格隆汇1月6日｜据英国天空新闻，美国私募股权公司TPG接近收购联合健康的Optum英国业务，交易价 值在12亿英镑至14亿英镑之间。知情人士称，该交易可能在未来几周内宣布，但尚未最终敲定，仍有可 能破裂。报道称，TPG可能会寻求将Optum UK与Nextech合并，后者是一家总部位于美国的电子病历软 件供应商。 ...

U.S. private equity firm TPG is close to acquiring UnitedHealth's Optum UK business, in a deal worth between 1.2 billion pounds ($1.62 billion) and 1.4 billion pounds, Sky News reported on Tuesday. ...

涉及的公司与行业 * **公司**：TPG (纳斯达克代码：TPG)，一家全球另类资产管理公司 [1] * **合作方**：Jackson Financial，一家领先的美国退休服务公司，前十大零售年金提供商 [4][6] * **行业**：资产管理、保险资管、信贷投资（资产支持融资、直接贷款）[4][5][6] 核心观点与论据 * **战略合作性质**：TPG与Jackson建立了一项长期战略合作伙伴关系，TPG将作为Jackson普通账户的另类资产管理人 [4][5] * **合作规模与结构**： * 双方签订了投资管理协议，TPG获得**120亿美元**的最低管理资产额度，并有强大的经济激励将规模扩大至**至少200亿美元** [5][12] * 初始投资将专注于投资级资产支持融资和直接贷款策略，未来有机会扩展至其他策略 [5][6] * 协议初始期限为10年，可自动续期至第15年 [13][42] * **资本互投与利益绑定**： * TPG将向Jackson普通股投资**5亿美元**，按签约前30日未受影响成交量加权平均价计算，预计将获得约**6.5%** 的持股比例 [6][14] * TPG将向Jackson发行价值**1.5亿美元**的TPG普通股 [6][15] * 若TPG为Jackson管理的收费AUM在交易完成十周年时达到至少**200亿美元**，Jackson将有资格获得额外**1.5亿美元**的TPG普通股 [15] * **对TPG的战略意义**： * **扩大资本来源与规模**：合作是TPG保险资管战略演进的重要一步，将加速其信贷平台规模化 [4][7] * **获得长期稳定收入**：IMA结构将产生长期、高度可预测的费用收入，是构建投资引擎的基石 [8][16] * **轻资产负债表模式**：符合TPG坚持的轻资产负债表、以费用相关收益为中心的增长模式 [7][16] * **提升市场地位**：作为全面的解决方案提供商，有助于TPG在客户整合GP关系时获取市场份额 [8] * **财务影响**： * 预计该合作将从**2026年第四季度**开始对TPG的每股费用相关收益产生增值作用，并从**2027财年**开始对税后可分配收益每股产生增值作用 [16] * 由于现有运营平台已较为完善，支持此业务增长所需的增量运营投资相对较少，预计将带来较高的边际贡献率，并对整体FRE利润率产生增值作用 [39] * **TPG的信贷业务实力**： * TPG信贷业务在2025年取得突破，预计全年募集信贷资本约**200亿美元**，较2024年增长**60%** [4] * 资产支持融资平台自2014年以来参与了超过**1500亿美元**的投资活动 [9] * 过去两年，来自保险客户的整体承诺额增长了**超过60%**，自2024年初以来，保险客户贡献了其总信贷募资的约**20%**，其中资产支持融资业务占比达**40%** [10] 其他重要细节 * **合作背景**：Jackson是一家独立的上市公司，拥有**3500亿美元**的管理资产，近65年的经营历史，拥有超过500家经纪交易商合作伙伴和12万名指定顾问的网络 [6] 自上市四年以来，已通过股息和股票回购向股东返还近**25亿美元** [7] * **费用安排**：TPG将按资产类别收取市场化费用，但协议规定了整个合作期间**50个基点**的最低管理费 [13][21] 在增值计算中，公司仅假设了50个基点的最低费率 [22] * **资金部署节奏**：协议设定了资金到位的阶段性目标，即交易完成后两年内达到**40亿美元**，五年内达到**120亿美元** [12] 预计从40亿到120亿将是线性增长，但Jackson业务的成功和TPG的募资能力可能加速这一进程 [50][51] * **TPG的投资与退出**：TPG对Jackson的**5亿美元**股权投资将通过其循环信贷额度提供资金，该额度在第四季度末有**17.5亿美元**的未提取能力 [14] 交易完成两周年后，TPG可开始变现其持股的任何收益；五周年后，可开始减持初始股份；但协议期内TPG同意至少持有**1亿美元**的Jackson股票 [15] * **Jackson的业务构成**：Jackson拥有高度多元化的可变年金投资组合，账户价值约**2500亿美元**，同时也是RILA（注册指数挂钩年金）业务的前五大参与者 [46][47] 合作旨在帮助Jackson提高账户回报，并增强其在固定/固定指数年金等利差型产品市场的竞争力 [47] * **未来扩展可能**：TPG表示此非独家合作为未来与其他保险客户达成类似交易提供了模板，公司将继续追求此类轻资产负债表、FRE中心型的机会 [54][55] * **运营能力**：管理层对满足**120亿至200亿美元**的募资需求所需的募资能力表示高度自信，主要基于现有强大的合作关系和市场地位，暂无计划为获取募资渠道而收购一系列金融公司 [26][28] 直接贷款资金将主要流入其Twin Brook平台，并可能支持其向更大规模贷款市场的发展 [31][32]

