价格，官方当时预计大多数产品提价幅度在12%至18%之间，主要基于国际金价上涨带来的成本压力[3] 市场与消费者反应 - 有网友表示，其于今年1月购买的产品，算上折扣花费两万多元，一年不到“升值了2倍多”[6] - 门店销售人员通过社交媒体发布涨价通知，鼓励消费者在涨价前购买[9][12] 行业金价背景 - 国际现货黄金价格为4327.18美元/盎司，较前一日小幅上涨0.58%[16] - 国内金店品牌金价集中在1255元/克至1353元/克[16] - 公司及周大生、潮宏基等品牌金价为1353元/克[16] - 周生生金价为1352元/克，较昨日上涨3元[16] - 老凤祥金价为1349元/克[16] - 上海中国黄金价格为1255元/克，为所列品牌中最低[16]

公司业务拓展 - 中东珠宝品牌Amaar Jewels在香港进一步拓展业务 继2024年8月首间香港门店进驻海港城后 现于又一城开设全新门店[1] - 品牌旨在利用香港作为国际零售枢纽及多元文化汇聚之都的优势 以其作为亚洲首站 开拓亚洲各地的新市场[1] - 公司将以香港作为策略性跳板 探索中国内地及东南亚等地的市场机遇 为品牌进一步国际化发展奠定基础[2] 行业与市场定位 - 香港作为国际品牌进入中国内地及亚太市场的重要门户 其独特角色得到体现[2] - 香港是连接东西方、传统与创新相互交融的城市 本地市场对个性化奢华与可持续设计有强烈需求 这与品牌的核心价值相契合[2] - 中东奢华品牌选择香港作为其进军亚洲的首站 显示了香港作为国际零售枢纽的吸引力[2]

公司经营动态 - 公司于2025年12月18日自愿披露了2025年11月份新增自营门店的概况 [1] - 披露依据为《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露（2025年修订）》中关于珠宝相关业务的要求 [1] 新增门店投资 - 新增门店的总投资金额为计划投资额 [1] - 投资主要包括首次铺货、装修、道具及固定资产、以及从旧店转至新店的货品等 [1] 数据说明与提示 - 公告中涉及的门店面积为建筑面积或租赁面积，具体以签订的合同为准 [1] - 以上经营数据为初步统计数据，最终数据以公司定期报告为准 [1]