投资与合作 - TPG与Jackson达成长期战略投资管理合作协议，TPG将向Jackson投资5亿美元的普通股，代表约6.5%的股份[4] - TPG将向Jackson的子公司发行1.5亿美元的普通股，以进一步对齐长期合作关系[13] - 合作协议的最低资产管理规模为120亿美元，预计在未来五年内达到[21] - TPG的投资管理协议将专注于投资级资产基础融资和直接贷款，初始分配将为120亿美元[13] - TPG预计在2026年第四季度开始，交易将对每股费用相关收益产生增益[21] - TPG的投资将限制在Jackson普通股的9.9%以内，计划投资金额为5亿美元[48] 资产管理与增长 - Jackson的总资产管理规模为3500亿美元，其中52%为一般账户资产[15] - TPG的信用资本在2025年预计将达到200亿美元，创下历史新高[39] - TPG的信用资产管理规模自2023年底以来增长了44%[39] - TPG的信用策略在2020年至2023年间，资产管理规模（AUM）从117亿美元增长至206亿美元，预计到2025年第三季度将达到288亿美元[41] - TPG信用的AUM在2025年9月30日为263亿美元，较2023年增长了约26.5%[48] 市场与分销 - Jackson的零售年金通过约500个经纪-交易商分销合作伙伴和超过120,000名指定顾问进行分销[47] - TPG的资本募集能力在与Angelo Gordon交易完成后显著增强，显示出强劲的资本形成势头[46] - TPG的信用平台在保险渠道的快速扩展，显示出其增长战略的高度互补性[44] 财务指标 - TPG的非GAAP财务指标如可分配收益（DE）和税后可分配收益（After-tax DE）用于评估可分配给股东的收益[49] - TPG的资本募集包括投资基金和共同投资工具在内的总募集金额，反映了公司获取资本的能力[49] - TPG的资产管理定义包括私募股权、信用和房地产基金的投资公允价值，以及相关的共同投资工具[49]

LANSING, Mich.--(BUSINESS WIRE)--Jackson Financial Inc.1 (NYSE: JXN) (Jackson®) announced today that it has entered a long-term strategic partnership with TPG Inc. (NASDAQ: TPG), combining the strength of Jackson's annuity product expertise and broad distribution network with TPG's best-in-class, scaled private credit platform. The partnership aims to expand Jackson's spread-based product sales and to provide flexibility for future innovative insurance solutions. The benefits of this strategic. ...

公司表现与历史 - TPG抵押贷款投资信托（MITT）前身为AG抵押贷款投资信托 在过去一年中是表现最佳的抵押贷款房地产投资信托之一 其约43%的涨幅远高于VanEck Mortgage约14%的总回报率[1] 作者背景与投资方法 - 作者自2011年高中时期开始投资 主要领域包括房地产投资信托、优先股和高收益债券[1] - 作者长期保持对市场和经济的浓厚兴趣 近期投资策略结合长期持股、备兑认购期权和现金担保认沽期权[1] - 作者纯粹从基本面长期视角进行投资 在Seeking Alpha平台主要覆盖房地产投资信托和金融板块 偶尔撰写由宏观交易理念驱动的交易所交易基金及其他股票文章[1]

交易概述 - 全球领先的另类资产管理公司TPG签署最终协议，收购公用事业管理平台Conservice的多数股权 [1] - TPG将通过其美国和欧洲私募股权平台TPG Capital进行投资 [1] - 现有主要投资者Advent International将保留大量股权，而TA Associates将完全退出其在该公司的持股 [1] - 交易预计在2026年第一季度完成，具体条款未披露 [5] 关于Conservice（被收购方） - 公司是面向物业管理行业的领先公用事业管理平台，提供关键任务、技术驱动的公用事业管理工具 [2] - 成立于2000年，其集成解决方案简化了全美近800万个单元的计量、计费、支付、采购和分析工作流程 [2] - 平台连接了运营商与超过20,000家公用事业提供商 [2] - 其可定制、高度可扩展的解决方案旨在提高能源效率、优化运营并降低成本 [2] - 公司自称是全国唯一一家完全专注于公用事业服务的公用事业管理公司 [7] 关于投资方TPG - TPG是一家领先的全球另类资产管理公司，成立于1992年，资产管理规模达2860亿美元 [9] - 投资策略多元化，涵盖私募股权、影响力投资、信贷、房地产和市场解决方案 [9] 关于现有投资者Advent International - Advent是一家领先的全球私募股权投资者，自2020年起投资Conservice，交易后将继续持有大量股份 [1] - 截至2025年6月30日，其资产管理规模超过1000亿美元，在44个国家进行了近440项投资 [10][13] - 拥有超过675名员工，专注于五个核心行业：商业与金融服务、消费、医疗保健、工业和科技 [11][12] 关于退出投资者TA Associates - TA Associates是一家领先的全球私募股权公司，自2016年起投资Conservice，将在本次交易中完全退出 [1][4] - 自1968年以来，已在科技、商业服务、金融服务、医疗保健和消费等核心领域投资了560多家公司 [14] - 迄今已筹集650亿美元资本，在全球拥有超过160名投资专业人士 [14] 交易相关方评论 - Conservice首席执行官Scott Hardy表示，TPG是支持平台持续增长的合适合作伙伴，并期待在Advent和TA已取得的成功基础上继续发展 [3] - TPG的合伙人Peter Munzig和John Flynn赞扬Conservice是公用事业管理领域的领导者，并期待支持公司投资于其市场领先的产品、客户体验和技术以加速增长 [3] - Advent的董事总经理Eric Wei称赞Conservice的创新解决方案，并期待与TPG合作继续支持公司发展 [4] - TA的董事总经理Jason Werlin和Jason Mironov回顾了自2016年投资以来与公司的合作，并对公司在TPG和Advent支持下开启新篇章表示期待 [4] 交易顾问 - TPG的财务顾问为瑞银投资银行和Union Square Advisors LLC，法律顾问为Davis Polk，融资顾问为Ropes & Gray [6] - Advent International、TA Associates及Conservice的牵头财务顾问为Evercore，高盛也担任财务顾问 [6] - Advent International的法律顾问为Weil，TA Associates及Conservice的法律顾问为Goodwin Procter LLP [6]

公司战略决策 - 意大利金融科技公司Nexi决定不推进美国私募股权基金TPG对其数字银行部门的收购要约 [1] 交易状态 - Nexi已正式终止与TPG就出售其数字银行单元进行的谈判 [1]

退出方案与估值 - 控股股东TPG已聘请投行，为所持摩纳哥轻奢珠宝品牌APM Monaco设计“双轨”退出方案，即同步试探潜在买家与港股IPO [1] - 退出目标估值不低于20亿美元，折合人民币超过140亿元 [1][2][3] - 若选择出售，TPG计划一次性出售全部持股；若选择IPO，将以“老股发售+新股增发”组合方式套现 [1] 退出流程与时间线 - 2025年12月中旬，资料室已对潜在买家开放，初步意向买家收到项目简介 [3] - 2026年1月，计划发出第一轮投标函，并同步向港交所递交A1上市申请表 [3] - 2026年3月前，完成首轮市场探价；若出售路径价格满意将直接签约，否则全力推动上市聆讯 [3] 潜在买家与出价 - 已签保密协议的潜在买家包括：一家欧洲头部奢侈品集团（法国三大之一）的战略投资部 [3] - 一个由中东主权基金Mubadala与卡塔尔投资局组成的财团，出价意愿在18-20亿美元之间 [3] - 几家北美私募基金考虑以杠杆收购方式进入，但要求APM管理层留存20%股权以绑定业绩 [3] 公司近期财务与运营表现 - 2024年，APM Monaco全球同店销售增长23%，其中中国市场贡献了62%的销售额 [3] - 管理层预测，公司2025年净利润可能在1.6亿至1.9亿美元之间 [3] - 2024年数据显示，公司收入达到9.1亿美元，EBITDA为2.1亿美元，相比2018年均翻了一番以上 [12] - 截至2025年9月，公司注册会员数达到1200万 [12] 公司发展历史与市场重心 - 品牌前身是1982年在摩纳哥开设的珠宝手作柜台，最初为欧洲皇室定制高端珠宝 [6] - 2012年，第三代继承人转型，专注50-300欧元的“925银+微镶锆石”爆款，每月上新15-20款 [6] - 2014年于香港开设首家海外店，2016年进入中国大陆市场 [6] - 2018年，全球门店数量达260家，其中中国占180家，全年收入3.9亿美元，EBITDA达7000万美元 [6] - 目前经营重点已转移至中国市场，港股IPO是重要选择 [7] TPG入股与价值提升举措 - 2019年，TPG携手中金资本旗下China Synergy及欧洲基金Trail Capital，投资入股获得APM Monaco公司30%股权，成为控股股东 [1][9] - 据业内估算，当时投资对应的公司估值约为8亿-9亿美元，为2018年EBITDA的12-13倍 [10] - TPG入主后推动供应链“中国化”，将40%产能从意大利迁至广东番禺，补货周期缩短至15天，毛利率提升6个百分点 [12] - 2021年上线会员小程序，复购率达到42% [12] - 推动渠道下沉，门店模型改为60平方米“快闪+常驻”混合型，单店资本支出由70万美元降至35万美元，投资回收期由24个月缩短至14个月 [12] - 截至2024年，全球门店数量增长至500家，相比2018年几乎翻倍 [12]

公司资本运作动态 - 私募股权公司TPG正考虑出售其持有的珠宝品牌APM MONACO的股份 [1] - TPG考虑的退出方案包括直接出售股份或为APM MONACO进行首次公开募股 [1] - TPG计划通过此次交易为APM MONACO至少筹集20亿美元资金 [1]